对美联储降息的押注大幅介入受摩根士丹利的加持推进 (对美联储降息的看法)

admin1 9个月前 (12-10) 阅读数 33 #美股

在摩根士丹利的加持下，联邦基金期货市场对美联储12月和1月降息的押注规模大幅上升。

买卖员持有的1月和2月合约数量在周五猛增。摩根士丹利战略师在一份报告中表示倡议买入2月合约。

“我们以为投资者应该为1月29日FOMC会议上降息25基点的市场隐含概率上升做预备，”由Matthew Hornbach牵头的战略师在一份报告中表示。

他们写道，为此规划的倡议方法包括买入2月联邦基金合约，并接纳与1月会议相对应的隔夜指数掉期利率。

摩根士丹利经济学家估量美联储将在12月和1月区分降息25个基点，而投资者仍心存疑虑。OIS市场消化的12月18日降息幅度约为20个基点，即降息概率为80%。周五11月非农务工数据发布前这一概率约为64%。务工数据发布后，买卖员加大了对美联储本月降息的押注。

鲍威尔不够鹰！市场心情升温，买卖员押注年底降息50BP

红周刊特约 | 韦勒

北京时期2月2日清晨，美联储如期宣布加息25个基点（BP），但令市场异常的是，美联储主席鲍威尔首度提及了“反通胀进程曾经末尾”（the disinflationary process has begun）。

虽然鲍威尔在记者发布会上表示“应当继续加息”，并以为年内不适宜降息，但股市应声下跌，纳指跑赢其他关键股指，债券收益率下行，美元走软。买卖员甚至末尾对年底降息50BP启动定价。在经济中，反通胀是指通胀速度末尾降低，但此时经济仍处于通胀形态。

要求留意的是，通胀的下行并不会坏事多磨。通胀最为顽固的部分是“超级中心通胀”，即中心服务项(不包括住房、医疗等目的的通胀），紧俏的休息力市场令薪资居高不下。美联储在关键声明中表示，“继续加息”是适当的，这标明或许会屡次加息（3月和5月），而许多买卖员以为，美联储将在接上去的3月会议后暂停加息。我们以为可以确定的是，往年不会只要1次加息，年内降息的概率也并没有以后市场想得高。

年内仍或许加息两次

买卖员关注“中心服务业”目的

1月的利率决议契合预期，市场曾经完全对加息25BP至4.50%-4.75%区间计入价内。不过我们很快留意到声明中有一点令人异常：美联储在关键声明中表示，“继续加息”是适当的，这标明或许会屡次加息（3月和5月）。

另外，该声明还指出，通胀曾经“有所缓解”，但仍居高不下，这反映了委员会的观念，即距离物价压力完全衰退还有更多任务要做。声明最后微调了措辞，供认乌克兰抵触正在滋长“全球不确定性参与”，删去了“通胀上传压力和经济活动承压”。

与以往恰恰相反，此次鲍威尔在资讯发布会上态度有所“硬化”，居然完全改动了货币政策声明发布后最后的市场走势。当资讯发布会召开时，鲍威尔照本宣科，内容掺杂了鹰派和鸽派的言论，比如“我们基本必需会在一定时期内维持从紧的立场”，“通胀在过去三个月中有所放缓，这是一个可喜的变化”，“我们要求更多的证据来确信通胀呈降低趋向”，“终端利率很或许高于我们在12月份的预期”，“我们初次宣布反通胀进程曾经末尾”等等。

总之，鲍威尔证明了他对央行将至少再加息两次的预期，但他供认“反通胀进程曾经末尾”，买卖员因此更确信本周期仅剩最后两次加息，美联储将在第二季度中止加息。与此同时，他重复强调“中心服务业（除住房外）”，为买卖员提供了一个明白的通胀目的，以评价央行在未来几个月能否会采取什么执行。

希望乘胜追击的美联储并不会太早“松口”，由于过早显得鸽派会造成融资环境再度清闲，从而无法加快抑制通胀。

市场风险心情升温

买卖员对年底降息50BP启动定价

在利率声明发布后，市场先是做出平和的“避险”反响（股指下跌，美元下跌），但是一切很快就逆转了，市场看来是认定鲍威尔召开的资讯发布会比预期更为鸽派。

美元对一切关键货币下跌了50-100点，美元指数一度跌至低于2022年5月30日的水平支撑位101.29，下一个支撑位在心思整数支撑位100.00。低于该点位，多少钱或许会跌至2022年3月的支撑位99.42左近。要想改动跌势，它得回到1月31日高点102.60上方。下一阻力位于1月12日的高点103.29。

与此同时，一切期限的美国国债收益率曲线都在下跌，备受关注的2年期国债收益率下跌超越10个基点至4.12%。理想上，联邦基金期货买卖员正在对往年年底将降息50BP启动定价。黄金今天下跌12点至1958美元，美国各大股指处于反弹走势，尤其是纳斯达克100指数下跌1.5%。

理想上，美股年终至今的涨幅已超10%，纳斯达克指数领跑，涨幅迫近15%。而在2022年，该科技股指数暴跌超三成。

当然，目前盈利衰退的担忧仍被不少机构频频提及，摩根士丹利早前就频频预警。标普500中约80%公司的本钱增长快于销售支出增长，利润率压力正在好转，很或许造本钱季度每股收益出现自疫情衰退以来的初次负增长。与此同时，该机构对季度预估的修正正在下滑，模型暗示未来将出现更多实质性的下行。但是更蹩脚的是，在以往的收益衰退中，美联储不时在降息，但这次并非如此。

那么目前美股的反弹终究是“软着陆”预期下的合理反映，还是只是另一个“熊市圈套”？

我们以为，受收益率降低、美元偏软、美联储逐渐平和的立场和投资者持仓量少的推进，美国股市短期内或许会继续遭到支持。到目前为止，本财报季并未引发严重担忧。盈利衰退的风险虽然不时上升，但如今似乎不是担忧的时刻，衰退将会是2023年第二季度的焦点。

此外，近期市场的大幅反弹也或许是由于投资者担忧落后或错过反弹时机（FOMO，fear of missing out），而暂时无视了盈利下滑的预期。

数据显示，主动型投资经理再次大幅参与风险敞口。 1月的时节性效应也至关关键，它会提振前一年表现最差的股票。去年12月出现了多年来最严重的“减税兜售”(Tax-Loss selling），即在一年快完毕时卖出表现不佳的股票，以降低或增加资本利得税。 1月的反弹也由去年的最大的落后者引领，纳指在过去一个月的表现远超道指和标普500。

（本文作者韦勒Matt Weller系嘉盛集团全球研讨主管。本文已刊发于12月24日《红周刊》，文中观念仅代表作者团体，不代表《红周刊》立场。）

降息预期衰退大半！本周鲍威尔没能做成的事非农做成了……

从市场利率定价的变化中，就不美观出本周五非农数据对金融市场的震撼性有多大。

媒体2月4日讯（编辑潇湘）在本周美英欧三大央行陆续完毕新年的首场议息会议后，或许很少人会想到，周五的美国非农数据会最终“偷袭”市场，成为本轮“超级央行周”突如其来的最大“惊雷”……

美国股债市场在本周五双双大跌下跌，因数据爆表超两倍多的美国1月非农务工，繁重打击了市场对美联储年底前降息的预测。

截止今天收盘，美国三大股指全线走弱，生长股领跌——纳斯达克综合指数下跌193.86点，至.95点，跌幅1.6%。标普500指数下跌43.28点，至4136.48点，跌幅1%。道琼斯工业股票平均多少钱指数下跌127.93点，至.01点，跌幅0.4%。

债券市场的动摇无疑要更为猛烈，短期国债收益率在本周五普遍大幅飙升了近20个基点。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌19.2个基点报4.307%，5年期美债收益率下跌17.3个基点报3.665%，10年期美债收益率下跌13个基点报3.529%，30年期美债收益率下跌6.6个基点报3.615%。

经过此轮兜售，市场在本周三美联储加息后积聚的涨幅曾经简直完全回吐殆尽。

理想上，从市场利率定价的变化中，就不美观出本周五非农数据对金融市场的震撼性有多大。

与3月和5月美联储会期挂钩的利率互换合约最新估量，这两个月美联储将合计加息39个基点，高于前预期的32个基点。这意味着3月和5月均加息25基点的概率超越50%——换言之，市场利率定价从原先更为倾向美联储仅再加息一次性，变为了再加息两次。

而这甚至还不是更关键的：更为重磅的变化其实出如今人们对本轮加息终端利率和能否会降息的定价上。

最新迹象显示，在非农数据发布后，那些押注美联储或许在往年晚些时刻降息的鸽派人士已逐渐被消磨了决计，联邦基金期货买卖员如今估量往年12月美联储的政策利率将为4.7%，远高于本周早些时刻4.49%的预估。同时对利率峰值的预估更是随着美联储再加息两次希望的大增，升至了5%以上。

不夸张地说，在消除市场降息预期方面，本周三鲍威尔没做成的事，周五的非农报告却做成了……

非农令一切人不得不重新预估利率走向

美国劳工部周五发布的数据显示，1月非农务工人数参与51.7万人，是华尔街预期的两倍多，同时也是2022年7月以来新增务工人数最多的一次性，完毕了延续五个月务工增长放缓的势头。此外，失业率降至3.4％，为1969年5月以来的最低水平。

包括休闲和酒店、专业和商业服务以及医疗安康在内的多个行业务工人数都出现了增长。由于一些劳工完毕罢工前往岗位，政府部门务工人数也有所参与。平均每周任务时数上升到34.7个小时，为2022年3月以来的最高值。 1月份平均时薪较上年同期增长4.4%，高于预期。

有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos在非农后表示，美国劳工部不只报告了1月份不寻常的大幅非农务工增长，对美联储来说更关键的是，该部门还上修了前几个月报告的务工增幅——去年12月新增非农务工人数则上修至26万，11月和12月的薪资增长也被上修，在截至1月底的三个月中，私营部门劳工的时薪年化增长率为4.6%，高于前三个月的4.1%，这标明经济和薪资上升势头比之前预期的更微弱。

Timiraos以为，美国务工市场火爆的新迹象，将使美联储有望在下个月的会议上将利率提高25个基点，并收回之后或许再次加息的信号。

许多市场人士也均在隔夜非农后宣布了相似的观念。 Pictet Wealth Management初级美国经济学家Thomas Costerg就表示，“务工数据或许意味着至少还有两次幅度25基点的加息，而且不扫除下次会议上升息50基点的疑问，将再度遭到部分美联储官员关注”。

以Ellen Zentner为首的摩根士丹利经济学家周五也修正了此前的预测，以为美联储会多启动一次性25个基点的加息(5月加息)。他们在给客户的报告中写道，假设休息力市场数据继续走强，则存在更多的上传风险。

美联储官员力挺12月利率点阵图

在周五非农数据数据后，率先发布讲话的美联储官员——旧金山联储主席戴利也立刻对数据表现予以了赞扬。戴利表示，这是一个令人惊叹的数字，与最近一系列显示虽然全体经济放缓但休息力市场依然微弱的数据相符。

戴利是本周美联储决议后首位发声的联储官员。她往年在联邦地下市场委员会(FOMC)没有投票权。从以往的表态看，戴利在美联储外部更多属于两边偏鸽派的阵营，而在周五的最新讲话中，她则对美联储12月的利率点阵图表达了力挺。

戴利表示，去年12月美联储利率点阵图预测是“政策至少将走向何方的一个良好观察目的”。以后要求传达给听众的最关键的事情是，政策的方向是进一步紧缩，之后在一段时期内维持这种限制性的立场。 ”

美联储去年12月的点阵图预测显示，与会19位联储官员对2023年底利率的预期中值为5.1%——相当于美联储再加息两次，同时年底前不会降息。

美联储主席鲍威尔在本周议息会议后的资讯发布会上曾表示，美联储努力于进一步收紧政策，直到通胀清楚降低，这要求整个经济的需求更普遍地降温。鲍威尔表示，美联储估量将再启动“几次”加息，然后在往年内坚持利率不变，这与早前投资者对美联储将在2023年晚些时刻末尾降息的押注相矛盾。

LH Meyer驻华盛顿经济学家Derek Tang目前已建议人们，把尘封的“鹰派教科书”拿出来再看看吧，如今市场必需重新思索尾部结果以及美联储能否会加息至(点阵图往年利率中值的)5.1％以上。

巴克莱驻纽约初级经济学家Jonathan Millar则表示，“ 周五的非农数据使市场对通胀下滑将使美联储在2023年下半年末尾降息的说法发生疑心，至少美联储依然倾向于收回‘更长时期内维持高利率’的信息，利率峰值或将比预期的更高。 ”

美股收盘全线下跌

截至发稿时，道琼斯指数下跌396.82点，涨幅1.35%，至.71点，纳斯达克指数下跌233.07点，涨幅2.15%，至.50点；标普500指数下跌60.54点，涨幅1.65%，至3738.97点。

美联储降息预期东山再起，美债收益率下跌。

在周一美股反弹后，市场再次押注美联储明年将降息。剖析师TatianaDari指出，令人绝望的ISM制造业数据、疲软的信贷市场以及关于瑞士瑞信银行解体的传言参与了美联储最终在动乱中转向的或许性。 10年期国债收益率往年终次下跌26个基点，这是过去10年来的第二次。

美联储三号：通胀依然过高，美联储的任务还没有成功。

威廉姆斯表示，通胀依然过高，美联储的任务还没有成功，美联储正在给通胀降温，但潜在压力依然很大；到2023年底，美国失业率或许升至4.5%；美国的国际消费总值往年或许接近持平；估量明年通货收缩率或许降至3%。

高盛、瑞士瑞信银行和花旗集团下调了规范普尔500指数的年终目的P500指数。

瑞士瑞信银行和花旗集团曾经参与降低标普500目的的投资银行团队。 2023年底的P500指数，因全球央行主动加息抑制通胀的措施正在给美国股市带来压力。瑞士瑞信银行下调了规范普尔的目的价。标普500指数往年以来下跌约10%，周一收于3850点，以为利率上升和经济增长放缓将打击蓝筹股的表现。花旗集团将基准股指的年终目的下调了4%，至4000点。

达里奥：现金不再被以为是渣滓，目前短期利率是适宜的。

全球上最大的对冲基金Bridgewater的开创人Daglio曾经改动了他对现金的看法两年多了。他不再以为现金是渣滓。自从美联储在疫情时期推出史无前例的大规模宽松抚慰政策以来，达格利欧不时持有现金是渣滓的观念。他屡次表示，未来将面临更多的通胀。达里奥在社交平台上发帖称：

在现有利率和美联储资产负债表萎缩的状况下，现金如今是中性的。 ——既不是很好也不是很差的买卖。换句话说，目前的短期利率大约是适宜的。

高盛：石油输入国组织增产是合理的，看涨石油的观念失掉了增强。

高盛(GoldmanSachs)表示，由于油价从近期高点大幅下跌，石油输入国组织正思索增产，这支持了其对油价的失望看法。高盛表示，虽然原油市场是目前最紧张的市场之一，但增产是合理的，由于油价已从6月份的峰值下跌了40%，且由于页岩油消费放紧张闲置产能耗尽，原油供应缺乏弹性。截至发稿时，12月石油分销合约重回90美元/桶关口上方，为9月22日以来初次，盘中涨幅为1.5%。

苹果的新顺风：摩根士丹利的模型显示，这项业务的营收是历史上最大的降幅。

外地时期周一(10月3日)，顶级投行摩根士丹利(MorganStanley)剖析师埃里克伍德林(ErikWoodring)在报告中写道，苹果AppStore在美国、加拿大和日本的支出均有所降低。依据数字剖析平台SensorTower的数据，往年9月，AppStore的支出比去年同期降低了5%，这是自2015年摩根士丹利基于该数据建模以来的最大同比降幅。

在特斯拉衰败之际，木姐再次出手抄底。

在特斯拉第三季度交付量低于预期，股票创四个月来最大跌幅后，木姐对特斯拉采取了抄底。依据媒体整理的数据，木姐旗下方舟投资的基金方舟创新ETF和方舟下一代互联网ETF周一买入了股特斯拉股票。值得留意的是，这也是其自6月中旬以来初次买入特斯拉股票。

Rivian维持年产量目的不变。

美国电动汽车制造商RivianAutomotive发布了其第三季度的消费和交付数据：在截至9月30日的三个月中，该公司消费了7363辆R1T皮卡和R1SSUV，交付了6584辆。该公司重申了往年25，000辆汽车的年产量目的。往年前三个季度