华润系博雅生物18亿拿下盈余资产 硝烟 血制品并购 再起 (华润 博雅)

近日，公告拟斥资18.2亿元收买绿十字香港，不过这一举动并没有被资本市场市场认可。据悉，绿十字香港近两年处于盈余外形，且此次的收买对价通常溢价水平超180%，而此前博雅生物刚因商誉减值拖累业绩。值得一提的是，此次收买也意味着华润系在血制品业务上的再加码。

在“并购狂魔”华润医药的执掌下，博雅生物也开启“买买买”方式。

7月17日，博雅生物公告，公司拟以自有资金18.2亿元，收买绿十字香港控股有限公司（简称“绿十字香港”）100%股权，从而直接取得血液制品企业绿十字（中国）生物制品有限公司（以下简称“绿十字”）的控股权。

不过，这一买卖却遭到了投资者“用脚投票”，7月18日，博雅生物一度跌超8%，最终收跌4.85%，7月19日，公司股价依然连续了跌势。

被华润系看中的绿十字香港近年来仍处于盈余外形，此次的收买对价通常溢价水平逾越180%，这笔并购或将为博雅生物带来巨额商誉。

过去一年，大额商誉减值形成博雅生物盈利大幅下滑，2023年其计提商誉减值预备近3亿元，拖累了净利润。

溢价收买盈余标的

博雅生物看上了仍在盈余中的绿十字。

据博雅生物公告，公司于7月17日与GC Corp．（以下简称GC）、SynapticHealthcare 1st Private Equity Fund（以下简称Synaptic）及46名韩国籍天然人股东签署了《股份置办协议》，以自有资金18.2亿元收买GC、Synaptic及46名集团卖方算计持有的绿十字香港100%股权，从而直接纳买绿十字香港的境内血液制品主体绿十字。

公告显示，GC持有绿十字香港77.35%股权，Synaptic持有15.33%股权，另外46名韩国籍天然人共持有7.32%股权。

同日晚间，博雅生物还公告将结合控股股东华润医药，共同与GC签署《战略协作框架协议》，就绿十字（中国）的业务整合、药品进出口销售以及血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等达成协作，协作期为10年。

要求留意的是，近两年，绿十字香港堕入了盈余外形，2021年、2022年和2023年前三季度公司的营收区分为4.04亿元、2.33亿元、2.39亿元，相应报告期归母净利润区分为2241.82万元、-2327.09万元、-1212.04万元。

同时，此次的收卖价存在较高的溢价。截至2023年9月30日，绿十字香港归属母公司净资产为6.45亿元。以收益法评价结果作为最终评价结论，绿十字香港股东一切权利价值为16.77亿元，增值率为159.97%。

而假定依照18.2亿元的买卖多少钱计算，绿十字香港通常增值率为182.17%。这也意味着，一旦成功并购，该笔买卖将会为博雅生物带来数额不小的商誉。

不过，博雅生物似乎对绿十字的业绩表现很有决计，此次收买并未设置业绩对赌协议。

在这种状况下，博雅生物这一买卖遭到了投资者“用脚投票”，7月18日，博雅生物盘中一度跌超8%，收跌4.85%。7月19日，公司盘中再度跌超4%，截至收盘跌1.47%，报33.44元/股，最新市值168.6亿元。

通常上，博雅生物不久前刚在商誉上栽过跟头。2023年公司成功26.52亿元，同比降低3.87%；归母净利润为2.37亿元，同比降低45.06%。博雅生物表示，盈利大幅下滑，关键受计提此前收买的新百药业构成的商誉减值影响。依据测试结果，博雅生物计提2023年各项资产减值预备约3.3亿元，其中计提商誉减值预备2.98亿元。

据悉，2015年，博雅生物以5.2亿元收买了新百药业83.87%的股权，后者成为其全资子公司，当年即构成3.71亿元商誉。

往年一季度，博雅生物净利依然发生了下滑。财务数据显示，往年一季度，博雅生物成功营业支出约为4.48亿元，同比降低44.36%；对应成功的归属净利润约为1.52亿元，同比降低10.74%。

同时，博雅生物目前账上现金并不富余。截至一季度末，公司账上有货币资金18.60亿元，刚好可以掩盖此次的买卖对价。

华润系加码血制品赛道

博雅生物豪掷18亿收买绿十字的底气或来自其面前的“金主爸爸”。

据悉，热爱“买买买”的华润医药在2021年斥资48亿元入主博雅生物，从而切入血液制品赛道。目前华润医药持有博雅生物1.47亿股股份，占公司总股本的29.28%。高特佳投资将其所持11.31%股份对应的表决权委托给华润医药后，华润医药算计拥有公司40.59%的表决权，是公司的控股股东。

华润医药入主后，博雅生物就末尾逐渐剥离非血制品业务，聚焦血制品主业，同时处置华润系外部的同业竞争疑问。2023年，博雅生物将旗下广东复大医药有限公司、贵州天安药业有限公司区分转让给了华润医商、，公司还方案适时将新百药业与博雅欣和剥离或处置。

在业内人士看来，博雅生物此次买卖意在绿十字（中国）拥有的浆站及重组Ⅷ因子资源。

资料显示，绿十字是GC经过绿十字香港在中国中原设立的血液制品公司，公司主营业务为血液制品的研发、消费、销售，目前拥有白蛋白、静丙、 Ⅷ因子、纤原、乙免及破免6个种类16个品规，现有4个浆站，2023年采浆量104吨，2017至2023年采浆量复合增长率13%，同时，经过安徽格林克（销售平台公司）代理出口白蛋白、重组Ⅷ因子及医美产品在中国地域销售。

博雅生物表示，此次收买绿十字香港，公司将全资控股一家血液制品消费企业，新增一张消费牌照、 4个在营单采血浆站，并新增 2 个省份区域的浆站规划，为公司整合行业资源、拓展新浆站开拓新的途径。

资料显示，在血液制品方面，博雅生物产品涵盖人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4）和凝血因子等9个种类。公司目前有单采血浆站16家，其中在营浆站14家，关键位于江西省和四川省，另外山西省和海南省各有一个建站。2023年原料血浆采集量约为467.3吨。

对华润系而言，目前，华润系旗下共有17家上市公司，其中超半数属大瘦弱范围，区分是华润双鹤、、华润江中、、博雅生物、、及港股上市公司华润医药、华润医疗。

其中仅博雅生物处于血制品赛道，而一向以“财大气粗”知名的华润医药，此前就在设法经过收买壮大旗下的血液制品幅员。

2023年4月，博雅生物曾公告将适时收买丹霞生物，据博雅生物向投资者披露的信息，目前丹霞生物曾经有9个血浆站在运营，2023年成功扭亏为盈。2017-2019年该公司采浆量区分为224吨、278吨、307吨。半年前，市场上还曾传出华润正思索从基立福手中收买少数股权的信息。

血制品行业风起云涌

通常上，现有的血液制品消费企业不时是各大资本眼中的“香饽饽”。

研报显示，2021年全球血液及血制品市场规模约为417亿美元，估量2030年将抵达931亿美元，年均复合增长率9.33%。依据QYResearch数据统计，估量到2027年中国血制品市场规模将抵达88.71亿美元，2022-2027年复合增长率12.1%。

从数据中不美观出，血液制品市场的需求十分广阔。但要求留意的是，2001年5月起，我国不再赞同新的血液制品消费企业，抵消费企业实行总量控制，目前国际失常运营的血液制品消费企业有余30家，且少数企业拥有多张消费牌照，行业的壁垒较高，消费企业牌照资源十分稀缺。

同时，浆站数量是影响血液制品产品或许增量的关键原因，目前各大血液制品企业都在抢铺单采浆站。

因此，收买可以说是目前切入血制品行业抢先，以及加快优化浆站数量的独一方法。

在这种状况下，近年来，血制品行业并购整合减速，不时有医药巨头入局。此前上海莱士、、区分被海尔集团、陕西国资、国药集团支出了麾下。

此外，国际血制品行业的集中度较高，曾经构成了以(25.780,0.11,0.43%)、上海莱士、、泰邦生物等行业龙头为首的竞争格式。据华经产业研讨院数据，2022年，四家头部公司算计采浆量占国际血浆采集量的半数以上，博雅生物营业支出位列第五。

由此可见，对博雅生物及华润医药而言，此次并购绿十字香港也是其加快壮大血液制品幅员的一步棋。