市场预期美联储9月肯定降息财通微观 8月非农数据发布后 (市场预期美联储六月降息)

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报告注释

务工转向供过于求。8月失业率上传至4.3%，创2021年底以来新高，而休息介入率上升至62.3%。但是，务工占适龄人口比重坚持不变，本月失业率的上升由重返务工市场的失业者推涨。U6失业率也有上升0.2个百分点，指向边缘休息力图职变难。结合7月职位空缺数来看，休息力市场正逐渐转向供过于求。8月时薪同比增速降至3.7%，休息者议价才干也在降低。全体来看，休息力市场片面降温。

新增非农务工降低。8月新增非农务工降至2.2万人，同时，6月和7月数据较上次报告算计下调2.1万人。本月大少数行业新增务工走低，商品制造、服务业和政府新增务工均有增加。其中，教育保健业新增非农务工降低最多，较前值增加3.1万人，而该行业在过去一年中为支撑务工的主力。

教育保健业新增务工降低最多。详细行业来看，8月新增务工集中于教育保健、休闲酒店和其他服务业。除了休闲酒店、其他服务、批发和信息业以外，其他行业新增务工均有不同水平的放缓。其中，教育保健业、政府和金融业的新增务工人数降低最多，区分增加了3.1万人、1.8万人和1.2万人。

失业率创2021年年底以来新高。8月失业率小幅上升0.1个百分点至4.3%，录得2021年底以来新高。8月休息介入率录得62.3%，较上月上升0.1个百分点。本月失业率的下跌，主因重返休息力市场的人增多，务工率坚持不变。同时，U6失业率上升0.2个百分点至8.1%，边缘休息力务工艰难。综合来看，务工市场仍在降温。

休息力供应大于需求。7月美国职位空缺数降至718万人，职位空缺率降低至4.3%。特朗普政府上前以来，经济政策不确定性较高，部分企业对未来业务前景的担忧，招聘方案堕入张望。全体来看，7月休息力供需缺口录得-5.5万人，职位空缺人数逾越失业人数，意味着休息力供应逾越了需求，休息力市场或处于拐点。

薪资增速降低。8月非农务工平均时薪环比增速较上月持平于0.3%，非农务工平均时薪同比增速较上月降低0.2个百分点至3.7%。从终年趋向来看，工资增速放缓，自2024年11月以来继续走弱，休息者议价才干降低。随着薪资增速放缓，居民支出增速趋弱，或抵消费有所拖累。

薪资增速降低最多。分行业来看，8月时薪同比增速最高的行业为商业服务业和业，区分为5%和4.2%。其中，公同事业和修建业平均时薪同比增速上升最大，较上月区分上传0.7个百分点和0.5个百分点。而平均时薪增速放缓最大的行业为批发业和金融业，区分增加约1.4个百分点、0.4个百分点。

通常薪酬增速基本持平。若思索剔除物价水平后的工资增速，7月通常时薪同比增速为1.2%，较上月略有上升0.1个百分点。2024年8月以来，通常时薪同比增速简直坚持在1%以上，薪资支出增长较为稳健。

9月降息奠定基础。8月非农数据发布后，市场预期美联储9月肯定降息，且降息50bp的概率从零上升至12.2%，年内降息次数升至2.8次。同时，美股三大指数下跌，美债收益率降低，美元指数走低。本月失业率走高，新增非农务工增加，薪资增速降低，反映休息力市场正在从过去的平衡转向供过于求，休息力市场普遍降温。此外，随着关税等经济政策不确定仍高，或在必需水平上使得企业招聘减缓，务工市场或仍将趋弱。

风险提醒：美国通胀上传超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。