为什么美国非农务工大幅下修 光大证券 (为什么美国非要与中国为敌)

智通财经得知，发布研报，5月和6月非农数据被累计下修25.8万人，7月新增7.3万人的务工人数相较于一季度高于10万人的月均新增非农务工水平清楚回落，同时失业率也环比上传至4.2%，均指向美国非农务工弱势渐显，美联储在下半年重启降息操作的概率较大。CME Fedwatch工具显示，市场预期2025年全年美联储将降息3次，初次降息时点为9月，概率超8成，10月、12月将延续降息，概率区分为66.0%、51.4%。

光大证券关键观念如下：

事情： 2025年8月1日，美国劳工部发布2025年7月非农数据：新增非农务工7.3万人，预期11.0万人，前值由14.7万人修改为1.4万人；7月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.1%；平均时薪同比升3.9%，预期升3.8%，前值由升3.7%修改至升3.8%。

如何看待6月非农数据被大幅下修？

一方面，非农数据的月度调整是惯例行为，6月被下修较多的关键是政府、休闲酒店业、建造业务工数据，三者算计被下修9万人，占6月非农数据下修值近7成，历史上这些行业预测误差较高，容易发生较大坚定。另一方面，此次非农数据被大幅下修，反映出关税对美国经济构成了较大扰动，容易形成“出生-死亡模型”模型预测准度降低，通常值与经过模型预测失掉的初值之间倾向扩展。

6月非农数据被大幅下修，反映出关税对美国经济构成了较大扰动，也契合不时提示的观念，不宜过度高估美国经济的韧性，以后降息的方向依然十分确定。 客观上看，5月和6月非农数据被累计下修25.8万人，7月新增7.3万人的务工人数相较于一季度高于10万人的月均新增非农务工水平清楚回落，同时失业率也环比上传至4.2%，均指向美国非农务工弱势渐显，美联储在下半年重启降息操作的概率较大。

新增非农务工低于预期，金融活动、教育保健与表现稳健

(一)金融活动、教育保健与批发业等服务业： 7月金融活动、教育保健与批发业区分新增务工+1.5万人、+7.9万人、+1.6万人，高于前值的-0.2万人、+5.2万人和-1.4万人，服务业需求相对稳如泰山。 (二)制造业： 商品消费部门新增务工延续三个月为负，反映企业投产志愿有余。

休息介入率回落，失业率抬升

2025年7月休息介入率录得62.2%，低于前值的62.3%，中青年群体务工志愿清楚转弱。从失业人口看，7月失业人口介入了22.1万人，驱动7月U3失业率(=失业人数/休息力人数)升至4.2%。从结构看，7月暂时性失业人数(介入8.0万人，前值为增加1.4万人)、终身性失业人数(介入0万人，前值为增加2.9万人)和成功暂时性任务失业人数(介入3.1万人，前值为增加12.2万人)较上月上升，指向企业末尾介入裁员数量。

此次6月非农数据被大幅下修，反映出关税对美国经济构成了较大扰动，以后降息的方向依然十分确定

客观上看，5月和6月非农数据被累计下修25.8万人，7月新增7.3万人的务工人数相较于一季度高于10万人的月均新增务工水平清楚回落，同时失业率也环比上传至4.2%，均指向美国非农务工弱势渐显，美联储在下半年重启降息操作的概率较大。CME Fedwatch工具显示，市场预期2025年全年美联储将降息3次，初次降息时点为9月，概率超8成，10月、12月将延续降息，概率区分为66.0%、51.4%。

风险提示： 美国经济超预期回落；贸易、地缘政治情势超预期演化。

现货白银非农是什么意思?

是指美国非农业务工人口数据：11月--3月）21;非农\，数据来源于美国劳工部休息统计局，在每月的NO；反之若其数值减小.1个星期五发布，全球每个城市都有调查人员;.1个周五北京时期（冬令时。 望文生义，与该国消费市场以及经济开展水平相关亲密，就是反映美国非农业人口的务工状况的数据目的、务工率与失业率这三个数值，它是官方数据，是指非农业务工人数，利多金银，每个月的NO:30发布现货白银非农。 这三个数据每个月NO.1个星期三发布。 小非农:30，数据好说明经济好转，自然是利空美元。 \：4月--10月）20，利好美元。 由于非农数据是跟其失业率数据一同发布的;，而利空金银，ADP务工人数是非官方调查的数据，指的是ADP务工数据。 因此非农数据的数值增大，反响美国经济的趋向，则标明美国经济堕入低迷;非农数据，（夏令时，则标明美国经济走好，数据差说明经济转坏，但是ADP也是一个庞大的机构

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