折掉近千亿 大破防！ 中国防水大王 (折掉近千亿大学生)

被誉为“防水茅”的西方雨虹，从房地产下行以来“漏水”不止，业绩下滑，千亿市值灰飞烟灭。

它还能重回巅峰吗？

底漏了

7月18日，对西方雨虹董事长李卫国来说，是个大喜的日子。

今天，西方雨虹举行了30周年庆典。

30年前，不堪忍受自家房子漏水的李卫国，扔掉公职下了海，成立“长虹防水”（西方雨虹前身），做起防水业务，很快赚到了第一桶金——200万。

30年后，对着，李卫国直言“走到今天，实属不易”。

当年为了搞项目，李卫国夜以继日地陪客户，10分钟就能把一瓶50度小烧灌下肚。

喝吐喝翻，是家常便饭。

有一次性性，真实“喝不下去了”，客户甩手就给他两巴掌——“肯定喝！”

今天，西方雨虹累计卖出的防水卷材长度能绕地球赤道400圈，全球第一。

但这个“全球第一”，2024年仅赚到1.08亿净利，同比狂降95.24%。

30周年庆典上，李卫国在台上表示要“共享展开红利”。

但台下不少鼓掌的高管、员工，听到“共享展开红利”却是别样滋味。

李卫国自己说出这个词，其实也没那么大的底气了。

事情，要从李卫国2021年决计满满，信誓旦旦发动的“员工持股方案”说起。

事先，西风雨虹被称为“防水茅”，如日中天，李卫国选择搞一个员工持股方案，心愿以此进一步增强员工主人翁精气，当然也“共享展开红利”。

出于对公司的决计，李卫国还开出两项承诺：一、为介入方案的本金和融资本息兜底；二、方案期满后，假定年化收益率低于8%，李卫国也包了。

说白了就是，赚了归大家，亏了归老板，而且最少赚年化8%。

傻子才不干。

于是，1411名员工自筹13.77亿，又融资加一倍杠杆，凑了27.59亿（人均195.59万）介入方案，最终买入4947.1665万股西方雨虹，均价55.78元/股。

其中的1500万股，还是从李卫国手上买的。相当于，李卫国是首先随手套现了8个亿，然后再为员工持股去兜底。

为这么一笔巨款兜底，李卫国不慌吗？

这一年，李卫国身家355亿。这点钱，毛毛雨。

但他很快就慌了。

“员工持股方案”树立不久，股价就崩了。

两年煎熬后，2023年10月，股价从最高60多一点跌到25元左近，近乎腰斩。

逆来顺受的“员工持股方案”，选择割肉出局。

承诺兜底的李卫国，则预估要赔偿——18亿。

《让子弹飞》里，黄四郎都哀叹当老大不容易：

“老大往往是空架子。每天眼一睁，几百人吃喝拉撒，都要等着我伺候。”

如今，股价一下跌，李卫国也有点空。

2023年11月，西方雨虹前员工曾在股吧发帖说，砸锅卖铁凑了100万买股票，离任1年还拿不回钱，跪求李卫国还本金。

身家基本都在股市的李卫国，默默祭出三招：

第一招，大比例质押。

把七成以上股份拿去质押，换出钱来，辗转腾挪。

但质押的钱，终究要还回去。而且股价一跌或质押到期，又要拿现金赎回或将质押股权置换、展期，否则或许被强迫平仓。

为了不强平，只能再出招。

第二招，大手笔套现。

仅2024年，李卫国就算计减持4053万股，套现6.5亿。

留意一个变化，当年他卖给自己员工1500万股，套现8亿，而今地下减持卖了4000多万股，还不到6.5亿。

2025年7月，西方雨虹再发公告，估量李卫国要再减持4638万股，套现5.5亿。

但这些钱，远远不够。

第三招，分红，疯狂分红。

2024年，西方雨虹两次猛分29.35亿，逾越2023年22.73亿的净利，李卫国从中豪取6.29亿。

2025年终，随同崩坏业绩一并出炉的，是更神豪的分红：两次猛分44.2亿，是2024年净利的40多倍。

这一次性性，李卫国再次豪取9.82亿。

分红本是大坏事，但不顾一切的分红，却被股民吐槽为“掏空家底”“劫贫济富”“破产式分红”。

▲西方雨虹2025年2月28日投资者相关活动记载表

西方雨虹也诚实供认：

分红就是为了帮李卫国还融资，降杠杆。

算上去，这两年李卫国的套现（6.5亿+5.5亿）+分红（6.29亿+9.82亿），刨去缴税，基天性满足赔付需求（18亿）了。

只是不知道，员工啥时辰能拿到承诺的一切赔付。

崛起

1996年，挨过巴掌没多久，李卫国到北京参与一个防水行业会议。会上，他听专家说：

毛主席纪念堂也漏水。

对一个做防水的湖南人来说，这事太打脸了。

于是，李卫国四处打听，怎样才干揽下毛主席纪念堂的防水维修工程。结果碰了几个月的壁，了解到工程曾经包给了北京建工集团。

一个是北京大国企，一个是湖南游击队，换你怎样选？

大部分人就死心了。

但“霸得蛮”的李卫国不死心，他抛出最狠的一招：不要钱。

怕人觉得他不专业，李卫国前后又出具了6份详尽的施工方案。

终于，毛主席纪念堂控制局被感动了，工程交给他做。

1997年，李卫国带着施工队，进驻毛主席纪念堂，出色成功了维修义务。

可最后一结算，估量100万的工程，方案一改再改，施工一拖再拖，通常破费220万。

李卫国不但赔光了家底，还倒欠十几万。

但他的名声立了起来。很快，人民大会堂、中华世纪坛等工程大单接二连三。

熬过风雨，终见彩虹。

1997年秋，李卫国将公司迁入北京，改名“西方雨虹”，末尾策马奔腾。

从北京五环、六环、北京地铁、首都机场航站楼，到上海世博会、京津城际高铁、中央贮藏粮库……300多个国度重点工程，西方雨虹接单接到手软。

时期，李卫国还做了一个宁愿赔本都要拿下的工程——“水立方”。

为此，他投入3000万，引进出口技术设备，招标时，又一口吻拿出十多套方案。

为了水立方，李卫国还在技术上登峰造极，采纳了PCC-501水泥基浸透结晶型防水涂料。

它不只抗渗性好、绿色环保，甚至会“智能修复”0.4毫米以下的裂痕，可谓防水涂料中的“终结者”。

水立方做上去，李卫国又亏了近百万。

但相同没白亏。

之后，西方雨虹又中标鸟巢、奥林匹克水上公园等26个项目，拿下了85%的奥运防水工程。

奥运工程，不但是西方雨虹的金字招牌，还成了它登陆资本市场的敲门砖。

乘着奥运西风，2008年9月，西方雨虹在深交所成功上市。

国度严重工程，让西方雨虹创了牌、上了市，奠定了技术、渠道、产能的坚实基础。

但真正泼天的贫贱，还是来自房地产。

2007年，随同第一大房企万科成为西方雨虹客户TOP1，西方雨虹进入“地产狂飙”时代。

很快，保利、龙湖、富力、融创、恒大、华夏幸福等，都成了西方雨虹的座上宾。

至2022年，中国Top500房企中，西方雨虹首选率达30%；Top100房企中，西方雨虹落地率达65%。

地产，也让西方雨虹，进入“捡钱”时代。

2008-2021年13年间，西方雨虹营收从7.12亿增至319.34亿，涨44倍，净利润从4412.39万增至42.05亿，涨95倍，市值从10.55亿飙至最高1500多亿，涨140多倍……

但是，成也萧何，败也萧何。

当房地产的雷挨个爆开，最后也都结结实实炸到西方雨虹身上。

自救

2024年，身在加拿大的李卫国，在为自家别墅修剪树枝时摔上去——骨折了。

而股票互动平台上，股民最关心的疑问变成了：

李卫国还是不是中国籍？

股价跌跌不休，房地产雷声阵阵的这几年，李卫国比过往低调了不少，只是断断续续出如今股东大会、运营大会、行业会议等公收场所。

地产寒冬、老板隐身、业绩暴跌，西方雨虹股价从60多跌到10多块，市值蒸发超千亿，摔的比李卫国惨多了。

早年间，李卫国接受采访表示，自己有三个定位：中国人、读书人、商人。

作为读书人，李卫国极爱舞文弄墨，终年在西方雨虹内刊宣布各种感悟。如《不受折磨不成人》、《人生在勤，勤则不匮》、《置信的力气》、《英雄无泪》……

2020年，他宣布《“闯”与“混”》，劝诫雨虹人没有“躺赢”资本，要“大胆试，大胆闯”。

但最近两三年，“闯”的李卫国隐身幕后、把控战略，不少时期都“混”在加拿大。

但即使在加拿大，他也没怎样闲着。

2016年，西方雨虹在加拿大成立了一家房地产公司；之后，转手卖给一家叫Keltic的企业。

Keltic，正是李卫国控股的公家公司。

如今，Keltic在加拿大开发地产项目如火如荼。

前些年，一连串香港上市的物管企业，如京城佳业、新心愿服务、越秀服务、金茂服务等，面前都有Keltic投资的身影。

而这，都还不是李卫国商业幅员的一切。

此外，A股公司高能环境，也为李卫国所实控。

高能环境的前身，是1992年中科院高能所下属北京高能垫衬工程处，从事上下密度聚乙烯垫衬防水、防腐、工程专项施工等业务。改制为公司后，李卫国于2007年经过股权受让成为第一大股东，并于2014年在上交所成功上市。

如今，高能环境主营固废危废资源运行、环保运营、环保工程等业务。但前几年的保守并购，由于商誉减值依据不充沛、兼并报表范围不完整，形成证监会北京监管局对李卫国出具警示函。

如今在高能，相同演出着高比例质押、分红的戏码。

不过，李卫国依然崇尚“诚实做工、踏实做事”。

早在2015年，西方雨虹就树立起行业独一的国度重点实验室；仰仗硬核技术，又拿下国度科技提高奖二等奖；截至2024年底，握有1916件有效专利。

2024年，“全球最高抽水蓄能电站大坝”句容抽水蓄能电站正式蓄水，用的就是西方雨虹超大幅宽TPO防渗膜的推翻性效果，攻克了蓄能电站高水压、大变形环境下的防渗难题。

技术、质量上过硬，是西方雨虹和李卫国成事的根基。

种种迹象显示，2024年底回国后，李卫国大有重头再来、二次创业的势头。时期，他“疯狂”走访全国20多个省市，跟合伙人交流、座谈、调研，重新成了“任务狂”。

但要重回增长，相当不容易。

尤其修建工程行业，依然还在寒气之中。找到项目做不容易，做了项目兑现利润更不容易。

西方雨虹的应收账款，就是一个很好的证明。

2021年，西方雨虹净利润达42.05亿的巅峰，但应收账款87.64亿，是净利润的2倍。

2024年，净利润仅1.08亿，却有73.41亿天量应收账款压顶。

其中，不少来自艰难房企的应收，肉眼看不到收回的心愿。

西方雨虹曾用“以房抵债”，跟一些房企结算。

但一些房子，如今也都成了烫手的山芋。

2024年，西方雨虹试图将融创抵债的成都全球中心天堂洲际大饭店拍卖，但两次流拍。

2017年李卫国就试图战略转型，如今更以“四大战略支点”试图走出新天地，即：

聚焦C端，开拓砂粉，渠道革新，全球规划。

聚焦C端，就是瞄准存量房修缮需求，直面消费者，给房子补漏、刷墙、美缝，既卖产品又卖服务。

开拓砂粉，就是立足防水，但跨越防水，尝试开拓非防水的砂浆粉料业务。

渠道革新，就是从大客户直销，向“批发+工程”渠道转型。

全球规划，就是建海外基地、搞海外并购、揽海外工程，让西方雨虹的产品和服务走向全球。

2025年，西方雨虹的全球规划，更是按下了“减速键”。

1月，西方雨虹首个海外工厂马来西亚消费研发物流基地产线，成功初次试消费，未来将重点服务马来西亚、新加坡等西北亚地域。

3月，加拿大的胎基布消费研发物流基地破土开工，落子北美。

7月，西方雨虹全资收买智利建材超市Construmart，以对标美国度居建材巨头家得宝（Home Depot）。

李卫国心愿，经过“研产供销服”的一体化规划，将西方雨虹打构成真正的全球品牌。

转型的战略逻辑很明晰，但出路黑暗，路途迂回。

从西方雨虹2025年半年报看，“三大战略支点”C端、砂粉、渠道全在萎缩；海外业务尽管大涨42.16%，但营收占比仅4.25%，小到可以疏忽不计。

半年5.64亿的净利，看似缓了一口吻，实则同比降低40.16%。结合2024年看，下半年状况，就难言绝望。

这也让西方雨虹的再减持（李卫国减持4638.22万股，套现约5亿）、再分红（分红22.09亿，李卫国分得4.9亿）的方案，分外扎眼。

李卫国不止一次性性表示，西方雨虹“既要做500强，又要存活500年”。

而60岁的他的自我定位，变成了“一个比拟年轻的创业者”。对外界，他一再表示：“我谈不上成功，我还在路上，还在创业期”。

这从他办公室中悬挂的“物来顺应，未来不迎，事先不杂，既过不恋”的字匾，就可以看出来。

如今，不进则退的李卫国，越发能感遭到曾国藩这则家训中包括的深意：放下包袱，专注当下，兢兢业业，或许还无机遇，拼出一块新天地。

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