印度电子制造业壮大半导体与电动车成新焦点华泰证券 (印度电子制造业)

admin1 10个月前 (09-23) 阅读数 33 #银行

中心观念

华泰观念：电子制造业迅速壮大，半导体与电动车成新焦点

9/9-14日，我们赴印度新德里和班加罗尔，介入了SEMI主办的SEMICON INDIA展会，并访问了联想、小米、OPPO、丘钛、Dixon等手机产业链企业。经过这次印度之旅，我们了解到：1）苹果曾经初步成功手机印度消费；2）手机组装环节，Dixon、Tata等印度外乡企业崛起；3）零部件环节丘钛等中国企业发扬技术优点在外乡化中受益；4）小米、联想、OPPO等中国品牌发扬市占率优点，掌握消费更新以及IoT展开机遇；5）SEMICON会上，塔塔关于印度首座晶圆代工厂的宣讲遭到设备商普遍关注。建议投资人关注印度市场需求能否成为相关全球半导体设备企业的新增长点。

观察#1: 苹果曾经初步成功手机印度消费

印度总理莫迪从2014年末尾推出Make in India方案，经过提高零件出口关税，为在印度外地消费企业提供补贴等方式，奖励印度外乡电子制造业的展开。依据The Economic Times统计，2023年，印度外地销售的手机中印度消费比例曾经逾越99%。这次调研中，我们实地走访了苹果外地门店，确认每年发布的四款手机中，苹果曾经可以在外地成功低端两款的组装。并且留意到印度末尾向其它国度出口印度产苹果手机。建议观察Pro系列手机印度外地消费的进度。我们看好苹果手机在印度份额优化和外乡化进程，在本地已有规划的果链公司有望受益。

观察#2: 组装环节，印度本地EMS企业崛起

印度市场关键品牌中，苹果、小米关键采纳纯代工方式，三星、OPPO、vivo等采取自建产能+代工的混合方式。代工协作同伴方面，1）苹果产业链：鸿海、和硕等中国台湾地域企业占据主导位置，塔塔电子经过收买纬创的印度工厂切入；2）安卓链：在PLI（消费挂钩奖励）等补贴机制的推进下，以Dixon为代表的印度本地EMS企业正在迅速崛起。

观察#3: 中国品牌掌握印度消费更新和AIoT的展开机遇

依据IDC统计，小米，OPPO、VIVO、传音、Realme在内的中国手机品牌算计份额从3Q19末尾维持70%上下，是市场的主导品牌。展望未来，我们看到，1）随着电商、手游、支付等移动互联网服务的展开，印度手机市场也出现了手机单价优化，换机周期拉长等变化，此外，2）智能电视、扫地等具有AIoT属性的新品类也迅速展开。

观察#4: 印度末尾首座晶圆代工厂树立，关注印度半导体投资节拍

往年是首届SEMICON INDIA，吸引了包括英飞凌、NXP、东京电子、瑞萨在内逾越100名全球半导体行业高管列席。莫迪总理亲身列席并致辞，并宣布设立一个一万亿卢比（约846亿人民币）的基金支持印度半导体行业展开，并对半导体制造相关投资提供高达50%的支持。会上，塔塔集团关于印度首座晶圆代工厂的宣讲吸引了参会设备企业的高度关注。我们以为，印度市场有望在2026年以后成为全球半导体设备市场的新增长点。

注释

摘要

9/9-14日，我们赴印度新德里和班加罗尔，介入了SEMI主办的第一届SEMICON INDIA展，并访问了联想，小米，OPPO，丘钛，DIXON等手机产业链企业。

经过这次印度之旅，我们对印度的产业散布有了初步的了解，总结如下：

1）德里：印度的首都和政治中心。巴帝电信、印度石油等公司的总部所在地。我们在德里的卫星城之一的诺伊达介入了第一届SEMICON INDIA展会，拜见了Dixon、OPPO、丘钛等企业，欣赏了苹果印度的门店。

2）班加罗尔：印度第三大城市，人口约1292万，被誉为印度的硅谷，全球三大软件外包企业TCS、Infosys、Wipro的总部所在地，IBM、微软等美国企业在外地有关键研发中心。我们这次在班加罗尔访问了小米、联想。

3）孟买：印度的金融中心，印度关键财阀集团Reliance、Tata的总部所在地。

4）海得拉巴：印度第五大城市，人口约1060万。IT产业中心之一。OPPO在外地设有研发中心。

5）钦奈：印度第四大城市，人口约1150万。鸿海、Tata在外地均有产能规划。

6）古吉拉特邦：印度总理莫迪的家乡，目前鼎力展开半导体产业，首府为艾哈迈达巴德，孟买到艾哈迈达巴德的高铁正在树立中。

印度制造建议简介

2014年，印度莫迪总理推出“印度制造（Make in India）”建议，旨在吸引外资企业在印度设立消费基地，推进本地制造业和务工。

其关键举措包括，1）大幅推高手机等消费电子产品零件输入关税的PMP方案，2) 对在印度外乡消费的手机提供消费挂钩奖励（PLI， Production Linked Incentives (PLI) 补贴。依据Counterpoint的统计，印度外乡组装消费的手机比例从2014年的19%大幅上升到2022年的98%。

分阶段制造方案(PMP，Phased Manufacturing Program)：提高部分消费电子产品和零部件的出口关税，以奖励本地制造。例如，手机零件的出口关税从2014年的10%逐渐提高的2018年的20%。在高关税压力推进下，印度市场销售手机的外乡消费比例迅速上升。除了零件以外，印度政府也一直提高PCB、摄像头模组等各类零部件的关税，抚慰零部件企业外乡消费。

消费挂钩奖励方案（PLI，Production Linked Incentive）：经过为在印度本地启动消费的电子制造商提供补贴，以吸引组装环节的展开。2021年推出的一期方案分配预算为 735 亿卢比（10.2 亿美元）。2023年推出的PLI 2.0方案，预算支出约1700亿卢比（约合145亿元人民币），产品涵盖智能手机，笔记本电脑、平板电脑、一体机、主机和超小型设备等。目前有资历进入PLI补贴名单的公司包括Dixon、Tata等印度外乡企业，鸿海等苹果产业链企业以及Dell、HP等IT配件相关公司。

投资逻辑

孟买指数年终以来（截至2024/9/18）下跌15%，印度两大买卖所日均买卖量165亿美元，和港交所以后水平相当。2023年全年印度市场IPO 243单，同比上升60%，总融资额6140亿卢比（约73.5亿美元），一二级市场均十分炽热，外资资金加快涌入。TMT是印度资本市场关键组成部分之一。关键包括软件外包、配件制造、通讯运营商等板块。

经过本次调研，我们以为印度科技配件范围存在如下投资机遇：

1）看好苹果手机在印度份额优化，在本地已有规划的果链公司有望受益。 苹果在印度市场的销量从2020年末尾坚持高速增长，并成功了iPhone一般款和Plus款的外乡消费。随着印度人均支出增长，我们看好苹果出货量增长和外乡化率优化，在本地已有规划的果链公司有望受益。

2）看好印度外乡电子制造业公司迅速生长。 经过调研Dixon等印度外乡公司，我们以为印度本地电子制造业正在迅速壮大，印度外乡EMS和零部件公司受益于印度电子产品出货量优化和外乡化率优化趋向，支出和利润规模迅速扩展。

3）看好中国品牌在印度成功稳健利润增长。 印度智能手机、PC、主机等配件终端扩容空间广阔，中国智能手机品牌和PC品牌厂商在印度曾经占据较高市场份额。往后看，中国智能手机品牌进入利润优先的高质量展开阶段，有望受益于印度市场消费更新和外乡化机遇。

4）看好日本、美国头部半导体设备公司受益印度半导体投资周期。 本次SEMICON India展会中，我们看到关键日本、美国半导体设备公司均有列席。随着印度加大半导体投资力度，日本、美国半导体及半导体设备公司有望受益于印度半导体投资周期。

观察#1：苹果初步成功iPhone的印度外乡化消费

苹果是全球最大的手机制造商，印度成为苹果销售/消费幅员关键组成部分。 据IDC，依照金额统计，2023年iPhone出货金额占全球智能手机出货金额的47%。印度总理莫迪对苹果产业链在印度展开消费活动持积极支持的态度，自2016年末尾与苹果CEO 蒂姆·库克会面，2023年，苹果公司首席行动官蒂姆·库克再次访问印度，并与印度总理莫迪会面，讨论了苹果在印度的展开方案。此外，苹果于2023年在印度开设了两家旗舰店，区分位于孟买和新德里。

2017年第一台印度产 iPhone 下线至今，iPhone 在印度的消费经验了从旧款低端机型到新款机型、从海外厂商占据一切产能到厂商外乡化的展开阶段。 2022 年 4 月：鸿海印度钦奈工厂末尾消费最新的 iPhone 13 系列，相较中国工厂落后约半年；2023 年 8 月，据 Fortune India 报道，鸿海印度工厂已末尾组装 iPhone15，仅比中国的进度晚若干周。据我们了解，目前苹果曾经成功了数字系列两款的印度本地化消费，Pro两款仍需出口，建议关注外乡化进度。

IDC数据显示，苹果在印度市场的销量从2020年末尾坚持高速增长。2023年，苹果印度出货量924万台，同比+39%。2015-2023年，苹果市占率从2%优化至6%。我们以为这一方面反映了印度中产阶级支出优化的影响，另一方面，也反映了印度外乡消费带来的多少钱降低对销量的抚慰作用。

苹果末尾从印度向其它国度出口iPhone。 据IDC，2022年苹果手机全年出货量抵达2.26亿台，印度市场出货量抵达667百万台，占全球出货量比例3%。而依据Financial Times（2023.1），2022年印度iPhone产量抵达2000万部，大于当年国际销售的量，占全球出货量比例9%。因此，印度本地制造的手机中很大一部分用于其它国度的出口。依据IBEF（2024.9），印度制造的iPhone SE关键出口到了包括美国、欧洲、西亚等地域。

9月14日，我们走访了苹果在印度新德里的门店，了解苹果在印度外地的销售状况。依据苹果官方，苹果目前在印度孟买新德里区分开有一家门店。经过这次走访，我们确认以下理想： iPhone 15/iPhone 15plus曾经成功印度本地消费，售价和美国市场差距相对较小。 依据印度监管要求，厂商要求在印度销售的电子产品上注明原产地。经过调研，我们确认iPhone 15/iPhone 15plus曾经成功了印度本地消费。多少钱上，依据以后汇率，印度外地销售的iPhone 15/15 plus售价高于美国售价19%/19%。

15 Pro/Pro Max售价远高于北美多少钱，或许反映关税影响。 另一方面，我们留意到，iPhone 15Pro/Pro Max印度市场出售多少钱相比美国市场溢价高达55%/53%（基于2024/9/16汇率换算），我们以为这关键反映了印度较高的手机成品出口关税的影响。2018年后，印度智能手机出口关税达20%，虽然印度政府在2024年7月23日宣布将智能手机和一些关键零部件的出口关税从20%降至15%，关税依然较高。

观察#2：组装环节Dixon、Tata等印度外乡企业崛起

印度手机组装本地化已成功，以Dixon为代表的外乡企业崛起。 据The Economic Times（2023.11），2014年，印度智能手机78%依赖出口，而2023年，在印度销售的一切手机中有99.2%成功零件在印度外乡制造。印度市场关键品牌中，苹果、小米关键采纳代工方式，三星、OPPO、vivo则有较多的自建产能。代工厂方面，印度手机组装分为两个阵营：

1）苹果产业链：中国台湾地域企业主导的果链，关键包括鸿海、和硕(Pegatron)以及经过收买纬创工厂切入的塔塔；

2）安卓链：中国大陆、韩国、印度本地公司共同介入的安卓链，本地企业以Dixon为代表。依据Dixon公司引见资料（2023.3.21），公司智能手机组装份额抵达15%。

塔塔电子：收买纬创印度，切入苹果组装业务

塔塔集团(Tata group)是印度最大的财团之一，业务涵盖动力、汽车、飞机、IT等各个范围。2023年11月，Tata子公司Tata Electronics收买纬创在印度的iPhone组装部门，成为第一家担任iPhone消费的印度公司。Tata Electronics是Tata集团子公司，业务涵盖EMS、封测、代工、设计服务等各个环节。

Dixon：掌握安卓产业链印度消费机遇成功加快增长

Dixon Technologies 是印度抢先的电子产品制造服务公司，成立于1993年，后来专注于黑色电视机的制造，业务逐渐扩展到电子产品的多个子范围，包括照明、家用电器、安保设备、智能手机、PC、可穿戴等。

依据Dixon公司引见资料（2023.3.21），公司智能手机组装份额为15%。目前关键客户包括（1）小米、OPPO、vivo，Realme、传音等中国品牌，（2）三星等韩国品牌客户。

展望未来，公司垂直整合优化环节附加值。Dixon经过合资等方式切入组件，逐渐优化附加值，对利润率有正向作用。据Dixon公告（2024/6），Dixon与惠科签定意向书，成立合资公司从事液晶模块（LCM）、薄膜晶体管液晶显示器模块（TFT-LCD）的消费，组装智能手机、电视、显示器和汽车显示器等终端产品，并销售HKC品牌终端产品。

鸿海：积极扩产，掌握本地化消费机遇

鸿海秉持 BOL（树立、移转与本地化）战略，照应产业链变化及客户需求变化，逐渐扩展中国大陆以外规划。鸿海照应客户需求，在钦奈和班加罗尔树立了产能，在印度苹果手机代工中产能占比最高。2020 年，鸿海在钦奈工厂末尾消费iPhone 11；2022年 4月，鸿海钦奈工厂末尾消费iPhone 13系列。此外，据The Hindu（2024.7），鸿海集团正在卡纳塔卡邦首府班加罗尔设立iPhone组装厂，全体投资规模2,500亿卢比（约26.2亿美元）。

观察#3: 中国企业掌握消费更新和外乡化展开机遇

9/9-9/14日时期，我们走访了小米、联想、OPPO等中国品牌的门店。回想中国品牌在印度的展开，小米、OPPO等为代表的中国智能手机品牌抓住4G的浪潮切入印度市场，高性价比产品配合2016年Reliance Jio推出的4G服务迅速占领市场。据IDC，OPPO、vivo、小米、传音、Realme的智能手机算计市占率从2016年迅速优化至最高峰的2020年的74%，出货量也优化到2020年的1.1亿支，相当于以下品牌中国市场出货量的71%，成为中国品牌海外最大单一市场。从2021年末尾，印度本地监管环境有所变化，中国品牌面临行政奖励、资金解冻、出境限制等疑问，总体增速有所放缓。2Q24，OPPO、vivo、小米、传音、Realme等中国品牌印度市场算计市占率抵达72%，份额依然靠前，进入利润优先的高质量展开阶段。往后看，我们以为印度市场消费更新和外乡化或可为中国厂商带来展开机遇。

展开机遇#1：消费更新

印度中产正在崛起。 依据visual capitalist 网站的报道，2024年，将有1.13亿人步入中产。依据全球数据实验室的定义，这些人每天至少破费12美元（以2017年的置办力平价计算）。在这1.13亿人当中，其中有9100万来自亚洲地域。另外，来自非洲、拉丁美洲的区分为1000万、600万。Visual capitalist估量中国和印度将是2024年全球中产介入人数最多的两个国度，区分介入3300万和3100万人。

2023年，印度手机ASP相当于中国的40%，优化空间较大。 依据IDC数据，2023年印度手机ASP为184美元，相当于同期中国手机ASP的39.8%。分机型来看，智能机2023年ASP为255.5美元，相当于同期中国智能机的54.2%；性能机ASP呈下滑态势， 2023年ASP为13.5美元，相当于同期中国性能机的66.8%。

高端化和扩品类为品牌两大抓手。 以后，中国智能手机品牌在印度逐渐进入利润优先的高质量增长阶段，高端化和扩品类成为品牌在印度市场运营的两大抓手。手机方面，高端智能手机范围正逐渐成为各大手机品牌竞争的焦点。小米逐渐调整印度市场战略，精简产品组合，专注于 5G 智能手机，Redmi Note 10T 5G 、Redmi Note 11T 5G和Redmi 11 Prime 5G等设备取得了积极反应。传音在印度市场推出了其首款折叠屏手机Phantom V Fold。此外，小米、OPPO、vivo等品牌在印度市场推行穿戴设备、电视等产品。据Canalys，2Q24，OPPO占据印度市场TWS耳机出货量市占率第四，市占率抵达8%。小米电视在2023年跨越了三星和LG，以11.4%的市场份额位于印度智能电视市场第一。

小米：从份额导向转为利润导向，2Q24智能手机市占率重回印度市场第一

小米是全球抢先的智能配件和互联网服务的提供商，公司是目前（2Q24）印度智能手机市场份额第一的品牌，在印度的规划深沉。回想历史，早在2014年，小米就末尾进入印度市场。2015年，小米与富士康协作，在印度开立第一家工厂。小米抓住印度4G市场展开的机遇，市占率从2015年的不到5%迅速优化至2019年的29%，成为印度市场出货量排名第一的品牌。2022年以来，小米的战略从份额导向转为利润导向，注重5G产品，精简产品组合，2Q24智能手机市占率重回印度市场第一。

从份额导向转为利润导向，2Q24智能手机市占率重回印度市场第一

2014-2021年，抓住印度4G市场机遇，市占率迅速优化。 2014年末尾，小米就将印度作为其国际化战略的关键一环。2016 年，印度电信运营商Jio向用户提供不要钱的 4G 网络，小米抓住2016年印度手机市场向4G切换的机遇，仰仗高性价比的产品迅速占领市场，彼时Reliance Jio的4G服务+小米的599RMB手机成为市场支流。据IDC，小米智能手机在印度市场市占率从2015年的不到5%迅速优化至2019年的29%，成为印度市场出货量排名第一的品牌。

2022年以来，份额导向转为利润导向，注重5G产品，精简产品组合。 2022年底末尾，小米进一步深刻印度的战略部署，从注重市占率调整为注重利润增长的战略。2023年，小米逐渐精简产品组合，专注于展开 5G 智能手机，Redmi Note 10T 5G 、Redmi Note 11T 5G和Redmi 11 Prime 5G等设备取得了积极反应，市占率逐渐上升。2024年第二季度，小米以670万台的出货量和18%的市场份额，重新夺回了印度智能手机出货量第一的位置。

产品品类逐渐扩展，TV、平板、扫地机器人等展开势头较好

智能手机以外，小米产品品类逐渐扩展，TV、平板、扫地机器人等展开势头较好。 从经济型市场的Redmi Fire系列到中端的A系列，再到高端的小米X Pro系列，小米电视掩盖了从32英寸到55英寸的多种尺寸。据Counterpoint Research，小米电视在2023年以11.4%的市场份额稳居印度智能电视市场第一，跨越了三星和LG。平板电脑方面，小米的展开势头微弱，2023年成为印度增长最快的平板电脑品牌，出货量同比增长抵达了250%。在2023年第四季度，小米在印度平板电脑市场的出货量大涨201.8%，市场份额从2.7%优化至8.8%，成功进入市场前五。此外，小米扫地机器人在印度展开势头良好，据Counterpoint Research，2022年上半年，小米在印度扫地机器人市场的出货量同比增长清楚，市场份额抢先。

联想集团：规划印度人工智能与消费更新趋向

联想集团印度总部位于印度的科技行业中心班加罗尔。联想目前在印度提供包括主机/交流机/存储（ISG: Infrastructure Solutions Group），手机/PC(IDG: Intelligent Devices Group)，以及零件处置方案和各类相关服务（Solutions and Services Group）。

观察#1：印度AI树立推进联想ISG成功加快增长

联想的ISG业务关键提供主机，以及存储，网络等数据中心相关配件和全体处置方案。依据IDC统计，2023年，印度主机出货量32.9万台，相当于中国市场的规模的9%，联想出货量1.6万台，市占率4.9%，排名第三。

AI大模型推进数据中心需求介入。 据techcircle.in（2024.7），虽然印度出现了全球20%的数据，但其数据中心容量份额仅为3%。据Avendus（2024/8），印度目前已装置的数据中心容量仅为1,011兆瓦，其中约94%位于孟买和钦奈、德里和加尔各答等在内的七个关键城市。据The economic Times（2024.5），印度数据中心容量有望成功清楚增长，估量到 2026 年容量将翻一番，抵达 2,000 兆瓦。目前曾经宣布的在印度外地启动投资的AI大模型相关项目包括，1）Reliance等印度外乡企业推进的AI大模型项目，2）微软等全球科技巨头在印度提供的AI大模型服务。印度有22种不同的言语，这为外乡AI企业展开提供了微小的展开空间。

观察#2：消费更新推进IDG业务稳步增长

联想IDG业务在印度关键提供，1）Lenovo和Thinkpad品牌的集团PC，2）Motorola品牌的智能手机。依据IDC统计，2024Q2，联想印度PC出货量59.5万台，市占率17.5%，市场排名第二。2023年全年智能手机出货量387万台，同比增长超70%，市占率2%。公司消费级产品关键经过1）自有线下门店，2）运营商等渠道，3）Amazon、Flipart等电商渠道启动销售。

展望未来，我们看到随着居民平均支出的上升，印度PC和手机市场都出现单价稳步优化的高端化趋向。

从市场容量角度来看， 2023年，印度PC市场规模相当于中国的31%，出货量相当于中国的30%，市场仍存在较大扩容空间。 据IDC数据，2016-2023年印度PC市场规模CAGR为7.5%，2023年市场规模为94.34亿美元，相当于同期中国市场规模的31.3%。平板电脑方面，2015-2023年印度市场规模CAGR为8.2%，2023年市场规模为10.16亿美元，相当于同期中国市场规模的8.9%。

展开机遇#2 ：中国零部件企业受益于印度外乡化需求增长

虽然印度手机组装基本已成功外乡化消费，但零部件环节外乡化仍待打破。 PCBA、电池包、充电器、耳机、USB衔接线等的本地化率已较高，显示组装、摄像模组、衔接器能够启动外乡消费，但比例仍低；处置器、存储、主动元件仍难以启动独立的本地化消费。此次印度之行，我们也调研了丘钛等企业，看到印度外乡消费零部件和出口零部件产品关税的差异化政策引导零部件国产化，相机模组、PCB等环节处于紧俏外形。

：印度摄像模组国产化率仍低，受益智能手机消费需求

Q Tech是全球抢先的智能移动终端中高端摄像头模组及指纹识别模组制造商，是中国少数最先于摄像头模组制造中采纳板上芯片封装(COB)、薄膜覆晶封装(COF)技术、板上塑封(MOB)及芯片塑封(MOC)技术以及能够批量消费及销售一亿八百万像素及以上超薄摄像头模组、双/多摄像头模组、3D模组和屏下指纹识别模组等不同工艺指纹识别模组的制造商之一。

零部件外乡化需求带来业务机遇。 Q Tech印度厂区位于印度北边邦首都圈内的Greater Noida， 2023年终投产，占地约40000平方米，产能CCM 10KK/月。随着印度手机组装本地化基本成功，出口需求继续优化，但显示组装、摄像模组、衔接器等零部件的外乡化率仍低，给海外摄像头模组厂商带来业务机遇，已树立印度外乡产能的海外摄像模组厂商有望受益。

观察#4 ：从SEMICON India看印度半导体产业的展开机遇

9/11-9/13日，我们介入了在新德里举行的第一届SEMICON India 2024。吸引了包括英飞凌，NXP，iMEC，东京电子，瑞萨CEO在内逾越100名全球半导体行业CXO列席。莫迪总理亲身列席并致辞，强调1）印度微小的市场和2）活动的产业政策是奖励本地展开半导体制造和电动车的基础。NXP等企业CEO均详细引见了印度市场规划。从终端国产化，政府支持力度等角度来看，我们以为印度目前处于中国2014年大基金一期成立时辰的状况，后续有望迎来一个投资高潮。

本次论坛，印度莫迪总理亲身到场致辞，并标明印度政府支持半导体行业展开的决计。详细来讲，莫迪强调：

1）印度电子产业过去10年加快展开，产值规模曾经抵达1500亿美元，印度的目的是到本十年末将电子行业增长到5000亿美元，这将为半导体提供微小的需求。

2）印度政府提出Semicon India方案，该方案为前端晶圆厂、显示器晶圆厂、半导体封装、化合物半导体、传感器和显示器制造提供高达50%的支持，此外，州政府也在提供额外的支持。

3）印度在设计范围奉献了全球20%的人才，印度正在培育85,000名半导体制造相关技术人员、工程师和研发专家，以支持半导体行业。

4）研讨基金：印度曾经创立了一个一万亿卢比（约846亿人民币）的非凡研讨基金。

5）基础设备投资：印度政府正在鼎力投资与半导体相关的基础设备。

会上，莫迪总理宣布，在短期内，曾经有逾越1.5万亿卢比（约1269亿人民币）的投资投入到了这个行业。关键海外企业高管到场，引见了他们和印度协作的项目如下。

Tata Electronics

塔塔电子是塔塔集团子公司，专注于包括组装，封测，晶圆制造和设计在内的电子产业链。详细来讲，1）组装环节，公司收买纬创的印度工厂，进入苹果产业链；2）封测环节，公司目前有一个工厂末尾运营，一个工厂在建；3）晶圆制造环节，公司于2024年3月宣布和力积电协作树立12英寸晶圆厂，总投资额110亿美元，估量2026年四季度量产，估量月产能达5万片晶圆，该工厂将涵盖28nm、40nm、55nm、90nm、110nm多种成熟节点。

美光是全球三大存储器厂商之一。2023年9月，美光宣布塔塔集团将与美光科技协作在古吉拉特邦萨南德市建厂，估量2024年底投运。该工厂的总投资额将抵达27.5亿美元，其中美光投资至少8.25亿美元，其他部分将由印度政府提供。

瑞萨

瑞萨是全球关键车用半导体企业之一。2024年3月，瑞萨电子将携手印度CG Power和泰国星微电子共同建造封测厂，总投资9.2亿美元，日产能约1500万颗芯片。

Applied Materials

运转资料是全球最大半导体设备企业之一。在班加罗尔等5个中央设有研发销售中心，印度员工逾越8000名。这次会上，公司强调从员工才干树立、供应链安保和创新三个角度支持印度展开自己的半导体产业链。

NXP是全球关键工业和车用半导体企业之一。公司在印度4个城市设有研发中心，员工数量逾越3000，其中工程师逾越2500。公司看好印度汽车，两轮车，三轮车电动化带来的展开机遇。

此外，我们还看到以下协作：

1）2023年11月：AMD全球最大设计中心已于11月28日在印度建成，投资额4亿美元，可容纳约3,000名AMD工程师，未来将专注于半导体技术的设计和开发，包括3D堆叠、人工智能、机器学习等；运转资料宣布方案在4年内投资4亿美元在印度树立一个协作工程中心，专注于半导体制造设备的技术的开发和商业化。

2）2024年1月：鸿海集团与HCL集团将共同在印度设立半导体封测代工厂，鸿海在印度子公司Foxconn Hon Hai Technology India Mega Development Private Limited投资3720万美元，取得新设合资公司40%的股权。

3）2024年2月：以色列高塔向印度政府提交建厂提案，拟投资80亿美元树立晶圆厂，方案消费65nm和40nm芯片，用于汽车和穿戴式电子产品等多个范围。

观察#5：政府鼎力推进汽车电动化，电动车展开潜力微小

印度是全球第三大汽车市场。 据印度品牌权利基金（IBEF）的数据显示，2024财年（2023年4月1日至2024年3月31日），印度国际汽车市场销量抵达1972万辆；较2023财年同期略有下滑，但全体曾经恢复到了COVID-19疫情前的水平。依据印度汽车制造商协会（SIAM）数据显示，2023年印度已延续第二年逾越了日本，稳居全球第三大汽车市场，仅落后于中国和美国。印度国际汽车市场可以细分为：两轮车，三轮车，乘用车和商用车四个部分。其中，乘用车市场以小型和中型汽车为主。2023财年，两轮车和乘用车占比区分为 74.81% 和 18.35%。

产业政策方面，印度政府奖励汽车厂商产能扩张和技术研发。 2016年后，印度政府继续加大对汽车行业展开的投资，提出十年周期的汽车使命方案“AMP 2026”，目的在2026年成功汽车和汽车零部件产能翻四倍。2021年11月，印度联邦内阁拨款78.1亿美元用于在未来5个财政年度内奖励汽车整车及零部件技术研发和优化，截止2024年3月曾经推进替代燃料系统、安保电子控制单元 (ECU)、先进辅佐系统等超100项技术研发落地。2024年3月发布的汽车关税减免政策，承诺本国电动汽车制造商只需在印度投资至少5亿美元、并在三年内启动在印度的外乡消费，便可被支持以15%的较低税率，每年出口最多8000辆售价3.5万美元或以上的电动汽车。这一举措有望进一步吸引海外车企尤其是电动汽车厂商在印度投资建厂。

需求政策双向抚慰，推进电动汽车产业蓬勃展开。 2019年2月，印度政府赞同了FAME方案，投资树立公共充电站并奖励人们置办电动车，并方案在2026年后投资35亿美元用于奖励清洁动力汽车的消费和出口。基础设备树立方面，政府推出电池改换政策，支持在指定充电站将抵达寿命的电池改换为新电池。国际消费者年轻化，加之政府对电动汽车置办的补贴，使得电动汽车消费需求一直优化。印度在2024 财年（印度财年指上一年的4月1日至该年3月31日）售出84万辆电动汽车，同比增长209.17%。

印度汽车市场电动化率虽终点较低，但近年来正加快增长。2023年上半年，新动力汽车在印度占2.4%的市场份额，成功高达137%的同比增长，销量达4.8万辆。相较于同期的中国电动车市场，印度电动车市场仍有较大前景。

印度汽车产业链出现西北西北四大产业集群散布。 经过多年的展开，印度国际汽车制造商构成了四大产业集群：关键消费两轮车，三轮车的德里-古尔冈-法里达巴德产业群，国际关键乘用车商用车厂商集中散布的孟买-浦那-纳西克-奥兰加巴德集群，关键汽车零部件厂商散布的加尔各答-詹谢普尔集群以及海外车企集中散布的金奈-班加罗尔-霍苏尔集群。

整车方面， 依据Statista，2023年印度乘用车关键以日韩系（铃木、现代、起亚、本田、丰田）、以及印度外乡品牌（塔塔、Mahindra）为主。近些年来，随着政策的开通，特斯拉、福特、奔驰、宝马、沃尔沃、、五菱、雷诺、日产、上汽等一众全球性车企争相在印度设立研发中心和消费基地。

汽车电子方面 ，印度市场坐拥博世等海外头部零部件供应商。思索到全球化规划以及服务外乡企业的要求，、、三花控股、、、等国际汽车电子厂商也随之在印度设厂规划，关键集中在西北西北四大产业集群，运行印度丰厚的休息力资源和较低的制形本钱，完善供应链的全球规划。

观察#6 ：印度高度注重AI产业全方位展开

印度政府高度注重AI展开，努力于全方位加快展开印度AI产业。 2023年，印度电子和信息技术部发布了《印度人工智能2023方案》报告，重点关注了包括计算基础设备树立、人工智能研讨和创新才干优化、国度机器人战略草案草拟、人工智能芯片开发、印度数据集树立等疑问。2024年发布国度级“IndiaAI使命”项目，预算约合12.5亿美元，成功“让AI在印度扎根”和“让AI为印度服务”两大战略目的，旨在经过增强AI新创公司的竞争力、扩展算力基础设备的部署，以及减速展开LLM和公范围AI运转，推进印度AI产业的片面展开。

印度上市公司AI相关业务关键集中在运行人工智能平台和技术提供软件处置方案。 以IT服务和咨询起家的Tata Consultancy Services (TCS)是该范围标杆。据《财富》杂志报道，TCS于2023年仰仗13.31万亿卢比的市值跃升为印度最大IT服务公司，年营收逾2.27万亿卢比。公司着力推出一系列AI驱动产品，如搭载机器学习与初级剖析技术，用以优化IT运营和业务流程的认知智能化平台Ignio、成功智能化风险控制与客户支持的综合金融服务处置方案TCS BaNCS等。TCS亦一直启动人工智能战略部署，依据官方报道，23年与亚马逊AWS协作推出”AI for Cloud”项目，斥资约20亿美元，租用超100PB云存储和1 exaFLOP算力。

印度生成式AI初创企业数量及融资金额迅速介入，多元化势头增强。 依据Nasscom与Inc42，截至4M2024，印度生成AI初创企业累计筹集了逾越6亿美元的融资，相较于2021全年增长282%，2021和4M2024，印度累计生成式AI初创企业数量区分为25+和65+。在AI初创公司类型方面，自2022年以来，多元化势头一直增强，越来越多的初创企业瞄准文本+图像、图像+视频、音频+视频等方向，处置方案掩盖药物开发、游戏开发等多个范围。

现有英语体系LLM无法成功直接迁移，展开高质量印度言语LLM是应有之义。 依据Sarvam AI于2023年12月发布的产品报告，虽然现有的英语LLM，如GPT-3.5、GPT-4，可以生成印度言语内容，但英语体系分词器算法无法高效地处置印度言语，需生成约4倍于英语语料的Tokens，用于以印度言语传达相似的信息内容，构成了算力的糜费。其次，英语体系LLM生成印度言语答案时准确性清楚降低，其关键要素是印度言语网络数据池具有局限性，而英语LLM高度依赖网络来源数据。印度言语网络内容创作范围较窄，高质量资源集中度低。Ai4bharat 2024年3月报显示，将英语互联网语料库CommonCrawl与印地语互联网语料库Sangraha对比，可发现英语有更多共同的单词，并且低频单词质量清楚更高。例如，每1000万词随机内容中，出现频率逾越20次的英语单词和印地语单词区分为约9万个和约6万个。英语LLM处置印度言语的表现亦良莠不齐，在印地语、泰卢固语、泰米尔语和乌尔都语等高资源印度言语中表现良好，但在奥里亚语、克什米尔语和多格里语等中低资源言语中表现不佳。此外，由于缺乏丰厚的文明参考、外地知识和印度日常生活的理想照顾，英语LLM也经常无法识别和回答文明上巧妙的疑问，方便的翻译难以直接成功从英语到印度言语的有效跨言语知识转移。

Krutrim抢占AI大模型全栈式开发先机，跃升为印度首家人工智能独角兽。 印度外乡LLM开发的早期尝试包括由EkStep基金会和Nilekani Philanthropies资助的IndicBERT、IndicBART。前者于2020年推出，关键专注于天然言语了解（NLU）；后者于2021年推出，将重心放在天然言语生成上。两者均运行有限数据集启动从头预训练。2023年12月，由印度网约车巨头Ola Group首席行动官Bhavish Aggarwal树立的AI初创公司Krutrim推出印度第一个全栈LLM，并方案于4Q24推出具有多模态性能的Krutrim Pro。“全栈”意指由底层基础设备到最终部署和监控AI大模型的从头开发，据PYMNTS报道，该LLM系列由Matrix Partners 出资2400 万美元，经常经常使用逾越2万亿个Tokens训练，可运转于9种印度言语和13种外语，在多个全球知名LLM 评价基准上表现优秀，包括 MMLU、HellaSwag、BBH、PIQA 和 ARC。依据该公司官方2024年1月资讯速递，Krutrim于2024年1月成功第一轮融资，以10亿美元估值取得5000万美元股权投资，成为印度首家人工智能独角兽。除生成式AI大模型，Krutrim的业务范围还包括AI云服务、超算与芯片设计。

随着Meta发布的Llama系列大模型和由微软支持的Mistral 等大型开源模型的引入，更多公司的开发重点已转向使这些现有英语模型顺应印度语，推出一系列印度语大模型，如 BharatGPT-Z、OpenHathi、Airavata、Gajendra-v0.1、Kan-LLaMA、odia_llama2、tamil_llama等。这些模型在现有预训练纯英语模型的基础上启动构建，将它们调整为印度语。转换环节包括扩展分词器和嵌入层，然后启动一轮或多轮继续的预训练，经常经常使用来自现有多言语语料库（如 mc4、OSCAR、Roots 等）的数据来开发Base模型。

BharatGPT-Z是印度的第一个对话式AI大模型，在GPT、Llama等模型的基础上混合调整而来，由CoRover.ai于2023年12月推出，遭到印度政府迷信技术部下设iHub Anubhuti IIITD 基金会资助。据公司官方资料显示，该大模型驱动的生成式AI BharatGPT支持12种印度言语和超120种外语，涵盖文本、语音和视频等多模态交互，采纳高效词嵌入技术以提高计算效率，并提供自定义知识库集成、ERP/CRM 系统集成、内置支付网关等多种性能。BharatGPT-Z的关键优点之一是其数据安保性，保证外乡数据留在印度，契合印度政府“Make AI in India”的愿景，现已和多家政府组织、企业展开协作。

风险提醒：

下游需求复苏进度低于预期。 全球微观经济复苏缓慢，若复苏进度低于预期，消费电子需求恢复或将遭到影响。

全球贸易摩擦加剧。 消费电子产业链环节众多，假定全球贸易摩擦加剧，或许会带来供应链扰动。

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