兴证战略 五个数据维度剖析险资往年投资特征 (兴证策略)

年终以来，国有公司绩效评价方法继续优化，保险资金权利投资政策环境逐渐改善，险资入市驶入快车道。但相比2024年终，契合险资审美的红利资产曾经验清楚下跌，与此同时，市场走出增量资金有余的困局，各类资产均迎来估值修复的积极机遇。面对这样市场环境，险资在增配权利资产的环节中，也出现出了与以往不同的特点，我们将从五个数据维度剖析险资往年的投资特征。

一、 保险运用资金余额：险资流入提速，委外转向直投

险资入市驶入快车道，二季度保险进一步增持性能股票2000亿元。保险运用资金余额持有股票比例环比Q1优化0.4pct至8.8%，依照A+H红利资产收益率预算，险资二季度净流入2000亿元左右，延续五个季度大幅增配股票。

依照新增保费支出30%预算，险资下半年估量仍将增配A+H股票3000至4000亿元。年终，六部委结合印发鼎力推进中终年资金入市计划，其中提出，“大型国有保险公司要发扬‘头雁’作用，力争每年新增保费的30%用于投资股市”。可以看到在此基础上，往年以来预算险资净流入股票规模与新增保费支出关联性清楚上升，依照下半年新增保费同比增速5%，估量25H2险资仍将增配A+H股票3000至4000亿元。

保险资金介入权利资产的形式也逐渐由委外转向直投。2024Q3以前，保险持有股票与基金规模呈趋同增长态势，但从2024Q4以来，保险持有股票规模稳步优化，而持有基金规模却呈趋向，反映在资产性能上，险资介入权利性能形式逐渐由借助外部控制人转向直投。

二、 险资重仓流通股东：红利底色思想，资产类别扩圈

险资二季度全体增配红利，动力品，在科技生长与高端制造中外部调整，但全体仍增配科技。从行业与个股角度看，增配银行（、、）、通讯（、、）、传媒（、、），（、、）、电子（、）、国防（、）。

险资直投重仓的性能思绪仍以高股息为底色，同时面对银行、公用事业等传统红利资产的继续下跌，性能上逐渐扩圈至通讯、食饮、汽车、传媒、有色、装饰等狭义红利资产。往年二季度，险资增持前二十大公司中，仅有三家银行，相比往期清楚，但增持个股相同具有高股息属性，增持前20个股平均股息率达3.80%，增配前50个股平均股息率3.15%，并依据险资从增配到逐渐递减。值得留意的是，前20个股中有较多石化、煤炭等周期资源品行业，思索其分红的可继续性，若将其剔除后，前20个股股息率清楚较低。

三、险资举牌&港股上市公司大股东：偏好港股资产，并是港股红利资产下跌中心驱动

往年年终以来，险资举牌上市公司较去年进一步提速，并且举牌港股占比大幅优化。截至8月31日，险资往年举牌上市公司28次，已逾越去年全年举牌数，其中港股举牌数23次，占比相较往年清楚优化。在债券收益率中枢以及传统红利资产清楚下跌的环境下，险资南下性能股息率与性价比更高的港股红利资产，险资是往年南向资金继续大幅流入的关键造成。

除4月份受对等关税冲击流入有所暂缓，险资增配港股贯串往年前8个月，并造成港股红利资产下跌的中心驱动。依据港交所披露的大股东持仓数据来看，险资在一季度减速性能港股银行，4月受对等关税冲击流入港股放缓，但随着国度队稳市提振市场决计，险资5月后再度进入增配港股红利资产的通道，并且在8月上旬，安康举牌与。此外，结合险资持有港股上市公司股份比例与公司股价表现看，险资南下是港股红利资产下跌的中心驱动。

四、 ETF持有人：25H1险资经过ETF性能宽基指数放缓，更多借助指数投资工具介入生长范围投资

24H1，险资持有ETF占比见顶，结合保险资金运用余额持有股票与基金上的分化，进一步确认24H2以来，险资从借助外部控制人、指数投资工具转向直投的小气向。25H1险资作为前十大持有人持有ETF规模2149亿元，环比24H2增长33亿元，关于ETF性能总量增长放缓。

虽然险资在ETF总量性能上放缓，但外部调整结构清楚，增配0与TMT、制造、券商等行业ETF，同时减配与红利主题ETF。往年上半年，险资在中证A500ETF上的性能比例有清楚增长，但详细要求结合两方面看：一是思索到去年11月份以后发行大批A500ETF并没有24年年报数据，因此险资在中证A500ETF上的性能或许只是小幅增持，但关于年终以来规模继续回落的中证A500，其中险资持有比例相对应有必需水平上升。二是25H1险资在沪深300上性能大幅，不扫除险资在宽基指数ETF性能中将沪深300置换成中证A500，对比中证A500指数成分股与沪深300指数成分股，中证A500在国防军工、、设备、计算机、电子上的比例更高，相对应在非银金融、银行、上的比例清楚降低，或反映险资在全体资产性能时末尾寻觅生长属性资产，同时在投资生长属性行业时，倾向经过主动投资或借助外部控制人的形式介入。

与此同时，险资25H1清楚增配TMT、制造、金融地产等行业主题ETF，占到往年上半年行业主题ETF净流入的三分之一左右，险资或以行业主题ETF为工具，启动波段买卖操作。往年上半年行业主题ETF算计净流入609亿元，依照险资重仓ETF统计，上半年险资增持行业ETF共235亿元，是上半年行业ETF增量关键奉献。从行业主题ETF类别上看，TMT、制造、金融地产、周期ETF净流入较多，区分增长129亿元、112亿元、57亿元、36亿元，环比区分为+139%、+148%、+68%、+155%。以ETF为例，24H2险资作为前十持有人持有规模10.4亿元，而25H1前十持有人中有7个为险资，持有规模加快增长至48.3亿元。

五、 上市险企：头部险企增配股票更迅速，FVOCI股票占比优化清楚

上市险企性能股票资产提速。往年上半年，A股5家上市险企（国寿、安康、人保、太保、新华）持有股票市值较去年末增长4119亿元，环比+28.7%，增速进一步优化。

上市头部险企增配股票更迅速，出现减速性能特征。25H1，A股5家上市险企性能股票资产比例9.4%，环比优化1.6pct，相较于行业全体优化斜率更快，同时险企在权利资产上性能比例分化仍较大，性能较低的险企仍有较大优化空间。

上市险企FVOCI股票占比优化清楚，估量后续仍将以可入OCI账户的红利资产性能为主。25H1，A股5家上市险企持有FVOCI股票环比增长2843亿元（+62.2%），持有FVTPL股票环比增长1276亿元（+13.1%），思索到负债端性能需求、终年利率中枢下行、以及监管政策奖励长线资金入市等多关键素共振驱动下，险资入市仍是终年大趋向，而OCI账户在增加股价坚定对险企利润影响以及资本占用上均有清楚优点，在此基础上，估量后续仍将以可入OCI账户的红利资产性能为主。

风险提醒

模型测算误差，政策低于预期，权利市场坚定，利率中枢加快上传

研讨报告： 《二季度险资性能有何变化？》

2025年9月5日

如何设计主管的绩效目的

设计前先确定依据 为什么要设置某一考核目的来考核这个部门或许这个岗位？这个疑问是在做绩效方案时，给被考核对象分配责任目的、目的会遇到的首要疑问。 要顺利地处置这个疑问，就必需清楚地知道目的设计的依据。 任何目的必要求有出处，无水之源的目的那就是有效的，如某刚成立的批发企业看到业界标杆企业在考核单店坪效(每坪的面积可以产出中公营业额)，就“照葫芦画瓢”地考核该目的，造成考核效果越来越好，公司门店越开越少，市场占有率迅速降低。 殊不知，由于不同企业的开展阶段、控制基础、业务流程等方面存在差异，所以造成业绩好坏的关键成功要素自然也就不同，对应的考核目的也应有所差异。 理想上，考核目的有固定的来源： 其一，考核目的来源于公司目的目的的分解。 也就是说，岗位目的目的来源于部门主管的目的目的；部门主管的目的目的来源于部门的目的目的；部门的目的目的来源于公司的目的目的。 其二，公司的目的目的源于公司的战略、公司的年度运营方案和公司的年度预算。 如公司销售额目的的目的值就是来源于公司的年度支出预算，公司的重点任务成功率的目的值就来源于公司的年度运营方案中的重点任务等。 其三，部门及岗位的目的目的除了来源于公司目的目的，还取决于部门与岗位的年度任务方案、部门与岗位的任务职责、作业流程等。 任何一个企业的考核目的设计的依据，都离不开以上三方面，也就是说考核目的设计不应该脱离企业战略、年度运营方案、年度预算、职责、流程。 要让考核对象清楚目的的目的 任何人都不喜欢被考核，即使勉强接受了一些考核目的，假设不给公司控制层一个信服的理由，在接上去实施考核的日子里，该目的很有或许被找到攻破的弱点，从而让控制层坚定。 某企业控制委员会成员会聚一堂，讨论各一级业务部门的考核目的，每个业务部门的担任人都设置了7-8个目的。 有位副总看着自己的考核目的烦了：“考这么多目的，那我得花中国时期在外部的沟通协调上，哪还有时期去展开门务、访问关键客户呢？” 理想上，每个目的都很关键，比如该企业各部门的这7-8个目的区分归属于平衡计分卡四个层面的目的――“财务、客户、外部运营、学习与生长”，这两边既有结果目的，又有环节目的；既有财务目的，又有控制目的。 这位副总之所以会这么埋怨，关键是由于设计考核目的时，没有通知他这些目的关于他下属部门、下属岗位业绩考核的目的与意义，他作为运营副总，是十分有必要接受并且分解这些目的到对应的责任部门及岗位上的。 每个考核目的都要有目的值 目的就像钟表的指针，每个刻度就是指针对应的目的值，只要指针，没有刻度的钟表是没有方法去权衡时期的；相同，只要目的，没有目的的考核也没法权衡业绩。 比如每季度考核某消费车间主任的“人员流失率”目的，假设仅有这个流失率的目的，而没有“百分之几”的目的值，那么这样的考核方案就没有执行的价值。 在目的的设置上，通常要契合SMART准绳，即明白性准绳(Specific)：目的应明晰明白；可量化准绳(Measurable)：目的要可以量化；可达性准绳(Attainable)：制定目的时应具有应战性，同时应具有可成功的理想性，防止重复调整目的；关联性准绳(Relevant)：目的要能经得起纵向的分解，从公司到部门再到团体：时限性准绳(Time-based)：目的要有时期的限制，月度、季度、年度，区分要到达什么样的目的都应明白。 关于初次推行绩效考核的企业，很多时刻常困惑于各项考核内容没有历史数据支撑，自然也就没有方法设置对应的目的值。 因此，树立考核目的后，要求依照考核目的的计算公式搜集数据、试运转一段时期方能评价出考核目的的目的值。 目的要有明晰的命名 某企业消费部门总是不能按时成功销售部门提交的要货需求方案，于是销售方案部门提出要考核消费部门的要货方案成功率。 这个目的提出后，很多控制者都不能了解为什么要考这个目的，如何计算？ 后来，人力资源部把这个目的分红两个维度来描画：客户订单批次按时成功率、要货数量按时成功率，结果大家轻而易举地就接受了，由于这两个目的其实就是反映了要货方案的两个维度：一个是订单的批次、一个是订单的数量，假定工厂每个月接10个订单，各订单要货数量有多有少，有大单有小单、有关键客户的单与非关键客户的单，所以考核数量与考核批次无法偏废。 目的的命名还可以依据考核方式来定。 有些目的可以正着考，也可以逆着考，比如反映成质量量的目的，可以是成品检验合格率，也可以是成品检验的不良率，要看实践质量控制的业务流程以及相应的统计报表，假设消费车间只要不良产品的检验记载，没有相应的合格率计算的报表，那么考核成品检验的不良率更简易。 由此可见，有效的目的命名必需清楚地知道企业外部各项业务的流程以及相关的报表，才干结合企业实践状况设置企业外部大家都易于了解的目的。 计算公式要有准确的定义和数据支撑 很多时刻，企业外部人员由于部门不同，团体从业背景、专业不同，对不同的名词的了解会有差异。 这在绩效考核上必需予以高度注重，并对每一个考核目的的计算公式给予准确的定义。 例如，对销售部门考核“销售额目的成功率”这一目的，考核目的公式为“实践成功的销售额/目的销售额×100%”，假设在这个公式里，没有对销售额的准确定义，那么恐怕结果就不堪想象了：销售部门或许会简易地了解这个销售额就是销售环节的订单金额，物流部或许会以为这个销售额是发货额，财务部则或许会以为这个销售应该扣掉税金的净销售支出……如此一来，大家每次的目的统计结果就会口径不一。 只要当目的的计算公式有了准确的定义，才干够依据目的计算公式去构建相应的报表体系，并将报表中的数据搜集、统计交给相应的责任部门、责任岗位：一旦报表体系成熟后，就可以经过流程将其固化、E化，目的也就可以顺利地借助信息控制系统取数。 而搭建信息化平台的源头就是对企业运营控制的各项目的的计算公式有准确的定义。 例如，某从事服装“研一产一销”的企业，为了严厉控制成品的周转效率，提出了考核成品周转率这一目的，其计算公式为：销售本钱÷(期初库存余额+期末库存余额)/2，其中，库存金额采用出厂价核算，该公司曾经导入了“进销存的控制软件”，在此之前，公司外部曾经有一套完善的“外部结算价、出厂价、批发价”的多少钱控制体系，每一件产品出厂时，都有明白的多少钱表单，所以，当考核目的“成品周转率”时，该公司就轻而易举地做到了活期从进销存软件系统取数。 要思索能否设定上下限 目的的权重往往凸显了该目的关于被考核对象的关键性。 权重越大，说明该目的的关键水平越高。 当某个目的由于关键水平较高，势必就会占据大部分的权重，从而造成其他考核目的的权重增加。 比如，某公司考核销售代表的目的有四个，其中销售额的目的就占了80%，其他目的权重总和仅占20%，关键目的就是应收账款回收，如此一来，被考核人就会无视其他目的，只会绞尽脑汁优化销售额，由于这个目的权重太大了。 这样的考核权重有或许形成销售代表拉长、拉大应收账款，并以此为条件向客户销售更多的产品，这自身其实是一种以压货且牺牲公司资金周转效率为代价的不良销售，潜在坏账风险庞大。 所以，有些目的必需设置考核得分的下限，其作用就是封顶。 否则遇到无法控要素时，目的实践得分会变得十分无法控，比如某重工企业碰上国度四万亿投资政策，家电企业碰上家电下乡政策，从而形成销售额数十甚至是上百倍的增长，假设这些公司的销售代表的销售额目的不设置下限，那么最后销售代表的考核得分将会是规范分的几十倍、上百倍。 设置目的下限还有一个作用就是分段奖励。 关于一些关键的业绩目的，如某销售总监的“新大客户开发数量”目的设置到达目的值80%时，该项目的得分计满分或许“对应规范分值×1.1”；超越100%，该项目的得分按“对应规范分值×1.3”核算。 如此以来，既起到了分段奖励的作用，又对该目的最高得分启动了下限封顶。 目的的下限也必需看单个目的权重，假设某些目的很关键，而权重又不能太抬高时，则可以经过设置目的下限，并将该目的作为否决性质的目的加以强调。 比如，某公司在考核销售代表业绩时，有四个考核目的，其中销售额目的占比为30%，思索到该目的关键性很高，于是将该目的作为否决目的，实践销售额低于目的销售额80%时，则总体考核得分“计零”或许依照“得分×0.5”来折算。 经过设置目的的下限与否决性质与否，可以保证目的的关键性

红果是什么水果？

红果　红果镇疆土面积271多平方公里，其中耕空中积3.15万亩，旱地2.5万亩，田地6530余亩。 下辖4个办事处、36个行政村，红果镇现有人口近8万人，农民人均耕地0.51亩。 到2003年底，农民人均占有粮食315公斤，农民人均纯支出达1836元。 财政总支出达3248.6万元，其中本级财政支出1519.2万元。 红果镇是1993年撤区并乡建镇时成立的，位于滇、黔、桂三省结合部，东距贵阳约380公里，西距昆明约280公里，南距南宁约500公里，距北部湾出海口约700公里。 内昆铁路经过水柏铁路与盘西铁路、南昆铁路在红果交汇；320国道从境内经过，构成西南关键的铁路，公路交通枢组。 红果镇是盘县产煤大镇，且煤质好、种类全、易开采，煤产品远销四川、云南、广东、广西、海南等省区。 经探测，煤炭近期储量为7亿吨，远景储量达20多亿吨。 除煤炭外，还有白银石、硅砂、粘土、煤层气等丰厚的矿产资源，煤层气据专家估量，蕴藏量在1000亿立方米以上。 煤炭产业是红果镇的关键支柱产业，境内有21个有证煤矿，6个焦化厂，4个洗煤厂，2个优煤加工厂。 因此，红果素有“江南煤都的门户”之称，1995年，红果镇被国度体改委等11个部委同意为全国57个综合革新试点镇之一。 1999年4月29日，盘县政府搬迁到红果办公后，红果镇遂成为盘县政治、经济、文明中心，又是贵州省红果经济开发区所在地，这些基本条件为红果镇的经济开展发明了良好的外部条件。 与红果相邻的乡镇有：东与西冲、水塘、两河相连，南连乐民镇、石桥镇。 西与平关、火铺接壤，北接断江镇、云南富源县后所镇。 境内大企业有全国最大的500家工业企业之一的盘江煤电（集团）公司、机关、机电公司、金佳矿、红果车务段、工务段，贵州胜境化有限公司等。 近几年来，红果镇紧紧抓住国度实施西部大开发的良好机遇，鼎力增强全镇基础设备树立，逐渐处置40个行政村的通路、通水、通电、通广播、通电视和36个村的通讯疑问。 盘县县委县政府提出“三大战略”目的后，红果镇又结合城区开展要求，经过制定了以煤兴镇、以牧富民、以林美镇的开展目的，逐渐调整农业产业结构，参与农民支出。 如今，红果城区供水、供电、通讯等服务设备正日趋完善。 红果人民正勾搭分歧，抢抓机遇，为树立现代化的红果新城而努力妥协，正在向片面树立小康社会的目的迈进

南宁港澳通行证在哪里操持？

在南宁出出境控制部门操持操持地点1.南宁市公安局出出境控制分局南宁市良庆区玉洞小道 33 号南宁市民中心A座2.青秀区办证点南宁市青秀区江北小道凌铁段 18 号（中山派出所旁）3.兴宁区办证点南宁市兴宁区兴东路 8 号（南宁市公安局兴宁分局一楼）4.良庆区办证点南宁市五象岭路 39 号良庆公安分局一楼办证大厅5。江南区办证点南宁市江南区高棠路 1 号江南公安分局一楼6.东盟经开区办证点南宁市华裔投资区武华小道 171 号7.青秀区南湖办证点南宁市青秀区怡宾路 6 号广西壮族自治区政务服务中心办公一楼8.西乡塘办证点南宁市西乡塘区鲁班路 81 号（南宁市公安局西乡塘分局）9.武鸣区办证点南宁市武鸣区城厢镇束缚街 209 号10.横县办证点横县横州镇茉莉花小道县政务服务中心二楼11.马山县办证点马山县白山镇威马小道 198 号12.上林县办证点上林县明山大路途尾与明亮进城小道交汇处（上林县政务服务中心一楼）13.隆安县办证点隆安县城厢镇城蝶路 201 号13.宾阳县办证点宾阳县宾州镇临浦街 190 号以上资料来源于南宁市公安局网上服务平台