中信建投 流动性已均出现边沿改善信号 9月无论是基本面 转机正在孕育中 (中信建投留用)

市场转机正在逐渐孕育。中报披露期行将过去，市场将成功盈利预期下修，同时联储九月降息信号猛烈，若配合国外交策加码发力信号，市场有望翻开向上空间。短期除高胜率的稳如泰山红利资产和中报超预期且景气继续方向，亦可关注中报利空落地后基本面预期改善方向。中期而言，注重产能周期变化，企业接受供应投放压力最大阶段将逐渐过去，从A股资本开支和供应周期看，环境将相似12-13年。重点关注：银行、电力、汽车、家电、半导体链、军工、互联网等。

市场转机正在逐渐孕育，展望四季度，海外不确定性陆续落地，国外交策有望加码发力，有望打破心境负循环带来的杀估值压力。短期而言， 9月无论是基本面、流动性已均出现边沿改善信号： 1）中报落地；2 ）9月联储降息进一步明白， Jackson Hole全球央行会议上鲍威尔表态称货币政策调零件遇已至；3）国际逆周期政策有望增强叠加金九银十旺季。

未来一周面临中报密集披露期，除高胜率的稳如泰山红利底仓外，同时关注： 1）中报超预期且景气继续方向 （设备升级周期拉动的电网设备/轨交设备/工程机械/船舶，以及电子、光模块、贵金属等）； 2）财报利空落地后基本面逐渐改善的方向 （军工、汽车等）。

随财报落地，中期产能周期性能线索也有望找到新信号。近期市场关于产能周期的关注度清楚优化，目前国际处于产能下行周期第3年阶段，截至24Q1，工业企业产能运行率的水平已与15年相当。本轮产能运行率下行的幅度和速率快于上一轮，主因需求端地产中周期下行压力更甚及外需受政策压力等要素的影响。自创历史法则，16年加快触底上升依托的是供应端加快收缩配合地产需求透支性上传共同拉动； 从本轮周期看，估量政策将更有定力，稳需求+供应自行出清或将成为最有或许的组合。

从A股自身的资本开支和供应周期看，环境将相似于12-13年，即资本开支末尾大幅缩窄、供应增速处于下行中期的阶段。 思索到目前全A从资本开支到供应约1年左右的平均时滞期，推断投产压力有望在25H2回归到低位，若需求能够稳住，届时降价压力削弱有望带动产能周期触底。行业层面，我们构建了截至24Q1财报数据的产能周期曲线，目前处于产能周期触底阶段的行业数量仍有限，关键包括配电设备、厨房电器、稀土、面板等，后续估量会有更多范围向曲线右端（改善方向）迁移。

行业关注：汽车、家电、半导体链、军工、互联网、电力、银行等。

风险提醒： 地缘政治风险、美国通胀超预期、国际经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。