中信证券 政策由张变弛至再加码 并购重组大时代将至 (中信证券政策要求)

文｜ 刘易 赵文荣 侯苏洋 田鹏研讨

王涛 王子昂 任恒毅

随着2024年以来我国并购重组支持政策继续加码，A股市场有望迎来并购重组大时代。尤其要求关注以央国企为代表的传统行业并购重组、以双创板块为代表的科技型企业并购重组这两小气向。上市公司经过并购重组可以成功外延式增长，并购重组事情关于作为竞买方的A股上市公司股价全体出现正面作用。我们倡议从三大层面寻觅潜在并购标的：板块层面、行业层面、公司层面。基于三大层面的线索，我们优选了并购重组主题的潜在受益标的：第一，以科创板为代表的双创板块，是本轮并购重组政策重点奖励的方向；第二，并购重组通常可以为中小市值公司带来较大的业绩增长弹性与股价下跌弹性，尤其是契合新质消费力培育方向的中小生长型公司；第三，以央国企为代表的传统行业头部公司有望加大对产业链的整合力度。

▍A股市场并购重组历史复盘。

2014年后我国的并购重组政策可以划分为三个阶段，A股市场并购重组事情2015年抵达高峰，大多散布在新兴生长性行业。2014年-2016年9月是奖励阶段，2014年的“国九条”奖励市场化并购重组；2016年9月证监会严打类借壳式并购，并购重组政策步入收紧外形；2018年9月证监会公布多项并购重组松绑政策，尤其是2024年以来我国并购重组重磅政策继续加码，明白奖励跨界并购和未盈利资产收买。2007年以来，A股市场共有逾越1800起严重重组事情，其中2015-2016年在政策奖励的背景下，区分抵达了284、256起；2016年之后随着政策的收紧，A股市场成功的严重重组事情数量继续下滑，直至2023年的低点75起。2013年之前A股市场严重重组事情以央国企为主；2014年之后A股市场严重重组事情则以民企占据主导位置；2020年以来，央国企并购重组事情占比发生清楚上升。就行业散布而言，2007年以来A股市场成功并购重组事情的公司大多属于机械、基础化工、医药、电子、电新、计算机等新兴生长行业。

上市公司经过并购重组可以成功外延式增长，并购重组事情关于作为竞买方的A股上市公司股价全体出现正面作用。我们统计了2021年及之前成功严重重组事情的竞买方上市公司，成功严重重组事情当年业绩增速中位数高达36.3%，次年高达20.7%，成功严重重组事情后三年业绩复合增速中位数高达20.5%。我们统计了2007年以来A股市场已成功的1400余起上市公司作为竞买方的严重重组事情，并购重组关于上市公司股价全体是正面效应：1）公告日效应清楚，严重重组事情初次披露日至T+1买卖日区间涨跌幅的中位数为10%，均值为9.6%；2）对短期股价全体是正向影响，严重重组事情初次披露日至T+5买卖日区间涨跌幅的中位数为7.6%，均值为18.1%；3）对中期股价全体是正向影响，严重重组事情初次披露日至T+100买卖日区间涨跌幅的中位数为11.4%，均值为33.7%。

2024年以来我国并购重组政策继续加码。

2024年以来并购重组再次迎来多项重磅政策支持，我国有望迎来并购重组大时代。2024年4月，新“国九条”明白表示要加大并购重组改造力度，多措并举生动并购重组市场；6月，“科创板八条”提出要更鼎力度支持并购重组；9月，“并购六条”提出要进一步强化并购重组资源性能性能，奖励跨界并购和未盈利资产收买。支持传统行业并购，促进传统行业外部资源整合和转型展开，以及支持科技型企业并购重组进而培育新质消费力，将是未来并购重组政策的主基调。上海、深圳、北京等多地推出相关政策或召开相关会议，明白支持并购重组。

2024年以来A股市场并购重组升温，科创板严重重组事情清楚上升。2024年1-10月A股市场初次公告的严重重组事情数量达100起，相较2023年有清楚升温。尤其是随着2024年9月底“并购六条”的公布，10月份A股市场初次公告的严重重组事情抵达了20起，创数月新高。随着2024年6月份证监会《关于深刻科创板改造、服务科技创新和新质消费力展开的八条措施》明白提出支持科创板上市公司的并购重组，2024年以来科创板初次公告的严重重组事情数量已达10起，远逾越去数年。

风险要素：

并购重组政策超预期变化；中美相关不确定性扰动；突发地缘政治事情的扰动；相翻开市公司并购重组项目推进速度不及预期的风险；整合项目落地推进速度不及预期的风险。

投资战略：

随着2024年以来我国并购重组支持政策继续加码，A股市场有望迎来并购重组大时代。尤其要求关注央国企为代表的传统行业并购重组、以双创板块为代表的科技型企业并购重组这两小气向。上市公司经过并购重组可以成功外延式增长，并购重组事情关于作为竞买方的A股上市公司股价全体出现正面作用。我们倡议从三大层面寻觅潜在并购标的：板块层面、行业层面、公司层面。

基于三大层面的线索，我们优选了并购重组主题的潜在受益标的：第一，以科创板为代表的双创板块，是本轮并购重组政策重点奖励的方向；第二，并购重组通常可以为中小市值公司带来较大的业绩增长弹性与股价下跌弹性，尤其是契合新质消费力培育方向的中小生长型公司；第三，以央国企为代表的传统行业头部公司有望加大对产业链的整合力度。