张坤调仓！表态很不认同市场绝望预期 (张坤 减仓)

在刚披露的二季报中，张坤直言很不认同市场以后的绝望预期。在他看来，最关键的底层要素是中华民族不变的勤奋与智慧，绝望预期终将被证伪。他指出，国际经济依然是一片沃土。思索居民消费在经济中的占比，经济展开带来生活水平越来越好进而带来的投资机遇，依然是股票市场终年最有前景的贫矿之一。

张坤坦言，此时此刻最关键的是耐烦，优质企业的终年报答预期是很可观的。这个时辰终年投资者面临的最微风险其实是优质企业被私有化，控股股东不再情愿和流通股东分享企业未来的展开效果。幸运的是，他以为持仓中的大部分公司这方面的风险不高。

截至二季度末，张坤在管的4只产品总规模约616.81亿元，较一季度末647.31亿元，缩减了4.71%。据wind统计，截至二季度末，张坤在管产品前三大重仓行业依次为：制造业、租赁和商务服务业、金融业，前十大重仓依次为：中国陆地石油、腾讯控股、、、、、香港买卖所、美团-W、新秀丽、，持仓占净值比算计66.43%。这其中，白酒股仍有5只。

二季报指出，张坤旗下4只产品在二季度股票仓位基本稳如泰山，并对结构启动了调整；个股方面，张坤表示依然持有商业方式出色、行业格式明晰、竞争力强的优质公司。详细来看，易方达亚洲精选调整了科技和消费等行业的结构，另外3只产品即易方达优质精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年调整了消费和医药等行业的结构。

较上一季度末，二季度末已分开易方达优质精选、易方达蓝筹精选十大重仓股，普拉达、新秀丽区分红为这2只产品新晋十大重仓股；新秀丽还同时新进易方达优质企业三年重仓股行列；山西汾酒二季度新进易方达优质精选十大重仓股，同时分开易方达优质企业三年重仓股行列；另外，香港买卖所二季度分开易方达优质精选、易方达亚洲精选十大重仓股。

据二季报，张坤在管产品均维持较高权利仓位，权利投资占比均逾越90%；在持仓集中度上，除了易方达亚洲精选外，其他3只产品十大重仓持仓占比均超70%。另外，这一季度的A 股市场震荡下跌但香港市场震荡下跌，这4只产品的港股投资占净值比均超45%。

张坤：很不认同市场的绝望预期

张坤在二季报中指出，债券市场方面，国债收益率特地是终年国债收益率继续下行，30年国债收益率下行至低于 2.5%；股票市场方面，二季度分化清楚，相似债券的红利资产为主的行业如公用事业、银行、煤炭等表现较好，而传媒、商贸批发、社会服务等行业表现相对落后。

市场的投资者一方面在央行继续提醒风险下依然积极拥抱终年国债和相似债券的股票，另一方面一直逃避与国际需求相关的行业，从两方面来看，市场的分歧预期曾经十分绝望。从国债的估值和内需相关股票估值来看，市场的绝望预期或许是树立在停滞的担忧上，张坤对这种绝望预期很不认同。

他强调，最关键的底层要素是中华民族的勤奋与智慧是不变的，不论是经过改造开通带来的经济降低，还是华人在海外取得的微小成就，在过去几十年都曾经一再失掉证明，我们没有理由以为这些会突然消逝。思索目前的经济展开水平，只需人的客观能动性继续发扬，停滞是没有理由的。

依照国度的 2035 展开目的，我国在2035年的人均GDP将抵达中等兴隆国度水平，这意味着目前的人均GDP水平还有很大的优化空间。随着人均GDP的水平优化，最直接的效果将体如今老百姓的生活水平会一直优化。只需老百姓的生活水平越来越好，一直改善自身的生活，团队以为会有一批提供优质产品和服务的企业能够继续增长并发明报答。甚至，即使维持目前的利润水平，其股息率也曾经靠近或逾越一些传统意义的红利股票。而市场担忧需求继续下滑会让企业成为“价值圈套”，即支出利润一直下滑。

张坤直言，不论哪个产业的展开，只需带动了人均GDP一直增长，老百姓的生活水平就会一直优化，绝望预期终将被证伪。理想上，这个时辰终年投资者面临的最微风险其实是优质企业被私有化，控股股东不再情愿和流通股东分享企业未来的展开效果。幸运的是，团队以为持仓中的大部分公司这方面的风险不高。

在张坤的投资框架中，满足生意方式良好、存在肯定竞争壁垒、自在现金流充沛、公司控制良好等要素是前提条件，即企业的运营须是高质量的。但在这些前提下，团队也会给终年生长性赋予相当的权重，毕竟这是作为情愿接受坚定的股票投资者的共同优点和更高报答的关键来源。经济的一直展开是企业终年生长的土壤，在这方面，国际经济依然是一片沃土。张坤以为，思索居民消费在经济中的占比，由于经济展开带来老百姓生活水平越来越好进而带来的投资机遇，依然是股票市场终年最有前景的贫矿之一。当下市场由于绝望的预期，把一些优质公司买卖在了私有化都能算清楚账的估值（市盈率、市值/自在现金流）水平。

张坤总结，此时此刻最关键的是耐烦，优质企业的终年报答预期是很可观的。

港股持仓占净值比均超45%

在二季度，A 股市场震荡下跌、香港市场震荡下跌，恒生指数下跌 7.12%，恒生中国企业指数下跌 8.97%。这一阶段，张坤旗下4只产品港股投资占净值比均超45%。

截至二季度末，易方达优质精选十大重仓股依次为：腾讯控股、阿里巴巴-SW、五粮液、贵州茅台 泸州老窖、洋河股份、中国陆地石油、普拉达、山西汾酒、华住集团-S，持仓占比算计72.41%；较一季度末，山西汾酒、普拉达新进该产品十大重仓股，招商银行、香港买卖所则分开该行列。

依照公允价值，易方达优质精选投向中国、中国香港的资产占比区分为47.18%、47.03%。

以全球行业分类规范（GICS）来看，易方达优质精选三大重仓行业依次为：必需消费品、非必需消费品、电信服务。

截至二季度末，易方达亚洲精选十大重仓股依次为：台积电、中国陆地石油、腾讯控股、阿里巴巴-SW、阿斯麦 、普拉达、新秀丽、富途控股、三星电子，持股占比算计69.76%；较一季度末，三星电子、富途控股新进该产品十大重仓股，超威半导体、香港买卖所分开该行列。

易方达亚洲精选投向中国香港、美国、韩国的资产占比区分49.20%、38.2%、6.92%；另外，该产品三大重仓行业依次为，信息技术、非必需消费品、电信服务。

较二季度末，易方达蓝筹精选十大重仓股依次为：腾讯控股、中国陆地石油、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、香港买卖所、美团-W、新秀丽、山西汾酒，持仓占比算计为73.69%；较一季度末，新秀丽新进该产品十大重仓股，招商银行分开该行列。

易方达蓝筹精选投向港股的期末总市值为181.64亿元，占净值比例46.53%，关键重仓了非必需消费品、电信服务、动力三大行业。

较二季度末，易方达优质企业三年十大重仓股依次为：中国陆地石油、腾讯控股、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、招商银行、香港买卖所、美团-W、新秀丽，持仓占比算计为78.49%；较一季度末，新秀丽新进该产品十大重仓股，山西汾酒分开该行列。

易方达优质企业三年投向港股的期末总市值为20.85亿元，占净值比46.71%，关键重仓了非必需消费品、动力、电信服务三大行业。

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500亿基金经理顶流谁扛住了一季度下跌？谢治宇为基民赚13亿

“顶流减仓？兜售白酒？”基金涨跌、基金经理调仓牵动人心。

近日，易方达基金、广发基金、兴全基金、嘉实基金等多家基金公司发布了2021年一季度的效果单，张坤、刘格菘、董承非、谢治宇等数十位明星基金经理“顶流”的持仓和收益也相继曝光。

一季度，A 股市场震荡下跌，沪深 300 指数下跌 3.13%，上证指数下跌 0.90%，创业板指数下跌 7.00%。 详细从股票市场来看，一季度分化较为清楚，钢铁、银行、公用事业、轻工等行业表现较好，而国防军工、通讯、非银金融等行业表现相对落后。

几大明星基金经理调仓路数也得以窥见，目前，张坤、王宗合、冯波以消费类投资为主，重仓茅台、五粮液等白酒股，刘格菘则格外喜爱 科技 股、新动力股。 而董承非在管盈利的兴全趋向混合基金一季度启动大幅调仓，其中股票仓位从2020年末的78.86%降低至本报告期末的67.21%，从而平衡了市场风险。

顶流业绩分化 ：

兴 全 谢治宇为基民赚了 13 . 2 亿 广发 刘格菘亏 掉 66亿

据Wind数据显示，截至目前，在管主动权益类基金规模超越500亿的明星基金经理有15人，其中张坤、刘格菘、刘彦春3人在管基金规模超越700亿元，还包括茅炜、董承非、谢治宇、归凯、王宗合、冯波等人。

连日来，随同着易方达基金、嘉实基金、广发基金等基金公司一季度的披露，旗下明星基金经理顶流一季度在管基金的效果单也随之出炉。

贝壳 财经 从目前曾经发布一季报的8位明星基金经理在管基金一季报发现，仅有兴证全球基金经理董承非和谢治宇两人的在管基金出现盈利，其中谢治宇一季度为基民赚了13.2亿元。

详细来看，董承非合计控制兴全新视野和兴全趋向投资2只基金，前者一季度盈余5.37亿元，后者一季度为基民赚了1.14亿元。 而谢治宇在管的4只基金中，3只基金在一季度扛住了市场下跌，逆势成功收益。

随着一季度市场的调整，绝大少数明星基金经理在管基金均出现了下滑，广发基金刘格菘在管基金的利润下滑最多，一季度亏了66亿元，“一哥”易方达基金张坤紧随其后，亏了57亿元，易方达基金冯波以逾36亿元的盈余位列第三。

此外，一季度嘉实基金顶流归凯亏了30亿元；鹏华基金王宗合亏了34亿元，鹏华基金梁浩亏了近14亿元，兴全基金董承非亏了4亿元。

明星 基金 经理 调仓：

谢治宇 盈利 面前 持仓 平衡 叠加 市场走势

一季度，明星基金经理业绩调整的面前，与其投资品格和持仓比例毫不相关。

值得留意的是，他们控制基金的投资方向也多为此前市场热议的“抱团股”，包括白酒等消费股、医药股、 科技 股以及动力股等等。

详细来看，张坤、王宗和、冯波以消费类投资为主，重仓茅台、五粮液等白酒股，刘格菘则格外喜爱 科技 股、新动力股。

而从一季度资本市场的表现来看，A 股市场震荡下跌，沪深 300 指数下跌 3.13%，上证指数下跌 0.90%，创业板指数下跌 7%。 全体来看，春节前依然是以去年的中心抱团资产为主线，继续下跌，而春节后末尾便一路下跌，去年涨幅较大的板块全体调整也更大一些。

进而一季度行业分化较为清楚，钢铁、银行、公用事业、轻工等行业表现较好，而国防、军工等板块表现相对落后。

谢治宇在管基金的持仓也完美地迎合了市场走势，相对而言持股更“平衡”。 一季报显示，依据其控制的兴全合宜C和兴全合润的前十大重仓股来看，第一大重仓股为海尔智家，持有市值占基金资产净值比例均在7.00%以上，同期还持有兴业银行、安康银行、中国安康、海康威视等一季度抢手股。

此外，全体相对其他顶流来看，谢治宇自己在管基金的持股行业较多，包括消费、制造、传媒、银行等多个方向。 从持股集中度来看，兴全合润前十大重仓股占基金资产净值比重为43.72%。 而张坤的持股集中度高达80%。

而刘格菘在管的基金性能多以面板、光伏、动力电池、炼化、钛白粉、芯片等制造业以及医疗服务等行业为主，比如，广发 科技 先锋持股集中度超越65%，京西方A、隆基股份和亿纬锂能三只股票占基金资产净值比例位列前三，受市场行情影响较大。

不过刘格菘以为，上述制造业行业具有清楚的全球比拟优势特征。 “从中期(2-3年)与常年(3-5年)的角度，我们对市场愈加失望，新一轮制造业企业的盈利上传周期曾经明晰可见。 建议投资人适当降低往年的收益预期，据守常年价值投资的理念。 ”

王宗合表示，一季度市场出现了比拟大的震荡关键的背景有两个，一是过去两年整个市场上的一些优质资产估值处于抬升形态，造成这部分资产目前来看静态估值处于一个相对较高的位置；

二是在去年疫情背景下，全球央行的货币政策都很宽松，尤其美联储的宽松政策十分保守。 如今在疫苗大面积推行的状况下，全球的货币政策出现一定不稳如泰山预期。 国际的货币政策的基调从边沿角度来说也处于一个微变的环节中。

投资者 建议 ：

多位顶流建议降低年内收益 预期

一季报中，这些顶流基金经理相同对后市启动了剖析和预测。 张坤表示，虽然自己的持仓结构启动了调整，但在个股方面，依然常年持有商业形式出色、行业格式明晰、竞争力强的优质公司。

张坤以为，判别周期性的顶部和底部简直是无法能的，而相对可行的是，不时审视组合中的公司常年发明自在现金流的才干有没有受损，假设没有，只需内在价值能够稳步优化，股价运转中枢优化就是迟早的事情。

他强调，股价的动摇是猛烈的，有时一天都能到达20%，假设心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易堕入追涨杀跌中。 “常年来看，我们以为股票市场相似幅度的动摇在未来仍会不时出现，而且事前难以预测。 但只需企业的内在价值优化，这样的动摇就终归是动摇，不会形本钱金的终身性损失。 ”

刘格菘表示，制造业的开展相关到一个国度的可继续开展才干，近几年，中国具有全球比拟优势的制造业行业占比不时上升，在全球重新冠疫情中逐渐走出的环节中，立足中国比拟优势、需求面向全球的制造业会不时在全球复苏中受益，这些行业的龙头公司是其未来性能的重点方向。

董承非则以为，往年国际外经济逐渐进入复苏阶段，虽然很难判别疫情衰退的时期，但是可以预见的是，像去年那样以较为富余的流动性来支持经济的局面将在边沿上变弱，因此，在基本面及估值的判别上方要求愈加慎重。

“市场阶段性选择了低估值的板块。 ”归凯剖析，过去两年基金的业绩表现普遍比拟亮眼，基金重仓的行业或许个股估值也大幅抬升，长维度来看，其隐含的复合报答率在降低，应当对往年基金的收益率适当降低预期。

冯波以为，经过前两年的大幅下跌，由市场化和国际化进程驱动的A股中心企业的估值重构环节基本成功。 “在合理估值水平下，企业盈利的增长将成为推进未来股价下跌的最关键的要素。 这将愈加考验控制人对基本面的研讨深度，以及合理定价的才干。 ”

他强调，市场的大幅动摇，对短期投资者来说是风险，但对常年投资者来说，则是失掉超额收益最好的时机。 当然关于新基金来说，市场的大幅动摇为我们提供了很好的建仓时机。

王宗合表示，从 历史 过去看，微观经济政策的变化、流动性的变化等要素，会对市场在一段时期内形成较大的动摇。 但关于个股而言，选择公司价值增长的中心还是在于公司自身的常年盈利和现金流的发明才干。

张坤的易方达蓝筹精选变易方达“绿愁”，都是规模大惹的祸？

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基金男神坤坤也逃不开规模魔咒？~

作为市场上控制主动权益类基金规模超越1300亿的公募权益一哥，张坤很受市场关注。

而一季度末规模高达880亿的主动权益类基金，易方达蓝筹精选更是能够牵动有数持有基民的心。

易方达蓝筹精选这只备受基民等候，有数基民追捧的权益类第一基近期表现如何呢？

我们直接看图：

近1周、近1月、近3月收益基本都是属于垫底水平，特别是近3月跌了14.64%，大幅跑输同类平均和沪深300指数，在同类的4608只基金中排名4458，说是倒数也不为过。

老K专门去易方达蓝筹精选的讨论区看了下基民们的反响！

最新的一条是吐槽刚回本，节后两天又跌回去了的，这位基民持有易方达蓝筹精选的时期不短，但不时亏着，资金曾经转投其他基金了。

当然也有越跌越买的，有位基民在社区说易方达蓝筹精选是自己持仓基金中补仓最多，盈余最多的，不过目前还是遇到下跌就补仓了。

也有一些基民死扛的，自己选的自己认，不过在劝其他基民不要买入。

最近的下跌更是让一些基民亏成了段子手，有位基民在社区写到“易方达绿愁、中欧医疗事故、易方达糟新回馈、诺安教你生长、汇添富全球乱消费、鸿德看不见报答……”

详细指那些基金，大家可以去对号入座，吐糟归吐糟，投资路还得走下去。

社区外面也有比拟理性的基民，说易方达蓝筹精选规模这么大，近3月排名垫底，是不是应该丢弃了？

有基民在上方回复，规模大了，确实有影响。

是的，基金规模对基金的收益是有影响的，我们在挑选基金的时刻要求把规模要素也思索出去。

像易方达蓝筹精选这么大的规模，意味着基民对基金经理张坤和这只基金的认可，但规模太大了对基金的收益确实有影响。

老K就跟大家来详细讲一讲基金规模大小对基金收益的影响。

小规模基金的优缺陷

小规模的基金存在清盘风险，我们都知道基金有个清盘红线，基金规模小说明这只基金不好卖，业绩不亮眼或许就是最大的要素，假设规模不时上不去，就会面临清盘的风险。

基金运作的环节中也一些固定的本钱，像审计费、会计师费、广告费、销售保养费等等，这些本钱分摊到单位份额上，规模越小分摊到的比例就越大。 在一定水平上也增加了基民的收益。

当然规模小也是有优势的，船小好调头，相关于大规模的基金，小规模的基金投资灵敏性更强，更有利于博取超额收益。

大规模基金的优缺陷

大规模基金，说明基金经理和这只产品市场认可度高，最最少说明这只基金或许基金经理常年业绩比拟优秀。

但是大规模基金有个很清楚的缺陷，就是流动性差，很难博取超额收益。

规模大的基金调仓换股可没那么快，以易方达蓝筹精选为例，这只基金目前持有五粮液的占比为10.05%，依照一季度末的规模计算，持有五粮液的市值到达了88亿，这么大市值，调仓换股不是一天两天就能成功的。

规模大的基金买中小盘有生长潜力的股票博取更多超额收益基本也成了一个奢望。

易方达蓝筹精选拿出1%的规模也有8.8亿，而持股某公司超越5%就到达了举牌线，超越了就要求向监管机构书面报告，六个月内不能买卖。

这就造成易方达蓝筹精选很难去买50亿市值一下的公司，所以我们看到张坤的前十大重仓都是大市值的龙头公司。

有人说多买些股票就行了，每只少买点！这样会大大减轻投研担负，而且就算买到了一些大牛股，对基金全体净值的影响也很小。

张坤的易方达蓝筹精选目前规模到达了880亿，遭到的影响必需很大。 从易方达蓝筹精选的持仓简直很少调整就可以看出来，为了应对规模过大的状况，张坤只能优选优质行业龙头常年持有，赚企业生长的钱，无法能去做波段操作博取超额收益。

从易方达蓝筹精选持仓近3个月的表现来看，

香港买卖所、腾讯控股最高点跌上去了20%左右、美团最高点跌上去曾经超越30%了。

贵州茅台也跌了近20%，其他重仓的白酒股五粮液、泸州老窖、洋河股份跌幅都不小。

十大重仓外面表现稍微好点的就是一季度新入的招商银行和安康银行。

在无法能大范围调仓换股的状况下，易方达蓝筹精选基本上要看白酒指数和恒生 科技 指数这两大指数的神色。

所以易方达蓝筹精选近3月表现差，也不都是规模大的锅，关键还是之前大涨的白酒指数和恒生 科技 指数的估值太高了，如今处于回调阶段。

没有永远下跌的市场，我们对张坤还是要求多给些时期，他自己也说了，投资战略阶段性失灵是正常的，不过老K的神基营实盘曾经清仓了易方达蓝筹精选这只巨无霸基金。

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白酒再现“利空”，市场能否继续向上？

首先要必需，白酒再现利空，对市场影响有限！ 短期市场，混沌不做预判，但很坚决的通知大家，年底市场必破3731点，迈进4000点，有了这个方向，短期下跌都是浮云显现！ 市场大趋向牛市已现，只是还在磨底之中，接上去的市场方向中，几个方向必需分开，几个板块可大胆进场！作为混迹十几年的小散，通知你下半年市场方向，你选择对错，将选择你下半年能否盈余，还是走向盈利！ 一、白酒，机构已调仓换股，散户要顺势而为！ 混沌前面曾经用长文分享了前面白酒的走势。 张坤旗下基金已全部分开，国度队也已大幅减持，为了限制白酒疯涨，年终监管层延续对相关企业祭出了监管函。 大A属政策市，与监管层逆行的最终必需都没有好下场。 二、券商、银行，大A想要走强，离不了券商和银行！ 银行已到了 历史 大底，可以大胆进场！ 银行，国之重器，沪深两市打折贱卖最离谱的板块。 银行，垄断性行业，躺着都能赚钱的行业，业绩稳如泰山增长无庸置疑。 银行，市盈率、市净率 历史 最低。 三、锂电，涨幅高高在上，高处不胜寒，想要接着大涨已很难！ 理由不多说，稍微有脑子都可以想想，锂电，再涨一倍难于上天，银行要涨一倍易如翻掌！ 四、混沌年终提示的四大金刚，石油、钢铁、电力、银行，年底必需会强于大盘！ 理由可参看混沌前面的文章。 五、商端智能制造，国度想要贫弱，高端智能制造才干兴邦！ 整个板块都呈上升趋向，如电气制造，铁路设备制造等。 六、大基建，可忧心买入，没有多少风险！ 做股票，想要赚钱，唯有低位潜伏，追高悔恨终生！