债市早报 债市延续弱势 资金面清楚收敛 (债市近期表现)

【内容摘要】 9月24日，资金面清楚收敛；债市延续弱势；转债市场关键指数群体跟涨，转债个券少数下跌；各期限美债收益率普遍上传，关键欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。

一、债市要闻

（一）国际要闻

【财政部、央行：中央和中央国库现金控制商业活期存款质押品按债券面值计价】 9月24日，财政部、央行公布关于增强国库现金控制商业银行活期存款质押品控制有关事宜的通知。商业银行介入国库现金活期存款，可以记账式国债、中央政府债券、政策性金融债券作为质押品，已部分还本的债券除外。中央政府债券不受发行主体的限制，可以跨地域质押。质押品按债券面值计价，国债、中央政府债券、政策性金融债券区分按国库活期存款金额的105%、110%、110%启动质押。

央行将展开6000亿元MLF操作 央行9月24日公布预告称，将在9月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标形式展开6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于9月有3000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将抵达3000亿元，为延续第7个月对MLF加量续作。综合来看，MLF与买断式逆回购两项政策工具在9月算计开释中期流动性6000亿元，与8月净投放规模持平，继续展现央行过度宽松的货币政策取向。

【住建部：往年前8个月新开工革新城镇老旧小区2.17万个】 9月24日，住建部公布信息，2025年，全国方案新开工革新城镇老旧小区2.5万个。依据各地统计上报数据，1—8月份，全国新开工革新城镇老旧小区2.17万个。分地域看，河北、辽宁、重庆、江苏、安徽、重庆、新疆消费树立兵团已一切开工。

（二）国际 要闻

【美国8月新屋销售大超预期，为2022年终以来最高】 美国8月新建住宅销售异常激增，抵达自2022年终以来的最快增速，这很或许得益于房屋商大幅降价和提供销售奖励，以在经济骚动中抚慰买家入市。9月24日，美国商务部公布的数据显示，美国8月新屋销售年化80万户，大幅高于预期值65万户和前值65.2万户；8月新屋销售环比大涨20.5%，预期为环比下跌0.3%，前值为环比跌0.6%。本次数据逾越媒体考察的一切经济学家的预期，需求的激增清楚消化了此前市场上大批的新房库存。8月待售新房库存降至49万套，为往年以来的最低水平。8月新建住宅的中位数销售多少钱在年度基础上往年仅第二次发生下跌，同比下跌1.9%，升至41.35万美元。这一增长关键遭到百万美元以上高端住宅需求的推进，而低价位买卖在全体市场中的占比正在降低。新房的平均售价飙升至靠近历史最高水平的53.41万美元。

（三）

【 国际原油多少钱继续下跌 国际多少钱下跌 】9月24日，WTI 11月原油期货收涨2.49%，报64.99美元/桶；布伦特11月原油期货收涨2.48%，报69.31美元/桶；COMEX 12月期货收跌1.25%，报3768.1美元/盎司；NYMEX自然气多少钱收涨0.42%至2.875美元/盎司。

二、资金面

（一）地下市场操作

9月24日，央行以固定利率、数量招标形式展开了4015亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，招标量4015亿元，中标量4015亿元。Wind数据显示，当日有4185亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金170亿元。

（二） 资金利率

9月24日，央行14天期逆回购操作未延续，加之地下市场季末延续净回笼，形成资金面清楚收敛。当日DR001上传2.32bp至1.437%，DR007上传11.10bp至1.586%。

三、债市灵敏

（一）利率债

1.现券收益率走势

9月24日，受资金面收敛以及股市走强压制，债市延续弱势。截至北京时期20:00,10年期国债生动券250011收益率上传1.70bp至1.8150%，10年期国开债生动券250215收益率上传1.20bp至1.9540%。

债券招标状况

（二）信誉债

二级市场成交异动

9月24日，3只产业债成交多少钱偏离幅度超10%，为“H9龙控01”跌超24%，“20万科08”跌超10%；“H8龙控05”涨超39%。

信誉债事情

集团： 公司公告，由于近期市场坚定大，关闭发行“25象屿GN009”。

南边水泥： 公司公告，由于市场发生坚定，关闭发行“25南边水泥MTN001”。

东台市西溪文投 ：结合国际出于商业要素，撤销东台市西溪文投“BBB-”的国际终年发行人评级。

海宁尖山开发： 结合国际出于商业要素，撤销海宁尖山开发“BBB”的国际终年发行人评级。

浙江长三合： 结合国际出于商业要素，撤销浙江长三合“A-”的国际终年发行人评级。

方圆地产： 公司公告，公司涉两起严重诉讼，均为合同纠纷，触及金额区分为1.55亿元和5.695亿元。

岭南股份： 公司公告，持股 5%以上股东尹洪卫所持2000万股流通股将启动第二次司法拍卖

鹏博士： 公司公告，公司收到青岛证监局行政奖励选择，因信披违规被罚款600万元。

新疆天恒基投资： 召集人公告，“23天恒基MTN001”、“23天恒基MTN002”持有人会议未失效。

泛海控股： 公司公告，1.34亿美元债拟展期至2026年3月23日前兑付。

花招年控股： 公司公告，现有票据约84%持有人已加出境外债重组支持协议；延伸延迟赞同费截止期限。

（三）可转债

权利及转债指数

【权利市场三大股指群体收涨】 9月24日，A股在震荡反弹，齐创阶段新高，板块领涨，银行、CPO逆势下跌，全天近4500股飘红，指数、成指、指区分收涨0.83%、1.80%、2.28%，全天成交额2.35万亿元。当日申万一级行业少数下跌，仅银行、、通讯小幅收跌，跌幅有余0.5%，下跌行业中，设备、电子、、计算机、涨超2%。

【转债市场关键指数群体跟涨】 9月24日，转债市场跟随权利市场有所上扬，当日、上证转债、深证转债区分收涨1.30%、1.25%、1.38%。当日，转债市场成交额920.35亿元，较前一买卖日放量29.51亿元。转债市场个券少数下跌，433支转债中，388支收涨，仅29支下跌，16支持平。当日下跌个券中，汇成转债涨超13%，豪24转债涨超11%，安集转债、恩捷转债涨超10%；下跌个券中，景23转债跌逾5%，三羊转债跌逾3%。

2. 转债跟踪

明天（9月26日），金25转债行将开启网上申购。

9月24日，晶科转债公告将转股多少钱由5.21元/股下修至4.50元/股。

9月24日，景兴转债、春秋转债公告将延迟赎回。

（四）海外债市

美债市场

9月24日，各期限美债收益率普遍上传。其中，2年期美债收益率上传4bp至3.57%，10年期美债收益率上传4bp至4.16%。

9月24日，2/10年期美债收益率利差坚持在59bp不变；5/30年期美债收益率利差扩展1bp至106bp。

9月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上传1bp至2.38%。

2. 欧债市场

9月24日，关键欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率坚持在2.75%不变，法国、意大利、西班牙、10年期国债收益率区分上传1bp、2bp和1bp，英国10年期国债收益率则下行2bp。

3.中资美元债每日多少钱变化（截至9月24日收盘）

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中国9月8日债市行情

中国9月8日债市行情全体弱势盘整，各板块表现分化，详细如下：

一、全体市场表现

债市月初买卖心情重复，银行间现券收益率少数上传约2BPs，流动性压力渐显，短端资金利率清楚走高，市场全体出现偏弱整理态势，投资者心情趋于慎重。

二、细分板块表现

2025.9.11债市行情

2025年9月11日债市行情出现早盘回调、午盘分化、尾盘回暖的动摇特征，各种类表现差异清楚。详细行情如下：

一、午盘行情：资金面宽松，债市全体偏弱

央行经过7天逆回购操作净投放794亿元，资金面维持宽松，但债市心情受股市影响偏慎重。 利率债表现疲软，10年期国债收益率持平于1.820%，国债期货10年期、5年期区分下跌0.09%和0.01%，仅2年期微涨0.01%。 信誉债片面走弱，利率债、城投债、产业债均被标志为“雨天”，二级资本债“多云”，仅银行永续债“晴天”、商业银行债“多云”。 同业存单表现稳如泰山，维持“晴天”。

二、早盘收盘行情：股市冲击下债市承压

股市大幅拉升造成“股债跷跷板”效应显现，债市全体回调。 国债期货全线下跌，少数种类小幅下行；利率债同步走弱，长端种类跌幅扩展。 信誉债分化加剧，银行债少数大幅下行，产业债和城投债涨跌互现，显示市场对信誉风险的慎重态度。 同业存单逆势下跌，少数种类小幅拉升，反映资金面宽松对短端种类的支撑。

三、下午收盘行情：债市分化，长端回调

随着股市涨幅扩展后回落，债市心情有所修复，但结构性分化清楚。 国债期货片面转暖，少数种类小幅拉升；利率债长端回调，短端表现稳健，显示市场对常年经济预期的调整。 信誉债延续弱势，银行债少数下行，产业债和城投债小幅下跌，反映信誉利差走阔压力。 同业存单维持强势，少数种类延续涨势，凸显资金面宽松对短端的利好。

四、中心逻辑：股债跷跷板与资金面博弈

当日债市动摇关键受两大要素驱动：一是股市大幅回暖引发的资金分流效应，造成债市早盘承压；二是央行逆回购净投放794亿元，维持资金面宽松，支撑短端种类（似乎业存单）表现。 信誉债外部，银行债受监管预期影响走弱，而产业债、城投债因估值修复需求小幅反弹。 利率债长端回调则反映市场对经济基本面预期的调整。

十年期国债与30年期国债走势

2025年以来，十年期国债与30年期国债走势出现一定变化。 截至3月7日，十年期国债收益率从年终1月3日的1.58%低点下跌至1.8%左近，债券收益率上升代表债市走弱。 3月24日，30年期主力合约跌0.40%，10年期主力合约跌0.15%；而4月22日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约涨0.50%，10年期主力合约涨0.17%。

十年期国债收益率上升的要素关键有：一是货币政策宽松预期的修正，2024年12月债市提早抢跑定价未来降息，2025年货币政策宽松节拍不确定性优化，资金面偏紧，10年期国债对降息幅度重定价，造成利率上升；二是“股债跷跷板”效应清楚，近期市场风险偏好上升，股市表现较好，对债市带来压制；三是美元指数走弱扰动债市，美元指数下行利好中国权益市场，或许经过物价渠道对债市带来一定扰动。

债市后市受多种要素影响，资金面收敛是本轮债市调整的关键导火索，后续资金面变化取决于经济基本面恢复的继续性。 估量2025年一季度经济“开门红”，资金面难以趋向转松。 4月是观察经济变化的关键窗口，抢出口效应、房地产市场回暖继续性、财政发力节拍等都有待观察。 另外，一季度业绩披露期临近，股市动摇或许削弱对债市的压制。 目前资金面、经济基本面、货币政策等要素均存在不确定性，很难对债市走势下结论，需关注更明白的信号。