归核聚焦继续发力 人福医药中报成功双增长 (归核化战略的要旨是)

7月26日晚，（600079.SH）公布2024年半年报。上半年，公司成功营收128.61亿元，较上年同期增长3.86%；成功归属上市公司股东扣非净利润10.89亿元，较上年同期增长1.68%。营收利润成功双增长。

报告期内，各医药工业子公司继续培育重点种类，强化营销服务才干树立，不时优化中心竞争力。宜昌人福成功营收45.02亿元，同比增长11.78%，成功净利润14.25亿元，同比增长17.59%；葛店人福成功营收6.73亿元，同比增长0.34%，成功净利润1.39亿元，同比增长2.05%；新疆维药成功营收5.69亿元，同比增长11.01%，成功净利润7174.75万元，同比增长11.39%；Epic Pharma成功营收6.13亿元，同比增长35.14%，成功净利润3736.07万元，同比增长116.80%。

医药商业方面，湖北人福积极应对医保控费政策影响，不时优化产品树立才干和服务才干，报告期内成功营收41.50亿元，成功净利润4452.88万元；北京医疗坚持业务及区域拓展，运营规模坚持稳如泰山，成功营收9.60亿元，成功净利润6275.24万元。

有剖析人士指出，随着医药卫生体制改造的不时深化，药品及高值耗材带量推销任务逐渐常态化、医保支付形式改造、医保控费政策导向的多重影响，医药制造行业全体竞争压力加剧。从上半年业绩来看，人福医药内行业全体承压的背景下坚持了正向增长，在充溢不确定性的市场环境中稳住了企业展开的大盘，充沛表现了创新型医药企业的展开韧性。

近5年研发投入46亿 创新驱动可继续展开

依据半年报，2024年上半年人福医药研发投入7.06亿元，较上年同期增长10.08%。值得关注的是，近年来人福医药研发投入继续介入，2019年至2023年，研发费用区分为5.95亿元、7.68亿元、8.10亿元、9.67亿元、14.62亿元。5年研发投入46亿多元，其中2023年研发投入近15亿元，较上年同期增长51.21%，是近5年增速最高的一年。

继续稳如泰山的研发投入，人福医药围绕中心产品线，稳步推进各研发项目。报告期内，各子公司先后获批注射用盐酸瑞芬太尼（介入顺应症）、盐酸羟考酮缓释片（新增规格）、氨酚羟考酮片、盐酸氢吗啡酮缓释片、芍药甘草颗粒、麦考酚钠肠溶片、艾地骨化醇软胶囊、恩扎卢胺软胶囊等新产品；治疗用生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液进入III期临床实验总结及申报消费预备阶段，1类中药创新药复方薏薢颗粒进入II期临床实验；1类化药注射用磷丙泊酚二钠新增顺应症及3类化药双丙戊酸钠缓释片、布立西坦片研发项目获批展开临床实验。报告期内公司及子公司开放专利数199项，新增授权专利61项。

剖析人士指出，公司继续坚持研发投入的增长，是公司盈利才干的充沛表现，只需具有稳如泰山增长的营收才干，才干支撑继续高强度的研发投入；另外，这也表现了公司坚持创新驱动展开的战略定力与决计。经过积极规划细分范围的产品研发管线及创新药的开发贮藏，为公司产品线树立和中心产品培育奠定了坚实基础，有助于成功企业的终年可继续展开。

规划欧洲市场 国际业务再 添新幅员

随着全球供应链、产业链的深度融合，越来越多的企业觉失掉“不出海就出局”的危机，国际化展开成为医药企业的异曲同工。4月29日，人福医药公布2024年一季报。报告显示，其在德国的全资子公司Paion Pharma GmbH，收买了Paion Deutschland GmbH持有的苯磺酸瑞马唑仑、血管缓和素II、含氟四环素等药品的欧洲批文及库存资产，并取得了苯磺酸瑞马唑仑中国区以外的全球专利，以及对美国、日本、韩国、巴西等区域的授权协议。这标志着人福医药正式在欧洲市场规划药品研发与消费，成功对欧美兴隆市场的全掩盖。

通常上，十多年祖先福医药就已面向全球医药市场启动产业规划，目前海外业务已掩盖欧美兴隆市场以及南美、西北亚、中亚、西非、东非等新兴市场，公司国际化体系已构成并初具规模。2024年上半年，Epic Pharma、武汉普克、美国普克、宜昌人福等子公司继续拓展国际业务，公司美国仿制药业务虚现销售支出约10.14亿元，较上年同期增长6.4%；人福马里、人福非洲、人福埃塞等子公司增强资源整合联动，继续推进周边国度市场规划，成功销售支出约1.44亿元。

继续推进归核聚焦 不时提高资产质量

归核聚焦是人福医药近年来不时坚持的展开战略。半年报显示，报告期内公司继续清算竞争优点不清楚或协异性较弱的资产，正在推进武汉康乐药业股份有限公司、湖北人福成田药业有限公司、人福大成（武汉）投资控制有限公司等公司股权的出售任务。

据人福医药方面引见，2020年至今公司累计转让项目48个，其中非中心医药项目24个、医疗板块公司11家、金融项目3个、基金分开项目10个，项目转让款算计近80亿元，投资收益近18亿元。非中心业务的顺利分开，为企业优化负债结构发明了有利条件，公司资产负债率由2018年底的59.71%降低至2023年底的44.49%。归核聚焦的决计之大、力度之强，在人福医药的企业展开史上是绝后的。

剖析人士指出，终年培育却不时“长不大”的子公司，继续放在上市公司体系内或许并不是资源的最佳性能，启动剥离既是糜费展开资源，也是糜费控制精气，更利于上市公司中心业务的做强做大，这种舍与得的考量，充沛表现了上市公司控制层谋篇规划的战略定力和规划未来的决计。置信经过新一轮的归核聚焦，人福医药的资产质量会更高，盈利才干会更强，在细分范围的中心竞争力更突出。

值得一提的是，依据人福医药公告，为报答宽广投资者，公司拟实施2024年度中期分红，向全体股东每10股派发现金红利1.5元。在此之前，人福医药已实施2023年年度权利分红，以每10股派发现金红利4.6元，向全体股东派发现金红利近7.51亿元。

经过1年多调整，叠加疫情分发和集采等要素继续冲击，医药板块心情早已“入冬”，但是在如此无法控要素颇多的当下，仍有一些医药企业突破层层阻碍，以中心优势和灵敏变通构筑较高壁垒，这其中，麻醉细分范围龙头人福医药以优秀的财务数据，和成熟的变与不变之道，向外界展现了企业的韧性和生长潜力。 半年报显示，人福医药包括扣非后归母净利润在内的净利润目的增速均远高于营收增速，且资产负债率延续第十个季度降低，表现了公司在疫情等无法控要素影响的当下，渠道潜力变现、创新出海引领和归核战略聚焦等一系列战略助力下，已进一步挖深了企业护城河。 变：净利增速高 不变：各板块齐头并进上半年，受各地疫情分发影响，很多医疗机构均以防疫和新冠肺炎患者救治为重点，门诊量和手术科室业务均遭到影响，这给以麻醉药品为拳头产品的人福医药带来严峻应战。 但在如此状况下，人福医药业绩依然坚持较高的增长，且净利润增速远高于营收。 半年报显示，人福医药成功营业支出105.35亿元，较上年同期增长8.95%；归属于上市公司股东的净利润15.94亿元，较上年同期增长140.63%；归属于上市公司股东的扣非净利润8.84亿元，较上年同期增长42.84%。 依据公告显示，人福医药各工业子公司继续培育重点种类，中心业务坚持稳如泰山增长。 其中，宜昌人福继续推进多科室临床运行任务，上半年成功营业支出33.66亿元，同比增长12.61%，净利润10.25亿元，同比增长13.85%；葛店人福、武汉人福积极规划原料药业务，运营成效逐渐显现，葛店人福上半年成功营业支出4.7亿元，同比增长25.69%，成功净利润9990.74万元，较上年同期增长18.83%；武汉人福成功营业支出3.2亿元；新疆维药坚持拓展疆外市场，增强营销队伍树立，积极应对部分区域疫情重复带来的不利影响，运营业绩坚持稳如泰山。 在医药商业板块方面，面对带量推销、医保控费等影响，湖北人福经过调整业务结构，一方面继续优化物流网络，增强种类引进，优化资金经常使用效率，另一方面积极探求电商、DTP药房、多仓运营等业务，报告期内成功营业支出38.6亿元，同比增长9.19%；北京医疗坚持业务及区域拓展，在京冀豫区域拓展诊断市场业务，并规划冷链物流及供应链延伸服务，报告期内成功营业支出6.9亿元，较上年同期增长5.32%。 变：非手术科室增速清楚 不变：龙头位置稳如泰山从人福医药拳头产品麻醉药品的支出变化状况，可以窥见人福医药面对疫情的灵敏应对和表现出的韧性。 数据显示，往年上半年，人福医药麻醉药成功销售支出约27.6亿元，同比增长8%。 细分来看，麻醉药品在手术科室支出增速受疫情影响有所放缓，但非手术科室业务增长28%，成功销售支出约7亿元，这部分增量有效对冲了疫情影响。 业内人士剖析以为，疫情对手术需求的影响是延迟而非消逝，随着疫情防控常态化，手术科室业务将逐渐稳如泰山恢复，人福医药麻醉药品在手术科室的支出也有望迎来边沿改善，再加上麻醉药品在非手术科室继续发力，人福医药在医药细分范围的龙头位置将进一步失掉安全。 值得一提的是，人福医药麻醉药品业务受集采影响或许性也较小。 上述业内人士进一步剖析称，麻醉药品行业准入壁垒高，目前国际麻醉药品双方制剂消费企业限制为1-3家，竞争格式稳如泰山，且新药迭代慢，开发速度远低于肿瘤类新药，这也就暂时不具有集采的基础。 而即使集采，由于消费厂家有限，竞争相对格式比拟明晰，降价的幅度也不会太大，还有利于推行其他科室的开展，而且人福医药也能仰仗自己的产业链规划抢占本钱优势和先发优势。 变：新增长点继续收获 不变：推进创新和出海国际医药行业集采、医保控费等多关键素影响下，优胜劣汰、转型更新曾经成为医药行业主旋律，而“创新”和“出海”的双轮驱动举措，似乎已成为医药企业“标配”，其中人福医药在这两方面均走内行业前列。 一方面，国际最强“大麻药”平台已然构成：人福医药仰仗麻醉镇痛（芬太尼系列、氢吗啡酮、纳布啡等）打造了国际最强麻醉用药研发平台和专业学术推行体系，奠定了麻醉范围龙头位置。 另一方面，人福医药近年来积极向麻醉镇静范围延伸，2020年以来公司新获批多个镇静性能新药，公司1类新药注射用瑞马唑仑、磷丙泊酚二钠先后上市，以及与华中医院协作规划长效局麻创新药和新型骨骼肌松药物等举措，将有望助力公司在麻醉镇静范围从跟随者转变为引领者。 从详细创新药产品线进度来看，上半年，人福医药先后获批一类化药注射用苯磺酸瑞马唑仑（新增顺应症及规格）、三类化药盐酸美金刚缓释胶囊、布洛芬软胶囊、四类化药注射用绒促性素、六类化药咪达唑仑注射液（新增规格）等产品；二类化药异氟烷注射液、三类化药氯巴占片、对乙酰氨基酚注射液等已申报消费，进入审评阶段；一类化药RFUS-144 注射液、一类中药白热斯丸、二类化药注射用 RF、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、右美托咪定透皮贴剂（II）、氨酚羟考酮缓释片、三类化药枸橼酸芬太尼口腔贴片、盐酸胍法辛缓释片、氟比洛芬酯注射液等获批展开临床实验；其他在研项目均在有序推进中。 这些新顺应证或新药上市对人福医药业绩无疑是新的增长点。 此外，人福医药国际化已成体系，制剂出口进入收获期。 半年报显示，上半年，人福医药的美国仿制药业务虚现销售支出约8亿元，较上年同期增长约20%，其中EpicPharma成功营业支出3.83亿元，经过调整产品结构，成功净利润5267万元，同比增长30.27%。 据悉，人福医药国际化体系已构成并初具规模，海外业务现已掩盖了欧美成熟市场以及南美、西北亚、中亚、西非、东非等新兴市场。 截至目前，公司各子公司已累计取得110多个美国仿制药产品的ANDA同意文号；武汉普克、宜昌人福、葛店人福、三峡制药、人福利康等子公司相继经过美国和欧盟的体系认证；新疆维药积极规划中亚市场，祖卡木颗粒等6个产品已在中亚国度注册销售；葛店人福原料药国际化规划稳步推进，米非司酮、度他雄胺等产品在韩国、印度、巴西等国度成功注册；公司在非洲马里、埃塞俄比亚树立的药厂已投入运营多年，积极介入其所在国及周边国度政府招标推销。 变：资产负债结构不时优化 不变：归核聚焦继续落地在业绩目的之外，人福医药资产负债目的也不时优化，为公司继续开展提供动力。 人福医药有关担任人曾表示，公司自2018年实施“归核聚焦”战略以来，正在逐渐分开竞争优势不清楚或协同效应较弱范围。 数据显示，2017年-2022年Q2，人福医药并表子公司数量由171减至129家，经过火开竞争优势弱的血制品/医院/外省医药商业/金融业，回收资金，成功业务聚焦。 依据公告，2019年，人福医药先后出售所持有的河南人福医药有限公司100%股权、武汉人福乐雅口腔门诊部有限公司70%股权等资产；2020年，人福医药区分在8月和11月先后出售了四川人福和乐福思集团部分股权，其中，出售四川人福70%股权，买卖成功后公司收到3.62亿元股权转让款、收回子公司借款约3亿元并增加有息债务约10亿元；以2亿美元出售乐福思集团40%股权，给公司带来约4亿元人民币的投资收益。 往年1月，人福医药发布公告称，公司将其全资子公司持有的汉德人福24.57%的股权，以1.74亿美元的多少钱，出售给丹麦公司Novo Holdings设立的美国子公司Rhea Parent, Inc.，此买卖使公司在2022年成功约5.4亿元人民币的投资收益。 据悉，人福医药上半年经过出售AGIC-HUMANWELL BLUE RIDGE (US) LIMITED 等公司股权，累计收回转让款项约12亿元，成功投资收益约5.5亿元。 随着人福医药严厉控制债务规模，积极优化债务结构，截至2022年6月末，公司资产负债率已延续第10个季度降低，降至51.42%，相较2020年3月末的63.01%降低超11个百分点。 此外，公司还在继续推进天风证券、华泰保险集团股份有限公司等公司股权转让事宜。 2021年11月，人福医药拟向总部位于美国的大型保险企业集团Chubb INA Holdings Inc.出售了其所持有的华泰保险2.5247%的股份，买卖作价10.26亿元；往年3月31日，公司与湖北宏泰集团有限公司签署协议拟转让天风证券7.85%的股权，转让价款总额约为21.24亿元，8月24日，人福医药再次公告，天风证券收到中国证监会出具的《关于核准天风证券股份有限公司变卦关键股东的批复》，核准宏泰集团成为天风证券关键股东。 至此，人福医药剥离天风证券的事宜愈加确定。 去年11月，人福医药拟转让其持有的华泰保险股份，买卖价10.26亿元；而回收21.24亿元现金入账，将进一步降低人福医药的债务规模，增加财务费用，优化债务结构。 券商研报指出，估量2022年人福医药负债规模和财务费用有望大幅降低，归核化战略成效末尾显现；新控制层上任有望减速推进归核进程，依据公司出售资产公告，后续华泰保险、天风证券等其他非中心资产也有望成功剥离，资产负债表有望减速修复。 针对人福医药半年报业绩，国联证券给予人福医药买入