高速增长的应收账款与短期偿债压力的加大 正帆科技上市四年三度募资面前 (高速增长的定义)

“为进一步拓展公司气体及先进资料业务的产能规划，公司于报告期内启动发行可转换债券，运行有效的市场机制启动融资。”（688596.SH）在2023年年报中如是说。

近日，正帆科技披露拟向不特定对象发行可转债预案（修订稿），并对此前上交所出具的审核问询函逐项落实并回复。

据悉，正帆科技本次可转债拟募资11.02亿元，这将是该公司上市以来的三度融资，此前公司IPO、定向增发累计募资约11.9亿元。

正帆科技上市以来的营业支出继续增长，与此同时疑问也相应“浮出水面”：存货、应收账款同步增长，资产负债率逐年递增，短期偿债压力逐渐加大。

为了解本次募资更多细节以及公司财务状况，7月9日，时代周报记者给正帆科技证券部发去了采访邮件，但是截至发稿尚未收到对方任何回复。

营收继续增长的面前

资料显示，正帆科技创立于2009年，2020年8月在上交所挂牌上市，公司关键服务中国泛半导体行业（包括集成电路、光伏、平板显示、半导体照明、光纤制造等）和生物医药等高科技产业，向客户提供电子大宗气、电子特气和先进资料，相关气化供应系统、物料供应系统和特种装备，以及加快照应、设备维保和 TGCM 等增值服务。

正帆科技的业务展开战略是依附 Capex 业务（资本开支性业务），拓展 Opex 业务（运营开支性业务），其中Capex业务包括电子工艺和生物制药设备，Opex业务包括电子气体和前驱体资料。

研报指出，正帆科技Capex业务的高纯介质供应系统掩盖泛半导体头部Fab客户，市占率一直优化，开拓设备模块Gas Box业务并加快放量；同时，公司经过Opex业务开启第二增长曲线，上市继续募资优化电子特气产能并拓展大宗气体品类。

2023年，正帆科技的气体及先进资料业务取得营业支出4.2亿元，成功了同比73%的增长。

此次，正帆科技拟向不特定对象发行可转债的募投项目，关键就是放鼎力度树立电子级混合气体与特种气体业务。

正帆科技上市以来，营业支出与归母净利润出现继续增长态势。

Wind数据显示，2020-2023年，正帆科技区分红功营业支出11.09亿元、18.37亿元、27.05亿元、38.35亿元；归母净利润为1.24亿元、1.68亿元、2.59亿元、4.01亿元。

2024年一季度，正帆科技连续高增长态势，成功营业支出5.89亿元，同比上升43.31%，归母净利润为0.25亿元，同比剧增123.36%。

但是，时代周报记者发现，正帆科技营业支出继续高速增长的面前，存货、应收票据及应收账款的增长速度要更高一些。

Wind数据显示，2020-2023年，正帆科技的存货区分为6.39亿元、10.62亿元、19.83亿元、33.77亿元，其中2023年存货33.77亿元较上市首年6.39亿元增长428.48%。

与此同时，2020-2023年，正帆科技的应收票据及应收账款区分为4.84亿元、6.35亿元、10.47亿元、17.98亿元，其中2023年的应收票据及应收账款17.98亿元，较上市首年4.84亿元增长271.49%。

正帆科技2023年38.35亿元的营业支出较上市首年11.09亿元增长幅度为245.81%，低于存货、应收账款的增幅。

从另一个角度来看，正帆科技2021-2023年的营业支出同比增长区分是65.63%、47.26%和41.78%，增幅呈降低趋向；同期的“应收票据及应收账款”区分同比增长31.20%、64.88%和71.73%，增幅出现上升趋向。甚至2022-2023年应收票据及应收账款的增幅逾越同年营业支出的增幅。

截至2024年一季度末，正帆科技的存货约为38.75亿元、应收票据及应收账款约为16.65亿元。

短期偿债压力日益加大

上市近四年，即2020-2023年以及2024年一季度末，正帆科技的资产负债率区分为39.68%、46.77%、59.47%、62.13%以及63.70%。

资产负债率继续提高，应收账款、存货又一直增长，带给正帆科技一个疑问，即短期偿债压力末尾加大。

Wind数据显示，2020-2023年以及2024年一季度末，正帆科技的“运营活动出现的现金流净额”区分是-0.56亿元、-0.20亿元、-1.62亿元、1.16亿元和-2.11亿元。

上市至今，正帆科技的营业支出高速增长，“运营活动出现的现金流净额”却终年为负值，仅2023年成功由负转正。

现金流的有余将压力传到了负债端，Wind数据显示，截至2024年一季度末，正帆科技的流动资产约为68.92亿元，其中货币资金约为6.21亿元、买卖性金融资产约为0.50亿元；公司流动负债约为50.99亿元，其中短期借款约为4.35亿元、一年内到期的非流动负债约为1.39亿元。

依据上述财务数据计算，正帆科技2024年一季度末的流动比率为1.35，而该公司2020年的这一数据为2.21。

上市至今，正帆科技的速动比率与现金比率降幅更大。Wind数据显示，2020年至2024年一季度，正帆科技的速动比率由1.54降至0.59，现金比率由的0.94降至0.18。

速动比率、现金比率较流动比率降幅较大的要素是正帆科技的流动资产中，存货与“应收票据及应收账款”占比拟大，例如正帆科技2024年一季度末的存货、应收票据及应收账款区分占流动资产的比例为56.22%、24.16%。

由此也可以看出，正帆科技的短期偿债压力在日益趋紧，所以该公司此次11.02亿元可转债募资中有“2.02亿元用于补充流动资金及出借银行存款”，占比约18.33%。

通常上，正帆科技过去的募资中有部分也用于补流还贷，其中IPO募资净额约9.11亿元，其中补充流动资金约6.66亿元，占比逾七成；2022年定增募资净额约1.79亿元，其中补充流动资金约0.50亿元，占比约28%。

本次可转债成功募资后，正帆科技的财务状况与偿债压力能否失掉缓解，一切拭目以待。