利润率引导腾讯 (利润率的)

两年前，腾讯公布了史上表现最差的季度财报之一。

在2022年的第二季度，腾讯营收1340亿元（人民币，下同），同比下滑3%；净利润186亿元，同比下滑56%，非国际财务报告准绳下，净利润281亿元，同比下滑17%。

这还是树立在二季度腾讯砍掉了大批非中心、边缘性质的业务，收紧营销开支，并且增添了很多业务的运营费用的状况下。

几个月后的12月15日，马化腾稀有的严峻批判了部分业务，并直言“留给他们的时期不多了”。两年过去，最新的二季度财报中，腾讯的财务表现完全称得上出色，透过财报信息，我们也能看到，这两年腾讯从追求营收增长到追求高利润率的转变。

毛利率稳如泰山攀升

来看全体数据，腾讯当季营收1611亿元，同比增长8%，增速略显缓慢；但净利润却同比大增82%，抵达476亿元，非国际财务报告准绳下同比增长53%达 573.1亿元。

更值得关注的是毛利，第二季度腾讯的全体毛利同比增长21%至858.95亿元，下图中可以看到，近一年来，腾讯毛利的同比增速清楚高于营收的同比增速。

上方这张图可以愈加明晰的看到，自2022年的下半年末尾，腾讯的全体毛利率就十分稳如泰山的一路走高，并在去年年底打破50%。作为对比，截至8月25日， A股1848家披露了中报的上市公司中，仅有264家内毛利率逾越50%，以腾讯的体量来说十分耀眼。

本季度，除了占比极小的“其他”，腾讯三项关键业务的毛利率相比去年同期都有优化，毛利也不同水平的下跌。

上方，我们详细分业务来讨论下。

金融企服：赚钱但增长放缓

毛利率优化最高的是金融科技及企业服务，当然，这并非毫无代价，过去一年，这部分业务的营收同比增速大幅度下滑，环比更是两连跌，以504亿元创近6个季度新低。

上方这张图是金融科技及企业服务各个季度营收的同比增速和当季度毛利率，可以清楚看到，进入2022年，业务就中止了加快增长，事前腾讯给出的解释是新冠疫情克制了商业支付活动，同时企业服务方面积极缩减盈余项目，优化支出结构。

2022年底的讲话中，马化腾曾表示，不该被市场份额和言论裹挟，去做不正确的事，方便来说，就是不该为了多做项目，就去做不赚钱的项目，应该聚焦在循环式订阅支出（企业微信、腾讯会议、腾讯文档、小程序等），增加一次性性性项目支出。如今来看，疫情的影响是短期的，但将重心转向自研产品，增加盈余项目以提高利润率的战略是终年的，并取得了阶段性效果。

在本季度，腾讯的商业支付支出增速由于消费不振微风险管控而进一步放缓，理财服务却双位数介入；而企业服务支出逾越10%，关键就是来自包括企业微信在内的云服务业务增长，还有视频号商家技术服务费的增长。

能赚钱必需是喜事，不过，这却违犯了不时以来云计算行业追求规模效应的准绳。去年底，腾讯云服务公布公告，宣布将于2023年11月24日终止多项云服务，包括云主机、数据库、存储等。

在自己的“自留地”和优点范围发力，能有更高的收益，但终年以往，腾讯云的业务天花板会不会越来越低？据中国信通院公布的《云计算白皮书（2024年）》显示，2023年腾讯云在中国IaaS市场的市场占比位居第五，仅有7.15%，而2021年这一数字为11.2%，中国云计算市场的全体增速还相对较快，腾讯云与头部厂商的差距或许将继续拉大。

图片来源：中国信通院

目前科技范围最有价值的风口莫过于人工自动或许说大模型，腾讯也积极投入其中，截至2024年第二季度，腾讯的混元大模型曾经在近700个外部业务和运转场景中失掉运转，包括腾讯会议、企业微信等SaaS产品，还有自动助手“元宝”等。

但云计算是大模型的关键载体，在云厂商群体烧钱的当下，增长或许比赚钱更关键，赚到钱的腾讯，未来能用钱再换来增长吗？

鹅厂的心愿是谁？

作为腾讯的基本盘，增值服务营收在第二季度同比增长6%至788亿元，毛利同比增长12%至450亿元，毛利率也由去年同期的54%优化至57%。这得益于外乡+国际数款长青游戏用户粘性及多款新游的成功公布。

腾讯三项主营业务中网络广告业务十分亮眼，第二季度毛利率也从2023年同期的49%增长至56%。

2022年底的讲话中，少见的优等生就是“视频号”，马化腾将其放到全厂（全公司）心愿的位置。事前看是拔高了，如今来看，不见得说抵达预期，但也还算不错。

在财报中腾讯提到，本季度毛利率的提高，有视频账号广告支出、视频账号内电商技术服务费等高利润支出增长的奉献。

2022年时，腾讯总裁刘炽平曾在电话会议中表示，视频号继续增长对腾讯的全体业务十分关键，假定能成功良好的变现，将对利润出现实质的驱动，广告就是视频号关键的商业化变现形式。而本季度，腾讯网络广告表现亮眼，支出同比增长19%至299亿元，毛利大涨了36%，毛利率也上升到56%。

不过，视频号的主角光环并不清楚，要素很方便：可拿来对比的其他业务，表现也很好。

对视频号高预期的底层逻辑，是短视频将腐蚀掉长视频甚至游戏的用户时期，流量为王的视角下，短视频将是互联网最大的蛋糕。

但近期，腾讯的长视频和游戏业务，却表现的不错。往年上半年，腾讯视频先后出品了《繁花》《猎冰》《庆余年 2》《玫瑰的故事》《长相思2》《与凤行》等爆款作品，尤其是改编自阅文的网络文学IP《庆余年2》和《与凤行》，位列2024年上半年中国网络视频平台上播放量排名前两名，直接带动腾讯视频的付费会员数同比增长13%至1.17亿。

作为对比，财报显示，腾讯QQ的月活用户数曾经中止增长，微信月活用户数只微涨了3%，理想证明，好内容永远有竞争力，长视频还是未来可期。

游戏就更方便，2年前游戏行业最大的利空，是版号供应的有余，而且事前腾讯旗下《王者荣耀》《天涯明月刀》《英雄联盟》等头部游戏的支出下滑。

下图可以看到，2022年腾讯外乡市场游戏支出下滑，而海外支出还在增长。马化腾在年底强调，他不再置信买量的故事，过去老讲买量，最后发现，一切的买量都是坑，而且公司大批的贪腐疑问都存在于买量业务中，“真的是惊心动魄”，把业务都掏空了。

理想证明，整治事前腾讯的游戏还能打的，2023年外乡市场游戏支出末尾回暖，往年二季度在国际游戏市场通常销售支出同比降低2.7%的状况下（746.29亿元），腾讯《王者荣耀》《友好精英》等老游戏流水增长，《无畏契约》《地下城与胆小鬼：来源》等表现良好，最后外乡市场游戏支出同比增长了9%至346亿元，增速抵达近一年来的新高，全年支出大约率会逾越2021年的高点。

还有值得一提的业务亮点，是小程序和小游戏。

小程序的势头正猛，经过小程序促进的买卖额成功了同比双位数增长，而依附于小程序的小游戏，总流水同比增长逾越了30%。依据《2024年1-6月中国游戏产业报告》的数据，往年上半年，国际小游戏市场支出已达166.03亿元，同比增长60.5%，小游戏市场支出已延续三年坚持高速增长。

在往年7月的微信小游戏开发者大会上，微信官方宣布，目前小游戏用户已达10亿，月活5亿，有240多款游戏的季度流水超千万，而头部的小游戏如《咸鱼之王》《寻道大千》，流水甚至可以抵达数十亿。

DataEye统计，7月微信小游戏投放量（图片+视频）日均为21.6万，环比6月日均投放量有清楚增长，投放游戏数方面，7月日均介入投放的微信小游戏环比6月也有增长。也就是说，未来小游戏还有很大的增长空间。

在海外游戏市场，腾讯展开还要清楚好于国际。旗下公司Supercell时隔5年后公布的新游《爆裂小队》末尾表现优秀，有潜力成为Supercell迄今为止最为成功的游戏；《荒野乱斗》在第二季度的平均日生动用户数创下历史新高，在国际市场手游中排名第三，流水同比增长了10倍。

摩根士丹利估量，下半年腾讯游戏的支出增速有望抵达13%。

总的来说，腾讯重新成为一家极具赚钱才干的公司，不过支出的增长也是肉眼可见的放缓，这种放缓，不只是短时期内的调整，无论是微信、QQ新用户增长的停滞，还是支付、企业服务业务的收缩，都让我们相对模糊的看到腾讯增长的边界。

但他也提到，毛利增长逾越支出增长的驱动力将会削弱。毕竟，利润来自于支出，精耕细作是有极限的，支出增长的放缓最终会体如今利润增长的放缓上。兜兜转转，最或许让腾讯再次辉煌的，也许还是游戏，能够在满足利润率的前提下提供高增长。最近《黑神话：悟空》的成功，让我们看到中国游戏厂商也能做出3A大作，腾讯也是其关键投资方之一。

只是腾讯能不能做出这样的游戏，那就是另一个疑问了。最后，在继续减员多个季度后，腾讯员工数终于恢复了增长，尽管本季度仅有719人，这或许意味着，之前的“瘦身”也到了瓶颈期，接上去要思索“增肌”了。

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华为征税是腾讯的4倍？华为纳自己的钱约为腾讯的1/3

华为与腾讯的税收对比：一个深度解读

近期，有人将华为的全部税种与腾讯的一个税种启动对比，试图制造误导。 让我们深化剖析，看看理想真相如何。 华为的所得税约为77亿，其中所得税税负率约为0.9%，税率控制在11%以下，而腾讯的企业所得税为199亿，税负率接近4%，税率约为12%。 增值税方面，华为的通讯设备增值税为13%，软件服务6%，这些税负最终由消费者承当，而所得税则反映了企业的利润奉献。

值得留意的是，增值税并不是企业直接交纳，而是消费者经过购置商品和服务直接交纳，而企业所得税才是权衡企业利润的关键目的。 假设取消增值税，消费者购置华为产品时的税负会降低，但企业的净利润不会受影响。 比如，消费者购置8000元华为产品，其中800元为增值税，100元为所得税，若取消税负，华为需将这部分款项退还消费者，而所得税则归企业一切。

华为的总体税负率约为12%，虽然其征税总额庞大，但与营收相比仍相对较低。 假设腾讯或阿里巴巴的营收到达华为的水平，他们的征税额将会远超华为。 这与各自的业务结构有关，华为关键依赖通讯设备销售和软件服务，税率相对较高，而腾讯和阿里关键依托软件服务，税率较低，但总体营收大，征税自然增多。

关于为何华为的软件征税高于腾讯，这源于各自的业务特性。 华为的通讯设备销售占比拟大，税率较高，即使营收相反，税收也比以软件为主的腾讯要多。 这并不是华为的善心使然，而是遵照税法规则，依法征税的结果。

但是，我们不能无视的是，网络上的言论环境往往会影响人们的判别。 一些沸腾文和过度渲染的文章容易引发曲解，造成人们心情化地看待商业竞争。 我们应该以理性客观的态度看待企业之间的差异，而不是随便被误导。

最后，税收是一个复杂的话题，触及的税种众多，如消费税、印花税、土地经常使用税等。 了解这些基本税种，才干片面了解企业的税负状况。 关于华为与腾讯的征税差异，我们要求深化了解面前的业务形式和税率结构，而不是仅凭一个简易的对比就下定论。

为什么腾讯如今比阿里巴巴市值差那么多？都差1200亿美元了？

腾讯和阿里都是全球顶级的互联网龙头企业。 以前都说阿里赚的是女人的钱，腾讯赚的是男人的钱。 但是如今来看，阿里确实比腾讯强了。

由于阿里不只只要阿里，还有阿里云，还有菜鸟联盟，还有达摩院，还有蚂蚁金服，还有其他各种生态，都是属于独角兽，顶级行业。

所以说，如今的腾讯和阿里确实有着一定的差距。

就拿刚刚在香港上市的阿里来说吧，仅仅用了一天的全球，就打破了4万亿港元的市值，超越了之前不时占领着榜首的腾讯港股之王位置。

关于腾讯来说，我们可以看到如今确实曾经末尾规划了所谓互联网生态的运作，但是对比阿里互联网的生态来说，腾讯的互联网生态或许还欠一些火候。

而这也是腾讯从游戏，从社交，走向互联网生态的一次性转型，转型的环节是痛苦的！

面对阿里这里不时的用户优化，双11的不时新高，清楚腾讯在游戏上关于用户的黏连度是降低的。

一个是赚着消费的钱，一个是赚着社交和游戏的钱，两者的差距居然渐渐拉开了，这就是马化腾所担忧的，所以必需转型和革新。

我们可以看到，2015年的时刻，游戏的占比是到达了55%，而到了2018年却仅剩下33%；

我们可以看到，2015年的时刻，社交网络的占有率23%，而2018年依然是23%；

虽然其他的业务有所增长，但是腾讯两大主营业务的占比都出现了滞涨和降低的趋向。 造成了2018年，腾讯的营收利润增速跌至历史低谷。

所以，阿里巴巴再不时地引流，而腾讯却不时地在流逝人流，自然也就形成了业绩上的两极分化！

2019年第一季度，在营业支出规模大致相当的状况下，阿里巴巴发明了51%的同比增长速度，而腾讯的支出增速则为16%。 在净利率方面，继上季度大幅降低之后，2019年第一季度腾讯的利润率恢复至32%；而这一季度阿里巴巴的利润率则为28%，不过虽然相比腾讯略逊一筹，但是2019财年以来，阿里巴巴的利润率曾经延续两个季度稳如泰山在28%及以上。

不得不说，腾讯必需革新，必需改动。 否则与阿里的差距将会越来越大。

要知道，人家马云手里还有达摩院，还有菜鸟联盟，还有蚂蚁金服这几张王牌没启动呢。

中石化和中石油的总资产PK腾讯+阿里巴巴的总资产，哪个数额大？

中石化和中石油的资产关键在固定投资上，虽然有很高的销售额，可并不代表中石油和中石化很有钱，由于中石油和中石化很不赚钱。 这就好比京东跟阿里比，虽然销售额比阿里高很多，可是却年年盈余，就是不盈余，利润也不及阿里的零头，双方的差距就会在股市表现出来，二者的市值相差有六倍之多，这就是投资者对京东和阿里的看法。 中石化和中石油虽然销售额高，可出口的油价也高，扣除税收本钱汇率损失，基本赚不到钱，由于它俩业务水平不高，买的都是低价油，买不到低价油。 阿里，腾讯就不同了，都是从死人堆里爬出来的，它俩的业务水平不是中石化，中石油可比的，用一个在天上，一个在地下比喻都不为过，它俩的真实水平摆在那，让中石化和中石油也不得不服，还要想方设法巴结它俩。 中石化和中石油是靠挖地下黑金起家的，可中国的地下黑金也差不多让它俩挖完了，再挖就要到国外，可它俩业务水平太差了，投资的都是高风险地域，只能靠在国际原油市场上低买高卖中国车主赚点小钱，可它俩买油的业务水平又不行，都是买在高点卖在低点，才没有投资者愿望买它俩的股票，以为他俩就是败家子的货。 阿里和腾讯就不同，玩的都是高技术的活，做的都是高技术的事，研发的都是未来的高 科技 ，投资者想不买它俩的股票都难。 中石化和中石油同阿里和腾讯PK，就好比 汽车 同飞机的PK，基本不在一个起跑线，还没比就曾经输在起跑线上了。 看总资产其实意义并不大，由于公司的短期和常年债务也要并入到资产项当中。 中石油中石化作为央企有政府背书，融资才干当然强，做大资产很容易。 总资产大的企业不一定盈利才干强，看公司的好坏其他的目的比拟有理想意义，比如自在现金流，利润率，股本收益率等等。 哪里耗子多，哪里就少 两油大 后者大 资产必需石化高，但收益率就不一定了。 中石化和中石油的资产都是硬资产。 阿里巴巴和腾讯的都是虚拟资产。