消费板块行情的盘整是休息而非完毕 天风战略 复盘美日消费行业转型的漫长环节 (消费板块行情走势)

【天风战略】吴开达/孙希民/王澄睿

摘 要

中心结论：复盘美日消费行业转型的漫长环节，我们以为，消费板块行情的盘整是休息而非完毕。 从美国与日本消费趋向的迁移环节来看，特性趋向是消费主体从家庭到集团、消费对象从城市化生活方式下的可选消费到集团精气消费，这个环节中往往随同着GDP增速的上前阶。以后中国正处于从高速增长迈向高质量增长的阶段，新旧增长动能转换下，初步判别，我国人口与支出结构等经济目的与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段的后半程定位相似，社零增长关键依托量的增长。必选消费板块以后的投资思绪为：以底仓思想为基础，主线为低估值优质稳生长，叠加高股息率；区分从估值、ROE和股息率启动挑选，关键集中在食饮、纺服等一级行业。可选消费板块的性能思绪可以从财报入手，挑选运营改善标的，依据微观经济数据的好转水平启动右侧规划。

从美国与日本消费趋向的迁移环节来看，特性趋向是消费主体从家庭到集团、消费对象从城市化生活方式下的可选消费到集团精气消费，这个环节中往往随同着GDP增速的上前阶。我们发现，日本的第二至第四消费社会可以与美国三个消费阶段启动对标，其面前反映的是从“量”的消费阶段到“质”的消费阶段，再到“精气”的消费阶段。

从人口和支出结构来看，美日的近三个消费阶段，也具有相似的驱动要素。日本1945年后三个阶段的消费社会，区分受人口红利下的高速展开、增速换挡下的贫富分化加剧、终年低增速下的消费观念改动驱动。与日本相似，美国的三个消费阶段区分遭到婴儿潮、支出分层加剧、消费观念改动驱动。

以后中国正处于从高速增长迈向高质量增长的阶段，新旧增长动能转换下，我们初步判别，我国人口与支出结构等经济目的与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段的后半程定位相似。从人口与支出结构来看，以后中国人口已抵达增长拐点、老龄化趋向减速，城镇化率的转向仍未发生，支出增速较2018年前上前阶。以后社零增长关键依托量的增长，多少钱较为稳如泰山，暗含从“质”的消费阶段到“精气”的消费阶段的迁移。

必选消费：底仓思想，低估值优质稳生长+高股息率

自创美国必选阅历，可口可乐、开市客、沃尔玛等必选消费品牌龙头的抗周期属性来自品牌沉淀和用户粘性、必选消费进攻属性。目前必选消费板块少数行业进入成熟阶段，具有稳态低增长特征，与其他成熟行业公司（如公用事业等）相比估值处于中等偏低位置。我们以为，必选消费板块以后的投资思绪为：以底仓思想为基础，主线为低估值优质稳生长，叠加高股息率。区分从估值、ROE和股息率启动挑选，关键集中在食饮、纺服等一级行业。

可选消费：运营改善+微观基本面拐点

目前消费数据基本面拐点或曾经发生，微观数据出现诸多积极信号，而微观消费数据的积极线索是来自微观消费者与企业主体的群体行为叠加。社零凸显可选消费修复弹性，Q1居民支出增速<支出增速确认数据好转的继续性。我们判别，可选消费板块的性能思绪可以从财报入手，挑选运营改善标的，依据微观经济数据的好转水平启动右侧规划。从24年报、25一季报数据启动挑选，从ROE、盈利增速看边沿改善，并从基数效应做扫除法，以后可关注、家电板块。

风险提醒：1）过去历史阅历有局限性；2）地缘风险超预期；3）政策出台和落地具有不确定性。

正 文

前言：我们在《消费2025要求继续失望吗？》（外发日期2024/12/27）指出：“我国消费板块的另一大机遇体如今我国独有的消费分层结构：市场基数足够大、一二线城市和三四线城市的生活纵深较日本更深，每一类支出和年龄段的消费者数量都足以支持一个品类的消费，叠加兴隆的自媒体新经济方式，总有一些范围发生继续高增速的新消费热点。”

25年过半，新消费成为AH股一大主线，下跌事前，需用更宽阔的视野权衡未来的消费行情。复盘美日消费转型的漫长环节，我们以为，消费板块行情的盘整是休息而非完毕。

1. 以后中国的消费转型到了哪个阶段

1.1. 美国与日本的消费转型特性

从美国与日本消费趋向的迁移环节来看，特性趋向是消费主体从家庭到集团、消费对象从城市化生活方式下的可选消费到集团精气消费，这个环节中往往随同着GDP增速的上前阶。

目前支流的观念以为，日本消费社会在战后可以分为四个阶段，第二消费社会（1945-1974）的消费以家庭为中心、以大规模消费为背景、以大家电、私家车为对象；第三消费社会（1975-2004）的消费以独身集团为中心、以品牌商品/集团化为对象；第四消费社会（2005至今）的消费以集团为对象，以咨询共享为中心。相同的，美国消费社会在二战后可以分为三个阶段，区分是1920-1970的耐用消费品的普及、1970-1990的品牌消费崛起、1990至今的性价比导向与精气服务消费。我们发现，日本的第二至第四消费社会可以与美国三个消费阶段启动对标，其面前反映的是从“量”的消费阶段到“质”的消费阶段，再到“精气”的消费阶段。

从人口和支出结构来看，美日的近三个消费阶段，也具有相似的驱动要素。日本1945年后三个阶段的消费社会，区分受人口红利下的高速展开、增速换挡下的贫富分化加剧、终年低增速下的消费观念改动驱动。详细来看，第二消费社会向第三消费社会转型面前的微观经济具有25-44岁人口占比达峰、人口老龄化进程减速、城市化率由减速扩张转向颠簸增长、支出增速上前阶的特征。第三消费社会向第四消费社会转型的微观经济特征具有人口结构连续老龄化趋向、城市化率和支出增速斜率略有改善的特征。

与日本相似，美国的三个消费阶段区分遭到 婴儿潮、支出分层加剧、消费观念改动驱动。从群众消费、商品消费向品牌消费转型的面前是微观经济面临人口增速全体上前阶、支出增速拐点发生、城市化率由减速扩张转向颠簸增长；从品牌消费向集团精气消费转型则与人口尽管结构稳如泰山但增速进一步上前阶、贫富差距扩展、城镇化率连续趋向有关。

1.2.新旧动能转换下，中国消费转型如何对标

我们初步判别，我国人口与支出结构等经济目的与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段的后半程定位相似。从人口与支出结构来看，以后中国人口已抵达增长拐点、老龄化趋向减速，城镇化率的转向仍未发生，支出增速较2018年前上前阶。以后社零增长关键依托量的增长，多少钱较为稳如泰山，暗含从“质”的消费阶段到“精气”的消费阶段的迁移。以CPI增速作为社零多少钱增速启动粗略拆分，倒算社零量价相关，经济高速增长阶段，社零依托量价齐升；经济增速换挡后，社零增速关键由量的部分奉献。

2.以后买消费是在买什么

2.1.必选消费：底仓思想，低估值优质稳生长+高股息率

自创美国必选消费龙头阅历，可口可乐、开市客、沃尔玛等必选消费品牌龙头的抗周期属性来自品牌沉淀和用户粘性、必选消费进攻属性。以可口可乐为例，其股息率曾终年大于3%，自在现金流收益率终年大于4%，现金流控制才干优秀。

目前必选消费板块少数行业进入成熟阶段，具有稳态低增长特征，与其他成熟行业公司（如公用事业等）相比估值处于中等偏低位置。以行业为例，随同行业进入成熟展开阶段，行业出现股息率抬升趋向，高现金流、高ROE、高分红特征清楚。

我们以为，必选消费板块以后的投资思绪为：以底仓思想为基础，主线为低估值优质稳生长，叠加高股息率。区分从估值、ROE和股息率启动挑选，关键集中在食饮、纺服等一级行业。

2.2.可选消费：运营改善+微观基本面拐点

目前消费数据基本面拐点或曾经发生，微观数据出现诸多积极信号，而微观消费数据的积极线索是来自微观消费者与企业主体的群体行为叠加。社零凸显可选消费修复弹性，Q1居民支出增速<支出增速确认数据好转的继续性。

我们判别， 可选消费板块的性能思绪可以从财报入手，挑选运营改善标的，依据微观经济数据的好转水平启动右侧规划。从 24 年报、 25 一季报数据启动挑选，从 ROE 、盈利增速看边沿改善，并从基数效应做扫除法，以后可关注摩托车、家电板块。

风险提醒

1）过去历史阅历有局限性；2）地缘风险超预期；3）政策出台和落地具有不确定性。

报告信息

研讨报告： 《新思索：海外消费转型的微观与中观映射》

2025年7月11日

股票里的星线是什么意思

你好，星线，也叫墓碑线，墓碑谓之终结矣，代表一段趋向的完毕，是邱一平先生描画的六大基本K线之一（另外五种基本外形区分为吊、孕、包、秃、塔），星线的K线实体很小甚至是没有，而带有上影线和下影线。 如何了解星线？我们可以把星线分为早晨之星和黄昏之星，在这里我们重点讲早晨之星。 早晨之星就像清晨出如今天空西北边向的启明星，意味着一天的末尾。 该外形出如今下跌末端，往往预示着跌势完毕，下跌末尾。 它由一根星线和随后的一根放量阳线组成。 由于只要星线的出现往往并不能直接确定底部到来，要求次日放量阳线启动确认方可让人忧心。 例如，凯迪电力 （），该股出现星线后，次日有一根放量阳线启动确认，于是发生了一波行情；而特变电工 （）在下跌环节中也出现了星线，但是次日没有阳线启动确认，所以该股继续下跌。 当然，关于星线的了解，只限于上方这个层面上还不够。 依据笔者多年来对星线的研讨，在上方这几种状况下出现星线可信度会更高。 第一，星线在跳空低开的状况下出现时，可信度参与。 跳空是空方奋力一击的表现，势必消耗少量的做空能量，再加上带有长长的上下影线，说明空方遭到多方顽强的还击，多方随时都会占据主动。 第二，上下影线越长，K线实体越小，越可信。 这种外形，有人也叫长十字星，它也是星线的一种。 它表示多空双方争夺剧烈，普通要求随同着大的成交量。 第三、星线出如今关键的波段低点或关键的支撑位上。 波段低点，我们可以经过外形或许波浪通常计算，关键支撑我们可以借助趋向线等方式来确定。 上方讲的这些状况只是普通的状况，切无法生搬硬套，我们也可以举一反三。 从星线构成的基本环节我们还可以衍生出其他见底信号，比如T字外形、倒T字外形、锤子外形，倒锤子外形等等，都是星线的演化。 风险提醒：本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判别或仅依据该等信息作出决策，不构成任何买卖操作，不保证任何收益。 如自行操作，请留意仓位控制和风险控制。

股价为什么会动摇的？股票买卖会影响股价变化吗？请给予回答

股价动摇的关键要素是股票的供求相关的变化。 使股票的供求相关出现变化的要素，关键有以下几点：1.在股市中买卖股票的投机者，关于股价的未来走势，不是看涨，就是看跌，这看涨看跌自然构成买和卖两股相反的力气。 当人们普遍看涨时，则买进的力气弱小，股价便上升，股市为多头市场。 当人们普遍看跌时，则卖出的力气弱小，股价便下跌，股市为空头市场。 而当看涨和看跌的力气均等时，即买进和卖出力气处于势均力敌时，股价便会盘整，股市为牛皮盘整行情。 2.人为操纵。 在股票市场上，人为操纵股价是很难加以避兔和根绝的一种股票投机行为。 在我国股票市场上，由于股票市场开展不成熟，上市公司股票较少，买卖量较小，而且法律和法规不健全，监管机关力气单薄，因此短期投机操作.操纵行为很清楚，股价由于投机者的人为操纵会发生剧烈的震荡。 3.政治性要素是指足以影响股价变化的国际外政治活动以及政府对股市开展的政策、措施、法则等的制定和变化。 4.国民收人的增长反映了一国在一定时期内经济开展和增长的综合水平。 估量国民收人是增长还是降低，以及国民收人的增长速度，是影响股价上升或降低的一个关键要素，而经济的景气循环又影响到股价的周期动摇。 在股票市场上，技术力气是由投机性买卖活动而惹起的。

节后大盘会怎样？

上周五是端午节前的最后一个买卖日，技术上看大盘处于反弹未尽，但上有20日均线压力时期。 因此，信息面和中心市场对A股容易发生大的推进力。 若无信息抚慰，大盘将继续震荡整理。 若有利好风闻，大盘只需能放出成交量，那么20日均线将被打破，进入阶段性反弹的拉升阶段。 但是，更多的还是超跌后的技术性反弹，出现反转的或许性较小。 假设介入反弹的话，也应快进快出。 由于节前都处慎重心态成交萎缩，反弹遭到一定水平的制约，只需节日时期有利空，节后大盘有或许会拉出中阳，能走多远就要看成交量能否放量配合。