财经峰评 英伟达的市值下限在哪里 (财经峰峰)

截至8月15日，英伟达收盘市值抵达4.4万亿美元。作为全球第一家打破4万亿美元市值大关的公司，英伟达似乎看不到止境。

华尔街有58位剖析师给予“买入”评级，平均目的价指向5.2万亿美元市值。

5万亿美元，是现阶段科技巨头市值的下限，还是英伟达新的终点？

在过去三年，英伟达营收和利润出现迸发式增长，股价下跌20倍后，当下前瞻市盈率也只需38倍。其毛利率高达75%，跨越苹果（毛利率45%）、微软（毛利率68%）等科技巨头，关键得益于高端芯片的高溢价。

一切恰如鲜花着锦，烈火烹油。但花无百日红。

无妨回想一下历届科技公司市值登顶的历史。

PC互联网时代，最具代表性的公司，配件为英特尔，其市值巅峰5000亿美元；软件为微软，市值巅峰6000亿美元（截至2000年）。

网时代，配件代表公司苹果（其软件也超强，但配件支出占比更高），市值巅峰为2万亿美元；软件代表公司亚马逊，市值巅峰为1.7万亿美元（截至2020年）。

生成式AI时代，配件代表公司英伟达，市值目前已打破4万亿美元。软件代表公司是OpenAI，目前没有上市，一级市场的估值抵达5000亿美元。

OpenAI假定IPO，二级市场还会拔一波估值。看看Circle，Figma等明星科技股就知道，OpenAI市值抵达万亿美元这一量级，是契合预期的。

不美观出，每一次性性技术提高，都会让一批公司的市值上一个台阶；而配件与软件最具代表性的龙头公司，市值处于同一量级。再细看龙头公司市值登顶的时点，往往抢先于其业绩抵达阶段性顶点。这是资本市场前瞻性的表现。

在新的科技革新来临之际，能够成功转型更新的公司，就能保证市值继续向上一个量级攀升，微软是目前最成功的案例。

但配件比软件要艰难得多，其要素也不难了解，毕竟配件有更多物理资产，更高的重置本钱。

曾经的芯片龙头英特尔，如今已是英雄迟暮，雄风不再。

早在1999年，英特尔仰仗着在PC和处置器市场的双歉收，市值一路飙升，最高打破5000亿美元，成为了行业当之无愧的王者。

事先奔腾处置器、X86等名词，风头不比如今的GPU、CUDA逊色，“Intel Inside”更是众所周知。

虽然之后的20多年来，英特尔公司仍坚持有较强的产品力，业绩也阶段性有所增长，但市值早早抢先于业绩见顶。目前，英特尔市值仅1000亿美元出头。

假定说英特尔的例子过于悠远，无妨看看当下的。

五年前，宁德时代500亿元人民币支出，50亿元利润的时辰，剖析师们把计算器拍到冒烟，判定其五年后净利润能抵达500亿元，二级市场事先就兑现了1万亿元的市值。

五年后，宁德时代确实抵达了剖析师的希冀，净利润500亿元。市值呢，依然是1万亿元出头。

假定宁德时代净利润到了1000亿元，市值有没有或许依然在1万亿元这个量级？不扫除这个或许，10倍市盈率的成熟型企业，资本市场上屈指可数，一句“没有生长性/设想空间”即可解释。

净利润从50亿元增长到1000亿元，市值居然有或许不变，面前是市盈率从200倍降到10倍。这表现了资本市场的估值特点。高生长的时辰给高估值，甚至一步到位，按结局定市值。而高位接盘侠就肯定为日后漫长的填坑岁月买单了。

有阅历的投资者都知道，在投资中，追求模糊的正确，不在于多或少几十个百分点，谁都无法能准确地抄底逃顶；而在于抓住大的机遇，不犯数量级的错误。

这要求既要有设想力，敢在高生长的时辰接受肯定的高估值；又要有结局思想，看到最后的净利润以及对应的市值下限。

英伟达的市值迫近5万亿美元之后，还能继续向上打破，跨入另一个量级吗？

那就是冲击10万亿美元。

从配件龙头公司的历史来看，假定历届科技公司市值登顶的“法则”继续失效，英伟达的利润还可以增长，但市值未必。

目前大厂都在搞AI军备竞赛，资本支出数额惊人。META，微软，谷歌，亚马逊等巨头往年在AI基础设备上的投资将达4000亿美金，靠近整个欧洲的国防开支。这也是英伟达扶摇直上的关键推手。

但资本是逐利的，股东是要看到报答的，配件微小的开支最终要从软件端变现。假定接上去的财报，股东报答不理想，它们还会维持这么高的投入吗？华尔街也在担忧，AI军备竞赛是在透支，巨头投入难以为继。

就算巨头继续投入，英伟达利润还会增长，但二级市场还会给予较高估值吗？毕竟，生成式AI的超级大牛市曾经三年了，技术打破带来的冷傲效应逐渐递减，市场运转带来的经济效应尚未兑现。

树无法能长到天上。没有软件抵达5万亿美元，配件怎样继续涨市值？说终究，英伟达只是卖铲子的，卖铲子可以赚钱，但不能赚到逾越淘金客。

生成式AI的软件龙头OpenAI，目前营收仅百亿美元规模，就算参照AI运转龙头Palantir，40亿美元营收给到4000亿美元市值，那也仍只需1万亿美元市值。配件龙头想在目前的阶段打破5万亿美元市值，还是得等等软件龙头。

下一个物理AI时代，可见的大赛道自动驾驶，倒是有着更大的市场设想空间，10万亿美元巨头更有或许出自于此，配件龙头目前来看特斯拉最有心愿。

再下一个大赛道，具身自动/，则或许是有史以来最大的赛道，届时出现20万亿美元的巨头也不异常。

英伟达也在规划智驾和具身自动了。想要打破5万亿美元量级更上一层楼，恐怕还是得等这两个更大的赛道跑通。

（本文于巴伦中文网，作者| 胡润峰）

---

继智能驾驶后，芯片巨头英伟达这一次性要应战AI医疗

作者 | 宋家婷 编辑 | 罗丽娟

直到今天，NVIDIA（中文名“英伟达”）终究是一家芯片公司还是人工智能公司，业界依然有不同看法。

但英伟达开创人兼首席执行官黄仁勋曾经在多个场所表示：“英伟达是一家人工智能公司。”

变化始于几年前，人工智能在全球兴起，这家公司抓住了时机。 仰仗在图形处置器（GPU）方面的技术积聚，英伟达迅速从一家图形芯片公司转型为AI平台搭建者，并大获成功。

几年间，英伟达股价翻了10倍不止，市值一度打破千亿美元，成为全球炽手可热的人工智能公司。

从 游戏 、智能驾驶到机器人等AI抢手范围，英伟达的身影无处不在。

在医疗行业，无机构预测，至2021年AI医疗估值将高达66亿美元。 虽然该范围技术门槛很高且落地难，但任何一家自称人工智能公司的玩家都不情愿错过这块大蛋糕。

攻下技术的硬骨头，英伟达也终于迎来了产品落地期。 在2019年EmTech China“全球新兴 科技 峰会”上，担任医疗 安康 的英伟达副总裁Kimberly Powell，分享了英伟达在人工智能上的开展途径。

“（英伟达）经常使用无人驾驶来磨炼人工智能技术，再把这些技术拓展到其他产业中，包括医疗范围。 ”Kimberly Powell说，Clara即是英伟达开发的以 AI 为驱动的医疗影像超算平台，用以优化传统老旧设备对运行程序的处置速度。

据引见，这一平台中心是Clara AGX，基于英伟达 Xavier AI运算模组、Turing GPU的运算架构，能从入门级设备扩展到要求最苛刻的3D仪器。 在Kimberly Powell看来，Clara平台能够处置医疗器械处置每秒数GB的巨量数据。 她泄漏，Clara已向早期协作同伴提供无偿经常使用，并方案于2019年第二季向特定对象推出测试版。

这只是英伟达在AI医疗范围的一个尝试。

据了解，截至2018年11月，已有超越50所医疗机构投资英伟达DGX系列深度学习优化主机及任务站，而与其协作将AI技术用于医疗范围的机构已超越75家，其中包括医疗中心、医学成像公司、研讨机构、新创公司等都是其协作对象。

以下是英伟达副总裁Kimberly Powell接受全天候 科技 等媒体采访实录，经整理：

媒体：Clara平台去年推出至今，落地状况和接受度如何？

Kimberly Powell ： Clara是2018年11月推出的。 我们也是在 探求 阶段，不是一次性性完全开放，而是先向有意向的协作同伴开放网上注册。 从去年11月底到如今，曾经有350家到400家公司注册，简直全球上比拟大的有名的公司医院和初创企业都曾经注册了。 不过它还是十分新的东西，如今还谈不上普及度和接受度疑问。 Clara以后的版本是我们刚刚发布的第一个版本。

媒体：中国及其它市场对Clara平台的经常使用状况有何差异？

Kimberly Powell ： 美国客户在IT方面的成熟度略高一些，因此他可以在云端执行Clara，这是由于美国有数据匿名化的技术来成功Clara的云端执行。 相同的一套软件既可以在医院本地运转，也可以在云端运转。

关于中国市场而言，混合运营环境的支撑是十分有优势的，由于或许在中国的偏远省份或许乡村地域，网络条件不好，无法取得这样的云服务，那么他们可以选择在本地执行；但是关于那些大城市而言，他们可以选择云端运转的方式。

媒体：Clara的目的用户群是哪些？

Kimberly Powell ： Clara关键针对三大类型企业客户，第一是医疗设备公司，第二是人工智能软件开发公司，第三或许是那些拥有几百个运行的医院。

英伟达为各个范围的开发人员提供了至少有好几百个不同的SDK（软件开发套件），Clara只是这几百个中的一个，是给开发人员用的工具箱。

媒体：Clara采用怎样的运作形式？

Kimberly Powell ： Clara的开发社区更多的是技术上的协作，商业推行弱一些。 比如推想 科技 经常使用的是Clara里的推理引擎，成功并行执行多团体工智能算法。 假设没有这个推理引擎，一个AI的模型就必需有一个专门的GPU执行。 所以关于公司来说，Clara可以更快更有效地成功自己运行在医院的执行，用最少的配件资源运转他们的人工智能运行。

媒体：在医院搭建这样一个平台，大致要求多少本钱？

Kimberly Powell ： Clara不是作为一个独自的软件套件向医院销售的，而是经过英伟达的企业协作同伴销售。 由于它是作为一种运行装置在配件系统里经常使用的，所以我们很难回答Clara独自的本钱是多少。

英伟达的配件作为一种基本的器件简直存在于一切计算的设备中，所以Clara经常使用的范围是普遍的，即使是你买的 游戏 显卡都可以支持Clara的运转。

Clara不只适用于某种类型的医院，或许有的医院还没无看法到Clara的优势。 他们会逐渐看法到，无论购置任何计算机的配件，经过Clara平台都可以做到三种不同类型的计算，这对他们来说优势很大。

媒体：未来针对Clara平台有什么改良的方案？

Kimberly Powell ： Clara自身是一套软件，目前发布的还是比拟早期的版本。 如今我们曾经有一些要重点改善的中央，比如与外部的配件系统之间的互联互通，比如支持通讯协议，还有在Clara上参与更多减速的引擎，协助初创企业减速方案的部署。

同时，我们正在做的是学习知识的转让以及辅佐式的性能。 不同地域的医院，自身条件不一样，经常使用的设备也不一样。 我们希望在某个医院设备上所剖析出来的知识或许结论，能够在本地普及推行，而不是只把结果输入出去。 我们应该会在1月底发布第一个这样的版本。

媒体：英伟达想经过Clara平台收获什么？

Kimberly Powell ： Clara平台经常使用了英伟达三大关键的技术，减速计算、人工智能和可视化。 在医疗影像方面，我们并不希望计算、可视化以及人工智能三个不同的任务负载区分执行在不同的配件上，我们希望一台计算机借由Clara就可以做三种不同的计算。

关于Clara而言，英伟达的想法是软件+配件，其实Clara也是英伟达关于未来智能设备的铺垫。 我们以为，搜集数据做预先剖析很大水平上取决于你在什么设备上，什么时刻搜集的数据。 理想上我们希望经过软件的创新赋能医疗设备，在配件端会有智能的设备，同时我们性能软件开发的SDK，这意味着实如今医疗行业随时随地的计算。

媒体：英伟达在AI医疗范围有哪些竞争优势？

Kimberly Powell ： 英伟达更多是一家赋能型的公司，如今很多大公司抢占医疗人工智能的市场，其实是英伟达协助他们更好地在基础设备层执行人工智能医疗的运行，协助他们成功这样的市场目的。 大部分计算设备都经常使用到了英伟达的GPU，这是我们的定位。

此外，英伟达有着一个十分庞大的开发人员的社区，我们有一个CUDA SDK下载套件每月下载量到达50万，下载CUDA的都是初创公司或许学术界的研讨人员，如此庞大的基础也会协助到那些做医疗的产业，由于这也会是他们的客户。

媒体：在医疗行业，英伟达的协作同伴有哪些？

Kimberly Powell ： 我们有四大类型的协作同伴，在每个地域都是这样。 第一个类型的协作同伴是学术界的，由于英伟达自己不是医生，我们不产出医生，也不搞医学研讨，所以在这方面要寻求协作同伴。 我们还有一个英伟达人工智能实验室（NVAIL），这是一个全球化的正式针对这种类型的协作同伴项目。

第二个类型的协作同伴是初创企业，我们有一个项目Inception（初创减速方案），有外乡英伟达担任医疗行业的团队协助中国的初创公司。 经过开启这个项目，我们可以为这些初创企业提供技术支持，最新的技术可以给这些初创企业率先经常使用。 假设他们有好的处置方案和产品，我们还帮他们启动商业推行。

第三个类型是产业界商业化的协作同伴，比如华大基因、联影智能，我们关键是在代码开发层级深化的协作，同时也会有结合的商业销售方面的支持。

媒体：英伟达跟中国公司的协作关键体如今哪些方面？

Kimberly Powell ： 我们在GTC CHINA大会时期发布了一个博客，在减速数据迷信方面，我们给项目起名叫RAPIDS，其实代表英伟达平台的演进：首先从减速计算末尾，然后进入深度学习，如今是机器学习，而机器学习是我们RAPIDS平台代表的。

RAPIDS是更普遍地针对医疗行业的英伟达平台，而不只针对医疗影像。 我们发布RAPIDS之后吸引了众多公司，包括安康保险和华大基因。 其中，安康保险有少量的理赔数据，还有保险客户的医疗数据，华大基因更是拥有海量基因的数据，甚至是像探智立方这样做数字可穿戴设备的公司，也十分欢迎RAPIDS这个平台。

（更多精彩 财经 资讯,请下载华尔街见闻App)