15年来最大悬念 美联储决议将大搅股债汇市场 (2015年最大的事件)

金融市场估量美联储决策者很有或许以50个基点的降息开启宽松周期，但各大投行券商仍估量美联储将降息25个基点。这或许形成无论美联储做出什么选择，都会让股债汇市场短期内出现大坚定。Allspring固定收益首席投资战略师GeorgeBory表示，在美联储执行前24小时出现市场对立的状况十分稀有。通常，在这个时期点，美联储曾经传达了或许曾经让市场预期了十分详细的执行。德意志银行以为，相关于美联储决议前两天的市场预期而言，美联储这次的选择或许是15年来最大的异常。

---

如何规划2015年债市

许一览 博士后、FRM（国际金融风险控制师）2014年买卖所国债市场一路上扬，上证国债指数从139.54点末尾缓步下跌，截止12月15日收盘报145.48点，下跌5.94点。 买卖所企债市场从166.61点末尾缓步下跌，截止12月15日收盘报180.76点，下跌14.15点。 占有国外债市大半江山的银行间债券市场从2014年一月初末尾强势上扬，中债银行间债券总净值指数从年终的110.29点，一路上传至11月中的117.91点，时期虽有调整，但幅度均不大，直至11月中才出现了较大幅度的回落。 展望新的一年，综合我国微观经济基本面和政策面，估量2015年银行间债券市场有望延续慢牛格式。 那么，债市的投资时机在哪里，投资者该如何规划2015年的债券市场呢？一、市场资金面全体宽裕 债市将延续慢牛格式从目前国际外的微观经济情势和货币政策来看，2015年市场资金面将坚持较为宽裕的格式，有利于债市的进一步走强。 国际微观经济方面，中国社科院发布的《经济蓝皮书：2015年中国经济情势剖析与预测》显示，往年经济增长总体颠簸，估量2014年全年经济增长7.3%，低于2013年的7.7%，也低于社科院此前7.5%的预测。 同时，中国人民银行研讨局首席经济学家马骏在近期的任务报告中指出，央行对明年经济增长率料降低至7.1％。 有专家以为，7%是我国经济增长率的底线，一旦打破这一底线，金融范围的风险或将集中骤升，直接影响到国度经济的安保。 7%或许曾经是监管部门或许容忍的政策底线。 另外一组关键的数据是CPI和PPI，12月10日国度统计局发布了11月份全国居民消费多少钱总水平（CPI）和全国工业消费者出厂多少钱（PPI）状况。 数据显示，11月份CPI同比下跌1.4%，涨幅为5年新低。 PPI同比降低2.7%，幅度为年内最大。 市场剖析人士估量，12月份的CPI或将继续走低，或许会到1%左近，而PPI将会维持目前负增长的态势，这为未来的货币政策调控留下了宽广的空间。 国际方面，中国周边国度经济增长堪忧，对我国经济形成负面影响。 目前，美国经济曾经强势复苏，但根基尚不结实。 从官方发布的数据看，美国中心销售额环比增长，美国房地产市场在回暖，以及失业率在降低，这使大少数剖析师对2015年美国经济充溢了决计。 市场普遍预期美联储将在2015年中进入加息通道。 不过，欧洲经济增长乏力，卢布大幅升值，日本经济常年难以走出泥潭。 这一系列的要素将对中国的出口形成较大的负面影响，从而对经济增长形成不利。 综合思索国际外的经济数据和微观经济环境，未来监管部门出台货币政策要求大智慧(,股吧)。 一方面，我国的实体经济较为疲软，微观经济数据不尽理想，随着美国经济的走强，海外资金将回流美国，这为降息和降准留下了较大的空间；另一方面，过于宽松的货币政策对中国的实体经济或许只能起到破坏作用。 随着股市的不时走强，银行体系的资金经过券商“两融”业务少量流入股市，使股市在经济并不理想的状况下走出了一轮牛市行情。 由于受经济结构的制约，这些货币很难流入实体经济，真正支持企业的开展。 因此，2015年我国仍会实施稳健的货币政策，降准和降息是大约率事情，但监管部门不会支持市场资金面出现众多的局面。 选择国外债市行情的关键要素是资金面，每轮债市的强势上传肯定是资金推进型行情。 假设2015年市场资金面坚持过度宽裕，那么债市有望维持牛市格式。 不过思索到目前债市曾经处于高位，无论买卖所债市还是银行间债市都将延续慢牛格式，加快下跌的或许不大。 二、43号文利空中央债 信誉风险溢价将扩展2014年曾被业内称为违约元年，数只信誉债曾经一度出现过违约的风险，超日债一度被业内以为是中国首单债券违约事情，但刚性兑付的神话最终依然没有被打破。 除了几单微乎其微的私募债以外，我国债券市场上真正的违约事情并未出现。 不过，2015年依然会如此幸运吗？信誉债的违约风险正在迅速加大，特别是中央债将成为未来市场关注的焦点。 2014年9月下旬，国务院下发了《国务院关于增强中央政府性债务控制的意见》（国发〔2014〕43号），被业内简称为43号文。 该文件的首要目的是控制中央债，对中央政府举债做出了一系列严厉的规则。 对债市影响最大的是，未来中央政府可以举债，但不能经过设立平台企业假借企业、中央政府在面前增信的方式举债。 这意味着，目前中央债由中央政府出兜底函刚性兑付的格式将被彻底打破。 在43号文下发后不久，已有中央政府下发文件声明此前为中央债所做的担保作废。 如，12月11日，常州市天宁区财政局发布《关于将2014年常州天宁树立开展有限公司公司债券归入政府债务的说明》的更正函。 该文件称，常州天宁树立开展有限公司发行的“14天宁债”系按规则报批的公司债券，依照《关于增强中央政府性债务控制的意见》规则，该项债券不属于政府性债务，政府不承当归还责任，应由该公司自行承当债务控制和归还责任。 故该局于2014年12月10日出具的《关于将2014年常州天宁树立开展有限公司公司债券归入政府债务的说明》声明作废，特此更正。 由于政府刚性兑付的存在，原来中央债或是政府融资平台的资产不时被商业银行等金融机构以为是中国最安保的资产，无法能出现违约风险，这些资产往往是金融机构的争夺对象。 同时，在金融机构的追捧下，一般中央政府过度举债，绰绰有余，经过借新还旧的方式成功兑付。 但是，随着刚性兑付的神话被打破，部分高风险的中央债将不再遭到投资者喜爱，一旦发债人有力归还债务，违约风险就浮出了水面。 而且，目前实体经济状况不够理想，除了中央债以外，部分曾经危如累卵的信誉债能否能够继续扛过2015年，也是投资者最担忧的疑问。 可以必需，刚性兑付的神话行将成为历史，高风险债券的风险溢价将逐渐加大，即使在债市的牛市行情中，一些偶然的黑天鹅事情将使债市的走势出现两级分化，即：高评级债券的收益率将进一步降低，而低评级债券的收益率随着风险溢价的上升而逐渐升高。 投资者必需调整投资战略，慎防信誉债的违约风险。 三、股债翘板效应再显现 可转债有望继续走强除了市场资金面以外，2015年对债市影响最大的要素或许是股市的走势。 从历史的行情看，股市和债市存在着清楚的翘板效应，即股市的大幅下跌普通会随同着债市的大幅下挫，反之亦然。 2007年10月，随着股市抵达了6124.04点的历史高位，中债银行间债券总净值指数回落到了109.88点，而随着股市的大幅回落，债市逐渐走强。 从要素剖析，在股市走强时，投资者的资金会有一部分从债市中分流到股市中，以取得股市的高额报答；相反，在股市继续下行时，股市中的资金将会选择债市作为一个理想的避风港。 假设2015年股市进一步走强，将会分流债市资金，对债市的走势发生不利的影响。 不过，未来市场资金面全体宽裕，股债翘板效应对债市的影响较为有限。 同时，随着股市的走强，买卖所债市的可转债种类将受益，是投资者首选的债市投资种类。 虽然2015年债市有望延续慢牛格式，大部分债券种类都能为投资者带来不错的收益，但可转债或将延续强势上扬行情，给投资者带来可观的收益。 从年终至今，大部分可转债种类随着正股的下跌曾经有了一定水平的涨幅，市场上重现200元以上的可转债种类国金转债，但未来可转债种类依然有着较大的投资时机，值得投资者关注。 在本轮股市的下跌行情中，二八现象十分清楚，券商股和银行股领涨，部分二线蓝筹股表现非凡。 在股市曾经抵达半山腰后，不少投资者怕踏空，但更怕追涨后举杠铃，这时可转债“进可攻、退可守”的优势就表现出来了。 假设未来股市进一步上扬，这些转债种类的涨幅不亚于正股；假设股市见顶后回调，即使正股被腰斩，而可转债种类在跌到100元左近后也将止跌。 银行股类的可转债有中行转债和工行转债，二线蓝筹可转债种类的选择范围则更多，如中海转债。 建议投资者应尽量选择接近100元的种类，防止风险。 四、市场资金面动摇加剧，国债期货、回购无时机从投资时机看，2015年市场资金面的动摇将加剧，为投资者带来新的投资时机。 一方面，每逢季末市场资金面会阶段性趋紧，同时，IPO申购也会对市场资金面构成较大的冲击，有时会使债市出现阶段性的回落。 另一方面，近期监管部门的新规对市场资金面也会发生阶段性的影响，如央行对存存款统计口径的调整或会经过补缴预备金向市场抽血1.5万亿元资金，假设央行不能基本对冲这一资金缺口，将会使债市的走势出现震荡。 此类突发事情在市场上出现的频率或会不时参与。 这时，投资者最好的选择是对国债期货启动波段性操作。 国债期货开市之际，正处于市场资金面十分紧张的时刻，投资者单向做空可取得较大收益。 2014年年终末尾，市场资金面逐日宽裕，为投资者带来了做多的时机。 而2014年下半年末尾，市场资金面的动摇加剧，国债期货出现了多个波段的下跌或下跌行情，给投资者带来了不少时机。 假设2015年市场资金面的动摇进一步加剧，国债期货的波幅将加大，这为国债期货投资者带来更多的投资时机，可以经过各种套利操作形式取得收益。 不过，国债期货开市以来的单边下跌或单边下跌行情将一去不复返，国债期货的投资风险也相应加大，更考验投资者的专业投资才干。 市场的另一个投资时机是买卖所国债回购种类，每逢市场资金面趋紧，回购利率将会大幅飙升，特别是在季度末或IPO申购时期，国债回购种类的收益是相当可观的。 从最近几个月的历史数据看，7天种类的收益率在IPO申购时期普通都能超越10%，最高时到达15%，投资者能够取得无风险的高收益，优于各类银行理财富品和互联网理财富品。 而且，投资者完全可以经过其他合规的渠道取得资金后，投资于买卖所国债回购种类启动无风险套利，只需资金量到达一定水平，其收益是相当可观的。 （本文仅代表作者团体观念；作者单位：复旦大学经济学院）

2015中国市场经济开展趋向是什么样的？

1、GDP增长目的将在7%

这是个普遍分歧的看法，即明年两会政府任务报告，将会把2015年经济增长目的定在7%。 关于普通投资者来说，拘泥于GDP上下小数动摇，意义不大，只需明白一点：在明年，经济坚持一定增长速度，意义不只在于保务工，更在于经济系统的稳如泰山性，政府投资规划的预备任务曾经做足，异常状况不太或许出现。

刚刚完毕的中央经济任务会议曾经明白，明年投资树立三大战略重点是：“一带一路”、京津冀协同开展、长江经济带。 大基建仍是一大重头戏，铁路树立、互联互通是最大亮点。

固定资产投资估量也就相当于往年的规模，无需加码，到明年二季度，房地产投资下滑的势头将会趋缓，由于往年的基数也是从二季度末尾急剧走低的。 往年经济增长最大的不确定要素，明年将大大弱化。

2、明年房价最纠结

2014年房价不算纠结，一边倒，看空。 中心要素当然是美联储逐渐分开量化宽松，改动了国际房价预期。

这个预期在往年10月以后出现变化。 当月美联储中止购债，而人民币汇率仍相当稳如泰山，预期中的资本少量外流没有出现。 房地产市场气氛有所紧张。

2015年中国房地产最大不确定性要素是美元加息。 可以确定的是，热钱回流美国势所肯定，不能确定的是回流数量、速度以及对国际资产的冲击力度了。

大约率出现的状况：一线城市房价颠簸，二线城市偏弱，三四线城市房价将严重下滑。

在明年，会有相当一批中小开发商倒掉，房地产企业出现大并购大整合，兼偏重组将是明后年化解房地产业风险的关键手腕。

房地产政策将从彻底松绑走向出手挽救，要看房地产下滑的严重水平。 挽救措施包括金融手腕和行政手腕，以金融手腕为主，以行政手腕为辅。

国度层面的救助措施以不出现经济系统性风险为底线，可以必需的是，目前国度曾经储藏了足够多的政策工具，房地产崩盘的状况基本上无法能出现。

3、股市慢牛没悬念

随同着中国经济转型，作为某种先行目的，即对中国经济成功转型的决计，股市的慢牛完全是可以等候。

对慢牛的了解，要求放到更大的微观纵深过去看：2007年股市从6100点高位回落，是一种正常的调整。 但美国的金融危机改动了这一调整的进程，中国政府为应对金融危机所采取的歪曲操作，延伸了熊市的长度。 如今，美国经济微弱复苏，美元货币政策正常化，中国的歪曲操作也已终止。 股市进入恢复性下跌，会将过去七年应有的涨幅找补回来，这个涨幅会是多少？部分参考中小板和创业板。

2014年是慢牛的醒悟之年，2015年会延续这一趋向。 新股发行的节拍会更快，IPO注册制会在明年下半年某个时刻开放。 不扫除由于资金的热情，慢牛变成疯牛，加大新股供应，将是阻止疯牛出现的关键工具。

只要三种状况会让慢牛夭折：一、国际形势出现无法预料的变化；二、人民币兑美元出现异常的大幅升值；三、慢牛变疯牛，将行情迅速走完，然后进入大震荡。 前两种状况都是小概率，不易出现。 后一种状况出现的或许性比拟大。

4、资金面会更宽松

明年的资金面一定比往年宽松，正如往年比去年宽松一样，资金面宽松是个趋向。

美元加息、人民币升值成功，给中国央行清闲货币的条件。 明年降息降准不存在有没有的疑问，只存在多少次的疑问。

挤压影子银行，打破理财富品和信托产品刚性兑付，将资金往风险资产外面赶，政策上有这个势头，但实践做得如何？难说。

有利的一面是明年将成功对中央债的清算，中央政府吸金的无底黑洞给堵上。 政府的归政府，市场的归市场。 但明年政府投资规模依然庞大，中央政府的PPP项目众多，全体上对资金的挤占效应依旧存在。

因此，指望明年无风险收益大降，不一定理想。 只可以说比往年好。

民营企业、中小企业融资难的疑问，估量短时期处置不了，只能指望IPO注册制能对其有部分缓解。

炒钱的经过往年这一轮大清洗，被灭得差不多了，由于房地产的优势不再，大规模炒钱运动失去了基本条件，只能老老实实回归民间借贷草根金融，对互联网金融的开展有利。

5、人民币不会暴贬

记住一点：人民币暴贬、房地产崩盘、金融系统垮塌、恶性通货收缩，不只是经济疑问，更是政治疑问，不能出现，出现就是风险。

参考近日俄罗斯卢布的暴贬，那仅是经济疑问吗？当然不是，一切的严重经济疑问都是政治疑问。

人民币暴贬下一步，就是房地产崩盘，房地产崩盘的下一步，就是金融系统垮塌，这是经济逻辑。 所以，人民币汇率的稳如泰山，是中国经济稳如泰山的前提，无法漫不经心。

人民币是以每年5%升过去的，要贬，5%必需是极限，过了这个极限，央行必需出手干预。 不扫除在某个时点上人民币汇率会有猛烈动摇，但并不存在大幅升值的压力。

不要说多，你只需想清这一点：中国经济依然有7%的增速，境内人民币利率相关于其他币种仍坚持相当大的优势。换句家常一点的话来说，境外资金在中国依然能赚到钱，而且比在它们自己国度还挣得多，跑掉干嘛呢？

而且，中国对欧美兴旺国度依然有顺差。 至于对新兴经济体、特别是周边国度，不要追求贸易顺差，那不契合人民币国际化战略。 无法能同时向他们输入商品又输入货币。 这是我国外贸的新常态。 再说了，这些较小的经济体，有关人民币强势的宏旨。

6、外贸进入新常态

假设你以为中国还要求延续过去30年的旧径，经过人民币升值来带动出口增长，那说明老款思想软件版本太旧，要求卸载重装了。

瞧瞧前不久中央经济任务会议对外贸新常态的描画吧：低本钱比拟优势曾经过去了，要素的规模驱动力削弱，经济增长将更多依托人力资实质量和技术提高，必需加紧培育新的比拟优势，“高水平引出去、大规模走出去正在同步出现”。

一些企业为什么老揣摩着在国际设厂，招些廉价休息力消费廉价商品出口呢？假设在中国招不到廉价休息力，就不能把这些厂设到越南、印尼、印度去吗？

中国目前最难的不是务工，而是高质量的增长。 输入人民币去海外赚钱，这一步迟早要走，迟走不如早走。 不要老看美国出口不好，你得看人家资本是如何在全球赚钱的。 中国曾经走到这一步了，这就是中国外贸的新情势。

所以，不要以为中央设立多处“自贸区”经过“一带一路”向周边辐射就是为了搞基建。 这么了解就太低端了。 “自贸区一带一路”是新的外贸情势下的国度战略，是一种新型对外开放，是一种主动反击型的外贸，其意义怎样评价都为过。

明年是“自贸区”“一带一路”大树立元年，必有精彩可观之处。

7、城镇化重点悄然转移

全全球都只要城市化，而没有城镇化这一说。 中国强调城镇化，是想经过规划来处置大城市病。 但城市化是一自然历史环节，不是行政能完全规划得了的。 要规划也可以，得契合经济规律，不能指导想怎样来就怎样来。 过去几年在城镇化的名义下遍地盖房子，可以说是一种资源糜费，是城镇化走了点弯路。

明年重点实施的三大战略，是京津冀协同开展、长江经济带和“一带一路”的树立，这是什么概念？这是城市群的概念：围绕京津的城市群、以上海为龙头的长江沿线城市群，以及“一带一路”线上重点城市的树立。 天女撒花满天星摊大饼式地建城市不理想，不经济，中国的人均资源不多。

明白了未来城市化的任务重点，才干看得清未来工商业集中地在哪，人口流向哪，时机在哪，房地产的刚需将会在哪集中。做房地产投资还是普通的投资，不明白这个大势，岂不是无的放矢？

8、美元加息搅动全球

刚刚完毕的美联储12月FOMC会议，已修正了前瞻指引，用“耐烦肠”将货币政策立场正常化，替代此前维持低利率“相当长时期”。 立场已变，美元加息没什么可争议的，无非是明年二季度还是三季度的不同罢了。

仅仅是预期，就曾经引发全球资产性能大调仓，黄金和新兴市场货币的下跌，从去年就已末尾了。 最近原油、工业品，关键货币如欧元、日元、新兴经济体货币如卢布等，再迎来新一轮下跌。

美元的升值预期，正由于美元从全球的继续回流而失掉增强，这些货币回流美国，给美国带来充沛的流动性，可令其经济更微弱，并进一步推高其通胀水平。 美国境内资产新一轮泡沫已进入起跑线，特别是引发上一轮金融危机的房地产。 如此，美元加息将不会是一次性成功，而是进入一个利率上升通道。

黄金、石油在一个时期内，毫无疑问只存在做空时机。 但其他资源品要求重新思索，这外面的关键要素在中国。

在美元资本撤出的中央，特别是从资源品和资源国撤出，强势人民币资本必要求进入。 有心人或许曾经看到中国在规划。 这是人民币国际化的一个战略机遇期，也是人民币争夺大宗商品话语权的一个战略机遇期。

不要问“争失掉吗”，争不到也要争，迟早要争，必需的！

吊灯上的巨蟒

1 林培瑞教员（Perry Link）曾在《纽约书评》上宣布过一篇文章 《China：The Anaconda in the Chandelier》（中国：吊灯上的巨蟒）。 您家客厅里有盏吊灯。 有一天，您一仰望，看到灯上盘着一条大蟒蛇。 它就在那里，安安静静，向空气挥发暴力，唤出内心恐惧，若无其事逼你就范。 传递来的信息只要一个：该怎样做，您自己定（The message is You decide. Its simply there, as everyone knows, and what provokes it is unclear）。 您大约率会在压力下解体，做出正中它下怀的举动。 至于林教员文中这条大蛇指的是什么，此处省略一千字。 假设您能翻墙，链接在此。 但在今天，这个比喻用在美元身上也挺适宜。 2 开年到如今，全全球弥漫着一股逆来顺受的气息。 假设您卖东西给本国人，辛辛劳苦一整年，牙缝挤出5%利润，人民币开年一个曲腿垂直跳，一夜回到束缚前。 小企业不幸，币强，不敢降价，币弱，人家砍价。 等熬成上市公司，美元就变成了藏在报表里的那把割肉刀。 就算是一个国度，韩元升一个位数，出口季增立马创33年新低。 假设您的资产按美元计，一定能体会到年会上王健林教员为什么老泪纵横：感谢国度感谢党，假设现在没把海外资产抛洁净，美元跌10%，这生死劫必是挺不过的。 健林教员矫情了，他能抛。 不能抛的呢？一年前跟一年后，中国手里的美国债凭空消逝八千亿，足够美国再添一艘福特号航母舰群，绕南海三圈还有剩：只是由于6.96变成了6.30。 还有队友日本和沙特，一边被美元升值割韭菜，一边擦把泪继续买美债。 抛吗？想抛吗？能抛吗？ 都也只能逆来顺受。 可逆来顺受的同时，韩国股市却创新高，泰国股市创新高，台湾股市创新高，出口越惨越创新高。 新高不好吗？ 泰国有还在演出的经典案例：每当泰国人民又听到“美元贬，泰铢升”此类关键词时，外资早已摸进股债汇三市大半年。 股市涨两成，泰铢涨一成，泰国人民眼里的20%，人家眼中是30%；泰国人民觉得水温温很舒适，人家曾经要熄火撤离了：这就是割韭菜国际版。 市场上的玩家不只要拿泰铢的泰国人民，本国人借着泰铢升值开割的时刻， 泰国人民是没有觉得的。 相同道理，SDR，MSCI，本国人用到我币的中央越来越多，也会越来越爱人民币。 股债商品和房子，是牛，都会被升值偷走。 究竟是谁偷的？这架秤的另一端是美元。 3 格林斯潘的精气导师，波兰哲学家科日布斯基教员，说： 言语不等于它代表之物，但人，总是用“简化”和“笼统”来看法全球。 在金融市场上尤其如此：红和绿，“升”和“贬”，“坚硬”和“疲弱”，带着心情的颜色和几个字，能盖住面前一切复杂的设计，和算计。 把“贬”这个字的心情，放在美元上，您会觉得它如今基本不可救药：它有一个多么蹩脚的2017啊，一路跌去10%；又有一个多么蹩脚的2018开年啊，再跌4%。 专家说，经济数据蹩脚，政治前景不明，货币政策错误，总统没得救：褒义词接龙。 而亚洲货币全线上扬，末尾红火，人民币势不可当：中或最赢。 抹去心情的理想呢？ 缩表、减税，同时让美元升值，看似弃子，实为争先，本钱由全球来担：假设您是苹果，海外赚的钱换成美元，结账离店，带着红包回家乡，还有比如今更好的机遇吗？假设您是福耀，美元廉价还减税，投资实体，还有比如今更好的时期吗？而假设您想投机炒币，全球其他货币都在升值，去哪儿都比来美国好。 脱虚向实，连口号都不用喊。 川普教员也越来越像里根：大税收，大基建，大贸易，还有大太空。 让美国更弱小，先打货币战。 空军是汇率，陆军是关税，再加特种兵超级301：不是曾经停战了吗？ 我们每一团体，只是结果。 4 Our dollar, your problem. 假设把头埋进沙子里，这条大蛇会自己游走吗？ 当然不会，为什么要改动国际货币体系，丢弃这么多年的不要钱饭票呢？ 而且这挣饭票的方法，两千多年前，我们的管仲教员早干过很多回了： 春秋。 齐国挑起尊王攘夷大任，包括给周朝空空的财政找钱。 去哪儿找？管仲教员伸出三根手指：第一步： 江淮一带有“白茅草”。 请周天子派军队圈地，全部控制。 第二步： 发信息：天子泰山祭神，要参与的，自带江淮白茅草织成的垫子，届时没垫子的，或不是白茅草编的，请离场，取消会籍。 第三步： 等各国派人去江淮取茅草织垫子，军队早在那里候着：要取茅草，黄金来换，一捆草一百两。 三天之内，天下黄金智能归集于国库，钵满盆满，十年无忧。 正如国库空空的周朝，美国，这个崭新的国度，从成立起就破产了。 跟英国没完没了的死磕，华盛顿教员要自己筹军费：给法国和荷兰那一张张欠条，就是后来的美国国债。 1783年美国独立抗争完毕，欠条数数一共五千多万。 怎样还？ 汉密尔顿教员出场了：既然没钱还债，那就想方法把债留上去，捂在兜里。 “过量的债，是一种对国度的恩赐”。 如管仲，他也向国会伸出三个指头：第一步： 发新币。 按票面多少钱一比一换旧美元。 旧币分开，新币进场。 第二步： 财政部再发新债，规则新债只能用新币买。 让刚发的新币再流回财政部。 第三步： 财政部用新币回购抗争时期的一切债券和借条。 新债换旧债，国度信誉续期了。 不到一年，新发的债“还”掉了六成旧债，借新还旧好顶赞。 如您所知，这就是 “汉密尔顿旋转门” 。 5 这道旋转门，一转就转了160年。 再看全球，英镑曾经丢了帝国的傲娇，整个全球的定锚，曾经变本钱人经济政治和军事霸权的副产品：布雷顿森林体系。 您也能背出来：美元和黄金以35挂钩，其他货币同美元挂钩。 二十年后，美国又变成了当年的周朝：越战泥潭，通胀触六，GDP负一，经常账户逆差，黄金储藏跌去三成，美元贬无止境。 再这么贬下去，就离废纸不远了。 法国的戴高乐教员是明白人，看着手里美元储藏莫名巧妙就没了，迅速召开千人记者发布会，大骂美国是不流泪的赤字，呼吁回到金本位。 当队友们忙着卖黄金换美元时，戴高乐教员坚决要求按官方定价把从黄金搬走，于是在1965年美国的天空，出现了法国飞机搬黄金的奇景。 一搬就搬了三年。 假设法国飞机继续飞，全球上也许就没有联邦政府了。 1971年日本投诚纪念日那天，尼克松地震来了。 这次出场的是被日自己称为“台风中的龙卷风”，首席架构师康纳利教员，肯尼迪被刺时，他就坐在后座上。 中了两枪后，康纳利教员有了新的全球观： “谁想压榨我，我必先压榨他”。 康纳利教员对着法国的飞机在桌上拍下两张牌：一切出口单边征10%关税，国外援助cut掉10%。 您想搬金子？不好意思，黄金兑换窗口已封。 最后丢下那句著名的 “我们的美元，您的疑问（Our dollar, your problem） ”，在布森体系的棺材上敲下最后一颗钉。 “圣诞老人已死”，全球货币次第，美国人不论了。 接上去，管仲三部曲：第一步： 同沙特签“石油美元”协议，沙特的油贴上美元标签。 要油？白茅草来换。 第二步： 卖油的钱，一换美国国债，二换美国武器：回收再应用，又recycle回美国银行的户头里。 第三步： 不时在中东开个派对，组织一场昂贵的抗争：约请大家要么接受美元，要么接受抗争。 让美元流动起来。 这种商业形式，基辛格教员解释的很直白：“控制了石油，就控制了全球经济；控制了货币，您就控制了整个地球”。 白茅草换全球。 美元换您的商品和资源，美债换您的财富和储蓄，还不起债，就把借据上的数字改一改。 假设您踩进了美元债务圈套，手里又无牌可打，只能老老实实被割。 就像此时的委内瑞拉。 至此，当年的白条，曾经变成各国银行的中心标配。 稳住自己国度中心资产的，不是黄金，而是美国国债。 人民币发不发，由谁定？美债。 没人再说美元究竟是谁的疑问，它就像灯上那条大蟒蛇，不知道什么时刻会吐出信子，又成了灯下一切人的problem。 6 蒙代尔教员说：如今这架全球货币机器的疑问， 是您必需指望美国人能管住放在印钞机上的手。 相同的话，亚里士多德教员2500多年前也说过： 主权货币没啥不好，前提是国王能像上帝一样完美。 这或许吗？当然无法能，谁也不想当上帝。 所以上方的循环会不时重复。 转过两圈，2008年的金融危机，差一点点就把这条大蟒蛇拉下吊灯。 这次出场的是伯南克教员。 刚上任，就通知大家美联储的地下室里有个按钮，随按随印。 到耶伦教员离任时，地下室早塞满了。 之后的十年，是个G-0全球，没人挑大梁。 一切人都在等一个新的全球次第，一架新的货币机器。 看中国和俄罗斯放慢敛金，默契地去着美元，这架新的机器上，还会插米字旗吗？ 幸运或不幸的是：虚拟币出现了。 我们在关门，美国在开门：当年运作石油资本的华尔街团队，如今忙着画一个看不见摸不到的新棋盘：有了合法的期货，有了虚拟币Repo，有了融资融币。 大家对这看不见摸不着的数字，末尾有了黄金般的感情。 蛇还是那条蛇，可是灯去哪儿了？