本钱定价趋向增强 原油供需拐点或至 中信证券 (定价趋势)

文｜ 王喆研讨

需求疲弱、供应介入形成近期原油多少钱大幅下跌，全球原油供需平衡或在2025年发生转机。我们以为，中终年随着地缘等事情的影响逐渐削弱，供需基本平衡的外形下，油价或重新回到本钱定价阶段。参考页岩油本钱及OPEC财政平衡油价，我们以为布伦特原油多少钱在60~65美元/桶能够构成支撑。思索到中东及俄乌仍有部分地缘事情存在，且随着夏季取暖需求来临，我们以为2024Q4布伦特油价有望在65~75美元/桶坚定，中终年仍要求关注OPEC供应开释节拍及部分地缘事情扰动。虽然商品多少钱发生阶段性调整，我们以为股票的估值优点和红利属性将使其继续成为市场的优选方向。

▍近期油价大幅回调，9月10日晚跌至2021年12月以来新低。

2024年9月10日，OPEC再次下调了2024年全球石油需求增长的预测，月报估量2024年全球石油需求将介入203万桶/日，低于此前预测的211万桶/日。国际原油多少钱重挫，布伦特原油期货多少钱创2021年12月以来新低。截至9月10日收盘，WTI原油期货多少钱下跌2.96美元，至每桶65.75美元，跌幅为4.31%；布伦特原油期货多少钱下跌2.65美元，跌幅为3.7%，收于每桶69.19美元，创2021年12月以来的新低，年终至今已下跌10.2%。

需求端，中国需求下行，美国旺季完毕需求或有下行。

截至8月30日，美国表观消费量1692万桶/日；周比+5.6%，同比+7.9%；2024年1-8月，原油表观消费量累计为545百万桶/天，同比+5.2%，美国需求表现较好，但后续随着旺季完毕，或迎来需求下滑。中国7月原油表观消费量继续回落，但成品油消费量略有抬升。由于7月正属于严冬时节，原油加工制造业及化工品制造业开工率下行使得原料用油需求降低，思索到8-9月初炼厂开工率将逐渐优化的预期，“金九银十”仍有望拉动国际原油需求小幅增长。

供应端，7月OPEC新增产能较多，引发市场担忧。

美国钻机数量稳如泰山，原油产量稳如泰山。截至9月6日，美国石油钻机数量483座，延续4周坚持稳如泰山。截至8月30日，美国原油产量1330万桶/日，与月初持平，同比介入50万桶/日。OPEC产量增长是形成近期原油多少钱下跌的关键要素，7月其产量为2675万桶/天，较6月增产18.5万桶/日，惹起市场关于供应介入的担忧。其中沙特、伊拉克和伊朗的产量介入，而利比亚的产量降低。俄罗斯7月产量增长且未兑现增产配额，俄罗斯动力部在声明中表示，8-9月履约状况将有所改善，并将在10-11月启动额外增产。OPEC在9月5日表示，八个成员国已赞同将每日220万桶的额外自愿增产措施延伸两个月至2024年11月底，虽然如此，原油闲置产能充足，市场担忧产量介入打破供需平衡。依据IEA数据，巴西和圭亚那24年新增34万桶/日产量，25年或新增30~40万桶/日，增幅较大。

地缘端无清楚扰动，美国大选或减速风险开释。

巴以停战协议进度缓慢，黎巴嫩与以色列边境的抵触仍在，利比亚原油出口有望恢复，诸多要素共同扰动原油多少钱。北京时期9月11日迎来哈里斯与特朗普首场电视争辩，思索到特朗普过去对石油政策的偏宽松态度，市场延迟开释风险，减速了9月10日的油价下跌，依据争辩结果来看，触及传统动力的观念较少，油价呈企稳态势。

风险要素：

地缘抵触超预期；供应增长超预期；需求回暖低于预期；美联储降息节拍不及预期或超预期紧缩的风险。

投资战略：

综上，EIA预测，全球原油供需平衡或在2025年第二季度发生转机，若OPEC增产行动不及预期，需求过剩的状况将延迟到来。我们以为中终年随着地缘等事情的影响逐渐削弱，供需基本平衡的外形下，油价或重新回到本钱定价阶段。据Rystad Energy数据，美国页岩盆地的平均全周期盈亏平衡多少钱约为54美元/桶。全球银行预测，2024年OPEC+财政平衡油价的均值约为74美元/桶。因此我们以为布伦特原油多少钱在60~65美元/桶能够构成支撑。思索到中东及俄乌仍有部分地缘事情存在，且随着夏季取暖需求来临，我们以为2024年Q4布伦特油价有望在65~75美元/桶坚定，中终年仍要求关注OPEC供应开释节拍及部分地缘事情扰动。虽然商品多少钱发生阶段性调整，我们以为股票的估值优点和红利属性将使其仍将为市场的优选方向。