摩根士丹利称盈利前景昏暗将打击周期性股票 (摩根士丹利称暴雪将重返中国)

摩根士丹利战略师Michael Wilson表示，随着投资者担忧通胀降低影响企业定价才干，美国公司盈利前景昏暗将会拖累与经济状况咨询严密的股票。

Wilson是去年最知名的看空美国股市的战略师之一—。他表示，一个权衡盈利预期上调相关于盈利预期下调状况的目的曾经转弱——这是一年中这个时辰的典型状况，而且关键是由所谓的周期性行业所推进。

Wilson说：“在我们看来，这并不支持普遍的周期股轮动。” 他补充说，市场“还或许关注通胀降低或许成为周期性行业顺风的观念，由于周期性行业高度依赖定价才干”。

自7月中旬标普500指数创下历史新高以来，由于担忧经济放缓将促使美联储以比预期更快、更大幅度降息，该基准指数的涨势曾经坚决。互换数据显示，市场目前已完全消化了美联储在9月降息。

依据花旗的数据，自6月下旬以来，花钱跟踪的一篮子股票遭下调盈利预期的公司数量普遍逾越上调数量。与此同时，标普500指数中的周期性股票自4月以来表现落后于相对安保的进攻性板块。

最大型的科技股也在最近的兜售中遭到影响，由于投资者更喜欢估值较低的较小型股票。摩根士丹利的Wilson表示，他继续引见大盘股，“虽然我们在亲密关注小盘股的基本面和技术面情形。”

“目前我们依然以为，小盘股中的生长型股票有更好的风险/报答状况，随着美联储降息，从资本本钱的角度来看它们将会受益，”Wilson说。

RBC Capital Markets战略师Lori Calvasina也表示，盈利预期调整的趋向不支持市场走势引领者的进一步轮换。

Calvasina在一份说明中写道：“虽然前几家巨型生长股公司发布的业绩带来了具有应战性的信息，”但规范普尔500指数10大成份股的利润预测上调幅度高于该指数其他股票。“我们仍未看到喜爱小市值股票的清楚转变。”

---

华尔街投行唱空芯片股？ 半导体产业决计照旧

8月9日，摩根士丹利将美国半导体产业股票评级从“与大盘同步”下调为该行的最低级别“慎重”——意味着其剖析师以为该板块在未来12至18个月将跑输大盘。 同时该行指出，芯片厂商库存已迫近十年最高水平，半导体行业周期出现了过热迹象。

8月10日，高盛将芯片龙头股英特尔评级从“中性”下调至“卖出”。 高盛以为，英特尔的下一代芯片技术被一再推延，说明其制造技术存在疑问。

上周五，美股半导体股群体下跌，费城半导体指数跌2.47%。 其中，英特尔、AMD、高通、英伟达和博通等关键芯片股跌幅区分为2.57%、0.21%、0.4%、0.65%和2.01%。 设备和资料方面，运行资料和泛林跌幅区分为2.1%和3.46%。

华尔街投行纷繁担忧

年终至今，费城半导体指数ETF已增长12%，同期标普500为7%。 在过去5年中，费城半导体指数已下跌近200%，同期市场全体则为70%。

“半导体产业周期已有过热的迹象。 ”摩根士丹利剖析师Joseph Moore表示，“周期性目的曾经亮红，任何交货期的收缩，以及或是需求放缓都会造成猛烈的存货调整。 ”

摩根士丹利表示，该产业的芯片库存已至10年高点。 受此影响，该行给出的美国芯片股下半年EPS中位数较华尔街同行给出的平均预期低了2%，2019年更是低了4%。

“思索到我们所见——半导体公司身处一个过热的产业周期的风险，我们对较大范围内的公司采取了较为保守的预期。 ”个股方面，Moore及其团队将半导体设备与资料范围的龙头企业运行资料公司评级从“高于平均”下调至“平均水平”，并对安森美半导体启动了相反操作。

与摩根士丹利担忧整个芯片产业不同，高盛近日对芯片股评级的调整更多针对的是英特尔在先进制程更新上的不作为。 “我们以为英特尔在其10纳米制程技术上的挣扎正在分流其在一系列产品上的竞争优势。 ”高盛剖析师Toshiya Hari表示，英特尔在消费工艺上方临的疑问或许远比目前所见的要严重，这或许会在市场占有率和支出层面对该公司发生继续影响，尤其是其正面临一个日趋壮大的台积电代工生态圈。

同时，由于以为英特尔的关键竞争对手AMD将在未来2年清楚腐蚀前者在主机芯片范围的市场份额，高盛将AMD的评级由“卖出”上调至了“中性”。 “英特尔在新产品上的延误将支持AMD不只在客户端CPU市场(包括电脑、平板设备等)，还将在高利润的主机CPU市场失掉更多的份额。 ”Hari表示。

近期，英特尔曾表示其10纳米芯片将在2019年假日购物季发布，相较之下，AMD将在往年下半年就推出其7纳米工艺产品。

行业协会表示失望

华尔街投行的“唱空”和半导体产业的失望气氛构成了鲜明对比。

全球半导体贸易统计组织(WSTS)在往年6月发布的春季市场预测中表示，半导体市场将在2018年和2019年继续坚持增势，市场规模区分增至4630亿美元和4840亿美元，增速区分为12.4%和4.4%。

“这反映的是(半导体产业)一切类别的增长，其中最清楚的是存储产业26.5%的增速，模拟集成电路以9.5%紧随其后。 ”WSTS表示，“在2018年，全球一切地域均估量将会增长。 ”

美国半导体产业协会(SIA)亦对WSTS的预测表示赞同。 SIA表示，全球半导体销售额在2018年4月到达了376亿美元，同比增长20.2%，已延续13个月成功超20%的同比增长率。

“虽然这其中有存储方面的清楚增长的拉动，但非存储市场产品的销售额依然在4月成功了两位数的同比增长，同时一切地域市场均成功了两位数的同比增长。 ”SIA主席兼CEO John Neuffer表示。

半导体行业资讯机构IC Insights于8月9日发布的年中报告显示，WSTS定义的33种集成电路类别的销售额和出货量在往年均成功了增长，其中存储范围的DRAM和NAND Flash继续分列第一、第二。 IC Insights预测DRAM销售额将在往年同比增长39%，到达1016亿美元，成为史上首个年销售打破1000亿美元的集成电路单品。

集邦咨询拓璞产业研讨院经理林建宏对21世纪经济报道记者表示，从包括手机在内的泛消费性产品的消费与通路状况来看，2018年半导体产业已有着“旺季不淡”的状况，而这关键或许是由于提早拉货。

“过往半导体产业下半年需求旺盛，但在预期供需紧张、有涨价和缺货或许的状况下，厂商上半年提早备货是或许的。 ”林建宏表示，“但‘旺季不淡’与备货需务实则互为因果，以后我们判别厂商很或许是在提早备货，但最终结果还是要看下半年的表现。 ”

不过林建宏以为，由于NB终端、智能手机等终端产品在上半年的出货量相同优于预期，半导体产品的实践库存量也就未必会偏高。

林建宏以为，摩根士丹利所指出的全球库存迫近十年最高水平，从数字过去看确实要求留意。 在他看来，这关键有三方面的诱因：资料涨价，造成原料占比因此升高；IC制程复杂度优化，消费周期拉长，也会形成存货金额占比上升；IC涨价的预期，造成通路存货备货量或许上升。

不过他也指出，上述诱因中仅有最后一点或许形成较大的供需反转，前两点造成的存货金额上升关于供需而言仍在安康水平范围内。 “设备销售额与扩厂速度关联较高，设备销售衰退可以是生长趋缓的支持，但不直接反映供需的反转。 ”林建宏表示，“我们估量，在不出现严重市场异变的状况下，半导体产业2019至2022年将稳健成功3%至4%的年复合增长率。 ”

介绍阅读>>>

国产芯片如火如荼 是不是也想搭上这班顺风车？

评级滑坡 英特尔败走芯片战场

十万块钱想找一个行业基金启动定投，选哪个行业好？

市场上五花八门的指数基金一大摞，我们该怎样挑选适宜的指数基金末尾理财大业呢？

一.基金分类的维度很多，例如投资标的，控制方式，运作方式等等，投二君这里从大家最接近的投资标的分类开讲：

货币基金，高于活期利息的储蓄；债券基金，稳中求胜的基金，这两类太过于稳健，基本不要求定投，可以直接挑选启动买入；

混合基金，灵敏的选择；股票基金，收益与风险并存的基金，动摇大，而且要求基金经理主动控制，所以也不适宜定投。

指数基金——低投入高报答基金。 以跟踪指数为准绳，并以该指数的成份股为投资对象，经过购置该指数的全部或部分红份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。 成功与市场同步生长，并取得常年稳如泰山收益。 这种基金最适宜定投，依据市场动摇而动摇。

二．指数基金关键有宽基指数和窄基指数（行业指数），宽基指数在挑选股票时不限制行业，行业指数挑选股票必需在大行业的范围内。

我们普通基金定投关键指宽基指数，经常出现的有：

上证50指数：是上交所规模最大、流动性最好、最具代表性的50只股票组成的样本，按市值加权。 以大盘股为主，并且一切股票来自于上交所。

沪深300指数：是从上交所和深交所中挑选规模最大的、流动性最好的300只股票，按市值加权。 股票数目比上证50多了很多，同时有来自上交所和深交所的股票，铺盖面更广。

中证500指数：上证50和沪深300都挑选的是大规模的上市公司，而中证500指数基金则是挑选的国际中型公司的代表，按市值加权。 中证500指数把全部的沪深300指数公司全部扫除，再把最近一年日均市值前300的企业扫除，在剩余的公司里挑选排名前500的企业组成中证500指数。

创业板指数：挑选了创业板最关键的100家企业，规模最大、流动性最好，按市值加权。 创业板很多公司还在生长中，开展还不太稳如泰山。

宽基指数，是依照市值的规范选入一揽子最大的股票。 假设有不契合规范的，那么立刻剔除，每年两次调整。 把中国最优秀，市值最大的企业装进一篮子，所以有句话说，买指数就是买国运，而目前中国全体经济生动，开展潜力庞大，国运升，则指数升，这就是为什么说常年定投肯定赚钱的缘由。

除了宽基指数的市值划格外，还有一类比拟小众但常年收益或许会更好的种类：战略加权指数基金和行业指数基金。

战略加权指数基金：望文生义，就是依照某种投资战略挑选股票，经常出现的有红利指数，基本面指数，价值指数，低动摇指数等等（以后会详细引见）。例如：

红利指数：挑选的有现金分红的股票，按股息率启动加权。 红利指数有好几种，这里举几个比拟经常出现的例子。

上证红利指数：挑选上交所过去两年平均现金分红最高的50只股票。

中证红利指数：挑选上交所和深交所现金分红最高的100只股票。

深证红利指数：挑选深交所现金分红最高的40只股票。

红利时机指数：它是挑选的现金分红最高的100只股票。 同时，这100只股票必需过去3年盈利增长为正，过去12个月净利润为正，每只股票权重不超越3%，单个行业股票不超越33%。

基本面指数：它选股时思索到了每个企业的营业支出、现金流、净资产、分红等四个基本面目的，相对来说，也是思索比拟片面的。

行业指数：投资难度比宽基指数大，摩根士丹利和标普公司结合推出的全球行业分类规范GICS，将行业分为10个一级、24个二级行业、67个子行业。 我国也是依照这个规范划分的。

例如：

必需消费行业指数：关键有上证消费指数、上证消费80指数（80只最大规模）、中证消费指数（沪深800里的消费股票）、全指消费指数。

金融行业指数：关键有银行业指数、证券指数、保险行业指数等，可以选择的基金很多。

银行业、证券业：受微观经济影响会发生大的业绩动摇。 相似周期性强的行业还有地产行业等。

所以想要经过行业指数赚钱，必需了解行业的特点，周期以及未来的趋向等等。 这也是为什么投二君建议大家从宽基指数入手的要素。

小结：指数基金就引见到这里，为了好记大家可以分为三种，宽基指数，战略加权指数和行业指数，其中宽基指数动摇小，风险低，适宜刚入门的小白，与市场同涨跌，这样可以末尾跟上并且关注市场，有一定阅历和基础后，可以末尾投资战略加权指数和行业指数，博取更高的收益。

三.如何挑选指数类基金呢？

规范有几个：

1．结合估值判别指数目前处于什么位置，是低估买入还是高估卖出。 估值的方法很多，例如盈利收益率，市净率，股息率等等。

例如：盈利收益率的计算方法就会发现假设盈利增长速率较快或许盈利动摇较大的指数基金会使盈利收益率这个估值出现失真，从而失去参考价值。所以盈利收益率只适宜流通性好、盈利稳如泰山的个股，这些个股普通都是大盘蓝筹股，目前适宜应用盈利收益率启动估值的基金种类如下：

上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50、恒生指数和国企指数等，上述几个指数基金在盈利收益大于10%时可以末尾买入定投。

2.基金规模小于1亿的不要选。 基金规模太小容易因业绩或许大额赎回造成动摇过大而清盘。

3.选择追踪误差较小的基金。 原本指数基金就是跟踪大盘指数，假设跟着误差过大，那就失去了指数的意义，所以误差越小，越贴近指数。

4.选择费用较低的基金。 这个应该不用再说。

所以综过去看，基金定投应该选择指数基金最适宜。

美股的规范普尔指数为什么只要几千点？

美股规范普尔指数：规范普尔，美国评级机构，普通说标普是指美股的标普500指数，比道指、纳指更综合

虽然标普500和沪深300一样是一只蓝筹股指数，但标普500并不单纯是依照上市公司的规模来选股。 标普500并没有限制中选公司的市值规模，换句话说，标普500不只要大公司（大约占90%），还有很多中型公司（大约占10%）。

这些公司的中选规范得是一个行业的指导者。 所以标普500是一个附带客观判别的蓝筹股指数。

除了是行业的指导者，成分股的ROE也是中选标普500的一个硬目的，几千点来说常年ROE美股研讨社关于规范普尔指数更好的成分股更容易中选。 这也造成标普500的估值表现与普通市值加权的指数有一定的差异。

标普500是最早被跟踪并发行指数基金的指数。 早在1992年就出现了标普500指数基金，在美股里最知名的标普500指数基金是道富银行的SPDR，代码SPY（美股普通采用字母作为代码）。

标普500也是目前追踪资金最多的一只指数，上万亿美元的基金投资在标普500指数上，远超其他美股指数。 这么多的资产甚至带来了成分股买入效应：假设一只股票被中选标普500，在中选后股票会取得少量指数基金资金的买入，造成出现一定的下跌；假设被标普500淘汰，也会由于短时期卖出量比拟大造成下跌。

标普500的三个特点

1.更“宽”的宽基指数

标普500是一个十分不错的宽基指数基金，相比拟我们往常接触到的沪深300、恒生等指数，标普500内行业配比上相对愈加平均。

美股也是遵照10个一级行业这样的行业分类方法，我们可以看到，10个一级行业中，占比最高的是信息技术，到达19.29%，其次是金融，15.33%，医疗保健、日常消费、非日常消费（可选消费）占比也不错。

我们再来看看A股同等定位的沪深300指数，虽然也是包括了10个一级行业，但沪深300偏科比拟严重，金融占据了4成，像信息技术、医疗保健、日常消费等优秀行业，沪深300占比都缺乏。

我们在以前剖析行业指数的时刻提到过，常年来看，医药、日常消费是最好的两个行业，周期性小、自在现金流高、股票常年收益好；可选消费和金融是次好的行业，但也能打败市场平均。 信息行业中的龙头股也会十分不错。

除此之外的行业，像资料、动力等，周期性愈加清楚，暴跌暴跌，常年收益并不好。

标普500中，好行业占据了54%，而沪深300仅有30%。 这使标普500相对来说周期性更小，走势愈加颠簸，更容易成功“慢牛”。 可以对比一下同期两者的走势，暴跌暴跌的是沪深300，慢牛的是标普500。 标普500愈加接近我们所希冀的“漫长牛”。

这就是标普500的第一个特点：标普500是一只愈加“宽”，愈加稳的宽基指数。

2.代表美股市场的基准收益

标普500的第二个特点是作为市场基准，反映市场的平均收益。 换句话说，假设主动基金经理或是自己投资的收益比不上标普500，那还不如投资标普500指数基金。 巴菲特也提到过，假设他逝世，剩余现金会买入标普500指数基金，要素就在于标普500可以失掉市场平均收益。

那标普500的收益率究竟是多少呢？

标普500的起始点数是10，从1941年末尾，到今天标普500是2037点。 不算股息支出，标普500在75年里下跌了200多倍，年化收益率大约是7%。 思索到标普500历史平均股息率约2-2.5%左右，标普500在过去的75年里能给投资者带来9%左右的年化收益。

实践上这个收益是弱于同期港股和A股的，毕竟过去20多年是中国经济崛起的阶段，上市公司的盈利增速比美股高很多。 但给人的觉得是美股牛市更多，赚到钱的人更多，要素就在于标普500的上升走势比拟稳健，给人觉得更牛一些。

美元资产，分散人民币风险

作为国际投资者，我们投资标普500还有一个十分关键的作用，就是分散人民币风险。

一来标普500是美元资产，二来标普500自身的动摇性比A股低很多，相关性也不大。 所以持有一部分标普500指数基金，可以分散人民币升值风险和股市动摇的风险。

不过由于国际的外汇限制，目前很多投资美股的QDII基金暂停了申购。 目前可以从场内买投资美股的ETF来过渡。 有才干直接投资美股的，可以自己转外汇去买。

不过前提是标普500的估值值得投资：我们可以耐烦等候标普500值得投资的时刻再出手性能。

标普500指数什么时刻值得买？

这个是我们最关心的，标普500指数什么时刻值得买？

投资标普500我们也是参考估值目的。 对标普500来说，由于行业分配比拟合理，盈利动摇较小，所以用市盈率估值是比拟适宜的。 我们可以看一下标普500盈利走势图，98-99年互联网泡沫，08-09年经济危机盈利出现短时期的暴跌，大少数时期里还是比拟稳如泰山，适宜用市盈率估值的。

标普500在挑选成分股的时刻，也会注重挑选高ROE的股票，所以市净率也可以作为标普500的辅佐参考。

标普500在80年代前和80年代后的估值表现有比拟大的差异。 标普500在70年代估值较低，而在80年代末到2000年估值比拟高。

巴菲特对这段历史剖析的时刻，引见过造成80年代前后美股表现悬殊的首因是利率。 1964-1981年，美国常年国债利率大幅上升，从4%上升到15%，过高的利率抑制了股市的表现，造成美国股市在此时期表现十分不好；然后17年回落到3.5%以下，推升了股市的全体估值，末尾了美股的常年大牛市。

这种解释还是很有道理的，毕竟“利率至于投资就好比地心引力至于物体，利率越高，向下牵引的力气也就越大。”

另一个要素则是由于行业占比的变化。 从80年代起，信息科技、医疗、消费等行业在美股中占比逐渐提高，特别是信息科技行业，得益于90年代的科技泡沫，产业失掉了较大开展，直到今天仍是标普500占比最高的行业。 优秀行业盈利稳如泰山、周期性小，相应的估值也会比拟高。

低利率+优秀行业成为主力，使得标普500从80年代末末尾，再也没有出现像70年代10PE以下这种低估值了。

这种状况能否继续呢？

在未来较长的时期里依然还能延续。 信息科技的龙头股、日常消费、医药等行业，之所以优秀，一个很关键的要素也在于需求的稳如泰山性。 这些行业不会在短时期里出现较大的变化。 所以标普500的这种估值特性，未来比拟长的时期里依然会延续。

所以我们在剖析标普500的时刻，要求区别看待不同时期的历史估值。

标普500的上下估区间

从80年代至今，扫除掉由于盈利突然下跌造成的市盈率上升，标普500平均市盈率在17倍；有16%的时期里，处于14倍以下的低估值；有16%的时期里，处于高于22倍的高估值。 所以我们可以在标普500市盈率低于14倍的时刻分批投资它，在高于22倍的时刻卖出。

其中98-99年、08-09年的时刻，标普500出现过两次盈利的突然降低，这段时期里市盈率是失效的。 像08年经济危机的时刻，标普500的市盈率突然暴跌，假设这时刻误以为估值高了卖出，实践上是错误的。

出现特殊状况时，我们可以用市净率来辅佐。

由于标普500的成分股ROE不错，所以对应的市净率也相对高一些。 同时期的PB均值在2.7-3倍之间，PB的低估区域大致是在2.3倍以下，高估区域大致在3.5倍以上。 在市盈率失效的时刻，可以用市净率辅佐估值。

我们可以经过什么来投资标普500呢？

SPY是全全球第一只标普500指数基金，也是规模最大的一只，到达了千亿美元以上。 在美股市场投资标普500，SPY是不错的选择。

顺便夸一下美国指数基金网站，各种估值披露信息等都比拟完全，不像国际，要啥没啥。

我们可以看到以后标普500PE静态市盈率约为18.85，市净率约为2.68，近几年的每股盈利增长率约为10.16%。 这些数据都处于正常区间，我们可以继续耐烦等候。

国际投资标普500，由于QDII基金限制了外汇，所以目前可以经过博时标普500ETF来投资。 国际投资标普500，还要额外承当一部分的汇率风险。 假设未来美元相对人民币升值，大约率是赚到了，反过去则会影响我们投资的收益。 这是一把双刃剑。

总结

相对国际金融占比过高的沪深300，标普500是一只愈加片面优秀的指数：行业配比合理，盈利稳如泰山，长牛使大少数投资者收益都还不错。 标普500指数的口碑、成熟度、稳如泰山性，都是国际指数所要学习的。

美股以后估值处于正常范围，但美国有一定的加息预期。利率升高会一定水平的压制股市的表现，这对我们是一件坏事~可以耐烦等候美股落入我们的狩猎区

规范普尔是全球威望金融剖析机构，由普尔先生于1860年创立。 规范普尔由普尔出版公司和规范统计公司于1941年兼并而成。 规范普尔为投资者提供信誉评级、独立剖析研讨、投资咨询等服务。 1975年美国证券买卖委员会SEC认可规范普尔为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”。 2011年4月18日，规范普尔把美国常年主权信誉评级前景展望由“稳如泰山”下调为“负面”，维持主权信誉评级不变。

规范普尔作为金融投资界的公认规范，提供被普遍认可的信誉评级、独立剖析研讨、投资咨询等服务。 规范普尔提供的多元化金融服务中，规范普尔1200指数和规范普尔500指数曾经区分成为全球股市表现和美国投资组合指数的基准。 该公司同时为全球各地超越220,000家证券及基金启动信誉评级。 目前，规范普尔已成为一个全球级的资讯品牌与威望的国际剖析机构。

规范普尔500指数的计算公式如下:

规范普尔500指数 = 500间公司的总市值/最新指数除数*最新指数除数即基准值