首提增强超凡规逆周期调理！A股要继续牛

12月9日，高层指出明年要实施愈加积极的财政政策和过度宽松的货币政策，增强超凡规逆周期调理，打好政策“组合拳”，要鼎力提振消费、提高投资效益，全方位扩展国际需求。

而且要求留意的是， 过度宽松的货币政策是2010年以后高层初次提出。

会议指出，明年要实施愈加积极的财政政策和过度宽松的货币政策。依据媒体梳理发现，“过度宽松的货币政策”上一次性性提出是2010年。而关于“愈加积极的财政政策+过度宽松的货币政策”这一组合提规律为政治局会议历史上初次发生。 此外，会议通稿中关于“增强超凡规逆周期调理”这一提法也为历史初次。

在政策表态积极的背景下，A股有望全体走强。在此背景下指数基金或是较好的失掉A股市场全体向上贝塔收益的选择。

而在指数基金中，公布仅2个月多的中证A500指数规模迅速增长。依据Choice数据，截至2024.12.10，中证A500指数基金规模曾经在一切指数基金规模中占比2.98%。市场有评论称中证A500指数有望成为A股第二大宽基指数。

从详细优点的角度剖析，A500指数不只行业权重散布平衡，与全市场行业造成坚持分歧性，而且每半年启动一次性性样本调整，灵敏地优化行业性能比例。内行业造成上，A500指数高比例性能了新质消费力行业，既承袭了沪深300蓝筹股的价值属性，又具有“新质生长”的特征。在终年投资性方面，A500指数强调“国际视角”，其中选的成份股肯定满足沪股通或深股通的要求，并且ESG评价需在C级以上，这有利于中终年资金的性能。此外，A500指数的终年业绩表现出色，基本面稳健，历年ROE坚持在10%以上，且估量2024-2025年的净利润增速将逾越支流宽基指数。

中证A500行业成份股散布

关于看好A股市场大盘走势及中证A500指数投资的投资者而言，深化了解 A500指数ETF() 无疑是一个明智的选择。

作为沪市首支规模超百亿的基金产品，其以后流通份额已近150亿份，这一数据有力地彰显了投资者对其的喜爱。在本钱控制层面，该ETF展现出极高的效率，控制费用低至0.15%，托管费用也仅为0.05%，从而大幅度增添了投资者的持有本钱。更令人振奋的是，A500指数ETF还推出了季度超额收益分红政策，分红比例不低于80%，为投资者开拓了额外的收益渠道和现金流优化形式。因此，该基金值得大家亲密关注与深化研讨。

发文：山雨求

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这次a股的牛市会是长牛吗

这次A股的牛市具有一定的长牛基础。 首先，从政策层面来看，中国政府近期出台了一系列积极的财政和货币政策，以提振经济增长和市场决计。 这些政策不只要助于稳如泰山市场预期，还为股市提供了流动性支持，推进了A股市场的下跌。 例如，财政部宣布将加大财政政策逆周期调理力度，并推出一揽子有针对性的增量政策举措。 这种政策环境为股市的常年开展奠定了坚实基础。 其次，全球经济情势也在一定水平上支持A股市场的长牛趋向。 目前，全球关键经济体普遍处于降息周期，这意味着市场上的流动性将坚持富余。 在降息背景下，资金往往会流向股市等资产市场，从而推进股价下跌。 此外，随着中国经济的逐渐复苏和全球贸易环境的改善，A股市场的盈利预期也将失掉优化。 再者，从市场结构来看，A股市场正逐渐走向成熟和多元化。 近年来，随着科创板、创业板等市场的不时开展壮大，以及外资的不时流入，A股市场的投资者结构正在出现积极变化。 这些变化有助于优化市场的稳如泰山性和抗风险才干，为长牛行情提供了有力支撑。 但是，值得留意的是，虽然A股市场具有长牛的基础，但短期内仍或许面临一些应战和风险。 例如，市场或许会由于各种要素出现动摇和调整，投资者要求做好风险控制和资产性能。 同时，政策变化、经济数据以及国际政治经济环境等要素也或许对市场发生影响，要求亲密关注。 综上所述，这次A股的牛市在政策支持、全球经济情势和市场结构等多个方面具有长牛的基础。 但是，投资者仍需坚持慎重失望的态度，做好常年投资的预备和规划。

「国盛战略」复盘“5·19”：念念难忘科技牛

报

告

正

文

前言 ： 20世纪末，在波荡坎坷的内外部环境下，A股迎来了一波凌厉的跨世纪行情。 站在以后时点回看，恐怕少数人目光都集聚焦于亚洲金融危机、国企脱困、98洪水、科索沃抗争等一系列关键事情；而正是在这种“内外交困”的复杂环境下，A股迎来过去20年来的第一轮“ 科技 牛”。 狭义上看，这轮 科技 行情的终点为1999年5月19日，因此也被后市成为“519行情”。

1 微观环境：“内忧内乱”的格式尚未改动

1.1 亚洲金融危机冲击虽过，但经济仍未摆脱常年衰退通道

上世纪90年代前期，我国经济增速继续放缓，虽捱过亚洲金融危机，但1999年国际基本面仍处于惯性衰退通道。 从GDP增速来看，1993年我国经济增速就末尾逐年放缓，至1999年名义和实践GDP曾经继续下行了7年。 在阅历90年代初的过热增长后，通胀自高位回落，CPI与PPI进入通缩区间（CPI、PPI全年为负），总需求继续遭受抑制，且短期内见不到拐点迹象。 1997-1998年亚洲金融危机迸发，为应对危机冲击，国际微观调控政策从过度从紧调整为扩展内需、抚慰经济，扩展赤字规模用于加大政府支出和基础设备树立，虽然在短期内起到了托举投资的效果，但到了1999年经济下行压力又再度显现。

产能过剩与国企债务疑问叠加，造成结构性矛盾突出，工人下岗与房产、养老等疑问暴露，需求缺乏进一步加剧。 因经济常年处于通缩衰退周期，90年代前期国企效益低迷，产能过剩与债务疑问集中暴露；国企革新进入攻坚阶段，工人下岗与房产、养老等疑问亟待处置，加之1997年亚洲金融周期以及1998洪水患祸， 社会 结构性矛盾与总需求缺乏的疑问进一步加剧。

分 项来看，投资下行是拖累当年经济的关键要素，消费有所改善但力度有限，其中电子消费品表现最为亮眼。 1999年开年的投资数据十分可观，一季度同比增速到达20%以上，但关键的要素在于前期金融危机的低基数以及前期扩张财政的托举，随着基数走高以及财政的衰退，下半年投资增速大幅回落。 消费方面则是先降后升，全年社零增速录得6.8%，99年出台了包括公务员加薪、提高三大保证以及开放住房二级市场等奖励消费政策起到了应有的效果。 其中，消费结构变化尤为清楚，据中华全国商业信息中心统计，传统消费品在当年较为低迷，纺织品增速降低17.5%、玻璃制品降低9.4%等，而新兴的电子消费品以及与人民生活质量优化相关的消费品则表现亮眼，如电子及音像制品、通讯器材、金银首饰增速均超越24%。

货币继续宽松但存款志愿继续下行，1999年呈清楚“宽货币、紧信誉”特征。 由于此前我国经济继续下行，央行实施宽松的货币政策屡次降息释放流动性，其中1999年6月央行区分下调金融机构存、存款利率1.00和0.75个百分点，宽松力度可谓极大。 但企业存款志愿却继续低迷，M0与M2在1999年出现清楚背叛，流动性环境是典型的“宽货币、紧信誉”特征。

1.2 外部经济回暖， 科技 浪潮兴起，但政治环境复杂多变

海外经济回暖带动外贸修复，但美联储进入加息通道造成中心流动性趋紧。 阅历了西北亚危机后，1998年至2000年全球少数中心经济体触底上升，其中中等支出开展中国度上升幅度最大，全年全球GDP实践增速为3.6%，较1998年优化超1个百分点。 受益于外需回暖，1999年我国进出口增速由负转正，全年成功正增长6.1%，从出口分项数据看，外需改善在西北亚地域尤为清楚。 同时，随同经济的继续回暖，美联储在1999年进入加息周期，年内加息三次累计幅度达75BP，推进海外利率中枢继续上传。

纳斯达克风潮正盛，在全球掀起一轮“ 科技 ”浪潮 。 1999年是纳斯达克泡沫的巅峰之年，1995年末尾以互联网经济为代表的“ 科技 股”末尾进入人们视野，Mosaic阅读器及World Wide Web出现后，设立官方网站成为各行业上市公司的必需品，且以互联网为媒介的商业形式显现，引发了群众有限遐想，同时也吸引了各类资本的追捧。 尔后的5年间，市场新经济、 科技 股的炒作逐渐泡沫化，至1999年纳斯达克指数累计翻了5倍，1999年底纳斯达克综指的估值（PE）到达惊人的152倍，一个又一个 科技 “神话”的出如今全球掀起了一轮互联网炒作浪潮。

但关于中国而言，1999年的中心却并不安静，科索沃抗争迸发使得国际形势复杂化，南斯拉夫大使馆事情更是将中美相关降至冰点。 1999年科索沃抗争迸发，直接将刚刚问世的欧元打至 历史 低点，叠加美联储加息周期启动，直接催生了又一轮强美元周期。 更为要紧的，当年5月7日中国大使馆被轰炸后，引发了国际猛烈的示威活动，中美相关降至90年代以来的冰点。

2 政策环境：片面趋宽的货币，继续拔高的资本市场

2.1 微观调控方面，1998年扩张性财政与货币得以延续

面对内外部压力，1998年起扩张性的财政与货币政策得以延续。 在1998年实施扩张性财政政策扩内需启动经济后，1999年我国的微观调控进一步发力，政策重心从1998年的投资向投资、消费、出口三大需求端片面铺开，包括：1、调理居民支出分配结构、公务员加薪、提高三大保证，同时扩展消费信贷以抚慰消费，2、放宽消费信贷业务和恢复征收利息税等，3、大幅优化出口退税率，年内两次调升至15%以上，同时稳如泰山外汇有效保证本外币平衡。

2.2 “六点意见”出台，资本市场位置片面拔高

外部利空袭来，但经济基本面韧性十足、流动性环境愈加宽松、企业盈利的微弱反弹成为股市减速下跌的关键 驱动。

1999年年中，高层的目光转向了资本市场，资本市场定位失掉全方位拔高。 1999年，我国居民储蓄高达6万亿之多，但在央行屡次降息甚至采取多种抚慰政策背景下，储蓄转化为投资的效果照旧不佳。 面前的要素，一方面在于实体信誉扩张志愿低迷，另一方面也跟我国金融体系开展滞后，无法较好成功资源分配的性能有关。 在这种背景下，一份关于进一步规范和推进证券市场开展的若干政策意见酝酿出台并呈送国务院，当年5月16日，“关于进一步规范和推进证券市场开展的六点意见”失掉批复（即《搞活市场的六项政策》），其中提出要革新股票发行体制、保险资金入市、逐渐处置机构的合法融资渠道、支持证券公司发行债券、扩展证券投资基金的规模、支持部分B股及H股公司回购股票。

“六点意见”出台后，《人民日报》紧随其后为股市背书，进一步扑灭了资金入市热情。 1999年5月19日收盘后，市场在 科技 股、网络股的率领下一路下跌，上证综指单月累计涨幅到达52%，创下A股 历史 记载。 6月15日，《人民日报》头版再次宣布特约评论员文章《坚决决计，规范开展》，给当年5月19日以来的行情定性为“微观经济开展的实践状况和市场运转的内在要求，是正常的恢复性上升”。 人民日报背书，成为本轮行情的减速器，并进一步扑灭了资金入市的热情。

三． “519行情”回忆：小票炒作与题材横行

3.1 、总览：狭义上的“519行情”延续至2001年

1997-1999年，在内外部冲击下A股阅历了长达两年的熊市，以“搞活资本市场六点意见”为转机点，A股在1999年5月19日收盘后应声大涨，狭义上的“519”行情极为凌厉且持久，通常指代5月19日至6月29日，沪指在一个半月内累计涨幅高达64%，并以一波相同猛烈的回调而告终；而狭义上的“519”行情则延续至2001年6月，累计最大涨幅超越110%。 依照行情的归结，1999-2001年的市场走势可大致分为以下四个阶段：第一阶段（1999-5-19至1999-6-29）、第二阶段（1999-6-30至1999-12-27）、第三阶段（1999-12-28至2000-8-21）和第四阶段（2000-8-22至2001-6-6）。

3.2 、第一阶段：风云突变，指数暴动（1999-5-19至1999-6-29）

“搞活资本市场六点意见”引燃市场热情，指数迎来暴动行情。 回忆1999年“六点意见”的发布，其政策自身并不构成直接利好，指数之所以迎来极为凌厉的暴动行情，关键源于几点要素：1、此前A股曾经阅历了长达两年的熊市，全体估值水平回落至合理区间；2、结合事先所处的环境，这六点意见是国际最高层初次对股市的必需；3、周边股市走出亚洲金融危机阴影，尤其是香港恒指早在1998年8月就已探明底部，至1999年5月累计涨幅有一倍缺乏；4、除了“六点意见”外，货币量价双宽、国企革新的推进以及保险资金入市等都是助推“519”行情的关键要素。

1999年5月19日至6月29日，沪指在不到1个半月时期内大涨64%。 时期6月15日，《人民日报》头版宣布特约评论员文章《坚决决计，规范开展》，给当年5月19日以来的行情定性为“微观经济开展的实践状况和市场运转的内在要求，是正常的恢复性上升”，对行情的归结起到了推波助澜的效果。 这一阶段A股表现傲视全球，深证成指、上证180、万得全A和上证指数区分下跌了91.33%、74.46%、67.38%和64.10%，海外其他经济体中表现最好的韩国综合指数也仅下跌了23.06%，堪堪到达沪指的三分之一。 事先A股市场规模体量相对小，共有869只上市公司，而其中第一阶段下跌的个股达864只，仅有5只个股下跌。 从该阶段涨幅前30个股来看，普遍均是小市值高估值的“ 科技 概念”企业，且大少数公司对应的静态业绩相对可观。

3.3 、第二阶段：行情进入休整期（1999-6-30至1999-12-27）

暴跌后的股市进入休整期，资本市场支持政策继续出台。 1999年下半年，阅历过短期暴动后的A股进入回调休整期，而中心市场仍继续向好，尤其是纳斯达克行情如火如荼，全球范围内 科技 浪潮并未终结。 同时，资本市场支持政策仍在密集发布， 7月1日，《证券法》正式实施，标志着证券市场集中一致的监管体制树立，也标志着证券市场法制化树立步入新阶段；尔后资本市场支持政策如支持债转股、支持基金与证券公司进入银行同业拆借市场等，同年10月中国保监会支持保险资金经过基金直接入股市。 在此时期，也不乏一些表现亮眼的“ 科技 标的”，依据涨幅在20%以上的个股散布，依旧是小市值和高估值企业居多，但全体业绩质量较第一阶段清楚变差。

3.4 、第三阶段：第二波主升浪（1999-12-28至2000-8-21）

阅历过接近半年的盘整后，A股在新世纪初年重拾升势。 在此时期作为事先少有具有“ 科技 属性”的电信服务指数清楚跑赢其他行业，在2000年失掉巨幅超额收益；且品格方面，股市大小盘出现清楚的分化走势，小盘股在接近1年时期里继续跑赢。 虽然A股在新世纪再度趋向生动，但中心市场曾经悄然变天，纳斯达克指数在飞速狂奔5年后，于2000年3月铸就5000点大顶，直到15年后纳指才再度升破5000。 从涨幅居前（超越150%）的个股散布来看，小市值和高估值企业占绝大少数，且业绩照旧落后于第一阶段领涨公司。

3.5 、第四阶段：行情在高位震荡中步入序幕（2000-8-22至2001-6-6）

纳斯达克泡沫刺破拖累全球股市，A股也在高位震荡中进入 “519行情”的序幕。 纳斯达克指数在2000年3月抵达顶点后开启震荡下行，并于6月至9月时期迎来B浪反弹，随后便进入跳水形式，并引发全球股市大跌，A股的上传势头也自愿终止，指数转为高位震荡。 A股的震荡行情不时延续至2001年年中，时期中小盘照旧相对占优，但前期领涨的电信服务、信息 科技 等板块转为领跌。 2001年下半年，随着监管层逐渐加严，“519行情”彻底告别 历史 舞台。

3.6 、关于“519行情”的总结与思索

回忆1999-2001年的跨世纪行情，市场热点集中于网络概念和 科技 题材，作为事先的“ 科技 股”，电信服务一枝独秀，品格上则清楚倾向于中小市值，小盘股清楚跑赢大盘和中盘。

——微观变量： 1999年-2001年，国际微观经济增长全体上乏善可陈，不论是外部还是外部，都面临较大的衰退压力，增长和通胀都未能摆脱下行通道；逆周期调控政策力度较大，基准利率大幅下行，至年中央行累计降息次数已达7次，流动性环境十分富余。

——监管环境 ： 以《关于进一步规范和推进证券市场开展的六点意见》为终点，资本市场定位大幅优化；1999年第一家证交所上市企业债——97国度电力公司债券在上交所上市；7月29日证监会发布《关于进一步完善股票发行方式的通知》，同日中国人民银行行长戴相龙指出，将支持有条件的券商进入银行间拆借市场和债券回购市场，支持证券公司经过股票质押向银行借款融资。

——增量资金： 彼时国际股票市场仍处于起步阶段，一方面，机构投资者十分单薄，公募基金、险资等的股票性能刚处于起步阶段，且开放式基金尚未引入，仅有大批的封锁式基金，1998-2000三年的份额规模区分为100亿、510亿、610亿；另一方面，大小非、国有股减持等疑问的存在，使得流通股与非流通股一切者之间利益难以一致。 市场介入者以散户、大户和部分产业资本为主，而在519行情火爆时期，宽松的监管环境下券商挪用客户保证金“坐庄”的情形也少量出现。

——其他环境要素 ： 1999-2001年，中心股市正值 科技 互联网牛市，美国互联网公司如火如荼，纳斯达克泡沫化愈发清楚，给国际起到了一定的示范作用。

总结来看，“519”行情时期的市场环境可概括为： 经济增长乏善可陈，货币条件向好流动性富余；监管环境可谓极度宽松，叠加“六点意见”以及官媒的支持奖励，市场热情高涨，时期不乏以“亿安 科技 ”为代表的炒作甚至结合坐庄事情出现；市场买卖主体和增量资金均由散户、大户和部分产业资本构成，且遭到了海外 科技 行情的带动及示范作用。 从复盘不难发现，1999-2001年自上而下的宏微观变量都为小市值、“ 科技 题材”公司的炒作提供了温床，小盘股和“ 科技 类”公司确实也构成这一时期A股市场的中心主线。 另一方面，A股所谓的跨世纪行情，简直展现了股市“蛮荒时代”一切的典型特征，表现为股价与基本面背叛、坐庄乃至操纵股价屡见不鲜、监管和证券业内控宽松、机构投资者占比极高等。

风险提示

1、微观经济超预期动摇；2、海外超预期动摇。

详细剖析详见 2 0 20年10月5日发布 的 《 复盘“5·19”： 念念难忘 科技 牛 》 报 告

剖析师：张启尧 剖析师执业编号： S01 邮箱

剖析师： 张峻晓 剖析师执业编号： S01 邮箱：

A股数据密码：大金融被爆买！王亚伟、海水泉调研忙不停，4月底牌大曝光

上周末，“央妈”加大招！

时隔12年，央行下调超额存款预备金利率，从0.72%下调至0.35%。 上一次性是在2008年全球金融危机时期从0.99%下调至0.72%后，不时未做调整，可见是史上稀有的。

另外，年内第3次降准，释放4000亿常年资金，年内累计投放1.75万亿资金。

近一个多月，虽然中心市场险象环生，美股在3月史无前例地出现了10天内4次熔断，巴菲特抄底抄到“半山腰”，败走达美航空......但A股沪指在3月全球关键股指中表现最强。 而从有“聪明钱”之称的北向资金来看，近9个买卖日里，累计净流入167亿元，改动前期延续多日净流出的局面。 在4月3日央行发布两大重磅利好的影响下，4月A股能否现转机？

关键要点梳理：

1，北向资金： 屡次精准抄底逃顶， 先知先觉，其有“聪明钱”之称，逆势吃进的个股尤其要求注重 。 3月，北向资金大幅净流出678.7亿元，但有近30只股被大幅加仓。

2，关键股东增减持： 上市公司董监高、产业资本无疑最了解上市公司。 3月大金融是被增稳健点范围。 有知名私募称，银行股确实定性时机为100%。

3，大宗买卖： 机构公用席位无疑是研讨重点，因其大多崇尚价值投资。 中小创是高折价率的主力，机构席位买入多只 游戏 股。

4，融资融券：3月，6大行业成功融资净买入，74只个股融资净买入超越1亿元，9只个股融资余额增幅超100%。

5，主力资金流向：主力资金逆势规划了三类股，3月4日以来的20个买卖日内，净流入超越1亿的个股达40多只。

6，机构调研： 除了季报、半年报、年报， 调研是提早了解机构意向的关键窗口 。 值得留意的是，王亚伟、高毅资产、海水泉等顶级私募则异乎寻常，频频现身上市公司调研。

3月北向资金狂甩678亿元， 29只股被大幅加仓！

3月随着疫情在全球的分散，海外关键股指都阅历了一轮大幅下跌，美股更是在3月史无前例地出现了10天内4次熔断。 历来受外盘影响较大的北向资金也在3月选择了暂避风头。

据Choice数据统计， 往年3月，北向资金大幅净流出 678.7亿 元，创下2014年沪港通开放以来单月净流出之最。 而与此同时，3月南向资金却大幅净流入 1263亿 元。 这一减一增让A股出现了一定水平的“失血”。

自从2014年11月沪港通开放以来，在随后5年多的时期内，北向资金在其中的11个月出现过单月净流出。 不过 北向资金单月净流出超百亿的状况只出现过 6次 ，而上一次性北向资金单月净流出A股超500亿元的还出现在2019年5月，当月净流出规模为536.7亿元。

虽然3月北向资金的大幅流出让市场感到了一些错愕，不过从 历史 上看每逢北向资金单月出现百亿规模的大幅净流出，却有一定概率对应的是A股的阶段性底部，比如2019年5月、2018年10月。

对照沪指的走势图，再细心研讨一下可以发现，北向资金大部分时刻卖出机遇还是精准的，其有“聪明钱”之称，如2015年4月净流出35亿元后，2015年5月沪指小涨3.83%，2015年6月沪指见到5178点的 历史 大顶。 2015年10月、11月、12月延续三个月净流出，2016年1月沪指大跌22.65%。 2019年4月、5月净流出后，沪指进入横盘震荡几个月。 2018年10月净流出105亿元后，随后沪指在2019年1月初二次探底成功后才最终见底。 2018年2月净流出26亿元，沪指随后下跌到2018年年底。

剖析人士以为，往年3月北向资金创纪录的净流出678.7亿元，加上海外疫情数据继续飙升，新增确诊病例数据何时拐头，美国失业率飙升，美股能否展开第二波杀跌，这些都有待观察，因此4月A股能否见底，目前来看难以预测。

要求惹起注重的是，虽然往年3月北向资金稀有地净流出A股678亿元，不过依然有一些A股在3月被北向资金逆势加仓。 而且， 近9个买卖日，北向资金累计流入167亿元，改动前期延续多日净流出的局面。

Choice数据显示，在3月9日~3月23日时期，有436只A股失掉了北向资金的逆势增持，占到一切沪深股通个股的34%。 在这436只A股中，有22只A股北向资金的加仓幅度在100%以上，其中粮价下跌概念股苏垦农发时期北向资金的加仓幅度更是高达1300%，位居一切A股之首。 从盘面上看，苏垦农发股价在3月9日~3月23日时期表现较为抗跌。 但是，从北向资金的持股状况来看，外资并没有计划继续加仓，在3月23日见到北向资金对苏垦农发持股比例的年内高点后，北向资金便末尾逢高减仓，到4月1日，北向资金的持股比例已降至0.77%。

而3月份，北向资金持股比例清楚增长的个股有29只。

从上述个股来看，华创证券研报指出，深信听从安保到云、再到新IT，生长空间不时翻开。 2019年公司重新调整业务架构，发布深信服智安保、云计算，新IT三大业务品牌，涵盖三个方面：一是云网端的安保及安保服务；二是基于超融合技术构建的私有云、托管云和混合云；三是基础架构业务则包括桌面云、SD-WAN、运行交付和企业级散布式存储EDS。 从安保到云再到新IT，是公司创新才干的表现，随着业务边界不时拓展，公司生长空间进一步翻开。 而关于凯利泰，广发证券研报指出，公司是国际脊柱微创治疗龙头，公司于2018年并购Elliquence的生长空间宽广。

银行板块少数破净， 确定性时机是100%？

3月A股市场出现调整，海外形势不时牵扯着投资者的心。 从关键股东增减持来看， 产业资本对后市分歧依然较大 ，但也有一些公司末尾喊话增持，稳如泰山市场决计。

大金融是近期被增稳健点范围。 3月23日至24日，招商银行行长等10名董监高增持招行A股41.99万股，算计金额约1282万元。

此外，中国安康3月2日发布公告称，公司2020年度的中心员工持股方案和常年服务方案于2月底成功股票购置，累计成交金额约为46.27亿元，占总股本的比例为0.316%。 成交均价约为80.17元/股。

大金融的估值不时是市场的抢手话题。 银行板块曾经少数破净。 兴业银行3月31日收于每股15.91元，而其去年三季报的每股净资产到达23.38元，市净率仅为0.68倍。 招商银行由于其批发银行的抢先优势，市场给予了估值溢价，目前市净率约为1.4倍。

招行和兴业银行都在2月和3月出现一波下跌。 招行1月曾经创出每股40.16元的 历史 高点，但3月19日最低跌至每股28.71元，区间跌幅到达28.51%。

值得一提的是，在增持后，招行和兴业银行的二级市场股价均有所企稳。 3月25日至4月2日，招行股价平和下跌超越2%，同期兴业银行涨幅超越3%。

但增持更早的中国安康则没那么好运。 3月以来，海外疫情不时更新，中国安康又遇到汇丰银行暂停派息的利空。 3月23日中国安康A股最低跌至66元，上述2月底成功增持的中心员工持股方案和常年服务方案最高浮亏率约为17.65%，最高浮亏金额超越8亿元。

从 历史 阅历来看，大金融板块的贝塔属性较重，即大部分时刻以跟随市场为主。 但由于股息率较高、业绩可预见性等要素，更多遭到常年资本喜爱，且负面信息有时刻会提供很好的买入时机。

最典型的例子是2008年的中国安康。 当年次贷危机迸发，中国安康投资富通银行巨亏228亿，其A股股价一度跌破20元大关（不复权）。 12年过去再回头看，事先的巨坑是中国安康12年长牛的终点。

否极泰基金总经理董宝珍 屡次看好银行股，曾在2月下旬表示，银行股确实定性时机是100%。 由于在中国，假设银行业都没有投资价值了，那全体的经济怎样或许好起来呢？做投资我们看重的就是，向往美妙生活的愿望永远是兽性的一部分，不会改动。

3月中小创是 大宗买卖 高折价率的主力， 机构席位买入多只 游戏 股

3月一共22个买卖日，出现了2075笔大宗买卖，成交金额480.50亿元。 其中195笔溢价成交，299笔平价成交，1581笔折价成交。

3月31日大宗买卖单日成交井喷，到达68.58亿元，占全月成交金额的14.27%。 但当日溢价成交金额仅仅1120万元，占比0.16%，为当月最低。 溢价成交最高的一天是3月23日，今天大宗买卖一共成交14.51亿元，其中溢价成交8.74亿元，占比高达60.24%。 溢价成交占比第二高的是3月11日，今天大宗买卖一共成交38.46亿元，其中溢价成交20.78亿元，溢价成交占比到达54.03%。 3月6日出现了35.45亿元大宗买卖成交，其中溢价成交14.27亿元，占比为40.26%。

值得一提的是，上述溢价大宗买卖较高的买卖日，往往市场表现偏弱。 3月23日，沪指下跌3.11%；3月11日，沪指下跌0.94%；3月6日，沪指下跌1.21%。

3月溢价率最高的一笔大宗买卖是3月9日的乐凯新材。 今天乐凯新材以每股17.76元成交了75.13万股，成交金额为1334.31万元。 买方为华泰证券北京西三环国际 财经 中心证券营业部，卖方为中金财富合肥长江中路证券营业部。 乐凯新材3月9日收盘价为15.14元，溢价率到达17.31%。 之后乐凯新材随大盘下跌，3月31日收于12.93元，接盘方被套27.19%。

折价买卖是大宗买卖的常态。 3月一共有684笔大宗买卖折价率高于10%，539笔折价率位于5%~10%之间。 折价率缺乏5%的共有358笔。 中小创是高折价率的主力。

从3月的机构公用席位的操作意向来看，万科A的买卖金额较大，卖出61亿元，买入39亿元。 从机构公用席位买入居前的个股来看，深信服被买入10亿元，数据中心树立的光环新网被买入4.59亿元，比拟清楚的一个特点是，多只 游戏 股被买入，如完美全球、昆仑万维、世纪华通、游族网络、巨人网络等。

从机构公用席位卖出居前的个股来看，万科A、紫光股份、正泰电器卖出金额居前，值得留意的是，多只医药股被机构卖出，虽然金额不大，如迪安诊断、济川药业、蓝帆医疗、人福医药等。

从机构席位买入个股来看，新基建的 深信服 、光环新网 区分取得10.68亿元、4.59亿元买入，还有就是多只 游戏 股被买入，如完美全球、昆仑万维、世纪华通、游族网络、巨人网络等。

3月融资余额降低404亿元，融资客狂买74只个股， 9只股融资余额一个月翻倍

3月A股市场震荡清楚，上证指数下跌4.51%，振幅达14.84%。 在市场动乱的大背景下，融资客也趋于慎重。 行业上，有6大行业成功融资净买入，其中农林牧渔身先士卒。 74只个股融资净买入超1亿元，13只个股融资净买入超越3亿元，从融资余额增长状况来看，有47只两融标的融资余额在3月增长超越50%，其中有9只增幅超100%。

Wind数据统计，截至3月31日，融资余额为.44亿元，相比2月28日增加了404.58亿元。

从行业来看，3月有6大行业成功融资净买入，区分是农林牧渔（64.67亿元）、修建资料（4.90亿元）、钢铁（3.43亿元）、休闲服务（2.08亿元）、修建装饰（1亿元）和纺织服装（0.40亿元）。

16大行业融资净卖出较多，均超越10亿元，其中电子、计算机和非银金融融资净卖出居前，区分到达84.92亿元、46.55亿元和32.42亿元。

方正证券研讨报告指出，两融战略上，4月首选行业： 汽车 、工程机械、券商。 汽车 的支撑要素在于 汽车 销量增速降幅继续收窄，景气底部反弹上传，目前估值在相对合理的水平。 汽车 消费抚慰政策不时出台，成为提振消费的关键抓手。 工程机械的支撑要素在于最困难的时辰已过，后续将逐渐边沿改善。 全体估值较低，安保边沿较强。 逆周期对冲基建政策加码在即，工程机械将受益。 券商的支撑要素在于业绩增长确定性较高。 全体估值合理，安保边沿较高。 证券行业进入监管红利释放期。

从个股角度来看，虽然两融余额相比2月末下滑，不过仍有562只两融标的成功融资净买入，其中有155只个股融资净买入超越5000万元，74只超越1亿元。 牧原股份和新希望3月累计融资净买入区分达35.40亿元和10.76亿元；烽烟通讯、隆基股份融资净买入均在5亿元以上；此外，正邦 科技 、通威股份、赢合 科技 、鱼跃医疗等13只个股融资净买入超越3亿元。

另外，从融资余额增长状况来看，有47只两融标的融资余额在3月增长超越50%，其中有9只增幅超100%。 截至3月31日，汉缆股份的融资余额达2.3亿元，相比2月末增长了253.62%，增幅居于首位。 另外，东湖高新、中通国脉、楚天高速等8只个股的融资余额在3月也增长了100%以上。

从融资净买入居前的个股来看，包括光伏板块头部企业 隆基股份、通威股份 ，另外低位股 中航飞机、紫金矿业。 民生证券研报指出，近日，国度发改委印发《关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》，2020年光伏电价政策正式落地。 随着光伏产业链各环节多少钱下跌以及新增产能的释放，高本钱产能将减速出清。 我们以为，头部企业抗风险、运转周转才干相对较强，估量落后产能减速出清将优化行业格式、带来集中度进一步优化。

主力资金逆势规划三类股：农业板块成吸金“黑马”， 市场质疑游资爆炒“金健米业们”

往年3月A股市场全体下跌，而主力资金在3月也采取了出货为主的战略。

据Choice数据统计，在往年3月的22个买卖日里，出现主力资金净流入A股的只要5个买卖日，且净流入规模都相对较小；其他17个买卖日主力资金均为净流出，其中3月9日、3月16日两个买卖日主力资金净流出规模都接近千亿元。

详细到行业上，据Choice数据统计，从3月5日以来的20个买卖日内，28个申万一级子行业均出现出主力资金的净流出，其中净流出规模最小的行业为休闲服务行业，而净流出规模排名前三的行业区分是电子、计算机、非银金融。

详细到个股上，据Choice数据统计，从3月4日以来的20个买卖日内，有多达3429只A股出现出主力资金净流出。

其中主力资金净流出规模最大的A股区分为京西方A、中兴通讯、TCL 科技 、中国安康、西方财富、科大讯飞等，其中京西方A的净流出规模超130亿元。 这也与同期主力资金净流出规模最大的3个行业相对应，与此同时，这些个股时期内也都悉数下跌。

不过A股历来不乏部分时机。 据统计，3月4日以来的20个买卖日内，依然有367只A股取得了主力资金的净流入，其中净流入规模排名居前的个股包括英杰电气、美尚生态、伊利股份、恒瑞医药等。

值得留意的是，随同着最近农业股行情的发酵，市场上涌现出了以金健米业为代表的新“妖股”。

据Choice数据统计，截至4月2日收盘，往年3月下旬以来，金健米业已走出过7个涨停，在最近4个买卖日，金健米业更是连拉4个涨停；此外，同期，农发种业、京粮控股等农产品涨价概念股也都已有3个涨停。

他以为，“炒股也要有点底线，在触及民生的范围还是不能任由游资炒作。 ”另有投资者感遭到，最近周围的好友问粮价能否会下跌、能否要买米的声响有所增多。

历来，“妖股”的面前总不乏游资煽风点火。 据地下信息显示，3月下旬来，金健米业已有7次现身龙虎榜。

据Choice数据统计，3月下旬来在龙虎榜买入金健米业次数较多的营业部包括，长城证券资阳娇子小道营业部、西方财富证券拉萨勾搭路第二营业部、西方财富证券拉萨东环路第二营业部、华鑫证券上海红宝石路营业部、华泰证券太原 体育 路营业部、国泰君安上海江苏路营业部、银河证券北京阜成路营业部等。

值得一提的是，从金健米业近年来的财报来看，游资的这番逆势炒作恐怕与其基本面相关不大。 数据显示，从2007年以来的十多年间，金健米业的扣非净利润均为负值，依据公司发布的2019年年报，2019年公司的扣非净利润再度为负值。 假设不是总有十分常性收益“调理”利润，金健米业恐怕已成为退市对象。 此外， 历史 上，金健米业还曾屡次“跨界”其他行业，但大多已前功尽弃。

王亚伟、高毅资产、海水泉调研忙不停， 执行目的大曝光

近期上市公司年报披露进入密集期，从去年末尾的 科技 股行情到目前也到了交卷时辰，此时遭到新冠肺炎疫情的影响，机构开启了“云调研”形式，表现强势的 科技 股盈利才干如何？往年受疫情影响如何？这些疑问都是焦点。

而据西方财富数据显示，截至4月1日，近一月的机构调研次数为9775次，较前期降低了4869次，降幅为33%，其中创业板的调研次数为3148次，中小板调研次数为4572次。 而值得留意的是，主板市场调研1407次，从调研公司来看，近一月调研上市公司186家。 值得留意的是，王亚伟等顶级私募频频现身上市公司调研。

另内在3月份，万达信息应酬了包括安信基金、中银基金、中欧基金、招商基金等公募；此外私募范围，包括和聚投资、成泉资本、源乐晟资产、尚雅投资、景林资产、高毅资产等私募的调研。 据了解，万达信息是国际抢先的城市信息化范围软件和服务提供商，主营业务包括民生信息化和 安康 城市两大板块，业务辐射医疗、医保、医药、政务等多个行业。 中国人寿自入主以来，对公司的业务、财务和控制层启动了片面的调整和梳理，以后公司各项调整已基本成功。

视觉：刘阳

排版：吴终身 杨诗涵

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