全球产能周期或已进入 购设备 招商微观 阶段 (全球产能占比41%)

文 | 招商微观张静静团队

中心观念

2024年11月28日报告《等候海外产能周期“购设备”阶段开启》中经常经常使用贸易数据描写海外各国供应链重塑的进程，即厂房树立各环节有代表性的实物资产全球出口金额表征需求。普通来说，厂房树立会经验“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段，最终进入“投产期”。从截至往年Q2最新数据看，目前绝大少数经济体已成功“打地基”和“建楼体”阶段，全体处于“铺水电”阶段序幕，从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚进入“购设备”阶段，2021-2023年和出口已清楚放量，这与本轮各国资本开支发力方向分歧。2024年出口发生放缓，2025年以来少数经济体出口又二次上升。后续可继续跟踪设备出口状况判别海外能否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。

阶段一、打地基：一切经济体基本成功“打地基”阶段。5类产品出口金额均在2023年前后见顶回落但节拍有清楚差异，和水泥2023H2才末尾回落，压土机、打桩机、钢筋在2023年H1前后见顶回落。

1）挖掘机：兴隆国度出口金额在2023年H2见顶回落，新兴国度少数仍在扩张、但斜率已清楚放缓，印尼和罗马尼亚出口金额仍在上升。

2）打桩机：兴隆国度出口金额均见顶回落但时期有清楚差异，少数新兴国度出口金额亦靠近见顶，但2024年年中以来罗马尼亚出口金额清楚上升。

3）压土机：兴隆国度出口金额均见顶回落但时期有清楚差异，美国最晚，加英韩次之，少数新兴国度出口金额亦在2023年终见顶回落。

4）钢筋：少数国度出口金额均在2023年Q1见顶回落。

5）水泥：兴隆国度出口金额在2023年中均见顶回落、但下行幅度相对有限，或因后续环节水泥仍有需求，新兴国度少数出口同比不再增长，但波兰、罗马尼亚仍在扩张。

阶段二、建楼体：少数经济体“建楼体”环节完毕。

：日本、罗马尼亚、印度、印尼出口金额仍在上升，推测这些经济体或仍有“建楼体”需求，而其他国度基本发生见顶回落迹象，对应“建楼体”环节暂停或完毕。

阶段三、铺水电：少数经济体或靠近序幕。目前大部分经济体水管和电线出口金额再度放量，推测目前各国厂房树立仍处于“铺水电”阶段。随着各国“建楼体”环节完毕，“铺水电”阶段或靠近序幕。

1）水管：少数兴隆国度出口金额在2024年年中触底后二次上升，而一切新兴国度出口金额仍在上升且增幅高于兴隆国度，推测新兴国度水管增量置办需求更高，而兴隆国度存量置换需求更高。

2）电缆：兴隆国度出口金额在2024年H2触底后二次上升，新兴国度表现分化，越南、印度、马来西亚、印尼出口金额仍在上升，罗马尼亚、波兰、墨西哥出口金额不再上升。

阶段四、购设备：部分经济体设备置办末尾介入。从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚进入“购设备”阶段，2021-2023年发电机和变压器出口已清楚放量，这与本轮各国资本开支发力方向分歧。2024年出口发生放缓，2025年以来少数经济体出口又二次上升。后续可继续跟踪设备出口状况判别海外能否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。

1）铣床：2021-2023年各国出口金额并无清楚增长，但2024年下半年以来加拿大、美国、德国、印度、墨西哥出口金额有所上升。

2）磨床：2021-2023年少数经济体出口平平，但2024年下半年以来美国、罗马尼亚、印度、马来西亚、越南出口金额发生加快增长。

3）切割机：2021-2023年少数经济体出口平平，但2024年以来加拿大、英国、印度和罗马尼亚出口金额清楚上升。

4）液压机：2024年下半年以来少数经济体如美墨加、英国、罗马尼亚、印度、马来西亚出口增速有所上升。

5）发电机：2021-2023年少数经济体出口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向分歧，2024年出口发生放缓，2025年以来少数经济体出口又二次上升。

6）变压器：2021-2023年简直一切经济体出口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向分歧，2024年出口发生放缓，2025年以来少数经济体出口又二次上升。

注释

一、贸易视角下的海外供应链重塑进程

我们在2024年11月28日报告《等候海外产能周期“购设备”阶段开启》中经常经常使用贸易数据描写海外各国供应链重塑的进程，即厂房树立的各个环节有代表性的实物资产全球出口金额表征需求，本文选取截至2025Q2的数据升级最新变化。

普通来说，厂房树立会经验“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段，最终进入“投产期”。关于各个环节，选择的出口产品及HS编码如下：

1） 打地基：挖掘机（8429）、打桩机（843010）、压土机（843061）、水泥（2523）、钢筋（7228）；

2） 建楼体：起重机（8426、8426、8428）；

3） 铺水电：水管（8481）、电缆（8544）；

4） 购设备：铣床（8459）、磨床（8460）、切割机（8461）、液压机（8462）、发电机（8501、8502、8503）、变压器（8504）。

国度方面，我们选取美国 、加拿大、 英国、 德国、 法国 、日本、 韩国7个兴隆国度和波兰 、罗马尼亚 、 印度、 印尼 、马来西亚、 墨西哥、 越南7个新兴国度，除墨西哥和越南出口数据为年频外，其他国度均为月频，墨西哥和越南数据截至2024年12月，其他国度数据截至2025年4-6月不等。

二、海外建厂“铺水电”靠近序幕，“购设备”逐渐启动

（一）打地基：一切经济体基本成功“打地基”阶段

一切经济体基本成功“打地基”阶段。5类产品出口金额均在2023年前后见顶回落但节拍有清楚差异，挖掘机和水泥直到2023H2才末尾回落，压土机、打桩机、钢筋在2023年H1前后见顶回落，美国、罗马尼亚和波兰本轮需求弹性较高。

挖掘机：兴隆国度出口金额在2023年H2见顶回落，新兴国度少数仍在扩张、但斜率已清楚放缓，印尼和罗马尼亚出口金额仍在上升。

打桩机：兴隆国度出口金额均见顶回落但时期有清楚差异，少数新兴国度出口金额亦靠近见顶，但2024年年中以来罗马尼亚出口金额清楚上升。

压土机：兴隆国度出口金额均见顶回落但时期有清楚差异，美国最晚，加英韩次之，少数新兴国度出口金额亦在2023年终见顶回落。

钢筋：少数国度出口金额均在2023年Q1见顶回落。

水泥：兴隆国度出口金额在2023年中均见顶回落、但下行幅度相对有限，或因后续环节水泥仍有需求，新兴国度少数出口同比不再增长，但波兰、罗马尼亚仍在扩张。

（二） 建楼体：少数经济体“建楼体”环节完毕

起重机：大部分经济体“建楼体”环节暂停或完毕。日本、罗马尼亚、印度、印尼出口金额仍在上升，推测这些经济体或仍有“建楼体”需求，而其他国度基本发生见顶回落迹象，对应“建楼体”环节暂停或完毕。

（三） 铺水电：少数经济体或靠近序幕

目前大部分经济体水管和电线出口金额再度放量，推测目前各国厂房树立仍处于“铺水电”阶段。随着各国“建楼体”环节完毕，“铺水电”阶段或靠近序幕。

水管：少数兴隆国度出口金额在2024年年中触底后二次上升，而一切新兴国度出口金额仍在上升且增幅高于兴隆国度，推测新兴国度水管增量置办需求更高，而兴隆国度存量置换需求更高。

电缆：兴隆国度出口金额在2024年H2触底后二次上升，新兴国度表现分化，越南、印度、马来西亚、印尼出口金额仍在上升，罗马尼亚、波兰、墨西哥出口金额不再上升。

（四） 购设备：部分经济体设备置办末尾介入

部分经济体已末尾放慢设备置办。从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚进入“购设备”阶段，2021-2023年发电机和变压器出口已清楚放量，这与本轮各国资本开支发力方向分歧。2024年出口发生放缓，2025年以来少数经济体出口又二次上升。后续可继续跟踪设备出口状况判别海外能否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。

铣床：2021-2023年各国出口金额并无清楚增长，但2024年下半年以来加拿大、美国、德国、印度、墨西哥出口金额有所上升。

磨床：2021-2023年少数经济体出口平平，但2024年下半年以来美国、罗马尼亚、印度、马来西亚、越南出口金额发生加快增长。

切割机：2021-2023年少数经济体出口平平，但2024年以来加拿大、英国、印度和罗马尼亚出口金额清楚上升。

液压机：2024年下半年以来少数经济体如美墨加、英国、罗马尼亚、印度、马来西亚出口增速有所上升。

发电机：2021-2023年少数经济体出口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向分歧，2024年出口发生放缓，2025年以来少数经济体出口又二次上升。

变压器：2021-2023年简直一切经济体出口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向分歧，2024年出口发生放缓，2025年以来少数经济体出口又二次上升。

风险提醒：

美国财政货币政策超预期；美国经济超预期；美国贸易政策超预期。

以上内容来自于2025年8月18日的《全球产能周期或已进入“购设备”阶段》报告，报告作者张静静、王泺宾，执业证号S1090522050003、S1090523070007，详细内容请参考研讨报告。

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「国盛战略」复盘“5·19”：念念难忘科技牛

报

告

正

文

前言 ： 20世纪末，在波荡坎坷的内外部环境下，A股迎来了一波凌厉的跨世纪行情。 站在以后时点回看，恐怕少数人目光都集聚焦于亚洲金融危机、国企脱困、98洪水、科索沃抗争等一系列关键事情；而正是在这种“内外交困”的复杂环境下，A股迎来过去20年来的第一轮“ 科技 牛”。 狭义上看，这轮 科技 行情的终点为1999年5月19日，因此也被后市成为“519行情”。

1 微观环境：“内忧内乱”的格式尚未改动

1.1 亚洲金融危机冲击虽过，但经济仍未摆脱常年衰退通道

上世纪90年代前期，我国经济增速继续放缓，虽捱过亚洲金融危机，但1999年国际基本面仍处于惯性衰退通道。 从GDP增速来看，1993年我国经济增速就末尾逐年放缓，至1999年名义和实践GDP曾经继续下行了7年。 在阅历90年代初的过热增长后，通胀自高位回落，CPI与PPI进入通缩区间（CPI、PPI全年为负），总需求继续遭受抑制，且短期内见不到拐点迹象。 1997-1998年亚洲金融危机迸发，为应对危机冲击，国际微观调控政策从过度从紧调整为扩展内需、抚慰经济，扩展赤字规模用于加大政府支出和基础设备树立，虽然在短期内起到了托举投资的效果，但到了1999年经济下行压力又再度显现。

产能过剩与国企债务疑问叠加，造成结构性矛盾突出，工人下岗与房产、养老等疑问暴露，需求缺乏进一步加剧。 因经济常年处于通缩衰退周期，90年代前期国企效益低迷，产能过剩与债务疑问集中暴露；国企革新进入攻坚阶段，工人下岗与房产、养老等疑问亟待处置，加之1997年亚洲金融周期以及1998洪水患祸， 社会 结构性矛盾与总需求缺乏的疑问进一步加剧。

分 项来看，投资下行是拖累当年经济的关键要素，消费有所改善但力度有限，其中电子消费品表现最为亮眼。 1999年开年的投资数据十分可观，一季度同比增速到达20%以上，但关键的要素在于前期金融危机的低基数以及前期扩张财政的托举，随着基数走高以及财政的衰退，下半年投资增速大幅回落。 消费方面则是先降后升，全年社零增速录得6.8%，99年出台了包括公务员加薪、提高三大保证以及开放住房二级市场等奖励消费政策起到了应有的效果。 其中，消费结构变化尤为清楚，据中华全国商业信息中心统计，传统消费品在当年较为低迷，纺织品增速降低17.5%、玻璃制品降低9.4%等，而新兴的电子消费品以及与人民生活质量优化相关的消费品则表现亮眼，如电子及音像制品、通讯器材、金银首饰增速均超越24%。

货币继续宽松但存款志愿继续下行，1999年呈清楚“宽货币、紧信誉”特征。 由于此前我国经济继续下行，央行实施宽松的货币政策屡次降息释放流动性，其中1999年6月央行区分下调金融机构存、存款利率1.00和0.75个百分点，宽松力度可谓极大。 但企业存款志愿却继续低迷，M0与M2在1999年出现清楚背叛，流动性环境是典型的“宽货币、紧信誉”特征。

1.2 外部经济回暖， 科技 浪潮兴起，但政治环境复杂多变

海外经济回暖带动外贸修复，但美联储进入加息通道造成中心流动性趋紧。 阅历了西北亚危机后，1998年至2000年全球少数中心经济体触底上升，其中中等支出开展中国度上升幅度最大，全年全球GDP实践增速为3.6%，较1998年优化超1个百分点。 受益于外需回暖，1999年我国进出口增速由负转正，全年成功正增长6.1%，从出口分项数据看，外需改善在西北亚地域尤为清楚。 同时，随同经济的继续回暖，美联储在1999年进入加息周期，年内加息三次累计幅度达75BP，推进海外利率中枢继续上传。

纳斯达克风潮正盛，在全球掀起一轮“ 科技 ”浪潮 。 1999年是纳斯达克泡沫的巅峰之年，1995年末尾以互联网经济为代表的“ 科技 股”末尾进入人们视野，Mosaic阅读器及World Wide Web出现后，设立官方网站成为各行业上市公司的必需品，且以互联网为媒介的商业形式显现，引发了群众有限遐想，同时也吸引了各类资本的追捧。 尔后的5年间，市场新经济、 科技 股的炒作逐渐泡沫化，至1999年纳斯达克指数累计翻了5倍，1999年底纳斯达克综指的估值（PE）到达惊人的152倍，一个又一个 科技 “神话”的出如今全球掀起了一轮互联网炒作浪潮。

但关于中国而言，1999年的中心却并不安静，科索沃抗争迸发使得国际形势复杂化，南斯拉夫大使馆事情更是将中美相关降至冰点。 1999年科索沃抗争迸发，直接将刚刚问世的欧元打至 历史 低点，叠加美联储加息周期启动，直接催生了又一轮强美元周期。 更为要紧的，当年5月7日中国大使馆被轰炸后，引发了国际猛烈的示威活动，中美相关降至90年代以来的冰点。

2 政策环境：片面趋宽的货币，继续拔高的资本市场

2.1 微观调控方面，1998年扩张性财政与货币得以延续

面对内外部压力，1998年起扩张性的财政与货币政策得以延续。 在1998年实施扩张性财政政策扩内需启动经济后，1999年我国的微观调控进一步发力，政策重心从1998年的投资向投资、消费、出口三大需求端片面铺开，包括：1、调理居民支出分配结构、公务员加薪、提高三大保证，同时扩展消费信贷以抚慰消费，2、放宽消费信贷业务和恢复征收利息税等，3、大幅优化出口退税率，年内两次调升至15%以上，同时稳如泰山外汇有效保证本外币平衡。

2.2 “六点意见”出台，资本市场位置片面拔高

外部利空袭来，但经济基本面韧性十足、流动性环境愈加宽松、企业盈利的微弱反弹成为股市减速下跌的关键 驱动。

1999年年中，高层的目光转向了资本市场，资本市场定位失掉全方位拔高。 1999年，我国居民储蓄高达6万亿之多，但在央行屡次降息甚至采取多种抚慰政策背景下，储蓄转化为投资的效果照旧不佳。 面前的要素，一方面在于实体信誉扩张志愿低迷，另一方面也跟我国金融体系开展滞后，无法较好成功资源分配的性能有关。 在这种背景下，一份关于进一步规范和推进证券市场开展的若干政策意见酝酿出台并呈送国务院，当年5月16日，“关于进一步规范和推进证券市场开展的六点意见”失掉批复（即《搞活市场的六项政策》），其中提出要革新股票发行体制、保险资金入市、逐渐处置机构的合法融资渠道、支持证券公司发行债券、扩展证券投资基金的规模、支持部分B股及H股公司回购股票。

“六点意见”出台后，《人民日报》紧随其后为股市背书，进一步扑灭了资金入市热情。 1999年5月19日收盘后，市场在 科技 股、网络股的率领下一路下跌，上证综指单月累计涨幅到达52%，创下A股 历史 记载。 6月15日，《人民日报》头版再次宣布特约评论员文章《坚决决计，规范开展》，给当年5月19日以来的行情定性为“微观经济开展的实践状况和市场运转的内在要求，是正常的恢复性上升”。 人民日报背书，成为本轮行情的减速器，并进一步扑灭了资金入市的热情。

三． “519行情”回忆：小票炒作与题材横行

3.1 、总览：狭义上的“519行情”延续至2001年

1997-1999年，在内外部冲击下A股阅历了长达两年的熊市，以“搞活资本市场六点意见”为转机点，A股在1999年5月19日收盘后应声大涨，狭义上的“519”行情极为凌厉且持久，通常指代5月19日至6月29日，沪指在一个半月内累计涨幅高达64%，并以一波相同猛烈的回调而告终；而狭义上的“519”行情则延续至2001年6月，累计最大涨幅超越110%。 依照行情的归结，1999-2001年的市场走势可大致分为以下四个阶段：第一阶段（1999-5-19至1999-6-29）、第二阶段（1999-6-30至1999-12-27）、第三阶段（1999-12-28至2000-8-21）和第四阶段（2000-8-22至2001-6-6）。

3.2 、第一阶段：风云突变，指数暴动（1999-5-19至1999-6-29）

“搞活资本市场六点意见”引燃市场热情，指数迎来暴动行情。 回忆1999年“六点意见”的发布，其政策自身并不构成直接利好，指数之所以迎来极为凌厉的暴动行情，关键源于几点要素：1、此前A股曾经阅历了长达两年的熊市，全体估值水平回落至合理区间；2、结合事先所处的环境，这六点意见是国际最高层初次对股市的必需；3、周边股市走出亚洲金融危机阴影，尤其是香港恒指早在1998年8月就已探明底部，至1999年5月累计涨幅有一倍缺乏；4、除了“六点意见”外，货币量价双宽、国企革新的推进以及保险资金入市等都是助推“519”行情的关键要素。

1999年5月19日至6月29日，沪指在不到1个半月时期内大涨64%。 时期6月15日，《人民日报》头版宣布特约评论员文章《坚决决计，规范开展》，给当年5月19日以来的行情定性为“微观经济开展的实践状况和市场运转的内在要求，是正常的恢复性上升”，对行情的归结起到了推波助澜的效果。 这一阶段A股表现傲视全球，深证成指、上证180、万得全A和上证指数区分下跌了91.33%、74.46%、67.38%和64.10%，海外其他经济体中表现最好的韩国综合指数也仅下跌了23.06%，堪堪到达沪指的三分之一。 事先A股市场规模体量相对小，共有869只上市公司，而其中第一阶段下跌的个股达864只，仅有5只个股下跌。 从该阶段涨幅前30个股来看，普遍均是小市值高估值的“ 科技 概念”企业，且大少数公司对应的静态业绩相对可观。

3.3 、第二阶段：行情进入休整期（1999-6-30至1999-12-27）

暴跌后的股市进入休整期，资本市场支持政策继续出台。 1999年下半年，阅历过短期暴动后的A股进入回调休整期，而中心市场仍继续向好，尤其是纳斯达克行情如火如荼，全球范围内 科技 浪潮并未终结。 同时，资本市场支持政策仍在密集发布， 7月1日，《证券法》正式实施，标志着证券市场集中一致的监管体制树立，也标志着证券市场法制化树立步入新阶段；尔后资本市场支持政策如支持债转股、支持基金与证券公司进入银行同业拆借市场等，同年10月中国保监会支持保险资金经过基金直接入股市。 在此时期，也不乏一些表现亮眼的“ 科技 标的”，依据涨幅在20%以上的个股散布，依旧是小市值和高估值企业居多，但全体业绩质量较第一阶段清楚变差。

3.4 、第三阶段：第二波主升浪（1999-12-28至2000-8-21）

阅历过接近半年的盘整后，A股在新世纪初年重拾升势。 在此时期作为事先少有具有“ 科技 属性”的电信服务指数清楚跑赢其他行业，在2000年失掉巨幅超额收益；且品格方面，股市大小盘出现清楚的分化走势，小盘股在接近1年时期里继续跑赢。 虽然A股在新世纪再度趋向生动，但中心市场曾经悄然变天，纳斯达克指数在飞速狂奔5年后，于2000年3月铸就5000点大顶，直到15年后纳指才再度升破5000。 从涨幅居前（超越150%）的个股散布来看，小市值和高估值企业占绝大少数，且业绩照旧落后于第一阶段领涨公司。

3.5 、第四阶段：行情在高位震荡中步入序幕（2000-8-22至2001-6-6）

纳斯达克泡沫刺破拖累全球股市，A股也在高位震荡中进入 “519行情”的序幕。 纳斯达克指数在2000年3月抵达顶点后开启震荡下行，并于6月至9月时期迎来B浪反弹，随后便进入跳水形式，并引发全球股市大跌，A股的上传势头也自愿终止，指数转为高位震荡。 A股的震荡行情不时延续至2001年年中，时期中小盘照旧相对占优，但前期领涨的电信服务、信息 科技 等板块转为领跌。 2001年下半年，随着监管层逐渐加严，“519行情”彻底告别 历史 舞台。

3.6 、关于“519行情”的总结与思索

回忆1999-2001年的跨世纪行情，市场热点集中于网络概念和 科技 题材，作为事先的“ 科技 股”，电信服务一枝独秀，品格上则清楚倾向于中小市值，小盘股清楚跑赢大盘和中盘。

——微观变量： 1999年-2001年，国际微观经济增长全体上乏善可陈，不论是外部还是外部，都面临较大的衰退压力，增长和通胀都未能摆脱下行通道；逆周期调控政策力度较大，基准利率大幅下行，至年中央行累计降息次数已达7次，流动性环境十分富余。

——监管环境 ： 以《关于进一步规范和推进证券市场开展的六点意见》为终点，资本市场定位大幅优化；1999年第一家证交所上市企业债——97国度电力公司债券在上交所上市；7月29日证监会发布《关于进一步完善股票发行方式的通知》，同日中国人民银行行长戴相龙指出，将支持有条件的券商进入银行间拆借市场和债券回购市场，支持证券公司经过股票质押向银行借款融资。

——增量资金： 彼时国际股票市场仍处于起步阶段，一方面，机构投资者十分单薄，公募基金、险资等的股票性能刚处于起步阶段，且开放式基金尚未引入，仅有大批的封锁式基金，1998-2000三年的份额规模区分为100亿、510亿、610亿；另一方面，大小非、国有股减持等疑问的存在，使得流通股与非流通股一切者之间利益难以一致。 市场介入者以散户、大户和部分产业资本为主，而在519行情火爆时期，宽松的监管环境下券商挪用客户保证金“坐庄”的情形也少量出现。

——其他环境要素 ： 1999-2001年，中心股市正值 科技 互联网牛市，美国互联网公司如火如荼，纳斯达克泡沫化愈发清楚，给国际起到了一定的示范作用。

总结来看，“519”行情时期的市场环境可概括为： 经济增长乏善可陈，货币条件向好流动性富余；监管环境可谓极度宽松，叠加“六点意见”以及官媒的支持奖励，市场热情高涨，时期不乏以“亿安 科技 ”为代表的炒作甚至结合坐庄事情出现；市场买卖主体和增量资金均由散户、大户和部分产业资本构成，且遭到了海外 科技 行情的带动及示范作用。 从复盘不难发现，1999-2001年自上而下的宏微观变量都为小市值、“ 科技 题材”公司的炒作提供了温床，小盘股和“ 科技 类”公司确实也构成这一时期A股市场的中心主线。 另一方面，A股所谓的跨世纪行情，简直展现了股市“蛮荒时代”一切的典型特征，表现为股价与基本面背叛、坐庄乃至操纵股价屡见不鲜、监管和证券业内控宽松、机构投资者占比极高等。

风险提示

1、微观经济超预期动摇；2、海外超预期动摇。

详细剖析详见 2 0 20年10月5日发布 的 《 复盘“5·19”： 念念难忘 科技 牛 》 报 告

剖析师：张启尧 剖析师执业编号： S01 邮箱

剖析师： 张峻晓 剖析师执业编号： S01 邮箱：

库存周期、产能周期、房地产周期、康波长周期、美林时钟周期

库存周期、产能周期、房地产周期、康波长周期、美林时钟周期解析

库存周期

库存周期的实质是企业供应（短周期消费函数）对经济需求的滞后照应。 在微观层面，库存周期的四个阶段大致对应着美林时钟的复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段。 在微观层面，库存周期的四个阶段则对应着量价相关的四个阶段。 库存周期通常为期3-4年，也被称为基钦周期。 在这一周期内，企业会依据市场需求的变化调整库存水平，进而影响消费和经济活动。

产能周期

产能周期的实质是企业的产能（中期消费函数）对盈利变化的滞后照应。 产能周期的运转触及资本开支（资金）、在建工程（树立）、固定资产（投产）三个环节。 与库存周期相比，产能周期的时期跨度更长，它反映了企业对常年盈利趋向的照应和调整。 产能周期的动摇会影响企业的消费才干和市场供应，进而影响经济全体的增长和动摇。

房地产周期（库兹涅茨周期）

房地产周期，也被称为库兹涅茨周期，是一种为期15-25年，平均长度为20年左右的经济周期。 该周期以修建业的兴隆和衰落为标志，反映了房地产业在经济中的动摇状况。 在全球房地产商品化水平优化之后，房地产业对库兹涅茨周期的影响愈加清楚。 房地产周期的动摇会影响房价、租金、修建业和相关产业的开展，进而影响经济全体的稳如泰山和增长。

康波长周期（技术周期）

康波长周期，也被称为技术周期或康德拉季耶夫周期，是一种为期50-60年的经济周期。 该周期以全全球的资源商品和金融市场的动摇为标志，一个大波外面包括兴盛、衰退、萧条、上升四个小波。 康波周期的中心观念是，经济和技术的开展会依照这一长周期启动动摇。 少数长波通常者以为，自工业反派以来，曾经阅历了五个长波，而第六个长波行将展开。 康波周期关于了解经济常年趋向和制定常年战略具有关键意义。

美林时钟周期

美林时钟周期是以中央银行利率为基准的经济周期模型。 它描画了经济从过热的顶点跌落到谷底，再次兴盛到过热，成功一个循环的环节。 这时期央行会从加息到减息，再到加息，成功一个应对循环。 美林时钟周期通常与朱格拉周期（为期10年左右的经济周期）比拟合拍，大约在8年左右（6～10年一个轮回）。 但是，关于美林时钟周期的详细时长，国际研讨者存在分歧。 有的研讨者以为它对应库存周期（基钦周期），而有的则以为它在国际的循环周期缩短到7-9年。 美林时钟周期关于指点资产性能和微观经济剖析具有关键意义。

以下是美林时钟周期各阶段的资产性能建议：

综上所述，库存周期、产能周期、房地产周期、康波长周期和美林时钟周期都是描画经济动摇的关键工具。 它们各自具有不同的时期跨度和影响机制，但共同构成了经济系统的复杂性和多样性。 了解这些周期有助于我们更好地掌握经济趋向和制定有效的投资战略。

请给我引见一下中国如今的汽车产业(稍后加到200分)

中国汽车市场现状关于中国汽车产业的现状，从两个角度来说，微观角度与微观角度。 微观上，中国在2001年12月11日参与了全球贸易组织，国外的厂商陆续进入了中国市场，使得竞争进一步剧烈；微观上，企业面临不得不降价的处境，处在盈余的边缘。 中国加出生贸组织，我国的汽车出口关税就不时在下调，这是实行WTO的义务，同时也是为了进一步奖励竞争，优化中国市场。 在2004年底，中国的加权平均关税水平下调到了8。 9%。 2006年7月1日，我国汽车出口关税下调到25％。 这都是为了实行WTO的义务。 同时，中国早在80年代的时刻，就曾经构成了近百家汽车企业的混乱局面，所以国度降低关税，就会降低国外汽车在国际市场的销售价，使得其更具竞争力，从而使一些比拟落后的国际企业的售价就会相对较高，使得其不得不分开市场，到达优化市场的效果。 随同着中国的革新开放，很多的国外企业进入了中国，搞起了合资，实质上就是以技术换市场。 这外面有群众，标致，丰田，奔驰，宝马等公司。 依据2000年的资料显示，中国汽车市场份额中97%属于合资企业，而20多家国际企业仅仅占到了3%的市场份额。 可以说，中国的汽车企业就是在夹缝中生活。 在2004年11月22日，西风标致实施降价补偿的销售战略，惹起了中国汽车行业的轩然大波。 从一个正面反映了近几年中国汽车市场竞争之剧烈。 好多的厂商也都不得不推出降价的战略，这无疑关于企业来说是一个不幸。 2004年统计资料显示，中国汽车的盈余面到达了16%之多。 除此之外，加出生贸组织后，中国先后推出了关税下调预期，取消出口配额、实施《汽车品牌销售控制方法》、出口车智能容许注销方法，整车特征方法，落地征税政策，容许外商进入汽车服务贸易范围等政策，这无疑关于中国的企业是一个很大的应战。 中国汽车市场现状的剖析04年中国汽车产量占全球总产量的7。 91%，销量占全球总销量的8。 41%。 数字比拟，我们知道中国是一个汽车出口的国度。 通常上说，降低关税有利于消费者的福利。 但是出口的汽车大都是高档车，关于这一部分的消费者来说，他们不在乎这辆车的多少钱，而是车子带来的社会位置。 也就是说更高的多少钱，会有相对少的人来买，这样就会使得这一产品在生活中比拟稀缺，使得消费者感到了更大的满足感。 这是高档车所特有的虚荣效应。 06年1－5月份的统计资料显示，1。 6升及以下排量轿车占轿车销售总量的54。 22%。 这一数据标明，中国的汽车销售以高档车为主。 高档车为主的销售数量跟中国的消费水平是分不开的，2004年中国的人均GDP为1270美元，就是说普通家庭买得起车，但是只是买高档车。 关于这些消费者来说，买车是一项相对大的消费，所以需求弹性会比拟大，就是稍微高一点的多少钱会使得有较多的消费者选择不再购车。 所以关于高档车的售价和消费税更低的话，消费者的福利会参与更多，而且会参与很多。 统计资料显示，06年1－5月份中国汽车销量排名前十位的企业销量249，17万辆，市场占有率是83，77%，同比增长0，59个百分点。 前十位依次是：上汽，一汽，西风，长安，北汽，奇瑞，哈飞，广汽，吉利和江淮。 记得我们关注的是奇瑞与吉利两个企业，他们是中国自主研发企业的代表。 这两个企业的产品都是集中在高档车，而且在中国这样一个开展中国度的市场里，高档车是群众需求的，是销量最好的。 上方的资料也正说明了这一点，奇瑞、吉利和华晨产销同比区分增长72。 15%、55。 62%和62。 11%。 04年中国的汽车保有量是21辆/千人，而全球的平均水平是133辆/千人。 从市场的饱和度来说，中国的市场还尚未饱和。 04年欧美系车型在国外的多少钱是：标致307（2。 0L）19。 0万元，帕萨特V6（2。 8L）23。 0万元，奥迪A6（2。 4L）28万元，宝马325i23万元；而在国际这一数字区分是19。 2万元，32。 0万元，39。 5万元，40。 8元。 所以中国的市场是一个有超额利润的市场。 中国汽车企业的战略首先，在竞争的市场里，一个企业想在竞争中占据有利位置的话，依据竞争性市场供求相关，降低自己的消费本钱无疑是最基本的战略。 我们从技术与休息力两方面思索。 关于中国的汽车业，其技术大约是国外30年前的水平，所以我们可以思索技术引进。 由于专利维护是30年的期限，所以我们的企业就可以以十分昂贵的多少钱引进较为先进的技术。 以中国的要素禀赋来看，中国是一个休息密集的国度。 关于中国如今的汽车企业来说，处于休息密集型的消费形式，所以其资本对休息力的替代率比拟大，在思索引进西方的过去技术方面，资本相对休息力的多少钱比小于资本对休息的替代率，所以引进西方过去的技术是有效率的。 说到中国休息力，中国的休息力是全球上相比很廉价的国度。 中国的休息力多少钱是0．9美元／小时，是墨西哥的1／3，是韩国的1／9，是英国的1／21，是美国的1／25，是德国的1／37。 所以中国的汽车企业就可以因地制宜，中国的中年休息力是相对过剩的。 当然关于青年休息力来说，他们有很好的学习才干，很好的培育潜力，由于他们接受新技术没有沉淀本钱，也没有就技术对其的锁定效应。 无疑关于汽车企业还是休息力来说这项雇用相关是很好的：企业可以失掉廉价的可塑造的工人；工人可以失掉一个很好的稳如泰山的任务。 双方的福利都是参与的，双方都是获益的。 由于中国的90年代的下岗，有很多比拟有技术的，但是年岁比拟大的技术人员存在，这些人是昂贵的休息力。 关于每个下岗的人员来说，他们不再会要求有很高的薪水，一旦没有找到高薪水的任务，同时也就意味着他们也失去了眼下的比拟低薪水的任务了，由于他不知道他人是不是选择这项低薪的任务。 所以这些下岗的人员可以为新兴的企业作为技术人员雇用。 这就是为什么新兴的民营汽车企业的本钱很低，一是他们有西方的技术可以引进，在技术上，由于民营企业没有沉淀本钱；二是中国有很多的剩余休息力，很廉价的，但是好多也是由于自愿下岗的比拟有技术的人员。 但是关于中国的企业来说降低了消费本钱是不够的。 在市场经济体制下，虽然西方不以为我们是市场经济，市场就是一只看不见的手，它调理着消费者与消费者的行为。 所以呢，关于厂商来说，要想知道消费者的选择，就必需了解市场这只看不见的手，也就是做市场调查。 这里有两个方面：微观与微观。 微观上，调查市场上各种车型所占的销售份额，这样有助于厂商可以做出决策来消费哪种车型，消费多少。 微观上，关于某种特定的车型，消费者的偏好，这样消费者就能够做出消费本钱的分配。 微观上，在中国的销售量中，1．6L及以下排量的汽车占总销售量的52．44%，也就是中国的汽车市场是以高档车，小排量车为主。 微观上，美国近几年做的一个关于消费者偏好的调查显示“在以往的二十年里，绝大少数的消费者偏好的是汽车的样式而不是性能。 ”每年日本消费的汽车中23．4%的汽车有一个较大的样式的变化，而美国国产车这一数字仅是15％，这也是为什么日本汽车在美国滞销的一个要素。 还有就是，关于一个企业来说，最好的就是拥有自己的技术。 真正的消费出具有垄断性质的产品就要自己做R&D，消费出具有自己特征的，同时又受消费者欢迎的汽车。 就像海尔推出了微型冰箱一样，中国的汽车企业经过做R&D可以消费出消费者喜欢的车型，拥有自己的专利。 但是如今我们在技术和阅历上都是落后于西方企业的。 我们的优势在于我们了解中国的消费者，了解中国的资源，了解中国的习俗，了解中国人的心思。 所以我们可以好好的应用我们企业的优势，从中国消费者的切身利益动身，设计出适宜中国消费者的车型。 在中国的市场上制定我们中国企业的规则，让西方人依照我们制定的规则来消费汽车。 如今汽车产品不再仅仅是技术的产物。 更多的新的范围，比如汽车里的多媒体技术，数字技术等等。 还有就是适宜中国的家庭用车。 真正的产品更新是在现有的技术上参与的辅佐设备，或许是动力设备的改良。 如今全球上曾经推出了太阳能动力车，电力车，氢动力车。 所以如今的产品更新集中在动力改良，兽性化设计等等，中国的汽车企业可以在这一范围开发自己的新产品。 另外一个很关键的就是控制。 关于一个企业来说，尤其像汽车这种消费企业，企业的控制是尤为关键的。 关于技术人员采用发明奖励制，让工程师从自己的发明中失掉实际的经济利益，这样有利于放慢技术的创新。 关于车间工人，采用奖优罚劣，天天任务都会发布一下表现最好的和最次的。 延续几次最好给与物质奖励，延续几次最次则会被开除。 关于控制人员，其工资可以由基本工资加上消费提成组成，增强其控制消费的积极性。 控制就是本着人都是理性的，都是为了自己的经济利益思索的，物质的奖励是最有效的这几个准绳。 中国政府针对汽车产业的战略首先，从纵向上思索。 中国关于自己的汽车产业要实施一定的维护，由于这是新兴的干练产业。 同时WTO规则这种维护不得超越30年，我们可以借助30年的时期来开展我们的汽车产业。 关于维护的战略，我们可以采用关税，虽然这种方法关于中国的消费者剩余是有损失的。 但是实践上，那些推销出口车的消费者都是很有钱的人，普通来说他们不在乎这辆车子的多少钱究竟是廉价了多少，由于这点钱关于他们来说是次要的。 相反，依据经济学里的虚荣效应，这些消费者更喜欢贵一点的车子，这样的话买车的人会更少。 更强的稀缺性就愈加能够突出购车人的经济社会位置。 之所以不采用补贴的方式，一是由于中国的政府财政没有足够的钱。 二是补贴的钱是征税人的钱，经过政府的补贴转移到了企业的手中，使得财富不是更分散而是更集中了。 但是关税是将穷人的一部分钱以税收的方式集中，用于国度财政支出，用于群众。 这样的话是使得财富更为分散了。 社会愈加公允了。 所以关税的维护优于补贴。 另外补贴更使得官商勾搭，繁殖糜烂。 关税的详细措施可以是高档车高关税，高档车低关税。 由于国际的高档车消费简直是空白，而中高档车是大部分企业的重头戏。 高档车的高关税有助于中国国际企业开展自己的高档车消费，从而促进了中国汽车业的消费水平全体提高。 关于高档车的低关税有助于高档车的竞争，更多的是消费者福利的参与。 由于中国的觉得少数的消费者是属于中等支出水平的，他们选择推销中高档车，并且他们很在乎车子的多少钱，由于这部分购车的消费关于他们来说是很大的消费。 这相关到大少数人的福利，降低关税有利于增强高档车企业间的竞争，使得国际外的厂商降低多少钱来增强自己的竞争力，这样消费者将以更低的多少钱买到自己的车，增大了消费者的福利。 有形之中，这种高档车高关税，高档车低关税的关税措施就将从高支出人群里失掉的税收转移到了低支出人群，有助于社会的公允与稳如泰山。 还有就是在横向过去说。 中国应该开展自己的与汽车产业有关的抢先与下游产业。 其中抢先产业以钢铁业，化工业为代表；下游产业关键是汽车服务业。 只要做好了抢先的钢铁等产业，汽车消费者才干进一步降低消费本钱。 只要做好了汽车服务业，汽车的消费者才干享用修车检车的简易，使得消费者感到有了车有了更多的简易，而不是由于汽车服务的充足而带来了更多的费事。 这样只要做好抢先和下游的各种产业，才干使得汽车消费者与消费者关于汽车产业布满决计。 从而使得汽车产业失掉长足开展。 虽然中国的钢产量曾经是全球第一，但是中国的产钢质量远远没有到达一定的规范。 高档汽车消费经常使用的钢材都必要求靠出口。 这不是一个好的持久之策，我们必需有我们自己的钢材。 这样，一是可以不受国外产钢企业的限制，使得国际的汽车消费保证继续启动。 在我们开展自己的汽车品牌之前，必要求有我们自己的钢产业。 这样西方就不会有我们的把柄，否则他们或许以钢的出口量来限制中国的汽车消费。 二是，我们开展自己的钢铁业，为我国广阔的富有休息力发明了务工时机，对钢材的消费者与消费者都是纯的福利增长。 消费者有了先进的技术和更大的市场份额以及更强的竞争力。 消费者，也就是汽车的消费商，他们降低了买进钢材的本钱，由于运输本钱和关税都会消逝。 更有利于国际的企业降低自己的消费本钱来跟国外的汽车厂商竞争。 关于汽车服务业，包括修车厂，停车场，加油站等。 关于一个消费者来说，假设其买车后由于服务业不兴旺带来的费事比起买车带来的简易还要多的话，他必需是选择不购车的。 开展汽车服务业也是开拓中国汽车潜在市场的关键手腕，原本不想买车的人看到汽车服务业兴旺到了自己满足的水平，它就会选择买车了。 从而使得中国的汽车需求增大，消费者的产量提高，由于存在规模经济，使得汽车的消费本钱进一步降低，给消费者和消费者都带来了剩余的参与，社会福利净增长。 04年的调查数据显示，北京市有40%的汽车找不到停车场。 关于车主来说，他更情愿交纳几块钱的费用把车放到停车场里，由于这样就防止了汽车被盗或许被破坏的风险。 由于实质上每团体都是风险规避者。 停车场的修建既增大了车主的安保感，也发明了务工岗位，社会福利参与。 可以说汽车服务业，使得车主更忧心，增大了其购车愿望。 也发明了务工时机，增大了社会福利。 总之，中国的汽车市场是一个极具潜力的市场。 国度可以经过关税的手腕维护中国的民族企业，开展钢铁业来支持汽车业的开展，开展服务业增大中国汽车市场。 企业可以经过引进技术，降低自己的消费本钱，经过好的设计和技术的开发来翻开潜在的汽车市场，经过好的控制提高消费效率。 10年以前，中国的汽车企业十分的微小，微小到除了只能与国外汽车巨头合资外，就基本只能处于消费农用车的境地了。 如今，随着美国汽车巨头的濒临破产，中国车企个个“跃跃欲试”，收买国外品牌的声响甚嚣尘上。 中国车企真的有才干去收买国外的汽车品牌吗？我的答案是，中国汽车企业，无论是上海汽车还是一汽、西风汽车，都基本还不具有收买国外品牌的才干，更不用说去收买国外处境困难的车企了。 几年前，上海汽车去抄韩国双龙汽车的“底”，在投入了巨额资金后，双龙汽车终因运营不善而堕入因防止破产被开放破产维护。 假设双龙真的被破产清算，那么上汽花在海外并购所损失的钱就要大约5.5亿美元，这也意味着上海汽车几年来所投入的资金面临血本无归的境地。 更早之前，上汽、南汽收买罗孚品牌和消费线之争曾经让该两家企业吃了个大亏，而今上海汽车更为韩国双龙汽车的收买付出了庞大的代价。 仅从上海汽车所阅历的收买失败看，中国的汽车企业真实没有才干成功国际化的运营，无论是国际化的品牌运营还是企业运营。 融入国际化的汽车产业激流是中国车企未来的肯定之路，但是这条路究竟如何走，是中国汽车产业界必需仔细回答的战略疑问。 那么中国汽车产业究竟该如何开展呢？我给出以下建议：一、克制急躁心态，客观评价自己眼见美国通用、福特、克莱斯勒三大汽车堕入绝境之态，包括丰田汽车遭遇历史未来的盈余，中国的汽车企业“走出去”抄底的心思暗流汹涌，媒体不时传出国际车企要出去收买某品牌的传言。 传言不会空穴来风，至少它代表了某些人的想法。 假设不能客观、理性地看法自己，传言就或许把某些人的心思弄得急躁，以为自己真的有才干走出去收买了。 这时刻，我真的规劝那些曾经有了“走出去”的想法的人，特别是那些曾经掌握着决策权的人让自己去作个“静夜思”，衡量衡量自己的轻重。 直接地说，中国的车企基本还不具有走出去的条件和才干。 这里有两个要素是要求思索的，第一，国际市场基本还不接受中国的品牌，中国的汽车还没有被国际市场消费者认可的空间，在没有生活空间的市场里拼搏，那只能是死路一条；第二，中国车企完全不具有启动国际化控制的才干，即使收买个品牌或企业回来，也没有成功国际化运作的才干，除了像上海汽车一样出现巨额损失外，最后收回来的也只是堆废物。 二、中国汽车产业开展的三步曲1、国际汽车产业必需启动二次整合中国的汽车产业的特征是，企业规模不大，数量多，实力不强。 经过前几年的整合，一大批农用车车企被淘汰掉了，剩下的车企被分为两类，一类是原本曾经有国际抢先位置的一汽、二汽（西风汽车）、上海汽车等，只惋惜这类车企之所以能够占据国际市场抢先位置，是由于全部选择了与欧美日全球汽车巨头合资，经常使用的不是自己的品牌，只能算是代工而已；还有一类是奇瑞、吉利汽车等完全依托自己的差异化定位和市场努力而开展起来的，这类汽车虽然曾经拥有一定的市场份额，惋惜均处于市场低端位置，资金实力不强，而且随着国际消费者消费水平的不时提高，有像摩托车一样市场被逐渐紧缩的风险。 从产业市场竞争规律看，目前中国的汽车企业数量依然偏多，而且资源性能重复及分隔严重，产业效率和质量还处于很低水平，必需经过进一步的整合来优化产业资源性能，优化产业效率，追逐国际水平。 2、开展自主品牌并做大，积存实力。 如今的国际汽车巨头全部是在销售他人的品牌，因此要走出去基本就是空谈，没有自己的品牌，拿什么走出去？因此，无论是一汽、西风还是上汽或许是其他国际外乡车企，都必需首先拥有自己的品牌才谈得上走出去。 调查国际汽车巨头，都是在自己国际市场做大了后才末尾逐渐走上国际化开展路途的。 这一开展途径其实也是产业开展的规律，中国的汽车企业是不能例外的。 中国的汽车企业必需自创品牌，并随着国际汽车消费市场的进一步扩展而开展，成为国际消费者所能接受的品牌，把自主品牌率先在国际市场做大，积存实力。 这里所谓的实力包括资金的积聚，更包括技术与运营控制才干的积聚。 3、以“乡村包围城市”的方法成功国际化毛泽东指导中国共产党经过“乡村包围城市”的反派路途不时扩展自己的领土地，最终打败了国民党蒋介石，成功了中国的真正一致，树立起了新中国。 这一路途十分值得中国车企参考并自创。 随着中国经济实力和文明软实力的开展壮大，来自中国的品牌在国际上也会逐渐地发生吸引力，假设中国车企在产品技术与质量上也能到达较高水平甚至完全不亚于欧美日车企的话，那么完全可以被国外消费者所接受。 这是中国车企走出去的前提。 在此前提下，中国的车企可以先在开展中国度逐渐翻开市场，然后像日本的丰田、本田等汽车一样花鼎力气进攻欧美高端市场，从而成功真正的国际化。 作为曾经十分成熟的产业，虽然老巨头正面临灭顶之灾，但这并不意味着中国车企就能很随便地走出去，占据国外市场，它注定是一条漫长而艰辛的路程。 顺应产业开展规律，练好内功，打造自主品牌，积存实力，重点打破，片面推进，理应成为中国车企走出去的开展逻辑。 中国汽车产业在很短的时期内出现了一些严重的变化。 这些变化对我们汽车厂商发生了严重的影响。 第一个变化就是市场的需求在回落，我团体以为今后一段时期增速会稳如泰山在6%～7%。 第二个结构性变化出现了十分好的消费需求。 我们用二到三年时期打造了1.6的小排量车，如今供不应求，这次车展上拿了两款新型小排量车，我置信在日后上市以后必需热销。 最后一个变化是，关于自主品牌来讲如今是向国外学技术学控制，整合全球人才的好机遇。 这次车展由于时期的特殊性，我看不比任何一个汽车展览差劲。 我们在中国也想打响我们自主品牌的理念，我们一定要做精品车。 中国有着产销1000万的车市，全全球汽车厂都来了，我们应该研讨我们中国特有的技术，中国特有的市场准绳，来有效的提高自己