大举措！美银拆解全球资金流向 机构性能逻辑已明晰 (美银机构)

2025 年 8 月 25 日，美银全球研讨部发布《全球股票持仓报告》（Global Positioning in Stocks），数据掩盖截至 2025 年 7 月 31 日的全球纯多头基金（Long-only Funds）持仓意向。

报告中心逻辑围绕 “基金持仓行为 + 主动敞口 + 三重动量” 构建剖析框架，提示全球机构资金在 AI 终年主题主导下的性能偏好：板块因 AI 景气派获巨额增持，工业与医疗板块遭清楚兜售；地域层面，亚太（除日本）成为资金避风港，美国市场则面临继续流出压力。此外，报告经过 “四大股票挑选规范”（拥堵型利好、拥堵型利空、欠配利好、欠配利空）识别出具有潜在收益或风险的标的，为投资者提供决策参考。

一、全球资金流向：半导体成最大赢家，亚太（除日本）逆势吸金

1. 行业维度：AI 主题驱动半导体板块 “一枝独秀”

受 AI 终年投资主题回暖推进，上月全球纯多头基金对行业板块的性能出现清楚分化：

增持中心——半导体板块：上月全球半导体板块获纯多头基金净买入 272 亿美元，成为全球增持规模最大的行业，反映机构对 AI 产业链抢先中心资产的终年决计。从细分范围看，AI 芯片、先进制程相关标的（如英伟达、台积电）是增持主力。

减稳健灾区——工业与医疗：工业板块净流出 423 亿美元，医疗板块净流出 271 亿美元，关键因全球制造业 PMI 回落、医疗政策不确定性上升，机构对周期股及进攻性板块的性能需求降低。

其他板块中，可选消费（82 亿美元）、科技配件（76 亿美元）获小幅增持，公用事业（-06 亿美元）、动力（-13.6 亿美元）则连续流出趋向。

2. 地域维度：亚太（除日本）吸金，美国市场遭 “弃购”

从地域资金流向看，全球纯多头基金出现 “弃美投亚” 的性能趋向，详细表现为：

亚太（除日本）：最大流上天区：上月该地域获净买入 210 亿美元，关键受益于中国、印度等市场的科技板块（如半导体、互联网）估值修复，以及西北亚制造业增长预期。

（全球地域纯多头基金月度资金流）

美国：最大流出地域：上月美国市场净流出 65 亿美元，创同期新高，反映机构对美国高利率环境下经济增速放缓的担忧，以及科技巨头估值过高的获利了却需求。

其他地域中，欧洲（-85.6 亿美元）、日本（-13 亿美元）、新兴市场（除亚太，-94.1 亿美元）均出现小幅流出，但全年维度看，欧洲（333 亿美元）、亚太（除日本）（315 亿美元）仍是 2025 年以来资金流入最多的地域。

（全球地域纯多头基金全年资金流）

二、个股资金流向：英伟达、台积电成 “增持王”，苹果、本田遭减持

全球纯多头基金在个股层面的操作高度聚焦 “AI 产业链” 与 “区域中心资产”，中心意向如下：

美国市场：增持集中于 AI 配件标的，英伟达（NVIDIA）获净买入 169 亿美元，成为全球个股增持规模最大标的；同期，苹果（Apple）因需求疲软遭净减持 112 亿美元，亚马逊（Amazon）、谷歌（Alphabet）也发生小幅流出。

（全球个股纯多头基金月度资金流）

新兴市场：台积电（TSMC）仰仗先进制程优点获净买入 59 亿美元，位列新兴市场增持榜首；而拉美电商平台 MercadoLibre 因区域竞争加剧遭净减持 14 亿美元。

欧洲市场：英美烟草（BA Tobacco）因股息率优点获净买入 17 亿美元，成为欧洲增持最多个股；德国软件巨头 SAP 因业绩不及预期遭净减持 29 亿美元。

日本市场：软银集团（SoftBank Group）因 AI 投资规划获净买入 22 亿美元，本田（Honda）则因汽车电动化转型进度滞后遭净减持 11 亿美元。

三、四大股票挑选规范：识别 “拥堵机遇” 与 “潜在风险”

美银经过 “基金持仓率（Fund Ownership）+ 主动敞口（Active Exposure）+ 三重动量（Triple Momentum）” 构建四大股票挑选框架，精准划分不同类型标的，为投资决策提供依据。

其中，三重动量是中心，包括盈利动量（3 个月分歧 EPS 预期变化）、多少钱动量（12 个月日度多少钱对数回归斜率）、资讯动量（90 天资讯情感 NLP 剖析）三大维度。

1. 拥堵型利好股（Crowded Positives）：高持仓 + 超重配 + 高三重动量

这类标的具有 “机构高度持仓、主动敞口超重、动量目的向好” 特征，往往受益于终年主题推进，代表标的包括：

Meta（META US）：基金持仓率 64%，相对权重 0.482%，三重动量排名 80，受益于与 AI 广告业务双增长；

博通（Broadcom US）：半导体板块中心标的，基金持仓率 64%，三重动量排名 95，AI 芯片需求支撑业绩；

奈飞（Netflix US）：流媒体龙头，基金持仓率 50%，相对权重 0.136%，内容本钱优化推进盈利动量优化。

（拥堵型利好股列表，点击加大可以看到列表还包括5只中国股票，其中港股为老铺）

2. 拥堵型利空股（Crowded Negatives）：高持仓 + 超低配 + 低三重动量

这类标的虽机构持仓高，但主动敞口低配且动量好转，存在 “拥堵买卖逆转” 风险，代表标的包括：

美团（3690 HK）：基金持仓率 46%，相对权重 - 0.001%，三重动量排名 12，本地生活竞争加剧拖累盈利预期；

LVMH（MC FP）：朴素品龙头，基金持仓率 47%，相对权重 - 0.037%，三重动量排名 8，全球消费疲软形成业绩承压；

皮尔巴拉矿业（Pilbara Minerals，PLS AU）：标的，基金持仓率 35%，三重动量排名 14，汽车需求放缓压制锂价。

（拥堵型利空股列表）

3. 欠配型利好股（Under-owned Positives）：低持仓 + 超重配 + 高三重动量

这类标的机构持仓低但主动敞口超重，动量向好，存在 “估值修复” 潜力，代表标的如英国劳斯莱斯（RR LN，基金持仓率 23%，三重动量 92）、美国皇家加勒比邮轮（PCL US，持仓率 21%，动量 87），受益于航空游览复苏。

4. 欠配型利空股（Under-owned Negatives）：低持仓 + 超低配 + 低三重动量

这类标的机构介入度低且动量差，需警觉风险，代表标的如澳大利亚必和必拓（BHP AU，持仓率 23%，动量 11）、美国洛克希德・马丁（LMT US，持仓率 15%，动量 18），区分受多少钱下跌、国防订单增速放缓影响。

（欠配型利空股列表）

四、回检验证：拥堵型利好股终年表现最优

为验证四大挑选框架的有效性，美银对 2015 年 1 月至 2025 年 4 月的数据启动回测，结果显示：

拥堵型利好股：年化收益率 9.4%，清楚跑赢全球（年化 5.1%），自 2015 年以来累计超额收益达 44%；

欠配型利空股：年化收益率仅 0.0%，累计跑输全球指数 57 个百分点；

从持仓周期看，拥堵型利好股在归入挑选框架后的 6 个月内仍能维持超额收益，而拥堵型利空股则在 3 个月内大约率发生回调。

五、方与风险提示

1. 数据与样本范围

报告归入 5629 只纯多头基金，控制总资产 32.9 万亿美元，掩盖 912 个共同基准指数，股票样本以 MSCI AC World 指数成分为主，同时归入日均成交额超 500 万美元的非指数标的（如 HSBC）及 ADR/GDR。

2. 风险提示

回测局限性：过往表现不代表未来收益，回测基于历史数据，未思索买卖本钱、税费及市场环境变化；

数据滞后性：基金持仓数据平均滞后 2-3 个月，或许无法反映最新持仓变化；

市场坚定风险：三重动量目的或许因突发事情（如贸易摩擦、政策变化）加快逆转，需灵敏跟踪。

结语：AI 与亚太成 2025 年下半年中心主线

从美银这份报告看，全球机构资金的性能逻辑已明晰：AI 终年主题驱动半导体板块继续获增配，亚太（除日本）因估值优点与产业红利成为资金避风港。

关于投资者而言，可重点关注拥堵型利好股中的半导体与互联网龙头（如英伟达、台积电、Meta），同时警觉拥堵型利空股（如美团、LVMH）的回调风险；欠配型利好股（如劳斯莱斯、皇家加勒比）或为小众但高潜力的性能方向。不过，需留意市场心境变化与数据滞后性，结合自身风险接受才干制定战略。

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电子商务的未来开展前景如何？

电子商务未来开展可分为五步：

第一，电子商务的深度将进一步拓展。 目前受限于技术创新和运行水平，企业开展电子商务仍处于起步阶段。 随着这两方面水平的提高以及其它相关技术的开展，电子商务将向纵深挺进，新一代的电子商务将浮出水面，取代目前简易地依托“网站＋电子邮件的方式。

电子商务企业将从网上商店和门户的初级外形，过渡到将企业的中心业务流程、客户相关控制等都延伸到Internet上，使产品和服务更贴近用户需求。 互动、实时成为企业信息交流的共同特点，网络成为企业资源方案、客户相关控制及供应链控制的中枢神经。

企业将创立、构成新的价值链，把新老上下游利益相关者结合起来，构成更高效的战略联盟，共同追求更大的利益。

第二，中国电子商务将面临严峻应战。 电子商务是国际贸易开展的肯定趋向，随着国际电子商务环境的规范和完善，中国电子商务企业肯定走向全球，这也是进一步扩展对外经贸协作和顺应经济全球化、优化中国企业国际竞争力的要求。

而随着中国参与WTO，国外的电子商务企业也将浸透到国际，对中国电子商务构成严峻应战。

第三，电子商务网站将会出现兼并热潮。 首先是同类兼并。 目前中国为数不少的网站属于重复树立之列，定位相反或相近，业务内容趋同。 由于资源有限，并且在Internet“赢家通吃” 准绳下，最终胜出的只是首屈一指的网站；其次是互补性兼并。

那些处于抢先位置的电子商务企业在资源、品牌、客户规模等诸方面具有很大的优势，但与国外著名电子商务企业相比还有很大差距。 这些具有良好基础和开展前景的网站要开展，肯定采取互补性收买战略，结成战略联盟。

由于特性化、专业化是电子商务开展的两大趋向，而且每个网站在资源方面总是有限的，客户的需求又是全方位的，所以不同类型的网站以战略联盟的方式启动相互协作将成为肯定趋向。

第四，行业电子商务将成为下一代电子商务开展主流。 中国电子商务进入迅猛开展时期的典型特征是风险资金、网站定位等将从以往的“大而全”形式转向专业细分的行业商务门户。

第一代的电子商务专注于内容，第二代专注于综合性电子商务，而下一代的行业电子商务将增值内容和商务平台严密集成，充沛发扬 Internet在信息服务方面的优势，使电子商务真正进入适用阶段。

第五，电子商务将催生新行当eASP——电子商务运行服务商。 电子商务是未来的关键商务买卖形式，但关于国际为数众多的中小型企业来说，将面临如树立投入大、运营本钱高、奏效周期长、效果不理想、缺乏规范化的运行系统、软配件需不时更新等一系列难题。

扩展资料：

电子商务是以信息网络技术为手腕，以商品交流为中心的商务活动。

也可了解为在互联网（Internet）、企业外部网（Intranet）和增值网（VAN，Value Added Network）上以电子买卖方式启动买卖活动和相关服务的活动，是传统商业活动各环节的电子化、网络化、信息化；以互联网为媒介的商业行为均属于电子商务的范围。

电子商务通常是指在全球各地普遍的商业贸易活动中，在因特网开放的网络环境下，基于阅读器/主机运行方式，买卖双方不谋面地启动各种商贸活动，成功消费者的网上购物、商户之间的网上买卖和在线电子支付。

各国政府、学者、企业界人士依据自己所处的位置和对电子商务介入的角度和水平的不同，给出了许多不同的定义。 电子商务分为：ABC、B2B、B2C、C2C、B2M、M2C、B2A（即B2G）、C2A（即C2G）、O2O 等。

参考资料：

电子商务