反内卷上周预期降温美联储9月降息预期优化 (反内卷知乎)

admin1 5小时前阅读数 3 #基金

撰写人：银河基金FOF投资团队

市场回想

大类资产及公募基金表现

国际方面：

Wind数据显示，上周，AI产业链需求预期因相关订单要素遭到提振，但政治局会议落地后，政策表述偏平和，与市场预期存在肯定差距，市场风险偏好出现冲高回落态势。两融资金虽继续净流入，但ETF资金出现流出，A股出现高开低走态势，大盘在3600点左近面临承压。股市品格上，生长品格表现强于价值品格，小盘股全体表现稍强于大盘股；板块间分化清楚，生长和大消费板块相对立跌，周期稳如泰山板块受相关要素影响，表现较弱。Wind数据显示，上周0.9%，沪深 300跌1.8%，指跌0.7%，万得全A跌1.1%。

债市方面：

Wind数据显示，受股债跷跷板效应影响，债市收益率回落，10年国债收益率下行 2bp 收于1.71%，30年国债收益率下行2bp收于1.95%，短端1年期国债收益率下行1bp 收于1.37%，一年期AA +信誉利差下行1bp，五年期AA + 信誉利差上传2bp，跌1.37%，调整幅度抢先于股市。

国际方面：

Wind数据显示，美国与欧日等国陆续达成贸易协议，美联储7月议息会议维持原有政策不变，美元指数大幅上升，欧美股市出现调整，标普500跌2.4%、纳指跌2.2%、欧洲STOXX600跌2.6%；ICE 布油涨2.7%、LME铜跌1.4%；伦敦金现涨0.8%。港股方面，受美元大幅走强、全球风险偏好回落等要素影响，恒生指数跌3.5%。

A股行业板块表现

上周，中信一级行业中，表现最强的行业为通讯（3.14%）、医药（2.73%）、（1.11%）、国防（0.66%）等，（-4.69%）、（-4.56%）、（-3.32%）、（-3.28%）等行业表现相对偏弱。

Wind数据显示，上周，股市风险偏好前高后低，主题买卖有所涨潮。通讯领涨，其他TMT行业表现亦相对微弱；医药板块业绩回暖、政策友好度继续优化，继续强势；7月底政治局会议政策定调偏平和，“反内卷”注重度低预期，周期、等方向调整较清楚。

Wind数据显示，上周，政治局会议表述略低预期、市场心境回落，生长品格强于价值品格，小盘品格强于大盘品格。板块上，生长、大消费板块全体表现强势（外部分化，TMT和医药微弱，设备、家电偏弱）；板块全体表现其次（强，地产弱），周期和稳如泰山板块全体表现较弱（关键受反内卷降温影响）。

近期关键事情或数据

7月底政治局会议

中共中央政治局7月30日召休会议。会议对上半年经济上升态势予以必需，对外部环境扰动的担忧有所回落。与 4月份强调“增强超凡规逆周期调理”不同，7月政治局会议更注重“坚持政策延续性稳如泰山性，增强灵敏性预理性”，政策重心从“增强超凡规逆周期调理”转向“适时加力”。财政政策方面，重点在于放慢政府债券发行经常经常使用，提高资金经常经常使用效率，这或表现出政策从大规模总量投入转向更强调精准滴灌和资金经常经常使用效益的优化；货币政策方面，未提及“适时降准降息”，关于结构性货币政策工具强调“用好”。市场关注度较高的“反内卷”未失掉明白指示，会议提到控制企业无序竞争和推进重点行业产业控制。

美联储议息会议7月照旧神出鬼没

2025年7月的美联储会议继续维持利率不变，政策利率的目的区间坚持在 4.25%-4.5%，会议外部存在的分歧有所加大，美联储理事沃勒和鲍曼支持降息25BP，这是美联储自去年9月启动降息以来，FOMC利率决议投票中拥戴票数量最多的一次性性。鲍威尔在记者公布会上的发言偏鹰派，一方面供认经济增长放缓，未否认9月降息的或许性，另一方面拒绝为9月降息提供指引。

美国7月非农务工数据大幅下修

依据美国劳工统计局数据，美国 7 月新增非农务工人数（季调）为7.3万，预期值10.8万，前期值1.4万；7月失业率（季调）4.2%，预期值4.2%，前期值4.1%。6 月新增非农务工数据由14.7万下修至1.4万，5月数据由14.4万下修至1.9万，两月算计下修25.8万。

7月非农务工数据清楚低于预期，更为关键的是5、6月份务工数据大幅下修，这形成市场关于美国经济韧性的预期大幅下调，美元指数、美债收益率出现大幅下行，CME数据显示美联储9月降息概率从40%升至80%以上。加之近期美国贸易谈判进度放慢，关税不确定性下降，通胀前景趋于阴暗，9月降息存在较大或许性。

公募基金周度发行份额

Wind数据显示，上周公募发行成立的公募基金28只、累计128亿份，上周发行结构继续倾向权利，红利、自在现金流等指数基金的发行带动股票型基金发行19只、累计81亿份，6只混合型基金累计16亿份，3只债券型基金累计31亿份。去年四季度以来，公募发行结构由此前债券型基金为主导逐渐转向平衡。

市场展望

股市

未来可以关注：

1、PPI和M1的上升趋向，区分对应企业盈利、企业决计；

2、政策的落实状况；

3、资金走向状况；

4、美国关税政策、通胀务工数据以及后续的降息节拍。

债市

两会明白货币政策过度宽松的基调，长债在去年底已延迟较多反映降息预期，往年一季度资金面偏紧形成短端收益率上传，Wind数据显示，3年期中短期票据到期收益率（AAA）由1月2日的1.69%最高上传49bp至3月11日的2.18%，同时风险偏好上升，长端收益率出现补跌，30年期国债自2月7日至3月18日累计下跌超6%。信誉扩张仍不顺畅，下半年在关税压力下经济或再度承压，债市收益率大幅上传的风险或相对较低。5月降准降息、存款利率下调等利好政策陆续落地，但是债市全体反响有限，出现窄幅震荡态势，纯债在往年更多表现为震荡区间内的买卖性机遇。

股市中枢上升以及一系列稳增长政策出台后，转债资产或遭到关注；Wind数据显示，7月11日，中证转债指数盘中一度涨至452.27点，创2015年6月19日以来新高，估值性价比清楚回落，后续期权属性较好的双低、偏债转债表现或可关注。

市场或许存在的风险

国际经济复苏低预期；

美国经济硬着陆；

中美贸易竞争更新。

风险提示：

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美联储降息9月几号末尾

美联储降息在9月19日末尾。依据地下发布的信息，美联储在2024年的降息时期表曾经初步确定。特别是，有信息指出美联储将在9月19日清晨2点启动利率决议，并或许包括经济展望、点阵图及美联储主席发布会的环节。这一日期与先前市场预期的降息时期框架相吻合，尤其是在思索到美国通胀压力降低和务工市场出现疲软迹象的背景下。美联储的降息决策通常遭到多种经济目的的影响，包括但不限于通胀率、失业率以及经济增长状况。近期，美国劳工部发布的数据显示，务工增长继续放缓，失业率有所上升，这或许为美联储降息提供了更多的政策空间。此外，鲍威尔在地下讲话中也表示，调整货币政策的“机遇已到”，这进一步增强了市场对美联储行将降息的预期。但是，值得留意的是，虽然降息预期升温，但美联储的详细决策仍或许遭到市场和经济实时变化的影响。投资者和政策制定者都在亲密关注着美联储的意向，以及降息或许对全球经济和金融市场发生的深远影响。在此背景下，美联储的每一次性利率决议都显得尤为关键，不只关乎美国自身的经济开展，也对全球经济的稳如泰山与增长具有严重意义。