买卖向基本面回归 业绩披露进入密集期 马君 医药周周观 (基本面交易)

上周全指医药卫生指数下跌4.16%，上证综指下跌3.07%，医药跑输上证综指。从行业板块看，中信一级行业中，上周跑赢上证综指的行业关键有国防军工、综合、综合金融、电力设备及新动力、修建、家电、交通运输、电力及公用事业、非银行金融等行业。

上周A股单边下跌，成交额较上上周稍微增加，医药经验了七月两周的下跌之后，由于季报数据还没出完，目前还没看到有大超预期的基本面和政策信息披露，在市场系统性回调且成交平淡的背景下，医药上周也没能躲过大盘回调的系统性风险，且回吐了之前两周积聚的一部分超额收益。

国际微观政策方面，中国人民银行打出利率调控“组合拳”，LPR利率下调，四大行下调存款利率，本轮降息有助于下降实体融资本钱，也开释了政策无意加码稳增长的信号，有助于提振决计。经济数据上，6月财政支出增速持平，财政支出同比转负，狭义财政收支双降。6月工业企业利润增速上升，营收增速放缓。

海外方面，美国二季度通常GDP增速超市场预期，但通胀有所降温，纳指经验了一周多由大选变局和降息预期买卖告一段落带来的回调之后，随同季报的披露，市场将逐渐末尾回归基本面买卖。

上周医药的下跌除了受大盘下跌影响之外，DRG2.0也是影响市场心境的买卖原因，7月23日，国度医保局在北京召开DRG/DIP2.0版本分组计划资讯发布会，发布新的DRG/DIP实施细则。DRG/DIP在国际医院曾经实施三年，往年推出2.0版本是对之前三年实施细则的总结升华和优化改良，在新的版本里，创新产品会被单列，运转特地的政策，奖励创新产品的运转。全体上尽管照旧是对按病种付费总量的控制，但是在结构上再次表现了奖励产业更新奖励创新产品的政策思绪。 终年来看，产业瘦弱展开带来的竞争力优化和盈利优化才是最关键的原因。

从细分子行业来看，上周跑赢全指医药卫生指数的细分子行业有CXO、医药流通、药品、医美等。上周由于买卖心境较低，子行业相对强弱更多与已发布季报的上市公司业绩强弱及下季度业绩展望有较大相关，比如CXO某龙头公司业绩会议上对下季度订单的绝望预期超市场预期，CXO板块都跟随下跌。

关于CXO来说，由于美国生物安保法案不确定性的影响，尽管此事还存在很多悬念，目前终究能否能够落地、什么时期落地都无法知，但市场对CXO的定价目前基本到了有业绩无估值的阶段，在生物安保法案没有更坏的信息发布之前，任何基本面的利好都或许阶段性优化市场买卖心境， 可以借助 创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567） 延迟规划。

而中药的大跌则也是由于龙头公司业绩低于预期，名贵中药随同高端商务消费低迷表现出业绩增长不及预期，在业绩发布时，市场担忧其继续低于预期，因此大跌。

接上去一段时期都是业绩密集披露期，我们或也可以看到更多的分化，消费与高科技的创不一样，高端消费与低端消费状况也不相反，生活历来都是家家有本难念的经，实体企业也是一样，投资要求去细心分别，无论什么时代总能有优良的创新的群体，所以投资医药投的是什么？投的是产业的展开，投的是随同产业展开的环节，还是要充溢决计。

附1：上周医药子行业收益率

【关联产品】

创新药

港股通医药ETF（1

港股创新药ETF（1

中药5

马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金控制有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金控制有限公司，曾担任研讨员及基金经理助理职务。曾担任银华中证中原资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安保指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华自动汽车量化股票发动式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发动式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发动式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发动式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。

现控制基金如下：银华医疗瘦弱量化优选股票发动式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵敏性能混合发动式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通讯主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通讯主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发动式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发动式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3起）、银华中证500质量生长ETF（2024.4.25起）。