洞察重消费时代 开源研讨·国庆特辑丨重消费专题 (洞察消费者)

公布机构：开源研讨所

研讨之路，探求不止；国庆佳期，智识相伴。值此2025年金秋，开源证券研讨所推出 《国庆投研大礼包》 系列专题合辑，为您系统梳理往年的市场眉目与投资机遇，助您在休闲光阴中洞见未来投资方向。

2025年，重消费浪潮继续引领市场风向，成为资本关注的中心赛道。随着消费结构更新、Z世代成为主力人群、数字化营销方式的深刻，以及等新业态的崛起，重消费范围一直拓展出多元场景与创新业态，为经济增长注入崭重生机。本期我们聚焦 “重消费专题：洞察重消费时代” ，由开源证券战略、、可选消费、、商贸批发、社服、医药团队结合出现多篇深度研讨报告，为您展开一幅重消费生态的全景图卷。

开源证券丨重消费专题研讨

韦冀星 战略首席剖析师

证书编号：S0790524030002

【战略】从“第四消费时代”看未来消费机遇

往年以来，消费板块超额收益清楚，但我们以为，本轮行情的中心驱动力并非“重消费”与“传统消费”的方便一致。在此背景下，我们提出应以盈利增速的边沿变化（DeltaG）作为识别结构性机遇的中心线索。基于此，我们从未来、如今与过去三个时期维度动身，提出三条投资主线，系统梳理应前消费范围的结构性机遇：（1）思绪一：基于景气预测的边沿改善，识别景气预期拐头向上的子行业，如个护用品、调味发酵品Ⅱ、、食品加工、饮料乳品、非、文娱用品、等；（2）思绪二：聚焦盈利预测清楚上修与相对全A下修幅度较小的板块，如、及其他、、等。

风险提醒： 微观政策超预期变化加大市场坚定；全球流动性及地缘政治风险；测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来。

方光照 传媒首席剖析师

证书编号：S0790520030004

【传媒】“赋能+重构”，扬帆起航

随着大模型多模态才干展开，方便的原生AI游戏曾经初具雏形，并经过广告等方式开启变现。AI原生游戏有望带来游戏体验丰厚度优化，从较单一的“更新打怪”文娱体验向竞技、社交、艺术等复合体验转变，一方面有望在现有游戏用户之外吸引泛游戏用户，驱动游戏用户规模增长，另一方面丰厚内容和体验有助于促进用户生动，提高单用户付费，带动APRU优化。我们估量AI原生游戏浸透率将逐渐优化，且APRU呈继续优化趋向，AI原生游戏2027年支出规模有望超300亿元。我们以为，原生AI游戏的最终外形或为愈加开通与自在的RPG游戏，具有开通全球RPG游戏丰怒放发阅历的开发者更具优点。

【引见&受益标的】 心动公司、腾讯控股、网易-S、、、、、、。

风险提醒 ：展开不及预期、AI游戏落地进度不及预期等。

初敏 社服首席剖析师

证书编号：S0790522080008

【社服】生态重构与消费边界包围，IP潮玩步入历史机遇期

2024年国际市场玩具（不含潮玩）批发总额为978.5亿元/同比+7.9%，国际潮流、收藏玩具及周边产品批发总额达558亿元。国外线上：2024年天猫传统儿童玩具销售表现全体不佳，毛绒布艺/车模/盲盒/手办/机甲模型/收藏卡牌等潮流收藏品类销售额逆势增长，yoy+21.3%/+23.4%/+34%/+17.4%/+13.8%/+47.8%，2025Q1潮玩类目延续微弱增势。国外线下：依据久谦，截至2024年底，国际潮玩门店总数达3770家，较年终增长1116家门店。2025年2月净关店26家，估量短期进入行业洗牌期，终年看随客群浸透，终端门店数量将稳步反弹。欧美：2024年全球玩具市场规模下跌趋向企稳，成人收藏潮玩驶入快车道；分品类看，2024年G12国度市场积木、毛绒、车辆玩具销售额区分同比增长14%/1%/3%，全球拼搭类玩具品类增势表现突出，关键受益于其穿透代际的情感投射和价值认同，同时也反映消费者对创意、互动与特性化体验的日益追求。围绕“内容、产品、用户”的IP运营框架，我们以为中国IP潮玩行业仍处于早中期阶段，有望在更广阔品类上发明情感溢价。

【引见&受益标的】 万代南梦宫、三丽鸥、迪士尼、泡泡玛特、布鲁可。

风险提醒 ：IP生命周期存续风险、微观经济坚定风险、产品推新不及预期等。

初敏 社服首席

S0790522080008

黄泽鹏 商贸批发首席

S0790519110001

【社服&商贸批发】国风妆容潮流与专业审美双向奔赴，燃起西方美

2023年全球美妆护肤市场规模达3326亿美元/yoy+8%，估量到2026年，有逾越4000亿美元，2023-2026年复合增速达6.8%。2023年全球彩妆规模达738亿美元，亚太和北美区分占据28.9%和30.5%的市场份额。中国：2023年美妆市场规模达5798亿元，其中彩妆市场规模约为1168亿元人民币，占比20%，估量2023-2028年护肤/彩妆市场规模复合增速将区分抵达8.7%/8.4%。彩妆关键分为面妆、眼妆、唇妆，2023年区分占国际彩妆市场49%/30%/14%。国际格式：国际品牌占据中国彩妆市场主导位置，毛戈平是中国市占率前十五高端品牌中独一外货品牌，2021-2023年营业支出从15.77增至28.86亿元/净利润3.3亿增至6.64亿元，CAGR达35.3%/41.6%，2024H1营收/净利润为19.72/4.92亿元，yoy+41%/+41%。公司已成功大单品-多产品矩阵转型阶段，构成彩妆和护肤双线产品结构，目前两大品类占比稳如泰山6：4比例，向强品牌阶段迈进。

【引见&受益标的】 毛戈平、雅诗兰黛、资生堂。

风险提醒： 微观经济坚定、行业竞争剧烈、渠道拓展不及预期等。

初敏 社服首席剖析师

证书编号：S0790522080008

【社服】小积木塑造大生意，国产IP拼搭潮玩品牌创新包围

仰仗高互动性和强表现力的手工玩法，拼搭玩具掩盖益智、把玩、收藏、创作的多元化需求，降生乐高积木、万代高达等全球长青单品，IP化、成人化趋向下仍具有跨代际、跨周期的终年增长潜力，2023-2028年全球/中国拼搭玩具市场规模CAGR为15%/22%，估量至2028年全球份额优化至36%。分品类看，随全球IP传达和商业化水平加深，拼搭角色玩具统筹消费者对高IP结合度、强互动性和特性化把玩的更新需求，估量是增速最快的细分赛道，2023-2028年全球/中国拼搭角色玩具市场规模CAGR达29%/41.2%，至2028年规模抵达1765/237亿元。我们看好头部拼搭玩具品牌继续引领行业供需更新，看好后续行业IP矩阵扩容、海外外渠道铺设和国产消费者心智强化。

【引见&受益标的】 布鲁可、万代南梦宫、。

风险提醒： IP授权协作坚定、消费者偏好变化、行业竞争加剧风险。

张宇光 食品饮料首席剖析师

证书编号：S0790520030003

【食品饮料】传统消费微光渐明，重消费繁花正盛

全体来看在市场更多关注科技主题的背景下，食品饮料传统板块表现相对偏弱。以后市场流动性富余推进权利资产估值中枢上移，白酒板块作为前期超跌种类，估值优化先于基本面回暖。白酒以后处于需求压力阶段，虽然短期受禁酒令压制消费，但政策进一步收紧空间有限，且8月份部分白酒开瓶状况边沿转暖，行业已有改善迹象。此外从中报酒企业绩来看，白酒已步入出清节拍，2025Q2大分部酒企业绩承压，报表出清意味着风险开释，有利于后续回暖。

【引见&受益标的】 、、、、、、、、、、、、卫龙美味。

风险提醒 ：微观经济坚定风险、消费复苏低于预期风险、原料多少钱坚定风险。

吕明 可选消费首席剖析师

证书编号：S0790520030002

【可选消费】寻觅中国制造到中国品牌的双重机遇

外销市场：创新才干+自主品牌+海外产能构筑终年竞争力.（1）创新思想+加快迭代/加快反响才干：品牌企业依附中国供应链以及工程师红利加快迭代产品，极致创新+本钱抢占海外品牌份额，以/////名创优品/泡泡玛特/TCL电子为代表。（2）打造自主品牌：创新思想打造差异化，站外精准营销优化品牌溢价，具有肯定市场定价权，关税本钱优化状况下可经过部分降价向下游传导，以石头科技/安克创新/九号公司/泡泡玛特/名创优品为代表。（3）搭建海外产能：于墨西哥、西北亚等地搭建本地化供应链，以应对关税本钱优化的影响。

【引见&受益标的】 石头科技、海尔智家、九号公司、安克创新、TCL电子、、、泡泡玛特、名创优品、赛维时代。

风险提醒： 贸易摩擦风险；原资料多少钱大幅坚定；汇率坚定风险等。

余汝意 医药首席剖析师

证书编号：S0790523070002

【医药】MNC减速规划减重降糖千亿美金赛道，开启BD窗口期

以司美格鲁肽与替尔泊肽为代表的GLP-1RA类药物正在彻底改动与瘦削症的治疗范式，依据Jefferies等数据统计，2031年估量GLP-1RA类药物全球销售规模有望逾越1500亿美元规模。诺和诺德与礼来两大MNC旗下产品目前患者市占率已靠近97%，构成双巨头垄断市场格式；默沙东、罗氏、安进、阿斯利康与再生元等正加快进入该赛道中，在一个或多个细分方向上规划潜力种类；其他MNC目前尚未完整规划该范围，未来有较大License-in的或许性。近年来减重降糖范围重磅BD买卖频发，我们预期将迎来BD黄金窗口期，国际企业相关管线将迎来历史性机遇。

【引见&受益标的】 信达生物、、、、、、石药集团、翰森制药、、歌礼制药-B、来凯医药-B。

风险提醒： 创新药研发热度下滑、药物临床研发失败、药物安保性风险等。

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中小城市小资本创业有什么好项目？

小市场，比拟有前景的，是群众所需，消费忠识度比拟高的行业，比如饮食，批发、消费无论是任务，还是创业！你要求选择自己兴味,找准自己的优势，发现你的专长.1：思索你的兴味，做你最喜欢做的，只要让任务成为乐趣。 你才干更好的在这个行业开展2：剖析你拥有阅历，做你最擅长的。 内行的身份，会让你在很多事情上随心所欲3：这里强调一下相关渠道，这个靠社会生活中的积聚。 多一个渠道等于多一个时机。 往往发财靠相关。 这话也不是没有道理的我的看法和我的做法是1、复利挣钱。 也就是本生利，利滚利。 相当于把钱放高利，拿到了利就去当本2、复式挣钱。 一团体有三头六臂，也挣不多，要做到许多人为你任务，许多条路为你挣钱，许多中央为你生钱3、应用他人为你挣钱，束缚自己，自己人才有时期去学习如何加快挣钱4、会运用资本的力气5、会运用人脉的力气6、会运用杆杠的力气：比如借用他人的力气，借用资本的力气……协作同伴，共同创业……7、开源节流8、寄生法，也就是借用大企业，也可以是合股9、付出比他人更多的努力

商城系统定制开发与商城系统二次开发有什么不同

、首先这是两种不同的概念2、商城定制开发是你经过开发的商城由于缺少这一些性能，也可以说是插件。 而你要求补全这种性能，因此要求启动性能的定制开发。 而商城二次开发有很多种状况，或许是你拿着一套开源的商城系统，由于其安保性不会很高，所以重新在这个系统上启动的二次开发，也可以说是给目前这个系统更新吧。 3、北京华宇盈通提供商城定制开发与商城二次开发服务，有兴味可以了解一下。 4、商城定制开发属于是对插件的一种需求，只要求开发某一种插件就可以了；而商城二次开发，是完全的将整个系统启动开发的任务。 打个比如，定制开发就好比是给电脑装补丁，而二次开发相当于重新装置系统。

农历2月12号是什么节日？

农历我国是花的国度。 我国民间的岁时八节中，就有一个花朝节，也叫花神节，俗称百花生日。 它的2113由来已久，最早在春秋的 《陶朱公书》中已有记载。 至于“花神”，相传是指北魏夫人的女弟子女夷，传说她擅长种花养花，5261被先人尊为“花神”，并把花 朝节附会成她的节日。 花朝节在全国盛行，据传始于武则天执政时期（公元690-705年）。 武则天嗜花成癖，每到夏历二月十五花朝节这4102一天， 她总要令宫女采集百花，和米一同捣碎，蒸制成糕，用花糕来恩赐群臣。 上传下效，从官府到民间就盛行花朝节活动。 在那 时，正月十五的元宵1653节、二月十五的花朝节、八月十五的中秋节，这三个“月半”被视为同等关键的传统佳节。 但到了宋代，花 朝节的日期有被提到二月十二或二月初二的。 据《广群芳谱·天时谱二》引《诚斋诗话》：“东京（即今开封）二月十二曰花 朝，为扑蝶会。 ”又引《翰墨记》：“洛阳习俗，以二月二日为花朝节。 士庶游玩，又为挑专菜节。 ”可见花朝节日期还因地而 异。 到清代，普通北边以二月十五为花朝，而南边则以二月十二为百花生日。 我国南北属气候条件不同，南边比北边延迟几天为 节日是合理的。