9月政治局会议聚焦经济 招商战略 重点受益的方向关键集中在三大范围

中共中央政治局9月26日召休会议，剖析研讨以后经济情势，部署下一步经济任务。政策拐点无须置疑，稳经济的决计绝后。

中心观念

从政策的角度来看， 基于对会议内容的剖析，我们以为9月政治局会议对A股的投资指引，关键包括以下几个方面：

政策拐点无须置疑，稳经济的决计绝后： 9月政治局会议召开聚焦经济较为稀有。因此，会议召开的自身信号意义就无需多言。 在经济情势研判上，本次采纳了“新的状况和疑问”，标明了高层对以后经济看法得愈加深化，在政策基调上，采纳了“加力推出增量政策”，并提到“努力成功”全年经济社会展开目的义务，“保5”的政策决计大。

2）地产政策基调转变： 本次对地产政策的行文顺序有所延迟，充沛表现了稳地产的迫切水平。 从表述中看出，稳房价的政策决计更高，通稿提到“促进房地产市场止跌回稳”，并提到了“对商品房树立要严控增量”。

3）对资本市场注重水平绝后： 本次对资本市场的行文顺序有所延迟，并且重点着墨了资本市场，与此前会议相比，着墨篇幅大幅优化，提振资本市场的政策决计无须置疑。 在通稿中，并购重组、推进公募基金改造、维护中小投资者，是当下资本市场的几大关键任务。

4）促消费为内需的关键抓手： 本次在内需政策上，通稿聚焦在了消费政策上 ，并将促消费、惠民生放在了一同，后续除了稳务工外，其他介入中低支出群体支出的措施都值得等候。

5）财政货币政策： 财政增量政策或正在路上，以后先关键做好存量落实；货币政策束缚增加，进一步加力提效值得等候。

从行业比拟层面来看， 行业方面重点受益的方向关键集中在三大范围：1） 消费服务范围，以旧换新效果逐渐凸显，后续政策有望愈加多元化，受益行业如食品饮料、汽车、家电、商贸批发等；2）新质消费力方向，稳步展开，政府投资估量继续带动中高端制造业投资增长，消费电子、新动力汽车、工程机械、通讯设备等行业较为受益；3）地产产业链相关行业，如房地产、工业金属、工程机械等。

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9月政治局会议稀有聚焦经济，应如何了解？

中共中央政治局9月26日召休会议，剖析研讨以后经济情势，部署下一步经济任务。基于对会议内容的剖析，我们以为9月政治局会议对A股的投资指引，关键包括以下几个方面：

1、政策拐点无须置疑，稳经济的决计绝后： 9月政治局会议召开聚焦经济较为稀有。 因此，会议召开的自身信号意义就无需多言。在经济情势研判上，本次采纳了“新的状况和疑问”，标明了高层对以后经济看法得愈加深化，在政策基调上，采纳了“加力推出增量政策”，并提到“努力成功”全年经济社会展开目的义务，“保5”的政策决计大。

2、地产政策基调转变： 本次对地产政策的行文顺序有所延迟，且并未置于“防风险”的篇幅内，充沛表现了稳地产的迫切水平。 从表述中看出，稳房价的政策决计更高， 通稿提到“促进房地产市场止跌回稳”，并提到了“对商品房树立要严控增量”。

3、对资本市场注重水平绝后： 本次对资本市场的行文顺序有所延迟，并且重点着墨了资本市场，与此前会议相比，着墨篇幅大幅优化，提振资本市场的政策决计无须置疑。在通稿中，并购重组、推进公募基金改造、维护中小投资者，是当下资本市场的几大关键任务。

4、促消费为内需的关键抓手： 本次在内需政策上，通稿聚焦在了消费政策上，并将促消费、惠民生放在了一同，后续除了稳务工外， 其他介入中低支出群体支出的措施值得等候。

5、财政货币政策： 财政增量政策或正在路上，以后先关键做好存量落实；货币政策束缚增加，进一步加力提效值得等候。

会议内容解构

我们关键从七方面对会议内容启动了解读与梳理，详细来看：

1）经济情势研判上， “新的状况和疑问”标明高层对以后经济看法得愈加深化，稳经济的决计也有所增大。

2）政策基调愈加积极，更多增量政策出台值得等候。 与此前“稳中求进”的基调不同，本次会议提到要“主举措为”、“加力推出增量政策”。此外，与此前的“锲而不舍”相比，会议提到“努力成功全年经济社会展开目的义务”，正面反映了以后经济运转压力较大。因此，后续政策进一步发力值得等候。

3）财政增量或在酝酿，重点做好存量部署。 在财政政策方面，通稿提到要加大逆周期调理力度，未来财政政策愈加积极值得等候。从通稿来看，增量政策或正在酝酿，存量政策主在更好落实超凡年特地国债资金、放慢发行并经常经常使用好专项债方面。

4）货币政策发力空间增大。 随着外部环境稳如泰山，美联储降息靴子落地，在货币政策上稳汇率的必要性削弱，给了央行更大的施政空间。924国新办公布会，央行“三箭齐发”，未来，更多增量结构性货币政策工具有望出台，进一步支持经济企稳上升。

5）本次在内需政策方面，重点着墨在了消费上，高层对展开消费的决计加大。 抵消费政策的讨论重点与7月政治局会议一脉相承，将促消费、惠民生放在了一同，并且再次提到了要促进中低支出群体增收。

6）关于地产政策，这次增量信息很多，充沛表现了稳地产的迫切水平。 从表述中看出，稳房价的政策决计更高， 通稿提到“促进房地产市场止跌回稳”，并提到了“对商品房树立要严控增量”。

7）资本市场方面，本次对资本市场的行文顺序有所延迟，并且重点着墨了资本市场，与此前会议相比，着墨篇幅大幅优化，提振资本市场的政策决计无须置疑。 在通稿中，并购重组、推进公募基金改造、维护中小投资者，是当下资本市场的几大关键任务。

▶ 经济情势研判

“新的状况和疑问”。 与前几次政治局会议不同，本次政治局会议提到了“新的状况和疑问”。通稿中并未明白指出新的状况和疑问关键在哪些方面。但针对出现的新的状况和疑问，会议明白要“客观冷静”的看待，并“正视艰难”。高层对经济运转存在疑问的进一步看法，证明了以后要鼎力展开经济的决计。

▶政策基调：

政策基调愈加积极，更多增量政策出台值得等候。 与此前“稳中求进”的基调不同，本次会议提到要“主举措为”、“加力推出增量政策”。政策基调愈加积极。此外，会议提到“努力成功全年经济社会展开目的义务”，与此前的“锲而不舍”相比，正面反映了以后经济运转压力较大。因此，后续政策进一步发力值得等候。

▶财政政策

财政增量或在酝酿，重点做好存量部署。 在财政政策方面，通稿提到要加大逆周期调理力度，未来财政政策愈加积极值得等候。从通稿来看，增量政策或正在酝酿，存量政策主在更好落实超凡年特地国债资金、放慢发行并经常经常使用好专项债方面。

▶ 货币政策

随着外部环境稳如泰山，美联储降息靴子落地，在货币政策上稳汇率的必要性削弱，给了央行更大的施政空间。924国新办公布会，央行“三箭齐发”，在货币总量、稳地产、支持资本市场方面都做了部署。未来，更多增量结构性货币政策工具有望出台，进一步支持经济企稳上升。

▶内需政策

本次在内需政策方面，重点着墨在了消费上，高层对展开消费的决计加大。 抵消费政策的讨论重点与7月政治局会议一脉相承，将促消费、惠民生放在了一同，并且再次提到了要促进中低支出群体增收

▶地产政策

关于地产政策，这次增量信息很多，且行文顺序也延迟了，充沛表现了稳地产的迫切水平。 从表述中看出，稳房价的政策决计更高， 通稿提到“促进房地产市场止跌回稳”，并提到了“对商品房树立要严控增量”。

▶资本市场

资本市场方面，本次对资本市场的行文顺序有所延迟，并且重点着墨了资本市场，与此前会议相比，着墨篇幅大幅优化，提振资本市场的政策决计无须置疑。 在通稿中，并购重组、推进公募基金改造、维护中小投资者，是当下资本市场的几大关键任务。

行业方面重点受益的三小气向

从行业比拟层面来看， 行业方面重点受益的方向关键集中在三大范围：1） 消费服务范围，以旧换新效果逐渐凸显，后续政策有望愈加多元化，受益行业如食品饮料、汽车、家电、商贸批发等；2）新质消费力方向，稳步展开，政府投资估量继续带动中高端制造业投资增长，消费电子、新动力汽车、工程机械、通讯设备等行业较为受益；3）地产产业链相关行业，如房地产、工业金属、工程机械等。

1、消费服务范围：以旧换新效果逐渐凸显，后续政策有望愈加多元化

本次会议依然重点着墨消费范围，强调 “要把促消费和惠民生结合起来，促进中低支出群体增收，优化消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力气展开养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系”。

二季度以来社零增长中枢有所收窄，8月增幅进一步收窄至2.1%。我们在近期报告中屡次提到，随着内需增速的收窄，若要抵达“锲而不舍成功全年经济社会展开目的”，则后续要求政府开支、房地产以及在消费端予以更多的政策支撑。 本次政治局会议抵消费范围的部署进一步坚决和连续了抵消费范围的政策支持。

目前曾经出台的相关政策来看，消费品以旧换新效果清楚，结合本次政治局会议的内容，后续消费支持政策有望愈加多元化。 家电方面，最先照应的地域效果普遍更好，首个落地细则的湖北家电销售清楚升温，企业核销减速启动时。汽车方面，受益于补贴提高和中央层面的置换升级等积极照应，抚慰效果较为清楚，全国日均汽车报废升级补贴开放较“7.25”之前成功翻倍增长，9月乘用车和新动力汽车批零同比增速均继续改善。结合本次提到的“培育新型消费业态”、“展开养老、托育产业”，“完善生育支持政策体系”等，估量后续消费支持政策有望愈加多元化。

此外，思索到金九银十旺季到来，商家促销活动和消费换购高峰期双双催化，消费品批发和行业营收均有望增长；同时国庆假期出行需求加快增长，消费服务板块全体均有望遭到提振。存量房贷利率的下调估量抵消费正向拉动，还款压力的减轻和可支配支出的开释，有望进一步抚慰消费需求增长。结合业绩表现来看，消费范围板块中报ROE-TTM和净利率相对较高，盈利相对稳健，叠加下半年以旧换新政策继续兑现，推进汽车、家电等消费清楚复苏，三季度盈利有望继续增长。综合供需景气和政策提振， 倡议关注：1）产能扩张低位、供应偏紧或有望出清且需求边沿改善的加工、食品加工、饮料乳品、白酒等；2）受益于以旧换新政策继续兑现的汽车、家电、商贸批发等。

2、新质消费力方向：稳步展开，发扬好政府投资带举措用

本次会议提及 “往年以来新质消费力稳步展开”， 此前两次会议也提到“量体裁衣展开新质消费力”，新质消费力依然是推进高质量展开的内在要求和关键着力点。

会议提到“要发行经常经常使用好超凡年特地国债和中央政府专项债，更好发扬政府投资带举措用”。往年以来投资的维持较高增速，尤其制造业投资是关键支撑，其中设备工用具置办增速1-8月同比增长16.8%。后续估量制造业投资端仍将坚持较高增速，高新技术制造业更为受益，综合供需景气和政策提振，倡议关注： 1）产能扩张低位、供应偏紧或有望出清、需求边沿改善的航海装备、元件、光学光电子、汽车零部件、电池等；2）继续较高景气的消费电子、新动力汽车、工程机械等。

3、房地产及产业链：首提“促进房地产市场止跌回稳”，明白降低存量房贷利率

房地产方面，本次政治局会议提到“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房树立要严控增量、优化存量、提高质量，加大‘白名单’项目存款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推进构建房地产展开新方式。”

会议初次提出 “促进房地产市场止跌回稳”， 明白降低存量房贷利率。 相较此前历次关键会议，本次政治局会议初次定调要“促进房地产市场止跌回稳”，彰显国度稳如泰山房地产市场的决计，为此要做到 “严控增量、优化存量、提高质量”， 并放慢推进“白名单”融资机制，支持盘活存量闲置土地。相较4月和7月会议的“坚持消化存量和优化增量相结合”，本次会议的提法愈加细化。

另外会议还额外提出支持盘活存量闲置用地。 此前天然资源部副部长刘国洪在5月17日的政策吹风会上表示， 预备出台妥善处置闲置土地、盘活存量土地的政策措施， 详细包括：1）消弭企业开发阻碍，支持企业优化开发；2）促进市场流通转让，奖励转让或协作开发；3）支持中央以合理多少钱收回土地，关键用于保证房树立。 全体看，相关措施有助于缓解那些有力开发闲置用地的房地产企业的债务压力，改善现金流状况。

最后，会议明白“要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率”。 “调降存量房贷利率”顺应了924金融支持经济高质量展开公布会推出的一系列政策组合拳，旨在减轻居民债务担负，提振消费。住房限购政策方面，思索到以后四大一线城市仍在行动限购制度，未来有望放慢调整和优化，近期库存压力较大的广州已关闭了番禺、黄埔、花都三区的限购政策。

展望未来，思索到以后商品房累计销售面积仍同比下跌近2成，且517地产新政后政策脉冲回落，7月当月商品房销售面积同比降低15.4%，降幅较6月扩展0.9个百分点，8月读数有所改善，当月销售面积同比降低12.6%，降幅收窄，但部分受益于低基数支撑。此外，6-8月份，克而瑞百强房企合约销售面积区分同比降低16.7%、19.7%和26.8%，降幅逐月扩展，显示政策提振效应有所削弱。进入9月旺季，受天气、假期等要素影响，样本城市新房成交面积环比8月甚至有所降低，同比清楚不如去年同期，反映消费者购房决计和才干偏弱。 往后看，受益于存量房贷利率调降，以及配套政策推进，楼市成交有望边沿改善，房地产及相关产业链有望迎来改善。