化债进入第二年 关注 等补充性政策影响下山东 曲江等区域投资机遇 14号文 (化债试点)

中心观念

“一揽子化债政策”落地以来，化债框架逐渐明晰，在政策面与供需端的双重影响下，城投债进入单边行情，投资面临新应战。从历史阅历看，中央债务监管政策存在较为清楚的周期性。 但我们以为目前出现“审批端松绑”、“35号文”废止等逆转性政策的概率不大，在财政压力尚未边沿缓解、非标债务尚无有效应对措施的状况下，化债政策仍将继续深刻，“资产荒”的市场格式仍将终年继续。

从城投表现看， 化债前后发债城投并未出现缩表现象，但债务增长斜率放缓，终年债务占比优化；综合融资本钱清楚下行，偿债仍需外部支持；现金流结构调整，部分省份对外担保介入；非标舆情渐起，但对资产多少钱指点意义降低。全体来看，城投资产负债表有所优化。

化债进入第二年， 倡议关注政策的边沿变化， 关注在“14号文”等补充性政策影响下，山东、曲江等区域的投资机遇。 关注政体制改造， 本轮财税体制改造也将成功央地事权与财权的优化，促进区域债务化解，倡议关注税收规模变化及征税环节调整对区域的影响。

报告注释

第二十届三中全会在7月中旬落下帷幕，为下一阶段的改造与展开指明方向。同时，7月也是信誉债市场品格切换的关键时点，“一揽子化债政策”已落地一年，城投债在政策面与供需端的双重影响下，进入单边行情，城投债投资面临新应战。继往期对政策、信誉债供应的剖析后，有必要对本轮化债展开进一步的复盘，并梳理化债框架、观察化债成效、展望后续展开。

降低房贷利率分为两个方向，一是新增房贷利率下调，即LPR下调；二是存量房贷利率下调。

新增房贷利率方面，8月4日结合资讯发布会中，央行发言人在回答“降息降准能否还有空间时？”，提出“统筹掌握好增长与风险、外部与外部的平衡，防止资金套利和空转，优化政策传导效率，增强银行运营稳健性。”我们以为 短期内短期内 降息的或许性不大 。

但是，央行发言人同时表示“指点银行依法有序调整存量集团住房存款利率”，这一表态惹起市场关注。

存量房贷利率下调空间有多大？依据央行数据，2018-2021年房贷利率平均为5.53%，2023年6月末为4.11%。扣减掉2021年末至今5年期LPR下调的45BP后， 2018年-2021年存量房贷利率较2023年6月末利率仍高出97BP，这一幅度表现为房贷利率“加点” ，不会随着LPR变化而调整。

降低房贷利率分为两个方向，一是新增房贷利率下调，即LPR下调；二是存量房贷利率下调。

新增房贷利率方面，8月4日结合资讯发布会中，央行发言人在回答“降息降准能否还有空间时？”，提出“统筹掌握好增长与风险、外部与外部的平衡，防止资金套利和空转，优化政策传导效率，增强银行运营稳健性。”我们以为 短期内短期内 降息的或许性不大 。

但是，央行发言人同时表示“指点银行依法有序调整存量集团住房存款利率”，这一表态惹起市场关注。

存量房贷利率下调空间有多大？

依据央行数据，2018-2021年房贷利率平均为5.53%，2023年6月末为4.11%。扣减掉2021年末至今5年期LPR下调的45BP后， 2018年-2021年存量房贷利率较2023年6月末利率仍高出97BP，这一幅度表现为房贷利率“加点” ，不会随着LPR变化而调整。

1、本轮化债框架梳理

化债框架逐渐明晰

我们在年终的《城投化债回想与展望》中，对城投化债政策启动了较为系统的梳理，自2014年国务院发布《关于增强中央政府性债务控制的意见》以来，我国共展开了4轮化债任务。本轮“一揽子化债政策”在历经一年的展开后，全体框架已逐渐明晰，中心要点还是在保证流动性的基础上，拉长债务期限，明白政企相关，并逐渐树立健全的债务控制机制，成功债务的迷信控制，相较往期来看，更成体系，财政与金融系统均深度介入化债任务，并已取得阶段性成效。

严监管周期及特征

从历史阅历看，中央债务监管政策存在较为清楚的周期性，严监管周期内城投债大多出现发行放量、净融资收缩、信誉利差走阔特征。且历次化债周期基本在1-2年，在化债取得阶段性成效、新的经济产业展开需求双重驱动下，迎来政策的边沿宽松，城投债供应放量，信誉利差大幅收窄。但本轮化债周期下，城投债特征出现清楚变化。

自2020年以来，在“118号文”影响下，城投债信誉利差走势不再与往期分歧，在严监管周期下，反而出现震荡及收窄趋向。

2022年以来，监管周期进入新阶段，“遏制增量，化解存量，严禁新增隐性债务”严监管政策贯串后续市场展开，城投债供应端也较往期出现清楚变化。2022-2023H1，抛开“赎回潮”影响，在相对弱监管时段内城投债发行斜率骤降、净融资大幅缩量、信誉利差震荡为主。2023年7月至今，在片面严监管的化债大环境下，城投债供应缩量、净融资继续为负、信誉利差大幅紧缩。

从时期维度上看，本轮化债周期已继续一年，且利差曾经走入较低区间，利差历史分位数已失去参考意义，政策及市场能否也会和往期一样，迎来边沿调整？

政策仍将继续深刻

“35号文”作为本轮化债的关键支持性文件，一方面触及城投债的供应的变化，另一方面触及债务置换等支持性政策的掩盖范围与继续性，是相关本轮化债政策调整的中心。

从政策导向看， 本轮化债由中央制定，在经济面临转型的关键阶段、地产市场风险也尚未清楚缓解的状况下，牢牢掌握不出现系统性金融风险，颠簸化解中央债务疑问仍将会是不变的小气向。 从审批端上看， 化债前后大多省份城投债净融资大幅缩减，贵州、天津等重点省份，在名单制的管控下，受“借新还旧”等各方面的限制，出现净融出态势。在产业主体认定方面，审批端继续收紧，产业化支出仍基于业务合同从严判定。未见边沿安闲迹象。

从债务体量看， “一揽子化债政策”以来，中央政府债务与平台有息债务总额仍呈增长态势，2023年净增长12万亿元，巨量债务仍需“时期换空间”的战略方针。 从城投债到期规模看， “35号文”掩盖的时段确为城投债到期规模最大的两年，2025年起，城投债到期规模将清楚缩减。但结合“14号文”扩容继续推进，且城投平台非标本息偿付压力仍大的状况下， 我们以为目前出现“审批端松绑”、“35号文”废止等逆转性政策的概率不大，在财政压力尚未边沿缓解、非标债务尚无有效应对措施的状况下，化债政策仍将继续深刻，“资产荒”的市场格式仍将终年继续。

降低房贷利率分为两个方向，一是新增房贷利率下调，即LPR下调；二是存量房贷利率下调。

新增房贷利率方面，8月4日结合资讯发布会中，央行发言人在回答“降息降准能否还有空间时？”，提出“统筹掌握好增长与风险、外部与外部的平衡，防止资金套利和空转，优化政策传导效率，增强银行运营稳健性。”我们以为 短期内短期内 降息的或许性不大 。

但是，央行发言人同时表示“指点银行依法有序调整存量集团住房存款利率”，这一表态惹起市场关注。

存量房贷利率下调空间有多大？依据央行数据，2018-2021年房贷利率平均为5.53%，2023年6月末为4.11%。扣减掉2021年末至今5年期LPR下调的45BP后， 2018年-2021年存量房贷利率较2023年6月末利率仍高出97BP，这一幅度表现为房贷利率“加点” ，不会随着LPR变化而调整。

降低房贷利率分为两个方向，一是新增房贷利率下调，即LPR下调；二是存量房贷利率下调。

新增房贷利率方面，8月4日结合资讯发布会中，央行发言人在回答“降息降准能否还有空间时？”，提出“统筹掌握好增长与风险、外部与外部的平衡，防止资金套利和空转，优化政策传导效率，增强银行运营稳健性。”我们以为 短期内短期内 降息的或许性不大 。

但是，央行发言人同时表示“指点银行依法有序调整存量集团住房存款利率”，这一表态惹起市场关注。

存量房贷利率下调空间有多大？

依据央行数据，2018-2021年房贷利率平均为5.53%，2023年6月末为4.11%。扣减掉2021年末至今5年期LPR下调的45BP后， 2018年-2021年存量房贷利率较2023年6月末利率仍高出97BP，这一幅度表现为房贷利率“加点” ，不会随着LPR变化而调整。

2、本轮化债成效几何

债务增长斜率放缓，终年债务占比优化

化债前后发债城投并未出现缩表现象 ，2023年资产规模近140万亿元、负债规模超84万亿元，资产、负债仍呈增长趋向。2024年一季度末，城投全体资产负债率增速斜率优化，抵达64%。

从负债结构看， 在区域债务管控，审批趋严环境下，发债城投有息债务规模仍呈增长趋向，但增速斜率放缓。同时，在债务置换、超长信誉债发行影响下，2024年一季度末，终年债务占比清楚优化2个百分点，债务结构趋于终年。

分省份看， 在“35号文”政策支持下，重点省份终年债务占比拟非重点省份清楚优化；非重点省份债务展期置换更依赖市场化协商，终年债务占比拟化债前基本无较大变化。

分品类看， 在非凡再融资债置换及金消融债的支持下，非标债务余额继续缩减，2023年非标债务全体压降超百亿元，但压降斜率有所放缓。同时，因财政及非凡再融资债对非标以外债务的重点支持，非标债务占比出现小幅优化态势。

综合融资本钱清楚下行，偿债仍需外部支持

化债以来，发债城投综合融资本钱清楚下行，基本压至6%以内，处于全国大部分省份融资管控红线以下。 2021年以来综合融资本钱下行斜率陡增，但付息压力仍在，但思索“展期降息”及“债务置换”成效会存在肯定时滞，预期2024年发债城投相对付息规模及偿债压力会有所缓解。

分省份看， 除贵州、甘肃等部分省份外，2023年大部分省份利息偿付规模照旧高于2021年化债前，但重点省份利息偿付规模增长清楚低于非重点省份。从各省融资本钱下行幅度看，非重点省份付息本钱下行幅度相同清楚，但全体利息偿付规模远高于重点省份。

化债前后发债城投短期债务偿付压力并未出现清楚缓解。 2024年Q1末，现金短债比小于1的城投占比逆势优化至82%，较2022年增长3个百分点，但较2023年降低4个百分点。城投基本面仍需进一步改善，短期仍需依赖外部支持，财政支持与金消融债的边沿变化仍需重点关注。

现金流结构调整，部分省份对外担保介入

2015年以来发债城投现金流小幅弱化。化债前后发债城投现金流结构调整，投融资规模稳中有降，运营层面对债务依赖度有所降低。 在“借新还旧”的大环境下，“遏制增量”成效清楚，2023年新增融资基本用于项目及相关投资，契合以后不得新增隐性债务，流动性存款较难开放的状况。

分省份看， 相较重点省份，部分非重点省份在本轮化债后，城投对外担保规模有所优化，江浙区域尤为清楚。仅云南对外担保规模收窄。

非标舆情渐起，但多少钱指点意义降低

在“35号文”政策指点下，非标债务作为高息债务，偿付顺序劣后，债务处置以“展期降息”“保本微利”为中心，详细计划多以市场化协商为主，终年压降是展开趋向。 因此，化债以来非标舆情渐起。但在标债刚性兑付的维护下，非标舆情对城投债定价影响弱化。

目前非标违约品类以定融及信托为主，地市、区县产品违约数量双增，2019-2024年6月末非标违约区域集中于贵州、云南、山东等省份。“一揽子化债”以来，非标违约与城投债定价基本脱钩，但针对违约集中省份仍需提高警觉，在利差维护较弱的状况下，谨防区域风险。

降低房贷利率分为两个方向，一是新增房贷利率下调，即LPR下调；二是存量房贷利率下调。

新增房贷利率方面，8月4日结合资讯发布会中，央行发言人在回答“降息降准能否还有空间时？”，提出“统筹掌握好增长与风险、外部与外部的平衡，防止资金套利和空转，优化政策传导效率，增强银行运营稳健性。”我们以为 短期内短期内 降息的或许性不大 。

但是，央行发言人同时表示“指点银行依法有序调整存量集团住房存款利率”，这一表态惹起市场关注。

存量房贷利率下调空间有多大？依据央行数据，2018-2021年房贷利率平均为5.53%，2023年6月末为4.11%。扣减掉2021年末至今5年期LPR下调的45BP后， 2018年-2021年存量房贷利率较2023年6月末利率仍高出97BP，这一幅度表现为房贷利率“加点” ，不会随着LPR变化而调整。

降低房贷利率分为两个方向，一是新增房贷利率下调，即LPR下调；二是存量房贷利率下调。

新增房贷利率方面，8月4日结合资讯发布会中，央行发言人在回答“降息降准能否还有空间时？”，提出“统筹掌握好增长与风险、外部与外部的平衡，防止资金套利和空转，优化政策传导效率，增强银行运营稳健性。”我们以为 短期内短期内 降息的或许性不大 。

但是，央行发言人同时表示“指点银行依法有序调整存量集团住房存款利率”，这一表态惹起市场关注。

存量房贷利率下调空间有多大？

依据央行数据，2018-2021年房贷利率平均为5.53%，2023年6月末为4.11%。扣减掉2021年末至今5年期LPR下调的45BP后， 2018年-2021年存量房贷利率较2023年6月末利率仍高出97BP，这一幅度表现为房贷利率“加点” ，不会随着LPR变化而调整。

3、化债第二年关注什么

化债一年以来，城投债市场在严监管及资产荒的逻辑下信誉利差仍继续下行，青海、贵州、云南、广西等重点省份下行幅度居前，青海边沿有所调增。从成交状况看，江浙、山东及四川成交较为生动，云贵、重庆收益率仍有肯定空间。化债第二年，在利差收益维护较弱，信誉下沉性价比削弱的状况下，哪些方向值得关注？

关注政策变化， “14号文”重点化债区域扩容或带来介入机遇。6月27日潍坊归入重点化债区域以来，近一月成交规模高于近3月均值，利差下行幅度居前，山东存量债券及收益率仍较为可观，化债政策继续推进对新归入区域债务保证性增强。关注山东、曲江、株洲等区域政策变化带来的介入机遇。

关注财政体制改造， 消费相关税收或迎调整，二十届三中全会强调“统筹推进财税、金融等重点范围改造，完善实施区域协调展开战略机制”，税收结构及分配机制的调整，将使部分地市及区县财税状况失掉边沿改善，进而带动区域偿债压力的边沿缓解。从历史阅历来看，分税制改造清楚影响了中央经济展开与债务扩张进程，本轮财税体制改造也将成功央地事权与财权的优化，促进区域债务化解，倡议关注税收规模变化及征税环节调整对区域的影响。

风险 提醒： 资金面收紧超预期、利率调整风险、化债政策调整、统计口径差异、历史数据无法预测未来走势、化债前后分界点的定义仅供参考。

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政策对股市的影响

政策对股市的影响怎样样？接上去由理财君来为大家详细引见一下吧！

1.货币政策对股市的影响。

货币政策是政府调控微观经济的基本手腕之一。 由于社会总供应和总需求的平衡与货币供应总量与货币需求总量的平衡相反相成。 因此微观经济调控之重点肯定立足于货币供应量。 货币政策关键针对货币供应量的调理和控制展开，进而成功诸如稳如泰山货币、参与务工、平衡国际收支、开展经济等微观经济目的。

货币政策对股票市场与股票多少钱的影响十分大。 宽松的货币政策会扩展社会上货币供应总量，对经济开展和证券市场买卖有着积极影响。 但是货币供应太多又会惹起通货收缩，使企业开展遭到影响，使实践投资收益率降低。 紧缩的货币政策则相反，它会增加社会上货币供应总量，不利于经济开展，不利于证券市场的生动和开展。 另外，货币政策对人们的心思影响也十分大，这种影响对股市的涨跌又将发生极大的推进作用。

2.财政政策对股市的影响。

财政政策是除货币以外政府调控微观经济的另一种基本手腕。 它对股市的影响也相当大。 上方从税收、国债二个方面启动论述。

(1)税收

税收是国度为维持其存在、成功其职能而仰仗其政治权利，依照法律预先规则的规范，强迫地、无偿地、固定地取得财政支出的一种手腕，也是国度参予国民支出分配的一种方式。 国度财政经过税收总量和结构的变化，可以调理证券投资和实践投资规模，抑制社会投资总需求收缩或许补偿有效投资需求的缺乏。

运用税收杠杆可对证券投资者启动调理。 对证券投资者之投资所得规则不同的税种和税率将直接影响着投资者的税后实践支出水平，从而起到奖励、支持或抑制的作用。 普通来说，企业从事证券投资所得收益的税率应高于个物证券投资收益的税率，这样可以促使企业启动实践投资即消费性投资。 税收对股票种类选择也有影响。 不同的股票有不同的客户，征税级别高的投资者情愿持有较多的收益率低的股票，而征税级别低和免税的投资者则情愿持有较多的收益率高的股票。

普通来讲，税征得越多，企业用于开展消费和发放股利的盈余资金越少，投资者用于购置股票的资金也越少，因此高税率会对股票投资发生消极影响，投资者的投资积极性也会降低。 他们常会这么想，“与其挣的钱让国度拿走，还不如不挣”。 相反，低税率或适当的减免税则可以扩展企业和团体的投资和消费水平，从而抚慰消费开展和经济增长。

(2)国债

国债是区别于银行信誉的一种财政信誉调理工具。 国债对股票市场也具有无法无视的影响。 首先，国债自身是构成证券市场上金融资产总量的一个关键部分。 由于国债的信誉水平高、风险水平低，假设国债的发行量较大，会使证券市场风险和收益的普通水平降低。 其次，国债利率的升降变化，严重影响着其他证券的发行和多少钱。 当国债利率水平提高时，投资者就会把资入到既安保收益又高的国债上。 因此，国债和股票是竟争性金融资产，当证券市场资金一定或增长有限时，过多的国债势必会影响到股票的发行和买卖量，造成股票多少钱的下跌。

统计标明，257家样本公司常年投资的期末余额的算术均值为元，常年投资减值预备的算术均值为元，占常年投资期末余额的11.86%，其中超越20%的有12家(参见表2)，它们是佛山兴华(21.23%)、银广厦A(23.15%)、大理造纸(26.13%)、永安林业(34.28%)、诚成文明(34.43%)、锦州六陆(35.24%)、宏业集团(36.26%)、岳阳兴长(36.91%)、美亚股份(47.90%)、ST东控(50%)、大唐电信(91.06%)和六渡桥(93.95%)。

从常年投资减值预备占利润总额比例的统计结果来看，257家样本公司的算术均值为18.68%，而样本方差达7956.58，这标明上市公司计提的常年投资减值预备不只对利润不利影响较大，并且各个公司之间的差异也很大。

几点思索

1、四项预备的计提将引发一批“异常”盈余

依据《股份有限公司会计》的规则，计提的四项预备作为时期费用直接冲减当期的利润，因此，四项预备的计提或许促使有些公司原有的盈余继续减轻，使那些历年徘徊在亏绩边缘、隐含较大潜在盈余风险的微利公司发生实践的盈余。 并且甚至或许爆出冷门，使那些原本未计提预备的绩优公司“异常”地变成盈余公司。 这一点，部分预亏的上市公司曾经作出了印证，如ST渤化、ST英达、PT渝汰白、ST终身、ST郑百文、ST南洋、ST北旅、ST琼华桥、ST水仙、PT农商社、ST中浩、港澳实业、深特力、宁波华联、康赛集团、东海股份等，都是近年市场著名的微利股、盈余股、疑问股。 应该说，四项预备的影响只是减轻了公司的盈余水平，或使公司潜在的疑问启动了曝光。 其实质盈余要素，应是公司运营与控制方面的疑问。

2、坏帐预备、常年投资减值预备和存货涨价预备对公司运营业绩的影响较大，而短期投资涨价预备的影响较小

统计剖析标明，四项预备对上市公司盈利水平的影响是不分歧的。 其中影响最大的是坏帐预备，其占利润总额的比例高达35.49%，其次是常年投资减值预备，其占利润总额的比例为18.68%，然后是存货涨价预备，其占利润额的比例为16.12%，影响最小的是短期投资涨价预备，其占利润总额的比例仅为3.64%。 这集中说明以下几个疑问：

第一，因企业之间三角债疑问，出现相互拖欠的或许性较大；第二，我国上市公司应收帐款的控制比拟松散，呆坏、坏帐和死帐多；第三，我国上市公司的常年投资资产变现的或许性较差，有不少公司存在“杳无音信”的巨额投资；第四，不少上市公司有少量的滞销残次的存货，并且存货控制的方法比拟落后，急待引进“适时制(Just-in-Time)”和“零存货(ZeroStock)”等先进迷信的控制方法。

3、四项预备的计提对上市公司的影响是结构性的

各个行业、各个公司的状况不一样，四项预备的影响亦不相反。 对有些公司来说，计提四项预备对其运营业绩影响甚微，如石油类公司，因原油多少钱去年以来基本处于稳中有涨的形态，春季存货提了涨价损失预备也就无从谈起；相应的，只需应收帐款的控制较好，应收帐款出现呆坏帐的或许性亦较小。 传统的冶金、汽车、家电、纺织、电子、机械等行业受产业更新及中国参与WTO的影响，多少钱全体走低，因此，计提四项预备的冲击较大。 以家电板块的四川长虹为例，该公司1998年底曾少量低价推销屯积消费用彩管，1999年中期尚未消化终了，1999年度中旬，彩虹、广东福地等四家彩管消费厂家曾联手停产保价，9月初长虹与康佳又率先对零件启动降价。 其较低的本钱与虽有重复但全体尚属稳如泰山的成品多少钱，亦或许在很大水平上摆脱计提巨额存货涨价预备的不利影响。 并且，企业外部会计核算方法不同，其受计提的影响也会有差异。 比如，在计提坏帐预备时，有些采用帐龄剖析法，有些采用应收帐款余额法(百分比法)，有些企业采用销售额百分比法，即使关于相反的期末应收帐款余额，不同的方法计提的坏帐预备差异是比拟大的。 比如，存货价值的核算，可以采用先进先出法、后进先出法、一般计价法、加权平均法、移动加权平均法，而在原资料多少钱趋涨、且比重较大的消费企业，存货采用后进先出法，其影响就或许会比采取其他方法受计提存货涨价预备的影响要小一些。

5、坏帐预备的计提尚不彻底，计提范围有进一步扩展的必要

《股份有限公司会计制度》规则，其他应收款也计提坏帐预备，相比以前只支持应收帐款计提坏帐预备，无疑是一大提高，但尚不彻底。 由于应收项目不只仅是应收帐款和其他应收款，还有其他一些项目，如预付帐款。 从目前发布的年报来看，预付货款，相比前两个项目，比例也不低，而且不乏有帐龄在1年以上的。 只需是债务，就有出现坏帐的或许。 假设从稳健准绳的角度动身，就应该照样计提坏帐预备。 而且，假设预付帐款不计提预备，上市公司就可以将一些原本属于应收帐款和其他应收款的项目，采用各种方法，在方式上转成预付帐款，从而不计提预备，造成利润虚增。

6、能否认可追溯调整的结果，有待有关控制层标明态度

监管部门对上市公司的监管，例如配股资历的审查，目前依然以历年的净资产收益率等利润目的为依据。 四项预备的计提，会计政策的变卦，采用追朔调整法后，往往会增加以前年度的利润。 假设监管部门不认可追溯调整后的以前年度利润，上市公司在计算每年的净资产收益率时，实践上就将同一部分利润在不同年度用了两次，一次性在往年，一次性在往年，由于往年的净资产收益率是依据调整前的利润计算的。 这种情形清楚不合理。 假设监管部门认可追溯调整后的以前年度利润，则会参与许多费事。 这一两难处境，在某种水平上说明了以单一的利润数据为评判规范的监管形式存在改良的必要。

此外，四项预备的计提，对上市时期不同的公司以及发行不同种类股票的公司的影响也是不同的，并且其影响差异也会很大。 对一些1997、1998年及以后上市的公司，由于这些公司在上市时资产大多失掉了较好的重组、剥离，进入股份公司的资产少数质量较好，不少公司用于发起设立股份公司的应收帐款资产较少。

另外，这些公司上市时期又不长，上市后又赶上中国证券市场越来越规范的阶段，新的不良资产相对较少。 “四项计提”政策对这类公司1999年业绩影响不大。 对发行B股和H股的公司而言，关键存在两种状况：

一种是过去境内外审计所用规范差不多的公司，四项预备政策对这类公司业绩影响不大。 另一种是过去境内外审计所用规范差异较大、境内外审计利润相差较多的公司。 由于四项预备政策比过去更接近国际准绳，因此四项计提预备政策或许使它们遭到无法无视的影响。

此外，由于1999年扩展了境外上市公司坏帐预备的计提范围，因此少数发行B股和H股的公司仍难免会遭到一定水平的影响。 其它较早上市的公司，也可分为两类：一类是此前已启动过较大规模资产重组的公司，由于重组时已将不良资产启动处置，因此，新政策对其业绩的不利影响并不大；而对那些上市又早，又没启动过什么有力的资产重组的公司，四项预备政策对它们业绩的不利影响就特别值得关注。

4、四项预备的计提，给上市公司提供了一定的盈余控制空间

《股份有限公司会计制度》和《补充规则》的出台，规则企业要计提四项预备，并赋予企业较多的职业判别权益，目的在于使企业更稳健地确认当期收益，更真实公允地反映财务状况。 但与此同时，新政策自身又带来了一些新疑问。 这就是上市公司有了从事盈余控制的新工具。

一方面，预备的计提比例由公司自己选择，存在较大的弹性。 对处在转轨中的中国来说，由于比拟特殊的体制背景和一些共同的制度布置，不少上市公司出于种种目的，有启动盈余控制的剧烈动机。 因此，运用政策所赋予的职业判别权，就或许随意确定预备的计提比例，而其他人很难找到有压服力的理由启动干预。 所以，上市公司确定的损失计提比例差异很大，也就屡见不鲜。 以应收帐款计提坏帐预备为例，珠海中富依据应收帐款的帐龄确定的坏帐计提比例为：1年以内提3%，1-2年提10%，2-3年提50%，3年以上提100%。 吴江丝绸一致按年末应收帐款余额的5%计提坏帐预备。 青海明胶的计提比例为：1年以内提5‰，1-2年提1%，2-3年提5%，3年以上提10%。

另一方面，具有盈余控制动机的公司，可以经过追溯调整来做文章。 例如，假定企业1998年末应收帐款余额很大，1999年余额清楚增加，经过提高坏帐的计提比例，就可以追溯调减以前年度的收益，从而到达抬高1999年净利润的目的。 或许经过少量计提1998年存货涨价预备，增加存货的账面本钱，在1999年将这些存货销售出去时，就可以确认较低的销售本钱，从而参与1999年的帐面净利润。

我国政策性银行自1994年成立以来，在调整消费力结构、优化资源性能、补偿市场经济缺陷、促进经济协调运转等方面发扬了无法磨灭的作用，基本上到达了设立的目的。 在新的历史条件下，如何对政策性银行启动革新，完善其运转机制，以便更有效地发扬其作用是急需研讨的疑问。 一、政策性金融发生的通常基础和经济基础 政策性金融，是在一国政府支持下，以国度信誉为基础，运用各种特殊的融资手腕，严厉依照国度法规限定的业务范围、运营对象，以活动性存贷利率，直接或直接为贯彻、配合国度特定的经济和社会开展政策，而启动的一种特殊性资金融通行为。 它是一切规范意义上的政策性存款，一切带有特定政策性意向的存款、投资、担保、贴现、信誉保险、存款保险、利息补贴等一系列特殊性资金融通行为的总称。 政策性金融在当今全球各国的普遍存在有其深入的经济学通常基础。 这不只由于市场机制自身有其作用的边界，而且若干非经济要素也使市场机制发生许多失效的现象，即所谓的“市场失灵”。 作为现代市场经济资源性能的关键途径之一的金融市场在调理金融资源的性能中，由于金融市场的不充沛竞争和金融机构自身的特性，造成不能有效地性能金融资源，即亦存在着“金融市场失灵”。 关于金融资源性能中市场机制失灵的疑问，就要求政府经过创立政策性金融机构来校正，以成功社会资源性能的经济有效性和社集合理性的无机一致。 因此，政策性金融机制并不是完全同市场机制相反的行政机制，它具有财政“无偿拨付”和金融“有偿借贷”的双重性，是两者的巧妙结合而不是简易加总。 虽然随着各国经济与社会向更高层次开展，政策性金融的种类、业务方式和运转范围与范围或许有种种变化，但它的基本机制与性能将持久存在并发扬作用。 市场经济金融最兴旺的美国，将其农业政策性金融机构法定为终身性机构，正是从常年通常中深思熟虑的结果。 二、我国政策性金融的性能评价 我国政策性银行几年来的通常表在国务院的指导下，依照国度微观经济政策和产业政策及区域开展政策，逐渐完善了筹融资机制，加大了对国度基本设备、基础产业和支柱产业、资本性货物出口的存款支持，合理调整了信贷结构，在一定水平上有效防范和化解了金融风险，促进了国民经济开展。 政策性金融机构不以国度权利代表的身份出现，在法律位置上没有任何操纵、干预商业性金融机构的特权，而是作为与商业性金融机构一样的对等主体介入产业融资活动。 它不以盈利或利润最大化为运营目的、运营风险大、资产流动性差的特点使其具有不同于商业银行的多种性能： （一）政策性性能 关键表如今政策性银行是以贯彻国度产业政策和区域开展政策为基本动身点，通常以活动的利率水平、存款期限和融资条件对国度政策支持开展的产业和地域提供资金支持。 这特别表如今基础产业和农业方面，农业是任何国度的基础性产业，更是弱质性产业，因此要求政府直接的财政补贴和政策性金融的鼎力支持，但由于开展中国度财力所限，支持力度有限，只要兴旺国度的政策性金融可以给农业以直接的强有力的培植与推进。 而在开展中国度，政府则经过开发性的政策性金融对其国民经济的基础性产业和战略性产业给予巨额的、继续性的、弱小的直接信贷培植。 在这些范围，政策性金融就发扬主体或主导性性能，而不只是补充商业性金融的缺乏或纠正某些偏向。 （二）诱导性性能 指政策性金融机构的资金投放，造成直接地吸引商业性金融机构从事契合政策意图或国度久远开展战略目的的高风险新兴产业或重点产业的放款，充沛发扬其首倡性、引导性性能，从而对政策培植项目的投资构成一种乘数效应，到达以较少的资金推进更多的资金投入要求扶持的范围和项目的目的。 普通说来，政策性金融机构对处于生长前期、开展出路不明的重点产业先行投资，标明了政府对这些部门的扶持意向，从而增强了商业性金融机构的投资决计。 当商业性金融机构对某一产业的投资热情高涨后，政策性金融机构就逐渐增加其投资份额，把该投资范围让给商业性金融机构，转而扶持别的行业，构成一种政策性金融对商业性金融投资取向的倡议和诱导机制。 政策性金融机构经过发扬这种“领头羊”的作用，促进了国度产业政策的顺利实施，提高了整个社会的投资效益。 在普通状况下，某一项目政策性投资只占20％-30％，并且大部分行业对政策性资金的依存度会随时期的推移而由高向低逐渐降低，这就构成一种政策性金融对商业性金融资金运用方向和规模的诱导机制。 （三）区域经济梯度整合的性能 政策性金融以政府赋予的区域调控职能为“天职”，依据消费力的梯度散布，把区域信贷政策和产业倾斜政策结合起来，配合政府启动梯度整合，从而有效调动经济资源，推进区域经济一体化开展。 这关键是在商业性金融完全依照市场机制将金融资源从低利产业、地域性能到高利产业、地域的情形下，从微观和效率的角度看，这种逐利是合理或有效的。 但从微观经济运转和社集合理性角度看则会带来产业结构和地域结构的失衡。 而政策性金融正是社会主义市场经济体制下贯彻政府产业政策和区域开展战略等微观经济调控措施的必要工具。 政策性金融的关键活动范围，例如农业、中小企业、某些基础性产业以及遥远落后的地域和行业，正是商业性金融不愿或不予选择的范围，政策性融资活动对这些范围的正常开展，特别是对产业结构调整、地域平衡开展等方面发扬了积极作用。 这也是我国西部大开发战略中政策性银行的关键性能之一。 （四）补充性性能 政策性金融机构关键承当商业性金融机构有力或不愿承当的常年资金信贷业务，关键是补充完善商业性金融机构的性能。 这表如今两方面：一方面，对技术、市场风险较高的范围启动引导补充性投资，对投资回收期过长的项目及低收益的基础设备补充投资；另一方面，直接对风险企业、低收益企业、低资信企业融资，直接地对企业信誉构成担保，以引导商业性金融机构对其融资。 三、我国政策性金融的现状、疑问与完善思绪 我国的政策性银行运转以来，较好地成功了原定目的，政策性银行的存款余额占全国金融机构存款额的比例稳如泰山在 10％以上，达万亿元。 这对我国国有专业银行转制、提高资金经常使用效益、调理地域间经济开展不平衡、促进产业结构优化、乃至顺应“西部大开发”战略和参与 WTO都起到无法替代的作用。 但由于其成立时期短、阅历缺乏，在自身运营控制和外部运营环境方面都还存在许多疑问，影响其性能的有效发扬。 （一）我国政策性银行目前存在的疑问 1.外部运营机制不健全，潜在风险严重。 政策性银行一方面强调资金的来源与运用都是有偿的，要求成功自我循环；另一方面，还要表现政策性性能，其存款投向必需契合国度产业政策要求，扶持那些商业性金融不愿存款、经济效益差而社会效益好、存款回收期长的项目。 这种自然的矛盾性造成政策性银行不得不倾向于政策性存款一边，无视了盈利性。 加之与政府及其部门的相关不规范，缺乏运营阅历，对放出的款项监管力度不够，而且由于有财政的支持，责权益不明白，存款随意性较大，对款项回收的力度不强。 这些都无法防止地形成政策性银行信贷资产质量的低下、潜在的金融风险日趋严重的理想。 如农发行在1997年净盈余25亿元，1998年在财政补贴156亿元的状况下仅盈利1亿元。 2.资产负债相关失衡，资金来源渠道单一，期限结构、利率结构不合理，本钱较高。 在中央财政财力有限，资本金迟迟不能到位的状况下，政策性银行关键是经过向中央银行融资和发行金融债券来满足其资金需求。 有关数字标明，我国三家政策性银行（国度开发银行、中国进出口银行、中国农业开展银行）关键的单一融资渠道筹资占其全部资金来源的80％以上，并有逐渐扩展的趋向，这加大了对中央银行基础货币的倒逼机制，影响货币政策的独立性、有效性；金融债券的大规模发行不但参与了筹资本钱，而且严重制约了资金的常年经常使用，最终不得不堕入发新债还旧债的境地。 3.委托代理制度弊端颇多。 从我国政策性银行业务运营的现状看，由于没有分支机构或分支机构尚未树立，在相当长的一段时期内，其业务将委托商业性金融机构代办。 但这种委托代理制度由于双方在运营目的、运营宗旨、核算体系、财务控制制度上都存在基本的区别，而双方间的详细职责、权限、违约的法律责任等方面又没有详细明白的规则，结果无法构成直接的信贷经济约束，致使信贷资产质量难以保证，构成较大的体制性风险。 关键表如今：委托代理相关缺乏竞争性和选择性，客观上存在代理行“漫不经心”，轻率放贷等现象，使政策性银行信贷资产的质量大受影响；政策性银行的资金严重漏损，时常被代理行和其他相关单位挤占挪用；由于结算传递渠道梗阻，各政策性银行总行对系统内各地域之间资金的调度才干较低，资金闲置和资金匮乏并存、拆入资金与拆出资金并存，使政策性银行资金流动性较差，应用效率较低。 4.从外部运营环境来看，政策性银行的运营缺乏法律保证。 由于政策性银行业务活动的特殊性，许多国度都经过立法的方式对政策性银行的资金来源渠道、资金运用方式和与社会各方面的相关做出明白规则，而我国至今连普通性的政策性银行法规都没有，使得政策性银行的运营活动缺乏法律依据。 无论是外部运营控制，还是外部相关的协调，都处于一种进退失据的形态。 随意干预、变卦政策性银行运营活动的事情时有出现，政策性银行自身的“寻租”、逐利等异化行为也屡见不鲜。 （二）我国政策性银行革新和完善思绪 1.明白定位政策性金融，完善其外部运营机制。 政策性金融既具有财政的特性，又具有金融的特征。 其财政性表现为，财政必需为其提供资金或是为其寻求资金发明条件，政府必需在其中起主导作用，政策性银行必需按国度的产业政策从事业务活动，不以盈利为目的；其金融性表现为，资金来源中负债较多，资金运用是有偿的，须还本付息，并有一定收益。 因此，既不能把政策性银行当作第二财政，随意扩展业务范围，不计本钱，不求效益，又不能支持其运营商业性业务，与商业性金融机构争市场、争业务。 只要从通常上明白政策性金融的实质，才干在通常中掌握政策性金融与商业性金融和财政投资的界限，防止相互串位，为政策性金融的运转培育一个良好的通常基础。 2.拓宽筹资渠道，优化负债结构。 财政部门要量入为出，依据每年实践拨付给政策性银行的资本金或补贴退税额来确定政府对政策性银行的核定义务数，给政策性银行一定的自主权，参与其筹资渠道。 如自创日本阅历，开发邮政储蓄存款、基金融资等渠道，加大向国外筹集政府活动存款的力度，研讨面向社会群众发债的可行性。 提高政策性银行外部或行际之间调拨资金的流动性，开掘外部资金潜力，减小利息担负。 由于财政拨付资本金数额庞大、稳如泰山、且无偿付红利或股息的后顾之忧，因此要树立财政拨付资本金的固定化、合法化机制，这是最关键的低本钱资金来源。 3.完善既有政策性银行的组织机构体系，革新委托代理制度。 政策性银行要能有效运转，要求具有完善的组织机构体系。 一是改动过去那种以为政策性银行无需设立分支机构的想法，要明白能否设立分支机构，应视业务开展的状况和要求而定，本着精简、高效的准绳设立或撤并。 二是改动由政府指定代理行的做法，引入竞争、择优机制，经过竞标选择代理行，同时制定相应的代理规则，严厉规则代理行的资历和条件以及授受双方的权益、责任等事项。 只要这样，才干提高委托质量，降低委托费用，消弭“寻租”现象。 4.尽快组建国民经济开展无法缺少的新的政策性金融机构。 目前我国一些急需政策性金融介入的范围和部门尚没有专门的政策性金融机构，如中小企业金融机构，环境银行，政策性保险公司，政策性住宅金融机构，科技开发银行等等。 关于这些极具开发价值、风险较大、期限较长、经济开展必需的项目，政策性金融应积极承当起政策性的义务，在这些范围内树立政策性银行，完善政策性金融体系。 5.制定政策性金融法规。 市场经济是法制经济，政策性银行作为社会主义市场经济的产物和特殊的市场主体，必需将其全部运营活动归入法制化轨道。 在规范政策性银行运营行为的同时，明白界定其与政府、央行、商行、企业等各方面的相关，摆脱外部主体逾越法规的干预，保养自身的合法权益，保证资产的安保。 有关法规应包括两个层次：一是国度制定的政策性金融机构法，如《中国进出口银行法》、《国度开发银行法》等等。 二是各类政策性金融机构或主管部门制定的外部规章制度。 这类法规是国度专门法的补充和详细化，如存款项目评价方法、存款审批收放程序、存款风险防范和控制方法、委托代理机构资历和职责规则等等。 满意请采用

美国友邦保险公司受此次金融危机影响大不大，有破产的或许吗？

雷曼兄弟开放破产维护、美林“委身”美银、AIG告急等一系列突如其来的“变故”使得全球各国都为美国金融危机而震惊。 华尔街对金融衍消费品的“滥用”和对次贷危机的估量缺乏终酿苦果。 理想上，早在2007年4月，美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险；从2007年8月末尾，美联储作出反响，向金融体系注入流动性以参与市场决计，美国股市也得以在高位维持，情势看来似乎不是很坏。 但是，2008年8月，美国房贷两大巨头——房利美和房地美股价暴跌，持有“两房”债券的金融机构大面积盈余。 美国财政部和美联储自愿接收“两房”，以标明政府应对危机的决计。 但接踵而来的是：总资产高达1.5万亿美元的全球两大顶级投行雷曼兄弟和美林相继爆出疑问，前者自愿开放破产维护，后者被美国银行收买；总资产高达1万亿美元的全球最大保险商美国国际集团（AIG）也难以为继；美国政府在选择接收AIG以稳如泰山市场的同时却对其他金融机构“心有余而力不足”。 假设说上述种种现象只是矛盾的集中迸发，那么疑问的根源则在于以下三个方面： 第一、美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。 居者有其屋曾是美国梦的一部分。 在上世纪30年代的大萧条时期，美国际需萎靡不振，罗斯福新政的决策之一就是设立房利美，为国民提供住房融资，协助民众购置房屋，抚慰内需。 1970年，美国又设立了房地美，规模与房利美相当。 “两房”虽是公家持股的企业，但却享有政府隐性担保的特权，因此其发行的债券与美国国债有相同的评级。 从上世纪末期末尾，在货币政策宽松、资产证券化和金融衍消费品创新速度放慢的状况下，“两房”的隐性担保规模迅速收缩，其直接持有和担保的按揭存款和以按揭存款作抵押的证券由1990年的7400亿美元爆炸式地增长到2007年底的4.9万亿美元。 在迅速开展业务的环节中，“两房”无视了资产质量，这就成为次贷危机迸发的“温床”。 第二、金融衍生品的“滥用”，拉长了金融买卖链条，滋长了投机。 “两房”经过购置商业银行和房贷公司流动性差的存款，经过资产证券化将其转换成债券在市场上出售，吸引投资银行等金融机构来购置，而投资银行应用“精深”的金融工程技术，再将其启动分割、打包、组兼并出售。 在这个环节中，最后一元钱的存款可以被加大为几元、甚至十几元的金融衍消费品，从而延长了金融买卖的链条，最终以致于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，这就进一步滋长了短期投机行为的出现。 但投机只是表象，贪心才是实质。 以雷曼兄弟为例，它的研讨才干与金融创新才干可谓全球一流，没有人比他们更懂风险的含义，但是自身却最终难逃轰然崩塌的厄运，其要素就在于雷曼兄弟控制层和员工持有公司大约1/3的股票，并且只知道疯狂地去投机赚钱，而较少地思索其他股东的利益。 第三、美外货币政策推波助澜。 为了应对2000年前后的网络泡沫破灭，2001年1月至2003年6月，美联储延续13次下调联邦基金利率，该利率从6.5%降至1%的历史最低水平，而且在1％的水平逗留了一年之久。 低利率促使美国民众将储蓄拿去投资资产、银行过多发放存款，这直接促进了美国房地产泡沫的继续收缩。 而且美联储的货币政策还“诱使”市场构成一种预期：只需市场低迷，政府一定会救市，因此整个华尔街弥漫着投机气息。 但是，当货币政策延续收紧时，房地产泡沫末尾破灭，低信誉阶级的违约率首先上升，由此引发的违约狂潮末尾席卷一切赚钱心切、雄心勃勃的金融机构。 所幸的是，由于我国介入全球化的步伐较为慎重，因此较大水平地防止了美国金融危机的直接冲击；但不幸的是，我国也相同也存在若干美国金融危机迸发的“病因”，这值得我们去深入反思。 首先，虽然我国国有大型金融机构的革新取得了很大进度，但鉴于我国特殊国情，我们也许无法处置政府对大型金融机构的隐性担保疑问，但一定要继续增强国有金融机构运作的透明化水平，实际防止金融机构的过激行为，如过度放宽信贷规范和涉水国际投机活动等。 第二，金融衍消费品是把双刃剑，它能够发扬生动买卖、转移风险的性能，也能仰仗杠杆效应掀起金融波涛。 因此，金融衍生品一定要在监管才干的范围之内适时推出，切莫使其沦为投机客息事宁人的工具。 第三，货币政策要统筹资产多少钱动摇。 在微观调控环节中，央行往往为了稳如泰山预期而表示坚决执行某项政策，如反通胀等，但是货币政策的“偏执”无法防止地会造成股市和房市多少钱的猛烈动摇。 上世纪末的日本经济危机、亚洲金融危机以及当下的美国金融危机，都是资产多少钱泡沫急剧分裂惹的祸。 因此，货币政策应统筹资产多少钱动摇，政府更要多管齐下消弭不稳如泰山发生的制度根源。 [编辑本段]美国金融危机对中国经济的影响众所周知，最近愈演愈烈的金融危机曾经严重影响到了全球经济的安康开展，从华尔街到全全球，从媒体到实体经济，各国政府都在面临着严重的经济危机，那么从这一次性危机中我们能够看到什么？我国经济和中国的企业遭到了什么影响？对我们而言，中国企业究竟是机遇大还是应战大？10月14日，一大把网站特别筹划《观天下》活动第一期——“美国金融危机对中国经济的影响”，就以上疑问与业内专家启动了讨论。 首先，对这次金融危机发生的根源，对外经贸大学金融科技研讨中心副主任侯玉成表示，美国本次金融动乱最终转化成危机，是由多少钱泡沫所惹起，多少钱泡沫关键体如今房地产市场。 美国将疑问转移到金融衍生品是在混杂概念，其基本疑问就是房地产泡沫过渡收缩，最终造成无法收拾的局面。 近年，美国的科技提高、消费力提高，造成经济开展较快，但其经济开展在一定阶段是以多少钱不时下跌来支撑它全体总的经济开展局面。 正是由于这一点纤细差异，造成一旦某个范围出现疑问，就会使整个多少钱体系崩盘。 而首都经济贸易大学金融政策研讨中心研讨员施慧洪博士以为，金融危机的根源还在于美国的金融机制，即信誉衍消费品，普通的债券本金和利益都是可以预期的，衍生化后，本金变化了，利率也变化了。 如利率可以与汇率挂钩，利率可以跟很多要素挂钩，这样就使风险愈加扩展化。 尤其是期货，利率一高，盈余的数字就成了天文数字，这使整个经济分为两极，一方是庞大的盈利，一方是庞大的盈余，经济体系就无法平衡。 面对这种局面，目前各国政府都在尽力拯救金融危机局面，但终究有多大效果？侯玉成表示，包括如今欧洲、美国一切的注资，包括成立各类基金的目的关键是让市场稳如泰山，全体在根上并没有做实质性的举措，目的就是各国央行结合起来，给市场决计，先让金融系统稳如泰山，让实体经济正常运营。 谈到金融危机对中国经济目前的影响，侯玉成以为，其关键负面影响在我国的外贸出口及金融范围，但从另一个角度，无论是微观经济面还是中小企业开展，此次危机又或许是一次性庞大的机遇——逼迫我国出口结构启动更新，这就要求微观决策层给我国中小企业还有大型出口商提供缓冲的机遇。 中国银河投资控制有限公司投资控制总部投资经理连杰表示，在中国目前自主动力并不充沛的环境下，生活环境愈加恶劣，在产业更新和行业结合的环节中才干降生出更强有力的企业。 另一个层面，刚性的内需支持的行业是十分值得关注的，我们如今内需增长并不快，但是这种增长基本是刚性的，不会突然变成负增长，比如农业、加快消费品，这些都有很好的投资时机。 侯玉成以为，在目前经济局面下，可以在稳如泰山或许尽或许增加出口影响基础上增强对内需的关注，从近期召开的党代会可以发现，内需的启动，或许内需的制造，或许会成为下一阶段我国大的经济政策方向。 而关于农业甚至与农相关的全体范围，或许是我国未来增强内需开展的一个点。 下一步我国很或许在迷信、技术行业给予适当扶持和推进，一方面开展迷信技术基础，另一方面试图从这个范围制造出新的消费热点。 关于什么样的行业在这次危机中能够很好的开展，企业如何在这次危机中全身而退？各位专家对中小企业提出建议：侯玉成：中小企业对未来开展的思绪要有大的改动和提高。 往年乃至未来，靠过去单纯的密集性、低本钱消费形式会逐渐遇到开展瓶颈，这要求未来我国中小企业的开展有两个方面必要求预备，第一方面，首先中小企业技术要求启动提高和预备。 第二方面，我国中小企业，特别是以出口型为主的中小企业，未来的开展要求对一些经济和金融范围熟习的人才，做一个必要的装备。 连杰：谈到中小企业开展有一点要提出，就是中国金融环境。 在中国金融环境全体落后于实体经济开展状况下，金融行业是无时机的，金融行业未来也会发生很多种小企业，有或许也会生活的很好。 投资公司选企业，在实务中思索几个要素，第一是行业空间，即使排名第一，但行业中只要一百万的生长空间，是不思索的；第二是行业壁垒，这是限制竞争的要素，设计壁垒让后者无法追逐，甚至不能随便进入这个范围竞争，这就很有价值了。 关于中小企业转型的疑问，施慧洪以为一方面可以依托自身力气，第二方面要求依托外力，外力部分政府应该承当起责任，无论是国外还是国际，中小企业开展往往要求政府的相应政策，否则中小企业跟大企业竞争起来十分主动。 而侯玉成以为，中小企业一定要从自身开展着手，不能把开展希望完全寄予在国度身上，无论是中国还是国际，企业优胜劣汰是正常现象。 最后，三位专家谈到我国企业在这次金融危机中何时包围时，表示：目前局面下，中小企业要积极拓展美国以外的其他市场，包括非洲市场、欧洲市场，甚至亚洲市场，经过危机的锻炼，来提高与国际企业的竞争才干，及国际市场的开拓才干等，不时优化自我实力，行进的步伐不能中止，时机终究会到来。 [编辑本段]全球应对金融危机近日，欧盟出台一项总额达2000亿欧元的大规模经济抚慰方案，内含扩展公共开支、减税和降息等提振实体经济的三大举措。 这只是近期全球关键经济体为应对金融危机向实体经济蔓延出台诸多抚慰经济政策中的一项。 11月份，随着国际金融危机对实体经济的影响逐渐显现，全球关键经济体的应对目的也从之前关键针对金融市场转向挽救实体经济，展开了一段惊心动魄的救援。 “紧锣密鼓”各国力保实体经济 11月份发布的数据标明，继日本供认其经济经过延续两个季度下滑堕入衰退后，欧元区已进入其降生以来的首个衰退期，而美国多项经济目的的好转水平创30年之最，也正在衰退的边缘，新兴市场经济增长放慢已成理想。 从北美到欧洲、再到亚太地域，最近一个月里，为应对金融危机，全球一系列抚慰经济措施相继出台。 这些救市措施是继挽救虚拟经济后，各国针对实体经济采取的又一轮的救助措施。 10月30日，日本政府发布一揽子总额26．9万亿日元（约合2730亿美元）的经济抚慰方案，以防全球金融危机对日本经济形成进一步负面冲击；11月25日，美国联邦储藏委员会宣布投入8000亿美元，用于解冻消费信贷市场、住房抵押信贷以及小企业信贷市场…… “从11月份全球的救助措施看，以后各国对危机的救治已从注入流动性、改善金融机构偿付才干等阶段，进入到抚慰经济的第三个阶段。 ”中金公司金融专家黄海洲以为，第三阶段的救治措施，都是从奖励投资消费、拉动务工等抚慰经济的层面动身，以防止实体经济崩盘。 “在危机迸发之初各国针对金融市场采取的救助措施只能‘救急’和‘治标’，但不能‘治标’。 ”社科院全球经济与政治研讨所研讨员孙杰说，“在目前国际金融危机对实体经济的影响水平难以估量，各国经济增长面临诸多不确定性的状况下，各国政府出台更详细的推进实体经济增长的措施可以说是应时之举。 ” 应对危机中国调控闻风而动 国际金融危机在向全球实体经济不时蔓延的环节中，外贸依存度超越60％的中国所受影响也日益加深。 统计显示，中国经济增速延续五个季度减缓，往年GDP增速也从一季度的10．6％下滑到三季度的9．9％。 开展革新委主任张平近日坦承，11月份国际一些经济目的更出现了减速下滑的态势。 “为抑制经济增长过速下滑的态势，我们必需采取力度比拟大、效果比拟清楚的措施。 ”张平说。 针对国际金融危机所带来的不利影响，11月份以来中国政府闻风而动、密集出台了大手笔的调控“重拳”，展开了一场与时期赛跑，与金融危机的不利影响赛跑的旋风执行，向外界收回了应对应战、打败困难、力保增长的剧烈信号。 11月9日，中国政府宣布实施过度宽松的货币政策和积极的财政政策，并出台了投资规模达4万亿元的扩展内需、促进增长的十大措施；11月12日，国务院常务会议又选择出台扩展内需、促进增长的四项实施措施；11月19日，国务院常务会议研讨确定了促进轻纺工业安康开展的6项政策措施，进一步加大扶持力度，协助轻纺企业克制困难，渡过难关；一周之后，中国人民银行宣布大幅度降息，调整幅度创11年之最；11月28日，中共中央政治局召休会议，提出要把坚持经济颠簸较快开展作为明年经济任务的首要义务。 各界人士表示，如此大手笔、高效率的举措，既是对中国面临的国际和国际经济应战所作出的回应，也是增强国际协作、确保全球经济增长的详细执行。 国际社会也给予了积极评价。 澳大利亚总理陆克文以为，中国约4万亿元人民币的经济促进方案“非同凡响”，不只对中国经济，对东亚经济和全球经济来说都是“十分好的”信息。 增强协作全球共度时艰 各国指导者看法到，全球性的危机要求全球共同应对。 在各大经济体相继出台措施抚慰经济、稳如泰山市场的同时，全球增强了协作，共同抵御国际金融危机已逐渐成为各国共识，一系列为应对危机，寻求对话和协作的会议相继召开： 11月8日，20国集团财政部长和中央银行行长2008年年会在巴西圣保罗开幕；11月15日，20国集团指导人金融市场和全球经济峰会在华盛顿召开；11月22日至23日，亚太经济协作组织（APEC）第十六次指导人非正式会议在秘鲁首都利马召开。 20国集团金融峰会在宣言中再次强调了“与会国度决计增强协作，努力恢复全球增长”的关键性。 会议的最关键的效果就是与会各方就下一步应对金融危机执行达成了协议，20国集团指导人承诺将共同执行，运用货币和财政政策，应对全球微观经济应战。 APEC会议针对金融危机专门宣布一份结合声明，承诺亲密协作，进一步采取片面、协调的执行应对以后的金融危机。 表示将采取一切必要的经济及金融执行，力图在18个月内打败金融危机。 “这些会议均强调，全球要增强协作、共同抵御金融危机。 ”社科院全球经济与政治研讨所专家张明以为，在全球化的今天，危机对经济的打击是全球性的，而救治危机也要求全球的手腕。