4月政治局会议指引投资线索 券商倡议关注红利 大消费三小气向 科技

中心观念

本周A股行情： （1）本周（4月21日-4月25日），全A指数下跌1.15%。中证1000、创业板指、深证成指区分下跌1.85%、1.74%、1.38%，相对跑赢全A指数。（2）从品格来看，本周小盘品格相对占优，中证1000（1.85%）表现优于沪深300（0.38%）；周期品格、生长品格区分涨2.44%、1.41%，相对跑赢全A指数，稳如泰山品格、消费品格和金融品格区分涨0.73%、0.24%和0.21%。（3）从行业来看，本周一级行业涨多跌少，行情轮动较快。涨幅靠前的三个行业区分为汽车、美容护理和基础化工，涨幅区分为4.87%、3.80%和2.71%。而跌幅靠前的三个行业区分为食品饮料、房地产和煤炭。

本周资金流向： （1）本周A股市场交投生动度小幅上升。日均成交额为11466亿元，较上周上升379.79亿元；日均换手率为1.3974%，较上周上升0.04个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为1419.13亿元，较上周降低14.17亿元。本周融资和融券余额均上升。（3）本周新成立基金21只，发行份额为222.92亿份。其中，权利类基金共有15只，发行份额84.45亿份，较上周上升15.66亿份，本周份额占比37.88%，较上周上升4.29个百分点。

本周估值变化： 本周A股宽基指数估值少数上传。全A指数PE(TTM)估值较上周上升1.42%至18.22倍，处于2010年以来56.31%分位数；全A指数PB(LF)估值本周下跌0.55%至1.53倍，处于2010年以来10.79%分位数。全A股债利差为3.8265%，位于3年滚动均值（3.3531%）+1.02倍规范差左近，处于2010年以来从低到高86.09%分位数水平。

公募基金一季度加仓硬科技： 近期公募基金一季报显示，主动偏股型基金在板块与行业性能上发生变化。板块方面，2025年第一季度科创板和北证的性能比例清楚优化，科创板占比由去年末的12.99%升至15.09%，北证由0.16%升至0.23%；而主板和创业板性能则继续回落，区分降至68.10%和16.58%。行业方面，基金在科技制造范围加大规划，重点聚焦汽车、电子、机械设备等行业；在涨价预期下，有色金属性能热度上升；大消费板块（如食品饮料、医药生物、商贸批发、美容护理）遭到喜爱；非银金融和地产链关注度优化，但全体仍属低配。

4月政治局会议指引投资线索： 4月中央政治局会议再次强调资本市场的关键性，提出“继续稳如泰山和生动资本市场”的表述，开释更积极的政策信号，有助于提振市场决计。会议提出“加紧实施愈加积极有为的微观政策”，“既定政策早出台早奏效，依据情势变化及时推出增量贮藏政策”，为A股提供坚实支撑。性能上，倡议关注三小气向：一是红利板块，估值具有吸引力，业绩稳健、进攻属性强，有望受益于中终年资金流入；二是科技板块，政策继续支持，产业自主可控减速，具有中终年性能价值；三是大消费板块，扩展内需战略强化，政策密集支持服务消费，“两新”政策扩围提质，带动行情修复。

风险提醒

国外交策力度及效果不及预期风险；地缘要素扰动风险；市场心境不稳如泰山风险。

注释

一、本周行情回想

（一）指数行情

本周（2025年4月21日-4月25日，下同），全A指数下跌1.15%。中证1000、创业板指、深证成指区分下跌1.85%、1.74%、1.38%，相对跑赢全A指数；上证50、科创50、北证50录得下跌。4月18日上周五，国常会再提稳股市，充沛表现了政策层面关于资本市场的注重。受此影响，周一A股迎来普遍下跌，全A指数下跌1.14%。随后，市场进入震荡盘整阶段，等候政策进一步的指引。

从品格来看，本周小盘品格相对占优，中证1000（1.85%）表现优于沪深300（0.38%）；周期品格、生长品格区分涨2.44%、1.41%，相对跑赢全A指数，稳如泰山品格、消费品格和金融品格区分涨0.73%、0.24%和0.21%。

从行业来看，本周一级行业涨多跌少，行情轮动较快。上周跌幅较大的板块大多表现突出，涨幅靠前的三个行业区分为汽车、美容护理和基础化工，涨幅区分为4.87%、3.80%和2.71%。跌幅靠前的三个行业区分为食品饮料、房地产和煤炭，跌幅区分为1.36%、1.31%和0.63%。

二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是电机Ⅱ、个护用品、汽车零部件、家电零部件Ⅱ、生物保健Ⅱ；收益率靠后的行业依次是酒店餐饮、通信服务、贵金属、种植业、白酒Ⅱ。

（二）资金流向

本周A股市场交投生动度小幅上升。日均成交额为11466亿元，较上周日均成交额上升379.79亿元；日均换手率为1.3974%，较上周日均换手率上升0.04个百分点。

截至2025年4月25日（周五），本周北向资金日均成交额为1419.13亿元，较上周的日均成交额降低14.17亿元。本周融资和融券余额均上升。融资融券余额为18082.32亿元，较上周上升44.04亿元。其中，融资余额为17968.55亿元，上升41.56亿元；融券余额113.77亿元，上升2.48亿元。

按基金成立日统计，本周新成立基金21只，发行份额为222.92亿份。其中，权利类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有15只，发行份额84.45亿份，较上周上升15.66亿份，本周份额占比37.88%，较上周上升4.29个百分点。

下周市场资金流出压力将较本周降低。本周共有38家公司限售股陆续解禁，算计解禁38.88亿股，解禁总市值839.76亿元；下周（4月28日-5月4日）估量共有40家公司限售股陆续解禁，算计解禁23.93亿股，按4月25日收盘价计算，解禁总市值约为421.63亿元。

（三）估值变化

截至2025年4月25日，全A指数PE(TTM)估值较上周上升1.42%至18.22倍，处于2010年以来56.31%分位数，处于历史中等水平；全A指数PB(LF)估值本周下跌0.55%至1.53倍，处于2010年以来10.79%分位数，处于历史低位水平。

截至2025年4月25日，10年期国债收益率为1.6606%，较上周上传1.13BP；10年期国债期货生动合约收盘价为108.77元，较上周降低0.23%。据此计算，4月25日，全A股债利差为3.8265%，位于3年滚动均值（3.3531%）+1.02倍规范差左近，处于2010年以来从低到高86.09%分位数水平。

从行业层面来看，本周31个一级行业中，26个行业市盈率估值下跌，其他行业估值下跌。截至4月25日，从市盈率估值来看，共有9个行业估值高于2010年以来50%分位数，有14个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外8个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，房地产、计算机、钢铁的PE估值分位数较高，区分处于2010年以来97.28%、91.77%、74.50%分位数水平；农林牧渔、通讯、有色金属的PE估值分位数较低，区分处于2010年以来8.26%、8.53%、12.60%分位数水平。

二、 公募基金一季度加仓硬科技

近期公募基金一季报披露终了。选取Wind开通式基金分类中的四类主动偏股型基金作为剖析重点，包括一般股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵敏性能型，统计A股重仓股状况。从板块散布来看，科创板和北证的性能比例清楚优化，主板与创业板的性能比例延续下滑。详细来看，2025年第一季度，科创板的性能比例减速上传，由上年末的12.99%上升至15.09%，上升了2.09个百分点，北证的性能比例由上年末的0.16%上升至0.23%，上升了0.07个百分点。而第一季度末，主板、创业板的持股市值占比区分为68.10%、16.58%，较上年末区分降低0.58、1.59个百分点。

从行业性能来看，2025年第一季度，关于科技制造板块，主动偏股型基金聚焦汽车、电子、机械设备等行业，涨价逻辑下有色金属投资热度上升，食品饮料、医药生物、商贸批发、美容护理等大消费板块也遭到主动偏股型基金的喜爱，非银金融与地产链性能热度优化但仍处于低配外形。

三、4月政治局会议指引投资线索

4月中央政治局会议再次提及资本市场，提出“继续稳如泰山和生动资本市场”。与4月18日国务院常务会议“要继续稳如泰山股市”的提法相比，新增的“生动”二字表现了更为积极的政策基调，向市场传递了政策层面对资本市场的高度注重和积极态度，有助于提振投资者决计。同时，会议强调“以高质量展开确实定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，要求“加紧实施愈加积极有为的微观政策”，“既定政策早出台早奏效，依据情势变化及时推出增量贮藏政策”，为A股市场的稳如泰山和生动提供愈加有力的微观政策支持。一系罗列措有助于增强经济高质量展开的内生动力，为市场终年稳健运转提供更为坚实的基础。

性能方面，重点关注以下范围：（1）安保边沿较高的资产。红利板块已调整至性能区间，随着年报和一季报集中披露，叠加“外部冲击影响加大”，业绩确定性相对较强的红利板块具有进攻属性。中终年资金入市的背景下，板块有望遭到更多资金的喜爱。（2）看好科技作为中终年主线的性能价值，倡议关注后续产业趋向的催化机遇。在外部环境的压力下，国外科技产业减速崛起，自主可控关键性迈上新台阶。4月中央政治局会议强调“培育壮大新质消费力，打造一批新兴支柱产业”，将为相关产业带来更多的政策支持和展开机遇。（3）政策提振下的大消费板块。随着外部环境不确定性加大，扩展内需成为终年战略之举，提振消费的关键性凸显。4月中央政治局会议提出“增强消费对经济增长的拉举措用”。产业层面，“鼎力展开服务消费”，“设立服务消费与养老再存款”，“加大资金支持力度，扩围提质实施‘两新’政策”。在一系列政策提振下，消费板块业绩有望改善，投资者决计也有望遭到提振，带动大消费板块行情向上。

四、风险提醒

国外交策力度及效果不及预期风险；地缘要素扰动风险；市场心境不稳如泰山风险。

本文摘自：中国银河证券2025年4月27日发布的研讨报告《政治局会议定调资本市场，后市如何？》

剖析师：杨超 S0130522030004

研讨助理：王雪莹