美联储决策分水岭 降息50个基点遭遇拥戴票 (美联储决策机制)

美联储选择愈加大胆地末尾启动自2020年以来的初次降息，但美联储理事鲍曼有异议。这是2005年以来，第一位投票拥戴美联储利率选择的美联储理事 。

北京时期清晨02：00，美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率从5.25%-5.50%下调至4.75%-5.00%，为2020年3月以来初次。美联储表示，鉴于其通胀目的的进度以及其两项义务的风险如今“大致平衡”，它选择降息。

不过，这一选择遭到了美联储理事鲍曼的拥戴，她只想降息25个基点。这是2005年以来，第一位投票拥戴美联储利率选择的美联储理事 。美联储的其他11名票委都投票支持将美联储的政策利率下调50个基点。

在1995年之前，来自美联储理事的拥戴票并不稀有，但从那以后，90多个拥戴票中的绝大少数都是由美联储主席投出的。美联储主席通常会在决策上寻求共识，有时会达成妥协，以防止出现地下的分歧来削弱他们的可信度。

美联储曾经延续17次就利率决议达成分歧。即使在疫情时期，投票出现异议也不经常出现。理想上，美联储决策的分水岭时辰有时以异议为标志。

2022年6月，堪萨斯联储主席乔治曾主张较小幅加息，但她的同事们选择了75个基点的加息，以应对一直减速的通胀。这是延续四次这样的大规模执行中第一次性性出现拥戴票，其他三次75个基点的加息执行都是乔治支持的执行。

荷兰国际银行经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）在会前表示：

异议者的出现清楚地标明，他们没有遭受“集体思想”的困扰。有很多风险要求平衡，（异议）标明美联储正在启动困难的讨论。

在监管疑问上，鲍曼经常地下与美联储理事会的少数成员意见相左，她屡次呼吁减轻对银行的监管力度。

过去一年里，鲍曼还成为美联储在货币政策上最鹰派的声响之一，她比其他大少数央行官员更支持美联储在更长时期内提高政策利率，以确保完全遏制通胀。鲍曼周三的拥戴意见是近30年来美联储理事中第一个持鹰派立场的人——也就是说，赞成收紧货币政策，而不是安闲货币政策。

点阵图传递年内降息信号

美联储官员们以为，随着通胀靠近2%的目的和失业率上升，他们要求在年底前将利率降至4.25%-4.50%的区间，高于他们在6月份的预期。

美联储以后的联邦基金利率区间为4.75%-5.00%，点阵图预测意味着，政策制定者估量在往年11月和12月的最后两次会议上都会降息25个基点。

依据政策制定者的预测中位数，到2025年底，政策利率估量为3.4%，这意味着明年将再降息100个基点。2026年底和2027年底的政策利率均为2.9%，反映出美联储政策制定者如今以为的中性利率行将到来。

与此同时，目前的失业率为4.2%，比美联储在2022年3月末尾为期一年半的加息活动时高出半个百分点以上。

这些预测代表了普通政策制定者的观念，而不是达成的共识。美联储点阵图显示，在19位官员中，有2位官员以为2024年剩余会议不应再继续降息，有7位官员以为2024年应再降息25个基点，有9位官员以为2024年应再降息50个基点，有7位官员以为2024年应再降息75个基点。

美联储降息箭在弦上 资产怎样配

美联储正处于一个巧妙的政策转机点上。 美联储主席鲍威尔将于7月10-11日在美国国会列席听证会，这关于市场预期7月份的降息至关关键。 在美联储外部关于能否降息存在分歧，与此同时，市场关于美联储的意向也持有不同看法。 回到6月初，美联储在芝加哥的Fed Listens会议上初次暗示降息的或许性。 虽然美联储官员表示将采取适当措施支持经济的继续扩张，他们指出以后的低利率环境与1999年不同，事先联邦基金利率为5.2%，而如今则处于较低水平，这成为了降息的阻碍。 鲍威尔强调，美国的中心通胀率在过去12个月中低于2%，这种“低位异常”或许会使美国联邦基准利率愈加接近有效利率下限（ELB）。 因此，通胀数据将会在美联储的降息决策中发扬关键作用。 到了6月19日，美联储的决策声明中去掉了“耐烦”一词，为降息的或许性“造势”。 点阵图显示，有多达8位美联储官员以为往年应该降息至少一次性。 但是，鲍威尔在6月末试图停息市场预期，强调美联储正在亲密关注经济前景，并将采取适当执行。 7月初，美国6月份的非农数据发布，务工增长超出了市场预期，这进一步削弱了美联储降息的理由。 虽然如此，市场关于7月份降息的预期依然高达100%，估量降息50个基点的概率有所降低，而降息25个基点的预期则上升至95.1%。 市场与美联储之间的对赌越发剧烈。 美联储在近期的决策逻辑中，强调了对经济趋向的关注，而非短期动摇。 同时，美联储担忧在低利率环境下，政策空间缺乏，不能轻率执行。 但是，市场对此的了解并不充沛。 那么，7月究竟能否降息？假设7月不降息，关于经济判别、政策解读和市场走势都将发生严重影响。 历史上，市场在政策拐点的判别上往往比美联储更为保守，而且市场关于美联储的利率政策预期也经常会“犯错”。 假设7月没有降息，或许会造成市场调整，正如1990年2月和1992年2月的例子所示。 以后市场关于7月降息的预期曾经到达了100%，假设美联储真的按兵不动，或许会给市场带来新的不确定性。 英国《金融时报》的评论也指出，假设美联储没有依照市场的预期降息，市场或许会遭受严重冲击。 因此，虽然数据并未显示衰退行将到来，美联储或许曾经堕入了不得不采取执行的境地。 因此，鲍威尔的国会听证会将是一个说明美联储立场的关键时机。

美联储如何化解经济周期风险

20世纪90年代以来，美国大致阅历了三轮加息周期。

1994年2月份起

美联储7次上调联邦基金利率，使之从3%增至6%。

1999年至2000年

美联储7次上调联邦基金利率，使其从4.75%升至6.5%，并将利率水平维持到2001年1月份。

2004年6月起

延续17次提高利率，将联邦基金利率从1%推高至2006年6月份的5.25%，并将利率水平维持到2007年9月17日

（一）美联储的货币政策 ：

1.降低利率

为化解次贷危机或许引发的经济衰退风险，美联储于2007年9月18日选择将坚持了14个月的联邦基金目的利率从5.25%下调至4.75%，这是美联储自2003年以来初次下调该利率。 随着次贷危机影响的分散，美联储延续降息，到2008年4月30日，美联储延续7次降低联邦基金利率至2%。 但利率的降低在恢复金融市场流动性即恢复金融资产价值的同时，资本流出数量参与，美元相对外币升值，实体经济范围的多少钱收缩。 在市场一片“降息见底”声中，美联储悄然末尾了货币政策工具的转换。

2.贴现窗口重新启动

贴现窗口（DiscountWindow）是美联邦储藏体系向商业银行发放贴现存款的设备，联储经过变化贴现利率可以调理商业银行的存款本钱，但能否经过贴现窗口取得存款及存款数量取决于商业银行，联储处于相对主动的位置。 为防止信贷市场危机好转，美联储于2007年8月17日宣布将贴现利率降低50个基点，即从6.25%降到5.75%。 之前美联储对贴现利率与联邦基金利率的调整基本坚持同步，二者之间普通维持100个基点的利差，本次双方面下调贴现利率后二者的利差增加为50个基点。 虽然美联储在信贷危机出现后一再降低贴现率至2.25%，但由于再贴现对市场有“告示作用”，许多商业银行担忧这么做会造成投资者对其安康状况担忧，所以它们大多不情愿经过贴现方式直接向美联储借款。

3．短期存款拍卖工具应运而生

美联储于2007年12月末尾启用短期存款拍卖工具这一新的操作工具，以向面临流动性缺乏的商业银行提供资金。 与地下市场业务相比，可介入短期存款拍卖工具的金融机构更为普遍，作为存款担保的债券种类也相对更多，从而有利于更为高效地为机构提供流动性；与贴现窗口相比，由于美联储不对外披露经常使用短期存款拍卖工具的机构称号，从而较好地维护了介入机构的商业秘密，加之短期存款拍卖利率略低于贴现利率，因此遭到急需短期资金的存款机构的欢迎。

（二）美联储的财政政策

美国国会议院于2008年1月24日发布了由美国政府提出的总本钱达1500亿美元的经济抚慰方案。 依据美国国会发布的美国财政抚慰政策，每个美国工人可享有每人三百美元的税收减免，而有多个孩子的家庭可享用最高达1200美元的税收减免。 该方案还包括了商业减税方案，支持企业可预支50%的资本性支出费用，并且拥有更长的时期来补偿以前的盈余，期限也由原来的两年提高至五年。 目前美国的利率曾经处于较低的水平，货币需求对利率的弹性较大，易出现流动性圈套，此时采取扩张的财政政策抚慰经济要比宽松的货币政策效果清楚。 减税可以作为抚慰社会有效需求的关键手腕，参与人们的可支配支出。 此外，减税可以缓解通货收缩的压力。 所以关于目前美国的经济状况来说，采取扩张的财政政策抚慰经济开展也许是应对危机的良策，美联储主席伯南克也称目前采取赤字的财政政策关于美国的经济更为有效。

本轮美联储降息周期会怎样走

本轮美联储降息周期估量将出现逐渐、过度的降息趋向，以应对以后复杂的经济情势，并或许依据全球和美国本国的经济状况启动灵敏调整。 详细美联储的降息决策通常受多关键素影响，包括国际外经济状况、通胀水平、务工市场状况以及国际金融市场灵活等。 在以后全球经济增速放缓、贸易紧张形势频发的大背景下，美联储或许会采取更为慎重的货币政策。 这意味着，降息或许是渐进的，每次降息幅度或许不会太大，以防止过度抚慰经济形成不良结果。 举例来说，假设美联储选择降息，它或许会先下调基准利率25个基点，然后观察市场的反响以及经济数据的变化。 假设降息效果不佳，或许经济数据仍显示增长疲软，美联储或许会进一步降息。 反之，假设经济出现过热迹象，美联储或许会暂停或减缓降息的步伐。 此外，美联储还会亲密关注国际市场的灵活，尤其是关键经济体的货币政策变化。 例如，假设欧洲央行或中国人民银行调整其利率政策，美联储或许会相应调整其降息战略以应对国际金融市场的影响。 综上所述，本轮美联储的降息周期将是一个灵活调整的环节，旨在平衡经济增长、通胀控制以及金融市场稳如泰山等多重目的。 经过逐渐、过度的降息，并在必要时启动调整，美联储试图在复杂多变的经济环境中找到最适宜的货币政策途径。