务工数据都在滑坡！ 萨姆规则 美联储本周将降息50个基点 提出者 (务工统计表)

前美联储经济学家、著名衰退预警目的“萨姆规则”的提出者克劳迪娅·萨姆(Claudia Sahm)周二表示，虽然美国经济并未堕入衰退，但休息力市场的疲软或许会让美联储感到担忧，从而在本周的议息会议上将利率下调50个基点。

萨姆今天在一场论坛演讲中表示，“美联储要是真正坚持依赖数据的政策制定准绳，这次或许采取的途径将是降息50个基点。”

“有相当多的休息力市场数据，都在野着一个方向运转，而且并不好，美联储不时十分支持其双重担务中的成功务工最大化目的，”萨姆指出。

依照日程布置，美联储定于北京时期明天清晨2点发布9月利率决议，美联储主席鲍威尔则将按惯例于半小时后的2点半召开资讯发布会。依据芝商所的美联储观察工具显示，目前利率期货市场的买卖员估量美联储周三降息50个基点的概率为64%，降息25个基点的概率则为36%。

值得一提的是，就在一周前，利率期货市场的定价还更多估量本周美联储将只会降息25个基点，但随着素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos屡次发文表示“初次降息幅度仍无法确定”，以及前纽约联储主席杜德利(William Dudley)等资深人士呼吁美联储决策者采取更保守的执行，50个基点降息的或许性反而在以后占据了上风。

萨姆是经济衰退预警目的“萨姆规则”的发明者，迄今为止，该规则准确预测了自1970年以来的每一次性性美国经济衰退。 “萨姆规则”指的是一旦失业率的三个月移动平均值，逾越过去12个月中最低的三个月移动平均值0.5个百分点或更多，就往往预示着美国经济衰退行将末尾。

上月，在非农数据显示美国7月份失业率抵达4.3%之后，“萨姆规则”便迈过了上述0.5个百分点的门槛。而虽然本月初的数据显示美国8月失业率回落到了4.2%，但由于对比基数抬升，“萨姆规则”显示的差值反而进一步上升至了0.57个百分点。

不过，关于美国经济以后的处境，萨姆表示，美国通常上还未堕入衰退，“萨姆规则”未能思索到以后不寻常的经济周期。该目的是一个经济衰退目的，而不是预测工具。

除了9月会议终究降息多少外，今晚美联储决议另一个关键看点，无疑是FOMC将发布的最新季度《经济预测摘要》(SEP)，这其中也将包括著名的利率点阵图。

对此，萨姆担忧，这些最新预测或许会惹起市场担忧，由于大少数美联储官员或许将勾勒出一条低于一些市场人士预期的终年利率途径。

她估量，美联储的降息和新的SEP预测，将源于对近期的通胀数据和休息力市场疲软的看法。

突然飙升!美联储9月降息50个基点的概率翻倍

美联储9月降息50个基点的概率翻倍，意味着市场估量美联储在下一次性议息会议上采取较大幅度降息措施的或许性清楚参与。 在详细解释之前，我们首先要了解美联储降息的含义和影响。 美联储，即美国联邦储藏委员会，是美国的中央银行，其经过调整利率来控制货币供应和经济活动。 降息通常意味着经过降低存款预备金率或降低基准利率来影响全体经济，这样可以降低借款本钱，抚慰企业和团体启动更多的投资和消费，从而促进经济增长。 如今，让我们深化讨论“美联储9月降息50个基点的概率翻倍”这一表述。 这通常意味着，基于市场剖析师、经济学家或许投资者的观察和预测，美联储在行将到来的9月份议息会议上，将基准利率下调50个基点的或许性比之前估量的要大很多。 翻倍的概率可动力于多种要素，包括但不限于全球经济增长放缓、贸易紧张形势、国际通货收缩压力降低或是务工市场状况等。 举个例子，假设原本市场估量美联储降息25个基点的概率为60%，降息50个基点的概率为20%，而如今降息50个基点的概率翻倍，就变成了40%，这显示了市场对更大降息幅度的等候。 这种预期的变化或许是由于新的经济数据发布，如消费者多少钱指数的降低，或许是全球贸易环境的不确定性参与，造成市场介入者以为美联储要求采取更保守的货币政策来抚慰经济。 总的来说，美联储9月降息50个基点的概率翻倍是一个市场灵活的信号，反映了市场对未来经济状况和货币政策走向的预期。 这种预期的变化或许会影响投资者的决策，进而影响金融市场和全体经济。 因此，投资者和政策制定者都会亲密关注这样的市场灵活，以便做出明智的决策。

美联储降息25个基点

依据最新信息得知，继8月1日之后，美联储年内第二次降息落地，在北京时期9月19日清晨正式宣布美联储降息25个基点。这个时刻，美股又惹起市场的关注，如今迎来第二次美联储降息对美股有何影响？

其实，从8月1日到如今不到两个月时期，美联储就迎来两次降息，这样说明了什么呢？这次美联储降息25个基点，却出现不同的观念，徘徊在不赞成降息还有降息50个基点，接上去我们会一同来了解一下详细状况。

今天清晨2点，美联储联邦地下市场委员会（FOMC）会议决策降息25个基点，联邦基金利率目的区间下调至1.75%至2.00%，契合市场预期。 此为美联储年内第二次降息。 而决策层的预测显示官员们关于能否要求进一步清闲政策存在分歧。 两位官员不赞成降息，一位官员主张降息50个基点。

美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%。 美联储将超额预备金利率下调30个基点至1.8%。 美联储表示，7位官员预测2019年底利率为1.625%。 没有官员估量联邦基金利率在2022年底前会低于1.625%。

美联储称，休息力市场依然微弱；经济增长平和。 美联储对2019年GDP增速预测中值为2.2%；2020年为2%；美联储官员对通货收缩的预测中值与6月份分歧。 美联储称务工增长稳如泰山，失业率依然在低位。 居民支出微弱，企业固定投资和出口走软。 美联储重申将“采取适当执行”维持经济扩张。

市场猛烈动摇美股演出过山车

北京时期19日清晨收盘，美股三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.14%，纳指跌0.11%，标普500涨0.03%。 银行股普遍下跌、摩根大通、花旗涨近1%。 现货黄金方面，刷新日低至1483.30美元/盎司，较日矮小跌逾28美元，随后上升至1490美元/盎司上方。

此前，美联储宣布降息25个基点后，股指跌幅一度扩展，但美联储主席鲍威尔在随后的资讯发布会上表示，假设经济出现下行风险，有或许要求更多降息，且扩展资产负债表规模的时期或许比预期的更早，向市场传递出宽松信号，三大股指尾盘加快上升，简直抹去全部跌幅。

美联储看来势将降息25个基点而非50个基点，对股市来说或许是更好的信息。 LPLFinancial资深市场剖析师RyanDetrick指出，在过去40年中，当宽松周期的前两次降息幅度仅有25个基点时，标普500指数在其后六个月和12个月均出现下跌。 而当其中一次性的降息幅度到达50个基点时，股市的表现就愈加不确定。

“历史阅历通知多头应该支持本周降息25个基点，由于25个基点的降息被视为‘预防性降息’，而降息50个基点则意味着，美联储以为未来会出现大费事，”Detrick称。

7月降息预期会反转吗？美联储主席本周的国会听证会十分关键

徘徊在十字路口的美联储被市场逼迫到了主动的境地。

美联储主席鲍威尔将于外地时期7月10-11日在美国国会列席听证会，这距离7月的议息会议还有21天。 由于关于7月降息，美联储外部、美联储与市场之间均存在较大分歧，此次听证会变得尤为关键。

出现了什么？

把时期线拉回到6月初。

6月4日，美联储在芝加哥举行Fed Listens会议上首度释放降息信号。 虽然当日美联储主席与副主席都提出，美联储将采取恰当措施维持经济继续扩张，暗示了美联储对降息持开放态度，但值得留意的是，鲍威尔对比1999年美联储“保险性”降息的时期称，彼时美国经济处于扩张周期的第八年，中心通胀为1.4%，失业率为4.1%，与如今差异不大，但事先与如今的一大不同之处在于，事先的联邦基金利率为5.2%。 从那时起，对常年中性利率的规范预期跌了2到3个百分点甚至更多。 也就是说，以后联邦利率处于较低水平，是阻碍美联储降息的关键要素。

鲍威尔强调说，美国中心通胀在过去12个月小幅低于2%，假设这种“低位异常”继续存在，将令美国联邦基准利率愈加接近有效利率下限（ELB）。 换言之，通胀数据在美联储能否选择及时降息会起到极为关键的作用。

6月19日，6月决策声明删除“耐烦”论调，显示出美联储末尾为降息“造势”。 此次会议发布的点阵图显示，17位美联储官员中有8位以为往年该降息50个基点。 17名官员中有8位官员预期往年至少降息一次性（每次25个基点），其中7人以为会降息两次；另有8人以为年内应按兵不动，仅一人支持往年加息。 鲍威尔供认这次是点阵图初次收回降息信号，美联储很多官员以为有更好的理由采取更多宽松措施，并以为降息是合理的。

6月末鲍威尔列席在纽约举行的对外相关委员会的一场活动，鲍威尔虽然引见了美联储思索降息的缘由，但他仍坚称，通胀将会上升至2%，虽然速度会比此前预期的要慢，鲍威尔还试图重申“张望”立场，“我和我的同事正在努力剖析的疑问是，这些不确定要素能否会继续影响前景，从而要求额外的政策调整。 我们将亲密关注收到的信息对经济前景的影响，并将采取适当执行来维持扩张。 ……货币政策不应该对市场心情的短期动摇反响过度。 ”

鲍威尔此举试图为7月降息预期降温，会议完毕后，芝商所Fed Watch预期7月降息50个基点的概率大降，但是降息的概率仍为100%。

7月初，6月美国非农数据出炉，务工人数参与22.4万，大幅超越市场预期的16万，为近5个月以来最高。 非农是美联储最为关注的数据之一，亮眼的非农数据也进一步弱化了美联储降息的动机。

芝商所Fed Watch工具显示，截至发稿，市场对美联储本月宣布降息的概率预期仍为100%，但估量调降50个基点的预期降至4.9%，调降25个基点的预期升至95.1%。

于是在短短一个月就出现这样一番现象：美联储尚未给出明白的降息时期信号，市场却十分笃定7月会降息。

市场与美联储的对赌

经过梳理6月美联储的灵活，可见美联储近期的决策逻辑和依据：

一是市场与美联储对以后非农、经济放缓趋向、水平的看法分歧。 鲍威尔在6月末的讲话中强调，相关于动摇，美联储更注重趋向。 美联储以为货币政策不应过度对任何一般数据，事情或短期心情动摇做出反响。

二是以后美联储担忧较低的名义利率下，利率政策空间“缺乏”，不能贸然动用。 但是，市场对此看法不够充沛。 鲍威尔强调“当央行利率接近于零界限时，当真正潜在的经济衰分开现时做出政策反响会更有效”。 目前美联储2.5%的利率空间，低于2008年超越5%的利率水平，也低于1999年“保险型降息”的水平。

那么接上去的疑问便是，7月究竟要不要降息？假设7月不降息会怎样样？

鉴于美联储外部、美联储与市场之间均存在较大分歧，这种分歧也或许酝酿较大的超预期，假设7月美联储会议不降息，那么关于经济判别、政策解读和市场走势发生较大的影响。

从基金利率期货反响的市场预期却一度给予7月降息100%的概率。这个数据靠谱吗？

国泰君安微观团队指出， 历史 上的政策变化拐点，市场大少数状况下比美联储更为保守；市场对美联储利率政策的预期也会经常“犯错”，甚至有时刻是长时期的偏误。 例如，2009年-2016年，市场预期利率上调，但是实践状况是美联储继续坚持按兵不动；再比如，2008年、2009年在美联储加快下调利率中，市场却曾出现过利率上调的“错判”。

假设7月没有降息，会出现什么？

兴业研讨回忆过去30年中，议息会议前30天市场预期美联储降息，而最终美联储却没有降息的例子只出如今了1990年2月和1992年2月两次，这两次美股均出现了调整，油价也出现了调整和震荡走势。

中信建投微观团队表示，由于市场对7月降息的预期上升到了100%，美联储实践上曾经失去了启动预期控制的好的时期窗口。 以后市场对7月降息预期仍维持在100%，假设7月真的不降息，这反而会给市场带来新的不确定性，这或许是美联储不情愿看到的。 因此，虽然数据并未显示衰退将很快到来，但美联储或许曾经堕入了箭在弦上，不得不发的为难境地。

英国《金融时报》评论亦以为，美联储确实似乎已被逼入墙角。 思索到市场坚信较为宽松的政策如今行将出炉，假设美国央行按兵不动，市场或许会遭受严重冲击（与去年12月出现的动乱相似）。

不过，调理市场预期也是美联储主席这一任务的关键部分，因此，鲍威尔也会将此次的国会证词作为一个说明其立场的共同时机。