夯实市场对美联储下周降息的预期 美国通胀契合预期 (夯实市场基础的下句)

美国消费者多少钱上个月一如所料稳步攀升，增强了市场对美联储下周会继续降息的预期。

劳工统计局周三公布的数据显示，剔除食品和动力本钱的所谓中心消费者多少钱指数延续第四个月下跌0.3%。该目的同比攀升了3.3%。

经济学家们以为，中心通胀比包括经常坚定的食品和动力多少钱在内的全体CPI更能反映基础通胀趋向。全体CPI环比上升0.3%，同比涨幅则为2.7%。

标普500指数收盘走高，美国国债收益率在CPI数据公布后下跌。

“特地思索到住房类别的放缓，这会让美联储在12月降息25个基点和2025年继续下调时十分忧心，” 花旗集团经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在一份研报中说。

尽管多少钱压力曾经从疫情后复苏时期的峰值衰退，但最近的抗通胀进度趋于颠簸，促使美联储一些官员主张未来以愈加故步自封的步伐降息。

7月降息预期会反转吗？美联储主席本周的国会听证会十分关键

徘徊在十字路口的美联储被市场逼迫到了主动的境地。

美联储主席鲍威尔将于外地时期7月10-11日在美国国会列席听证会，这距离7月的议息会议还有21天。 由于关于7月降息，美联储外部、美联储与市场之间均存在较大分歧，此次听证会变得尤为关键。

出现了什么？

把时期线拉回到6月初。

6月4日，美联储在芝加哥举行Fed Listens会议上首度释放降息信号。 虽然当日美联储主席与副主席都提出，美联储将采取恰当措施维持经济继续扩张，暗示了美联储对降息持开放态度，但值得留意的是，鲍威尔对比1999年美联储“保险性”降息的时期称，彼时美国经济处于扩张周期的第八年，中心通胀为1.4%，失业率为4.1%，与如今差异不大，但事先与如今的一大不同之处在于，事先的联邦基金利率为5.2%。 从那时起，对常年中性利率的规范预期跌了2到3个百分点甚至更多。 也就是说，以后联邦利率处于较低水平，是阻碍美联储降息的关键要素。

鲍威尔强调说，美国中心通胀在过去12个月小幅低于2%，假设这种“低位异常”继续存在，将令美国联邦基准利率愈加接近有效利率下限（ELB）。 换言之，通胀数据在美联储能否选择及时降息会起到极为关键的作用。

6月19日，6月决策声明删除“耐烦”论调，显示出美联储末尾为降息“造势”。 此次会议发布的点阵图显示，17位美联储官员中有8位以为往年该降息50个基点。 17名官员中有8位官员预期往年至少降息一次性（每次25个基点），其中7人以为会降息两次；另有8人以为年内应按兵不动，仅一人支持往年加息。 鲍威尔供认这次是点阵图初次收回降息信号，美联储很多官员以为有更好的理由采取更多宽松措施，并以为降息是合理的。

6月末鲍威尔列席在纽约举行的对外相关委员会的一场活动，鲍威尔虽然引见了美联储思索降息的缘由，但他仍坚称，通胀将会上升至2%，虽然速度会比此前预期的要慢，鲍威尔还试图重申“张望”立场，“我和我的同事正在努力剖析的疑问是，这些不确定要素能否会继续影响前景，从而要求额外的政策调整。 我们将亲密关注收到的信息对经济前景的影响，并将采取适当执行来维持扩张。 ……货币政策不应该对市场心情的短期动摇反响过度。 ”

鲍威尔此举试图为7月降息预期降温，会议完毕后，芝商所Fed Watch预期7月降息50个基点的概率大降，但是降息的概率仍为100%。

7月初，6月美国非农数据出炉，务工人数参与22.4万，大幅超越市场预期的16万，为近5个月以来最高。 非农是美联储最为关注的数据之一，亮眼的非农数据也进一步弱化了美联储降息的动机。

芝商所Fed Watch工具显示，截至发稿，市场对美联储本月宣布降息的概率预期仍为100%，但估量调降50个基点的预期降至4.9%，调降25个基点的预期升至95.1%。

于是在短短一个月就出现这样一番现象：美联储尚未给出明白的降息时期信号，市场却十分笃定7月会降息。

市场与美联储的对赌

经过梳理6月美联储的灵活，可见美联储近期的决策逻辑和依据：

一是市场与美联储对以后非农、经济放缓趋向、水平的看法分歧。 鲍威尔在6月末的讲话中强调，相关于动摇，美联储更注重趋向。 美联储以为货币政策不应过度对任何一般数据，事情或短期心情动摇做出反响。

二是以后美联储担忧较低的名义利率下，利率政策空间“缺乏”，不能贸然动用。 但是，市场对此看法不够充沛。 鲍威尔强调“当央行利率接近于零界限时，当真正潜在的经济衰分开现时做出政策反响会更有效”。 目前美联储2.5%的利率空间，低于2008年超越5%的利率水平，也低于1999年“保险型降息”的水平。

那么接上去的疑问便是，7月究竟要不要降息？假设7月不降息会怎样样？

鉴于美联储外部、美联储与市场之间均存在较大分歧，这种分歧也或许酝酿较大的超预期，假设7月美联储会议不降息，那么关于经济判别、政策解读和市场走势发生较大的影响。

从基金利率期货反响的市场预期却一度给予7月降息100%的概率。这个数据靠谱吗？

国泰君安微观团队指出， 历史 上的政策变化拐点，市场大少数状况下比美联储更为保守；市场对美联储利率政策的预期也会经常“犯错”，甚至有时刻是长时期的偏误。 例如，2009年-2016年，市场预期利率上调，但是实践状况是美联储继续坚持按兵不动；再比如，2008年、2009年在美联储加快下调利率中，市场却曾出现过利率上调的“错判”。

假设7月没有降息，会出现什么？

兴业研讨回忆过去30年中，议息会议前30天市场预期美联储降息，而最终美联储却没有降息的例子只出如今了1990年2月和1992年2月两次，这两次美股均出现了调整，油价也出现了调整和震荡走势。

中信建投微观团队表示，由于市场对7月降息的预期上升到了100%，美联储实践上曾经失去了启动预期控制的好的时期窗口。 以后市场对7月降息预期仍维持在100%，假设7月真的不降息，这反而会给市场带来新的不确定性，这或许是美联储不情愿看到的。 因此，虽然数据并未显示衰退将很快到来，但美联储或许曾经堕入了箭在弦上，不得不发的为难境地。

英国《金融时报》评论亦以为，美联储确实似乎已被逼入墙角。 思索到市场坚信较为宽松的政策如今行将出炉，假设美国央行按兵不动，市场或许会遭受严重冲击（与去年12月出现的动乱相似）。

不过，调理市场预期也是美联储主席这一任务的关键部分，因此，鲍威尔也会将此次的国会证词作为一个说明其立场的共同时机。

美联储宣布增加印钞购债，但仍坚称通胀是暂时的，来掩耳盗铃

美联储宣布增加印钞购债，但仍坚称通胀是暂时的，来掩耳盗铃。 在11月4日清晨2点，美联储发布了最新的议息结果，正式宣布缩减购债，并从11月份末尾执行。 但是，美股却在这一信息下不跌反涨，显示市场对这一预期已有所消化。 美联储主席鲍威尔在随后的资讯发布会上，强调对加息的鸽派立场，宣称通胀只是暂时现象。 市场原本预期美联储明年将加息两次，但鲍威尔的言论让市场转向解读为对市场的利好，造成美股下跌。 美联储此举显示了其为了维持美国资产泡沫，不惜一切代价，甚至不惜牺牲信誉。 鲍威尔在资讯发布会上强调，美联储对明年加息的立场十分鸽派，强调以后还不是思索加息的时刻。 他一再强调“通胀暂时论”，并表示许多人对“暂时”的了解不同，对美联储来说，“暂时”意味着高通胀不会常年继续存在。 但是，鲍威尔的言论被批判为“掩耳盗铃”，由于即使美国通胀继续十年，他也以为这只是暂时现象，最终会回归正常。 他将美国通胀失控的要素归咎于供应链危机，强调货币政策无法处置供应链疑问。 这一说法被批判为试图掩盖美联储印钞行为与通胀失控之间的直接关联。 美联储的“暂时论”被普遍批判，由于它与实践状况不符。 美联储缺乏预测经济的基天性力，却试图经过流言维持市场决计和资产泡沫。 鲍威尔的言论旨在掩盖美联储的无能和不担任任，而非提供实践的处置方案。 在以后的经济博弈中，美国和美联储都要求经过撒谎来维持面子和决计，但这或许造成其流言难以维持。 除了缩减购债外，鲍威尔还表示美联储对加息的立场十分鸽派，强调现阶段还不是思索加息的时刻。 他坚持以为通胀只是暂时现象，这与市场预期发生分歧。 鲍威尔的言论被以为是为市场注入了利好信号，造成美股下跌。 但是，美联储年终曾预测下半年通胀会回落，结果遭到打脸。 市场关于美国明年通胀能否真的会回落持疑心态度，由于美联储缺乏预测经济的基天性力，其结论的牢靠性大打折扣。 美联储的谎言连篇在历史记载中并不稀有。 例如，在2019年延续加息3次后，面对资产多少钱暴跌，美联储紧急中止持久的加息周期，延续降息3次，偏重新末尾大放水。 事先，美联储宣称这只是“加息周期中的持久调整”，但随后在面对钱荒危机时，美联储却迅速扩表，印钞5000亿美元。 这一行为让美联储的言论显得虚伪。 在2020年3月，美国资本市场因疫情崩盘，美联储祭出有限印钞大法，资产负债表从4.2万亿美元扩展到8.55万亿美元，翻了一倍。 以后，美国往年的通胀失控现象与美联储过去18个月的疯狂印钞行为严密相关，美联储却对此避而不谈。 鲍威尔面对通胀失控的苗头，不时宣称通胀是暂时的，并预测下半年会回落。 但是，通胀继续大半年后并未如预期回落，反而继续处于高位。 面对记者的质疑，鲍威尔解释说，预测经济在惊涛骇浪的时期曾经很难，更不要说疫情时期的预测。 他的解释被以为是睁眼说假话，由于美联储并非处置迸发疑问，而是试图掩盖疑问。 此外，市场预期明年美联储将加息两次，但鲍威尔表示目前的预期判别是随着疫情停息和供应链瓶颈的缓解，通胀将在明年二、三季度回归正常。 但是，联邦基金利率期货显示，美联储在2022年7月加息的或许性为90%，买卖员估量美联储将在2022年12月前加息两次，标明市场并未被鲍威尔的言论所诈骗。 美联储的货币政策走向最终将取决于明年美国的通胀状况。 以后，美联储实践上曾经丧失了对货币政策灵敏控制的自主权，一方面被美国资本市场所绑架，为了维持资产多少钱泡沫不惜一切代价；另一方面，美联储又被美国高通胀所制约，无法启动有限印钞。 只需加剧美联储的通胀失控，就触及到了美国作为全球最大的货币控制者所依赖的“核动力印钞机”死穴。 因此，美国通胀率越高，对全球各国越有利，由于这迫使美国要求在经济协作上展现出务虚的态度，以应对通胀压力。 全球各国应共同努力，筑起针对众多美元的堤坝，将美国输入的通胀挡回美国，以保养全球经济稳如泰山和安康的开展。

美联储投诚，日本将会为美国债务违约做奉献，美国或将中止偿债

美联储主席鲍威尔表示，若等候通胀率到达2%才启动降息，则过于缓慢，这标明美联储态度已出现严重转变，不再坚持2%的通胀目的。 旧金山联邦储藏银行总裁戴利也表示，通胀正逐渐到达美联储的目的，这暗示了美联储或许行将降息。 买卖商等候更多美联储官员的发言以判别降息机遇。 但是，这与6月CPI报告后美联储的鹰派立场构成对比，事先美联储维持利率在高位，降息预期增加。 市场对美联储年内降息的预期不时上升，CME数据显示9月降息概率为100%，11月和12月继续降息，估量年底政策利率降至4.5%-4.75%。 2年期国债收益率也反映出这一预期，降至4.4%，为3月底以来最低水平，比联邦基金目的区间低100个基点。 美联储的转变对华尔街买卖员来说是一个胜利，但面前反映的是美国债务担负严重，经济衰退迫在眉睫。 美国债务利息消耗了近三分之一的联邦税收，2024财年已支付8677亿美元，比去年参与33%。 利息支出继续上升，大部分债务在加息周期前以极低利率融资，需用高收益率债券交流到期债券。 美国财政赤字和高负债使得利率高企，财政偿债压力创下1996年来新高。 随着债务下限临近，国会需借入更多赤字以防止违约，加剧了美国债务赤字和利息本钱的飙升，美国财政堕入螺旋式解体循环。 华尔街押注美联储将因债务赤字困境和高利率影响经济复苏而最终屈服，估量在提高通胀至2%之前宣布打败通胀，并在试图拯救信誉的紧缩货币政策上正式投诚。 资深的华尔街预言家彼得希夫正告称，美联储若不严重转向，对美国金融市场来说是庞大的金融定时炸弹。 华尔街剖析师预测高估值的美国金融市场迸发危机似乎近在眼前。 高盛经济学家也指出，美国债务危机疑问再次被摆上桌面，到2024年底债务下限资金再次用尽，美国违约风险或许更高，进一步损害金融声威，叠加债务海啸和预算赤字激增，影响数十万亿美元美国国债价值。 自特朗普上周末遇刺以来，基准十年期美债收益率延续涨至4.1%至4.3%区间，被投资者远离，显示美国财政部美债拍卖状况不稳如泰山。 高盛剖析师扎克潘努表示，日本央行已兜售少量美元资产，对美国出现历史性的违约做出奉献，这将造成投资者对美国国债要求更高的风险溢价，使联邦利息支付急剧参与。 若无大规模财政救助，美联储将失去货币政策独立性，或许将实践美债收益率压至负值，抵消联邦债务担负，这相当于存在技术性隐性违约或许。 美国国债市场对投资者来说不稳如泰山，增强了远离美债的决计。 日本央行的兜售执行标志着日本当局在遏制汇市投机兜售美元资产上迈出新步。 最新数据显示，日本是4月美债债务人中兜售力度最大的，这反映本国投资者对美国国债投资的降低趋向，美国债务状况引发全球关注。