消费三条主线新经济科技&amp 抱紧老经济周期四季度市场坚定加大财通战略 (消费三条主线是什么)

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中心观念

回想：2025年3月前瞻提醒向+消费切换，对等关税后提醒最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现。6月22日公布半年度战略《蓄力新高》，提醒全球去美元化+资金流向非美趋向，注重中终年龙头化、国产化、全球化三大主线，至今指数涨超10%至3800点以上，重点引见的国产方向超额清楚。

展望未来，全体经济企稳+结构改造减速，产业端科技已有井喷之势：全体经济看，地产去杠杆已至序幕，财政继续发力托底支撑经济，估量经济继续修复向上。结构改造视角，旧经济推进反内卷，新经济蓬勃展开：1）下降产业低效竞争+推升PPI上升下，、等反内卷行业估量连续受益。2）科技已有井喷之势：历史看新技术赋能周期或超10年，以后政策继续有为+新技术继续酝酿+部分产业已末尾业绩兑现，产业或行将步入井喷阶段。3）服务消费有较大优化空间：日美第三消费社会阶段，均出现服务消费走高、由“衣食”向“康乐”更新的特征，对比日美历史阅历，中国目前的服务消费占比依然偏低。

旧经济：“分歧大市场”背景下，“反内卷”有望推进PPI触底上升：历史看PPI周期，3次触底上升（2009/2016/2020），对应经济周期启动；1次无弹性低位震荡（2013），对应尝试修复失败。对应到股票市场，全体看：1）PPI上传期，股票大势全体向上；2）PPI启动期股指弹性最大（前3月、同比回正），再到同比触顶行情基本完毕。3）基本面维度，PPI与全A盈利基本正相关；结构看，抢先利润仍有扩张空间；4）估值维度，中抢先周期行业(石化/煤炭/有色/)估值分位相对偏低。

新经济：以后科技产业趋向行情仍处于初期。1）复盘2013年“互联网+”与2021年的产业行情，经济平淡+微观流动性富余是产业趋向行情的必要条件，杠杆资金为代表的微观流动性是行情的关键驱动。2）历史上看产业趋向行情节拍演进出现出鲜明的“估值驱动 -> 业绩验证 -> 景气分散”三阶段特征，而产业景气派的继续与盈利增速的拐点是选择行情继续性的中心。对应到以后AI行情刚开启业绩验证，市场焦点率先集中的算力基建环节（如、）已展现出业绩的继续迸发，但产业景气派尚未完全分散至平台层与运转层，仍具有的空间。3）、深海科技、AIDC、和在内的多个前沿科技赛道，均处于“海外映射、国际共振”的关键时期。多个新兴及未来产业赛道的业绩有望在未来两年进入井喷式迸发期。

资金面上，低利率环境下，居民有望加大权利类资产性能，短期视角看基金回本后的发行回温暖险资四季度“开门红”有望继续为市场奉献增量资金:1）居民存款搬家：随着通常利率下行，居民资产有望继续流入权利资产，以后股票和基金在中国居民资产中占比15%，较兴隆市场（美国40%）仍有较大差距；居民存款占全A市值比注重角，牛市普遍降至0.8-1左右，距离以后1.4水平仍有空间。2）公募发行：历史净值回正基金达80%后，基金发行迎来拐点，基金重仓标的相对全A的表现上传，以后79%。3）杠杆资金：以后融资余额/全A市值升至中高位，对应杠杆资金发力仍有肯定空间。

性能方面，老经济周期+新经济科技&消费三擎驱动，四季度市场坚定加大，抱紧三条主线，在外部过度上下轮动：

1）旧经济-周期买卖PPI触底：买卖海外降息+软着陆（右侧规划贵金属，工业金属处在左侧拐点），黑色链（煤炭、）+新动力（光伏、锂电）买卖国际企稳+反内卷，政策预期抢跑利好大金融（互联网金融、券商、）。

2）新经济-科技受益AI+浪潮：AI配件掌握业绩开释节拍（北美算力的CPO、PCB、存储、液冷等，国产算力的设备、AI芯片等），AI运转掌握心境节拍（AIDC等卖水人，港股互联网大厂，AI Agent等），技术出海相关的以后注重流动性逻辑。

3）新经济-消费注重心境&服务消费：心境资源（经济、IP潮玩、航空等），心境化解（美妆美护、珠宝、新式食饮）、心境宣泄（的运动服饰等，微醺经济的、预调酒等）。

风险提醒：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史阅历失效等。

注释

注：文中报告节选自研讨所已地下公布研讨报告，详细报告内容及相关风险提醒等详见完整版报告。

证券研讨报告： 《三擎拱牛市--2025年四季度战略》

2025年09月21日

报告公布机构： 财通证券股份有限公司（已获中国证监会容许的证券投资咨询业务资历）

本报告剖析师：徐陈翼 SAC执业证书编号：S0160523030003

王亦奕 SAC执业证书编号：S0160522030002

张洲驰 SAC执业证书编号：S0160524070004

熊宇翔 SAC执业证书编号：S0160524070003

减速培育国际消费中心城市，红码开启消费新格式

减速培育国际消费中心城市是以后我国消费市场更新的关键战略，旨在打造一批具有全球影响力的消费枢纽友好台。红码时代在此背景下，仰仗创新技术和商业形式，正积极助力消费新格式的构成。

一、国际消费中心城市培育背景

“十四五”规划和2035年远景目的纲要明白提出，要培育树立国际消费中心城市，打造一批区域消费中心。这一战略部署旨在推进国际消费市场向更高层次开展，对接全球消费市场，吸引全球消费者。商务部已确定在北京、上海、天津、重庆、广州五大城市率先展开国际消费中心城市的培育树立，这些城市将围绕放慢培育国际化的消费聚集地、城市体验消费的新地标、满足地域综合消费的消费圈三条主线，多层次引进服务品牌，减速培育国际消费中心城市。

二、红码时代在消费新格式中的角色

红码时代乘海南自贸港树立西风，正不时打造新型消费体系，放慢培育消费新热点、新业态、新场景和新形式。在海南树立国际免税消费中心的影响圈中，红码时代力图取得更高的市场效益。

三、红码时代开启消费新格式的通常

四、结论

减速培育国际消费中心城市是我国消费市场更新的关键战略，红码时代在此背景下仰仗创新技术和商业形式，正积极助力消费新格式的构成。经过优化消费质量、拓展消费场景、推进消费国际化等措施，红码时代为消费者提供了更多元化、更高质量的消费选择，进一步激起了消费市场的生机。未来，随着国际消费中心城市树立的深化推进，红码时代将继续发扬自身优势，为消费市场的兴盛开展奉献更多力气。

十四五时期经济社会开展的主线是什么

将“科技创新”提到了史无前例的高度，“科技创新”是“十四五”时期的中心产业政策主线。估量会落在两个方面：关键中心技术的“自主可控”；数字经济是未来十年产业更新的主图景；“十四五”时期，构建“国际大循环为主、国际国际双循环”成为新主线。以“片面促进消费”为主着力点。 “片面促进消费”关键是供应发明需求，而非从需求端入手；“十四五”时期，对“绿色开展”理念浓墨重彩，“动力反派”是产业更新三大着力点之一。 “绿色开展”成为推进高质量开展的手腕和应有之义，环保政策走向制度化；“十四五”时期，产业更新的中心目的是放慢开展现代产业体系，以交通强国、动力反派、数字化开展作为三大打破点。方向有三个：制造业更新、高质量供应、数字经济开展；“十四五”时期，全球关键经济体份额占比承袭“东升西渐”态势，中国对美国赶超态势更清楚。会议公报表现出愈增强调国防、军队树立，强调国度安保、社会稳如泰山。军费相关支出或有大规模增长；在此基础上，十四五规划或许开掘的主线包括：（1）绿色开展理念之下的新动力等；（2）数字经济，大数据、工业互联网等新基建迸发式增长；（3）医药、旅游等养老、幸福产业；（4）农业产业化、土地革新减速；（5）依托大都市群、大都市圈，愈加集聚的区域开展思绪下，传统基建精准补短板。