与 增量政策贮藏的相关线索 政策的接续与强化 十五五 反内卷 7月政治局会议的新等候 规划的连接 (增量政策措施什么意思)

作者：陶川 钟渝梅 民生微观陶川团队

7月政治局会议向来是部署下半年经济任务的重头戏，与往年相比，往年的会议或许会有哪些新的看点？鉴于上半年中国经济展现的韧性和产业端发生的结构性矛盾，我们以为关注点关键在如下三方面：一是“反内卷”政策的接续与强化；二是与“十五五”规划的连接；三是增量政策贮藏的相关线索。

首先，本次会议与月初刚召开中央财经委会议距离时期较短，“反内卷”的呼声有望再一次性性在中央层面失掉照应，进而在一些重点的行业延长开来。“反内卷”无疑是年中最关键的议题，继中央财经委会议破题“反内卷”后，以后这一战略议题已步入政策减速通道，这不只体如今近期关键机构公休会议或发文中对“反内卷”的接连发声；同时依据历史决策链条的法则来看，财经委提出的中心经济议题，通常会在接上去与经济任务相关的政治局会议中成功部署强化。

不同于上一轮供应侧结构性改造的一筹莫展，这一轮“反内卷”则是以一些重点的新兴行业作为切入点。全体来看，我们以为“反内卷”将以以后存在供需结构性矛盾的新兴行业（如、汽车）为打破点，以规范中央政府和市场主体行为为抓手，后续关键由部委牵头成功。

其次，作为“十四五”规划的收官之年，以“十四五”规划的预备为鉴（比如2020年7月政治局会议预告了“十四五”规划），往年7月政治局会议或许将开释与“十五五”规划、乃至未来十年远景目的连接的关键信号。正如我们之前的报告《“十五五”规划的初步线索》中所说，以后正处于“十五五”规划《倡议》的起草阶段，与“十四五”时期对照来看，无论是中央决策层召开座谈会、作出关键指示的时点，还是网络征求意见的时点，都显示出“十五五”规划任务比以往前置了约3个月左右的时期。但是不同的是，以后政治局层面暂未发布有关于“十五五”规划的相关讯息，因此这次政治局会议或许是与“十五五”规划的关键连接点。

与此同时，部委或关键机构已末尾着手预备“十五五”规划的相关任务。就拿近期国新办举行的“高质量成功‘十四五’规划”系列主题资讯发布会来说，目前已有很多部委或机构介入其中，这也是为行将到来的“十五五”规划作铺垫。鉴于“十五五”规划《倡议》的编制任务合理时，7月政治局会议有望对“十五五”规划的推进状况作出进一步论述。

如何从7月政治局会议中挖掘出“十五五”的相关信息？一方面，结合“十四五”规划和2035年远景目的纲要来看，类脑自动、量子信息、未来网络、深海空天开发等未来产业仍具有焦点。另一方面，往年以来“金融强国”、“科技强国”、“教育强国”的部署均进入减速通道，且有望在“十五五”时期深刻归结。这些方面或许将作为“十五五”的一部分，在7月政治局会议中略知一二。

第三，往年二季度中国经济似乎比往年更“稳”，在国际经贸不确定性加大的背景下，尽管短期政策加码的紧迫性不高，一些增量政策贮藏的线索仍有望浮出水面。我们在之前的报告《5.3%的预期与理想》中指出，中国GDP对美国的比重重拾上升之势，同时上半年5.3%的增速清楚好于去年同期的5.0%、全年经济增长目的成功难度不大，因此年中政策转向的必要性不大。

但这并非为增量贮藏政策画上句号。一方面，短期内多少钱“止跌企稳”的难度加大，同时消费下半年面临高基数压力；另一方面，单靠供应端的“反内卷”去推进多少钱上升并不够，“反内卷”的真正奏效仍要求扩需求政策的配合。参考供应侧结构性改造时期，大幅上调目的赤字率、棚改货币化、专项债和置换债等需求侧政策关于物价上升也必无法少。因此增量贮藏政策（尤其是地产、消费方面）或许会在7月政治局会议上初步显现一些线索。

风险提醒：未来政策不及预期；国际经济情势变化超预期；出口变化超预期。

研讨报告信息

研讨报告：政策灵敏点评：7月政治局会议的新等候

报告撰写：陶川 SAC编号 S0100524060005，钟渝梅 SAC编号 S0100124080017