基金经理少数减仓 贵州茅台再创2022年新低 坍塌 信奉 顶流 (基金经理少醒)

今天A股市场白酒股再度群体下跌，截至午间收盘，跌停，跌2.06%，股价报收1277.3元/股。此外，、、等均跌超2%。值得留意的是，按不复权，贵州茅台早盘一度跌至1268.89元，跌破2022年10月31日前低1333点。

从更长维度来看，截至午间收盘，贵州茅台年内累跌超24%，市值为1.6万亿元，跌至A股第4位，而距离2021年2月18日高点2489.11相比，贵州茅台跌幅靠近腰斩。

从估值来看，截至9月13日，贵州茅台市盈率已降至20倍，相较于三年前最拙劣70倍的估值溢价回撤清楚，中证白酒指数全体市盈率则降至16.58倍，市净率则为4.86倍，为过去十年的22%分位。

为何白酒板块跌跌不休？

为何白酒板块跌跌不休？研报指出，白酒行业8月至9月销量环比略有回暖，但同比来看大部分区域总需求仍有回落，其中多少钱端压力清楚大于销量端压力（多少钱压力以飞天为代表），产品动销关键聚焦在100元至200元多少钱带以及200元以上价位带的中心流量单品。

上述研报还指出，近期白酒渠道在盈利空间层面及周转层面均遭到继续挤压，费用对渠道回款的拉举措用曾经有限，结合2024年二季度酒企财务数据（现金流、预收款边沿承压），研报以为渠道逐渐失去缓冲垫作用，库存周期的展开将表现为企业表观增速的清楚回落与分化。

也表示，临近中秋，渠道备货积极性不高，消费气氛弱于去年，消费者愈加理性。受消费预期影响，月饼、高端白酒等礼品属性商品均有不同水平下滑。分价位看，中档白酒动销优于次高端和高端白酒；分区域看，各地动销均有压力。

今天酒价数据显示，9月18日，2024年飞天茅台(原)53度/500ml批发价为2500元/瓶，较昨日持平；2024年飞天(散)53度/500ml多少钱报2365元/瓶，较昨日下跌15元。

近日在贵州茅台2024半年度业绩说明会上，针对近期自媒体对茅台酒多少钱坚定现象的炒作，投资者们纷繁提出关切。对此，茅台董事长张德芹回应称：“市场状况全体较为稳如泰山。”他进一步表示，茅台高度注重市场状况，我们深化各省区展开市场调研，召开各省区市场任务会，与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表深度座谈交流，继续完善既系统、又协同的战略战术体系。以此确保茅台稳健前行。

谈及贵州茅台酒类产品的毛利率变化，张德芹提供了详实的数据剖析：“2024年上半年，茅台酒毛利率同比介入0.04%，系列酒毛利率同比介入0.75%，系列酒占酒类支出比16.09%，较上年同期介入1.56个百分点。”张德芹称，系列酒在产品结构中的占比优化，相应地对全体酒类产品的毛利率出现了肯定的稀释效应。但是，这并不影响茅台全体业绩的稳健增长，反而彰显了其多元化展开的战略成效。

“顶流”基金经理少数减仓贵州茅台

近年来，虽然公募基金持有贵州茅台的比例有所增加，但降幅并不清楚。但是，一些知名基金经理的减持行为标明，专业投资者对贵州茅台未来的表现持有不赞同见。一些基金经理选择完全卖出贵州茅台股票，甚至分开整个白酒行业，而另一些则继续看好高端消费品市场，并选择在市场低迷时介入投资。

如银华基金的焦巍虽然在二季度末仍持有贵州茅台，但他的旗舰产品——银华富有主题基金的重仓股中已不再包括贵州茅台，标明他或许曾经清空了该股票的持仓。此外，焦巍在二季度还减持了、、、等其他白酒股。

贵州茅台曾是银华富有主题基金的终年重仓股，并且在多个季度中占据其持仓首位。焦巍在季报中表示，关于以高端白酒为代表的消费更新行业，在过去多年成为高ROE、高毛利率、高护城河的商业方式的代表。“但是无须讳言，以后正处于一轮新的经济大转型的关口，这些成功的商业方式都在面临着外部和自身的同时应战。在肯定水平上，过去越高的毛利率和定价权，就越容易遭到新一轮经济方式下的冲击和质疑。在这种背景下，或许估值的调整就先行于盈利自身。”

银华基金的另一位基金经理李晓星也增加了对贵州茅台的投资，贵州茅台在二季度已不再是他控制的银华心佳两年持有期基金的前十大重仓股，而是降至第十二位。

同时，易方达高质量严选三年持有基金的萧楠、汇添富价值精选基金的劳杰男以及交银精选基金的王崇和张雪蓉，都已将贵州茅台从他们的十大重仓股名单中移除。

不过也有部分基金产品选择逆势增持贵州茅台。

易方达终年价值二季度继续增持贵州茅台，将其买至第三大重仓股。此外，交银重生长也增持8.98万股，将茅台买至第二大重仓股；圆信永丰兴诺一年持有、圆信永丰优加生活、前海开源沪港深优点精选等产品二季度均有加仓，这部分基金二季度以来均有逾越10%的净值跌幅。

易方达郭杰在季报中表示，他重仓持有的消费类个股，行业自身由于其面向群众、重复生产、品牌化的属性，商业方式的稳如泰山性和继续性极强，面对经济坚定具有很强的韧性，当下的数据下行被市场拿来线性外推，从而失望的以为业绩继续下滑，甚至没有未来，这清楚与其行业自身的属性相左。“我们对此类个股未来的前景充溢决计，中终年追求模糊的正确，在以后市场出现失望定价时坚决持有，预期能够取得稳健的报答。一旦市场置信经济能够企稳，我们组合中与经济和消费相关的个股应该会有不错的表现。”