刚果 金 发布钴出口配额 中信证券 钴价或强势下跌 (刚果金局势2020钴)

文｜ 敖翀 拜俊飞 刘宇飞

刚果（金）政府于9月20日更新钴出口政策，2025年刚果（金）钴出口禁令延期至10月15日，2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44%。钴出口配额制显示出刚果（金）政府控制全球钴价的决计，我们估量政府会经过灵敏地调理钴供应量来终年稳如泰山钴价，这有利于全球钴产业的瘦弱展开。我们估量刚果（金）出口配额政策将形成2025-2027年全球钴供应量远低于失常水平，供应充足量区分为12.2/8.8/9.7万吨，钴价有望强势下跌。我们估量规划印尼钴冶炼的公司以及在刚果（金）拥有矿山的公司将充沛受益于钴价下跌。

事情：

据彭博社，刚果（金）政府在9月20日发布2025-2027年的钴出口配额，延伸钴出口禁令。

▍刚果（金）政府延伸出口禁令，并实施出口配额政策。

刚果（金）战略矿产市场监管与控制局（ARECOMS）将出口禁令从9月22日延伸至10月15日，并方案在10月16日之后实行出口配额制度，我们以为出口政策的变化契合市场预期。出口配额制度并不适用于三种公司：2024年钴出口量少于100吨钴的企业（刚果钴总公司EGC除外）、拥有钴精炼厂但过去五年未开采自有矿山的企业、钴矿储量耗尽的企业。在出口配额制定之后，出口企业要求预备新的出口手续和控制费用，我们估量这将提高企业出口本钱。

▍刚果（金）钴出口配额政策细则：

1）据ARECOMS，2025年10月16日-12月31日的钴出口配额为18125金吨，10-12月出口量区分为3625/7250/7250吨。

2）2026年出口配额为9.66万金吨（2024年产量的44%），其中包括8.7万吨的基准配额和9600吨的战略配额。基准配额为每月7250吨，战略配额归ARECOMS控制，用于战略项目的贮藏。每个钴冶炼公司可分到的出口配额是依照历史出口量的比例来确定（EGC和卢本巴希矿业公司除外），配额的详细数量仍未通知各个公司。

3）2027年的出口配额与2026年相反，但是ARECOMS有权依据2026年底的钴市场变化来调整2027年钴出口配额，也有权依据深加工氢氧化钴的收益来调整钴出口配额。

4）ARECOMS有权益收买外地企业出口配额之外的库存。

5）任何未经常经常使用的配额将智能分配给ARECOMS，钴配额数量将会每季度调整一次性性，以应对全球钴市场的供需失衡。

6）ARECOMS有权撤销这类企业的出口配额：a.处置外采精矿/尾矿/手抓矿的企业；b.违犯相关法律法规的企业。

▍刚果（金）钴出口配额低于市场预期，2025-2027年全球钴供应量将大幅下滑。

刚果（金）是全球关键钴产区，据USGS，2024年刚果（金）钴产量为22万金吨，全球钴产量为29万金吨。思索到刚果（金）1-2月的出口量，我们估量2025年该国钴出口量为5.5万吨，较2024年产量增加16.5万吨，2026-2027年刚果（金）钴出口配额仅为该国2024年产量的44%。在刚果（金）之外，印尼钴产能会随着MHP产能逐渐介入，我们估量印尼钴产能每年增长1万吨，综算计算出2025-2027年全球钴供应量区分为13.5/18.7/19.7万吨，较2024全球钴年产量大幅下滑。

▍全球钴行业将维持供应充足，钴价有望强势下跌。

据我们的报告《金属行业2025年中报总结—盈利增速抬升，板块有望延续强势运转》（2025-09-12），2025-2026年全球钴需求量区分为25.7/27.5万吨，区分同比+9%/+7%，假定2027年维持7%的需求增速，需求量为29.4万吨。因此我们估量2025-2027年全球钴供应量区分充足12.2/8.8/9.7万吨，刚果（金）之外的钴库存将会逐渐增加。由于刚果（金）到中国的运输期3个月左右，10月16日之后收回的钴产品将于2026年1月到达中国。短期来看，中国市场钴供应充足态势难以缓解，2025年8月中国钴湿法冶炼两边品的出口量为4805吨（折1834金吨钴），同环比区分-90%/-62%。因此我们估量，国际钴价有望维持下跌态势。

▍刚果（金）钴产业政策分歧性较强，足以显示政府控制全球钴价的决计。

刚果（金）政府自2025年2月份以来接连发布多项钴出口政策，从出口禁令到禁令延期，再到钴出口配额制度，显示出该国政府制定钴产业政策的分歧性和衔接性，足以看出政府意图控制全球钴价，把控全球钴供应节拍的决计，市场此前对政策延续性的担忧逐渐消解。此外，刚果（金）的钴配额政策给政府留下了较多的腾挪空间，我们估量政府后续会经过灵敏地调理供应量来稳如泰山全钴价，全球钴产业的展开行将进入新的阶段，产业上下游的运营会愈加稳如泰山。

▍风险要素：

刚果（金）钴制止出口政策的实施力度不及预期；钴行业库存量超出预期；刚果（金）之外的钴供应增量超出预期；及三元需求不及预期。

▍投资战略。

刚果（金）政府于9月20日更新钴出口政策，2025年刚果（金）钴出口禁令延期至10月15日，2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44%。钴出口配额制显示出刚果（金）政府控制全球钴价的决计，我们估量政府会经过灵敏地调理钴供应量来终年稳如泰山钴价，这有利于全球钴产业的瘦弱展开。我们估量刚果（金）出口配额政策将形成2025-2027年全球钴供应量远低于失常水平，供应充足量区分为12.2/8.8/9.7万吨，钴价有望强势下跌。我们估量规划印尼钴冶炼的公司以及在刚果（金）拥有矿山的公司将充沛受益于钴价下跌。

本文节选自研讨部已于当日发布的《晨会》报告，详细剖析内容（包括相关风险提醒等）请详见报告。若因对报告的摘编而出现歧义，应以报揭露布当日的完整内容为准。

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如何判别一只股票是游资炒作还是真正主力在炒作?

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想在石家庄股票开户

炒股要求先开户，开户的话可以找证券公司的营业部柜台操持，柜台营业员会协助操持相关事宜；如今一些开放银证通的银行柜台也可以代理开户。详细流程可参考上方步骤：

投资者如需入市，应事前开立证券账户卡。 区分开立深圳证券账户卡和上海证券账户卡。

(一)操持深圳、上海证券账户卡

深圳证券账户卡

投资者：可以经过所在地的证券营业部或证券注销机构操持，需提供自己有效身份证及复印件，委托他人代办的，还需提供代办人身份证及复印件。

法人：持营业执照(及复印件)、法人委托书、法人代表证明书和经办人身份证操持。

证券投资基金、保险公司：开设账户卡则需到深圳证券买卖所直接操持。

开户费用：团体50元/每个账户；机构500元/每个账户。

上海证券账户卡

投资者：可以到上海证券中央注销结算公司在各地的开户代理机构处，操持有关开开放立证券账户手续，带齐有效身份证件和复印件。

法人：需提供法人营业执照正本原件或复印件，或民政部门、其他主管部门颁发的法人注册注销证书原件和复印件；法定代表人授权委托书以及经办人的有效身份证明及其复印件。

委托他人代办：须提供代办人身份证明及其复印件，和委托人的授权委托书。

开户费用：团体纸卡40元，团体磁卡本地40元/每个账户，异地70元/每个账户；机构400元/每个账户。

(二)证券营业部开户

投资者操持深、沪证券账户卡后，到证券营业部买卖证券前，需首先在证券营业部开户，开户关键在证券公司营业部营业柜台或指定银行代开户网点，然后才可以买卖证券。

证券营业部开户程序

(1)团体开户需提供身份证原件及复印件，深、沪证券账户卡原件及复印件。

若是代理人，还需与委托人同时临柜签署《授权委托书》并提供代理人的身份证原件和复印件。

法人机构开户：应提供法人营业执照及复印件；法定代表物证明书；证券账户卡原件及复印件；法人授权委托书和被授权人身份证原件及复印件；单位预留印鉴。B股开户还需提供境外商业注销证书及董事证明文件

(2)填写开户资料并与证券营业部签署《证券买卖委托合同》(或《证券委托买卖协议书》)，同时签署有关沪市的《指定买卖协议书》。

(3)证券营业部为投资者开设资金账户

(4)需开放证券营业部银证转账业务性能的投资者，留意查阅证券营业部有关此类业务性能的经常使用说明。

选择买卖方式

投资者在开户的同时，要求对今后自己采用的买卖手腕、资金存取方式启动选择，并与证券营业部签署相应的开放手续及协议。 例如：电话委托、网上买卖、手机炒股、银证转账等。

(三)银证通开户

开放“银证通”要求到银行操持相关手续。

开户步骤如下：

1.银行网点操持开户手续：持自己有效身份证、银行同名储蓄存折(如无，可当场开立)及深沪股东代码卡到已开放“银证通”业务的银行网点操持开户手续。

2.填写表格：填写《证券委托买卖协议书》和《银券委托协议书》。

3.设置密码：表格经过校验无误后，当场输入买卖密码，并支付协议书客户联。 即可查询和委托买卖。

(注：详细内容见以后“银证通”章节)

(四)B股开户普通程序

第一步：凭自己有效身份证明文件到其原外汇存款银行将其现汇存款和外币现钞存款划入证券商在同城、同行的B股保证金账户。境内商业银行应当向境内居民团体出具进账凭证单，并向证券运营机构出具对账单； 第二步：凭自己有效身份证明和自己进账凭证单到证券运营机构开立B股资金账户，开立B股资金账户的最低金额为等值1000美元；

第三步：凭刚开立的B股资金账户，到该证券运营机构开开放立B股股票账户。

深圳B股开户

中国证券注销结算公司深圳分公司作为深圳B股的法定注销机构，担任B股投资者开户业务。 同时授权给一些证券营业部，一些银行或其他代理开户点开立B股账户。 目前网上实时B股开户支持境内外个和境外代理人、境外普通法人开户。 一些证券营业部作为深圳B股开户代理证券商，也可代办B股开户业务。 投资者可到具有从事深圳证券买卖所B股业务资历的证券营业部、深圳证券买卖所委托的开户代理机构操持B股证券账户。 账户开立：

1.境内团体投资者需提交：

(1)金额7800港元(相当于1000美元)以上的外汇资金进账凭证及其复印件；

(2)境内居民身份证及其复印件。

注：境内团体投资者操持B股开户必需是自己亲身操持，不得由他人代办，境内法人不支持操持B股开户。 境外团体投资者可委托他人代办，每个投资者只能开立一个账户。

2.境外团体投资者需提交：

境外居民身份证或护照、其它有效身份证件及其复印件。

3.境外机构投资者开立B股证券账户须提供：商业注册注销证、授权委托书、董事身份证明书及其复印件、经办人身份证件及其复印件。

开户费：团体每户120港元；机构投资者每户580港元。

沪市B股开户

凭B股资金账户证明，到境内具有运营B股资历的上海证交所会员开开放立B股股票账户。开户时须提交：

自己有效身份证明文件、1000美元以上的银行进账凭证、《上海B股境内居民团体开户注销开放表》以及上海证券买卖所及注销公司以为要求提供的其他资料。

开户费：境内居民团体开立B股股票账户，应按规则交纳手续费。 手续费按19美元/户规范收取。

证券营业部B股开户

资者在证券公司属下证券营业部开立B股保证金账户：

投资者须提供以下文件原件及复印件一份，并签署各项有关开户文件，预留印鉴或密码：

(1)B股股东账户确认书(即B股代码卡)；

(2)团体的有效身份证件或机构的有效营业执照及机构法定代表人签署的委托代理授权书和委托代理人身份证件；

(3)代理开户的户主授予代理人各种权限公证书。

(4)沪市须操持指定买卖。