祛魅 资本正在 古茗 蜜雪冰城招股书失效 新式茶饮 (祛魅百科)

“港风”茶饮热，正在进入涨潮期。

近日，据港交所官方显示，古茗和蜜雪冰城的上市招股书均曾经失效。往年年终，古茗和蜜雪冰城曾在同一日向港交所递交招股书。以后两家企业均未重新递表。

招股书失效并不意味着丢弃上市，只是要求补充新的财务数据。但可以确定的是，以后资本市场曾经对新式茶饮为代表的新消费品牌祛魅，靠加盟扩展规模的商业故事，行将成为过去时。

争夺“新中式茶饮第三股”难上加难

在新式茶饮赛道，以门店规模来看，蜜雪冰城和古茗坐稳行业前两把交椅。

从下沉市场走出的蜜雪冰城创立于1997年，据其招股书披露，截至2023年9月，蜜雪冰城在中国及海外11个国度拥有3.6万家门店，其中逾越99.8%的门店为加盟门店，有逾越57%的门店集中在三线及以下城市，其中三线城市占比最多，在海外门店约为5,000家。

晚于蜜雪冰城十多年成立的古茗，也是靠加盟加快扩张，9000家门店中，直接收理的直营门店仅6家。值得一提的是，6月21日-23日，古茗以快闪店方式初次进入上海，且反应不错，快闪店开门1小时，杯数总量逾越8000杯。据其招股书披露，截至2023年底，古茗拥有逾越9000家门店，已进入中国15个省份、约200个城市。

从盈利才干来看，蜜雪冰城仰仗规模优点，遥遥抢先。招股书显示，2021年至2023年前九个月，蜜雪冰城区分红功了103.51亿、135.76亿和153.93亿元的支出；相应的净利润区分为19.12亿、20.13亿和24.53亿元。而2021年至2023年前九个月，古茗的营业支出区分为43.84亿、55.59亿和55.71亿元，相应的净利润区分为0.24亿、3.92亿和10.02亿元。

值得一提的是在单店盈利上，古茗的财务表现可圈可点。2023年古茗加盟商单店营业利润高达37.6万元，单店运营利润率达20.2%，高于同期10%-15%的行业均值。

以后，以新式茶饮为代表的新消费赛道竞争白热化，进入了饱和期，在资本推进下，随着门店规模的优化，排队上市也曾经成为大势所趋。

往年4月23日，茶百道在港交所挂牌上市。年终以来，不止蜜雪冰城、古茗，沪上阿姨也递交了招股书，此外，甜啦啦、茶颜悦色也传出上市风闻。

但眼下，关于红海一片的新式茶饮品牌来说，上市难度可见一斑。在奈雪的茶打响上市第一枪后，新式茶饮品牌们一路狂奔，出现出了虚伪兴盛的现象，由此带来的反作用也末尾显现，竞争趋于同质化，加盟商生态内卷剧烈、上市后盈利才干堪忧都成为了资本市场在接纳新消费品牌时的慎重考量原因。

以上市较早的奈雪的茶为例，上市三年来，奈雪的茶股价跌去了近八成。从2018年末尾，奈雪的茶便不时处于盈余外形，直到2023年才成功了盈利转正。财报显示，2023年奈雪的茶营收51.64亿元，同比增长20.3%，归属于母公司的净利润0.13亿元，调整后净利润仅为0.21亿元，财报公布后奈雪的茶股票大幅下跌12.79%。

往年4月，顶着“新茶饮第二股”成功赴港上市的茶百道也不容绝望，上市首日股价便破发，从发行价每股17.5港元下滑至10.08港元/股（截至2024年7月11日收盘价）。

近日，天图资本、元生资本、源码资本、顺为资本和五源资本旗下基金群体分开茶颜悦色股东行列，惹起行业关注。

资本市场正在“祛魅”关于新式茶饮赛道的商业价值评价。在此情形下，新式茶饮品牌们更要求挤破脑袋争取为数不多的上岸名额。

下降加盟门槛继续争抢“万店规模”

2024年来，各大品牌纷繁开启了“万店方案”，试图经过规模化扩张来安全市场位置。

依据地下资料数据，我国现存奶茶相关企业37.89万家，近十年相关企业注册量呈全体增长态势，2014年至2020年我国奶茶相关企业注册增速基本维持在20%至50%的区间内，至2020年全年注册10.99万家，达近十年注册量峰值。截至目前，往年已注册2.45万家。

即使门店规模曾经首屈一指，古茗和蜜雪冰城的扩张速度也不曾减缓。往年以来，针对加盟商政策各品牌纷繁下降了门槛。

年终，喜茶推出合伙人2024年最新活动政策，承诺一季度新签约同伴协作费全免，上半年签约并开门的合伙人，每开满3家门店取得6.6万元装修补贴等；茶百道紧随其后，末尾实施签约减免、点位减免、物料返点等活动措施。奈雪的茶也宣布将开门店门槛从98万降到58万元起。书亦烧仙草亦推出0品牌费、0协作费、0服务费的加盟新政；古茗官宣首年0加盟费的政策，加盟费可分期首付，支持分摊三年；乐乐茶也宣布35万可“兜底”开设一家不逾越50平米的门店等等

蜜雪冰城虽然政策自身并未出现清楚变化，但在支持加盟商启动店铺选址方面提高了效率。

在新式茶饮品牌们的疯抢之下，加盟商们也逐渐觉醒过去。众多新茶饮品牌在加盟资质中大都要求，同一个加盟商不得加盟其他竞品品牌。随着市场上的加盟品牌店越来越多，可供开门的选址越来越少，不少加盟商不再情愿为品牌方打工，不只开门速度在介入，闭店速度也在放慢。

纵观以后几家头部新茶饮品牌，商业方式都十分相似，关键依托加盟商来拓展规模，并在供应链环节赚取利润。

蜜雪冰城关键经过加盟方式展开门务，绝大部分支出来自向加盟门店销售商品及设备。古茗的支出来源关键包括两大部分，一是销售商品及设备，另一个是加盟控制服务。其中，销售商品及设备的支出占比在蜜雪冰城占98%，古茗则在80%以上。此前蜜雪冰城在招股书中就走漏，仅2021年，雪王卖杯子赚了10.5亿，卖吸管支出为3.06亿元，包装资料累计支出17.8亿。

由此看来，茶饮的止境还是要大搞供应链，只需打通从原料抢先、运输、仓储、配送等链条，才干真的构筑起盈利闭环。以后不少茶饮品牌照旧绕不开供应商赚差价的推销途径，在多少钱战角逐之中，各家围绕供应链体系的加大树立也成为了接上去的重头戏。

多少钱战继续升温开卷供应链树立

往年以来，新式茶饮行业围绕下沉市场的新一轮“多少钱战”正在打响。

在打响下沉市场争夺战后，低价是新茶饮品牌们能加快分得蛋糕的最快途径。下沉市场曾是蜜雪冰城的天下，2元的冰激凌、4元的柠檬茶和6元的珍珠奶茶，曾经让蜜雪冰城在三四线小城赚的盆满钵满。

依据蜜雪冰城最新官方数据，其柠檬水一年卖出逾越10亿杯。而据其此前招股书显示，售价2元的冰淇淋和4元的柠檬水，在2023年前三季度国际区分售出4.42亿支、9.13亿杯。

在新式茶饮圈，“雪王”的生意经成为了争相模拟学习的成功样本。例如此前古茗推出了4元一杯的柠檬水，就被网友调侃是对标蜜雪冰城。

越来越多品牌逼向蜜雪冰城的10元以下多少钱带，曾经一杯奶茶高达30多元的高端茶饮品牌喜茶也在其周年庆活动上，将多少钱压低至4元一杯。

另外一家疯狂卷多少钱的新式茶饮品牌，书亦烧仙草在往年4-5月保守将其原本15元左右的产品多少钱下调至10元左右。

书亦烧仙草相关担任人在接受采访时表示，往年书亦集团明白了未来的定位是要走质价比路途，在多少钱上，全体产品下调到10元左右，未来或许还会推出6元、7元甚至更低多少钱的产品。

依据窄门餐眼数据显示，截至5月30日，书亦烧仙草拥有6525家门店，在现制茶饮赛道属于第一梯队。但定价在15元左右的书亦烧仙草却面临与茶百道、古茗、沪上阿姨、霸王茶姬等品牌的剧烈竞争，剖析人士以为，降至10元多少钱带是书亦烧仙草试图以价换量的冒险行为。

此番操作苦了加盟商，产品多少钱下去了但进货本钱却没有变化，不少加盟商选择关店保本。依据南都湾财社的报道，有书亦烧仙草的加盟商埋怨称，“如今的多少钱堂食勉强能赚钱，外卖恐怕都要赔本的”。

关于新茶饮品牌而言，原资料种类单一，包括了奶、茶、各种鲜果和小料等。想要在保证质量的状况下成功低价，对供应链应战极大。

蜜雪冰城之所以能做到低价优点，与其供应链布设相关。据其招股书显示，蜜雪冰城已树立起五大消费基地，可以向加盟商提供糖、奶、茶、咖、果、粮、料等原资料，年综合产能抵达约143万吨，真正做到自产自销。以蜜雪冰城柠檬水为例，蜜雪冰城专门在四川安岳成立了柠檬公司，直接向农户收买柠檬。防止了两边商的抽佣环节，即使是低至4元的售价，蜜雪冰城的利润照旧高达40%，在其掩盖全国的物流供应链加成下，成功了规模效应。

不过，在供应链树立端的投入远比设想中更烧钱。

以古茗为例，古茗主打果茶饮品，其产品多由茶及新颖水果为主，关于供应链效率也提出了更高要求。古茗开创人王云安曾屡次强调，“仓库建到哪里，古茗的门店就开到哪里，以保证原资料的控制是到位的。”截至2023年末，古茗在浙江有3个仓库和53辆货车，支持浙江的2054家门店。其中92%的门店位于距离古茗仓库150公里范围以内。

随着古茗门店的不但扩张，冷链物流体系逐渐布设到全国各地，大面积搭建仓库及供应链树立也成为了古茗负债高企的关键推进原因。

从财务数据看，2021年、2022年及2023年前三季度，古茗负债总额区分为32.5亿元、38.5亿元和40.7亿元，其中流动负债区分为30.8亿元、36.7亿元和38.5亿元。2021年和2022年，古茗不时处于资不抵债外形，2023年前三季度状况有所好转，但负债率仍高达95%。相较之下，2023年三季度，蜜雪冰城账面资金靠近40亿元，资产负债率仅30%。

大航海时代新中式茶饮已趋饱和

往年以来，出海也成为了新茶饮品牌寻觅增量空间的探求途径。

往年正式登陆港交所的茶百道将2024年视为“出海元年”。据了解，在出海的三个月时期里，茶百道的海外月销售额均成功了40%的增长。

《2023中国新式茶饮品牌出海报告》显示，2018年至今，我国新茶饮“出海”浪潮逐渐构成，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、霸王茶姬等品牌开启了“下南洋”“闯欧美”之旅。

一部分茶饮品牌将出海第一站放在西北亚、中东地域，展开最迅猛的蜜雪冰城在西北亚曾经拥有超千价门店。去年下半年，相同起家于下沉市场的甜啦啦表示，将在2024年片面进军海外市场，并方案2024年在印尼开设300家门店，同时寻求在西北亚其他国度如菲律宾、马来西亚和越南等地拓展市场。

相同作为后起之秀的霸王茶姬，早在2019年8月份在马来西亚开出了海外的第一家店，目前霸王茶姬在西北亚地域有靠近100家的门店，其中70多家都位于马来西亚，其他门店区分规划在新加坡、泰国等地。

另一部分茶饮品牌在积极探求欧美市场。

7月，奈雪的茶在新加坡开出了第二家海外门店，首家新加坡门店在樟宜机场星耀樟宜综合体正式营业；当月喜茶于法国巴黎打造的快闪门店“喜茶巴黎观赛茶室”也正式开门，成为了首个进入法国市场的中国新茶饮品牌，去年12月，喜茶曾在纽约百老汇小道的门店正式营业，这是中原茶饮品牌在纽约的首店。

据悉，以后喜茶曾经相继进入了英国、澳大利亚、加拿大、美国等国度和地域，而奈雪的茶在英美等海外市场的首店也将在往年陆续开出。

相较于更大的增量空间，中式茶饮品牌在海外市场遇到的应战也要更大，例如抵消费者认知和兴味点差异、海外法律法规限制、跨境物流运输本钱高、供应链控制难等。其中，供应链打培育是一大难题。海外供应链的树立要求处置原资料本钱、运输本钱和贮存疑问，这对企业的资金和技术实力提出应战。

霸王茶姬相关人士曾表示，之所以选择西北亚为关键的出海市场，第一是由于天文位置比拟近，供应链的触达比拟容易，货物流转周期较短，目前部分原资料都要求从国际运输。第二，消费习气方面，西北亚的华人还是较多，消费习气与国际较为靠近，对产品的接受度也较高。

相较于西北亚地域，距离中国更远的中东和欧美等地域，对供应链树立的要求要更高。此外，监管的束缚也是一大难题。日出茶太最后在美国开门时，从国际出口的原资料因合规疑问遭到FDA扣押认证，两个月的认证完毕后，物料虽被判定为合规，但却也因过时无法经常经常使用了。这次事情中，日出茶太损失了近500万元。

可以预见的是，随着越来越多新式茶饮品牌出海，以西北亚为代表的海外市场曾经初步告别了野蛮扩张的时代，进入了比拼精耕细作的2.0阶段，届时关于品牌知名度、多少钱、供应链等后端才干，将成为新中式茶饮品牌出海的竞争内核。

总的来说，随着新式茶饮行业的资本光环褪去，留给品牌们“上岸”的名额曾经不多了。