解构大成基金徐彦 慢就是快 重视相对安保去伪存真 (解构大成基金有哪些)

编者按：2024年9月26日，中共中央政治局召休会议提出“要努力提振资本市场，鼎力引导中终年资金入市”，由此也吹响了资本市场反攻的号角。

在资本市场的众多介入者中，各大基金公司的基金经理们扮演了无法替代的关键角色，他们不只承当了多少钱发现和提供流动性的性能，同时也担负着给投资者的资金保值增值的责任。基金经理群体的专业水平很大水平上选择了资本市场投融资性能的失常发扬。

在基金的全球里，有这样一个共同的权衡规范——相对收益。它并非仅仅关注基金收益的相对数值，而是将目光聚焦于基金与特定基准相比的表现。这种比拟视角，就似乎一场剧烈的竞赛，只需那些能够继续跨越基准、展现出出色相对收益才干的基金，才干在这场角逐中崭露头角，成为真正的王者。

机构之家作为金融市场、金融机构的深度研讨者，精心谋划推出“相对收益王者”系列文章，旨在深化挖掘那些在不同市场环境下，不时能坚持出色相对收益表现的基金。机构之家经过深化调研、严峻挑选和细致剖析，为读者出现出一批具有代表性的基金产品，心愿为各方提供一个有价值的参考。

2025年5月7日，中国证监会公布《推进公募基金高质量展开执行计划》，明白要求对“三年以上产品业绩低于业绩比拟基准逾越10个百分点”的基金经理实施薪酬束缚。这一政策似乎悬顶之剑，却也让市场目光聚焦于那些真正穿越牛熊周期的终年价值发明者。机构之家本期的相对收益王者系列聚焦到一位重视资金相对安保却报答微弱的基金经理——大成基金徐彦。

徐彦，复旦大学控制学硕士学历，毕业后于2006年介入西方资产控制公司任研讨员，2007年转战买方，参与大成基金历任研讨员、研讨主管、股票投资部价值组投资总监，并于2012年转型为基金经理，2018离任投身私募前，其控制的资产规模已打破百亿元。

或是与大成基金的缘分深沉，2019年徐彦再次回到老东家，先后担任股票投资部总监、首席权利投资官，其发明投资报答不减当年。截至日前，徐彦在大成基金共控制8只公募产品，总规模达173.21亿元。

自2019年再次回到担任大成基金基金经理后，徐彦再次展现稳健的净值报答才干。以后徐彦控制的基金产品数量为八只，但也跑出了其它基金经理“少而精”的业绩报答，Wind数据显示，徐彦累计报答率为389.82%，年化收益率13.33%，大幅跨越同期指数42.37%的总报答及2.83%的年化收益率。

表格系基金经理徐彦综合收益率状况

以徐彦控制的大成睿享基金为例，截至以后运作时期已达5年半，控制规模为65.29亿，任职报答区分为91.31%，年化报答为12.44%，值得一提的是，该产品于2021-2023年间延续三年正收益，区分为27.98%、0.88%、4.80%，而同期偏股基金平均跌超20%，特地是在2022年，经过采取60%的低仓位性能叠加高现金贮藏战略，基金最大回撤仅仅-18.05%，远低于行业均值。如此重视资金安保、相对收益的徐彦，大幅度优化了基民持有其产品的体验感。

表格系徐彦旗下产品收益状况

这种“设身处地”式的产品耕耘，有效转化为徐彦控制规模的继续增长。2020年Q3-2025年Q2间，徐彦所控制的产品数量并没有大质变化，但控制规模却在节节攀升，从最低2021年Q3的26.49亿，增长到2025年Q2的173.21亿，增幅高达553.87%，而这一表现与同期行业全体控制规模下滑构成鲜明对比，充沛表现了投资者对其控制才干的认可。

徐彦控制规模状况

低换手、长持有，据守价值投资

除了出色的业绩报答，徐彦的投资理念相关于其他价值派基金经理也别具一格，显得愈加“保守”，尤其重视相对安保。基于这一理念，徐彦不时坚持不追逐泡沫，专注企业全生命周期现金流折现。在详细通常环节中，徐彦于2022年表示“找不到契合规范的股票，宁愿持有现金也不自觉加仓”，正式这一战略有效降低了组合的灵敏回撤幅度。

在长达12年的投资通常中，徐彦构建了共同的企业剖析框架。首先是商业方式的三维度，一家企业能否终年、可继续的展开，其所选择的商业方式极端关键，详细而言就是目的客户定位、为客户发明的价值、中心竞争力与壁垒；其次是时代婚配度，唯有遇到β的好α，才干焕发更弱小的价值，徐彦会重点研讨企业方向与社会展开大趋向的契合水平，如传统制造业更新、科技创新落地等；最后是控制团队诚信，正如巴菲特所言，“当你在厨房发现一只蟑螂，绝无法能只需一只”，徐彦将企业家的“真善美”视为终年价值投资的中心考量要素，并在估值模型中赋予较高权重。

此外，徐彦的换手率清楚低于行业平均，极大增加了买卖本钱和追涨杀跌带来的负面影响，这与其投资理念高度契合。详细来看，基金经理徐彦对中心持仓标的采取终年持有战略，持仓周期普遍以年为单位，如、等个股已延续重仓13个季度，用时期兑现收益，是公募权利市场中极端难得的“长情”投资派。

大成睿享近年持股换手率状况

除了换手低、持有周期长，徐彦的“保守主义”还体如今终年坚持低估值选股。以大成睿享基金为例，持股平均市净率终年在1.0-1.5区间，平均市盈率则终年在10-15区间。尽管市场中有不少低估值品格基金经理，但迫于跑输市场品格等要素，往往会出现肯定的品格飘移，而徐彦不时如一地据守其投资理念。这种不随波逐流的定力，最终在投资报答层面取得了正向验证。

大成睿享持股平均市净率、平均市盈率状况

坦诚反思，慢行致远

徐彦在基金活期报告中积极与投资者分享其投资理念与通常阅历，被市场誉为“信披诗人”。屡见不鲜的是，徐彦能够客观认知自身投资局限，防止教条化执行终年投资战略资。其产品在2018-2019年间持有，但持仓1年3季度后录得41.86%的盈余。经复盘，徐彦以为关键低估了行业产能过剩风险及企业现金流好转水平，未来将规避无法出现自在现金流的低PB资产，在坦诚反思的同时，徐彦坚持投资战略的继续优化。

站在当下时点，徐彦看好未来三个方向。首先是制造业更新，将继续关注估值合理、蓄力打破的细分龙头；其次是新经济小市值公司，在信息技术、生物技术范围具有共同才干企业；最后是防范风险资产，等对冲地缘不确定性。

在交投生动、心境坚定较大的市场环境下，徐彦秉持的“保守主义”却成功了“慢即是快” 的复利增长，这也证明了据守现金流折现准绳、坚持仓位灵敏性的方式，也能成功熊市抗跌、牛市跟涨的终年稳健收益。

股价收盘时刻为什么会跳空高开和低开？集合竞价是怎样回事？

我国股市的竞价方式分为两种：集合竞价与延续竞价，我们往常说的开市时期9:30-11:30就是延续竞价，之前还有集合竞价，详细解释如下：假设你能看懂上方收盘多少钱确实定，你就知道为什么会跳空高开或许低开了。 1、沪深市都有收盘集合竞价的时期，都是9：15-9：25，集合竞价阶段有很多申报买入、卖出价，但是我们看到的那个分时图只是虚拟的，并没有真正成交。 一切集合竞价的成交多少钱只要一个。 ——this is very important！！！这就好比是一级压榨的花生油、房屋的基石、电脑的cpu、等等等。 。 。 这个多少钱就是收盘价。 这个成交多少钱确实定普通是能成功最大成交量的多少钱、高于该多少钱的买入申报和低于该多少钱的卖出申报全部成交、与该多少钱相反的买方或卖方至少有一方全部成交。 假设还没看懂给你个例子：某个股票的集合竞价的申报多少钱、数量如下，上日收盘价是10：13：买入数量/手多少钱卖出数量/手----10.----- 10..... 9.90---600 9.80---300 9.70---例子也许有点长，不过弄懂了很有用。 来看看10.50价位，只要卖出申报，无买入申报，那么假设在这个价位上成交，成交量是010.4也是0以此类推，10.30处成交量是150手，挨个算，那么在10.20和10.10处的成交量最大，是300手。 。 。 之后就是很关键的！！！收盘价确实定！沪市是取两个多少钱的平均价即10.15为收盘价；深市是取与上日收盘价最接近的多少钱为收盘价，即10.10ok！了，以上就是虚拟收盘参考多少钱到收盘价的过渡。 。 。 就一句话——收盘价是依据虚拟收盘参考价确定的，只是这个多少钱可以使集合竞价阶段的申报以最大成交量成交。 2.散户可以在集合竞价时期做什么？散户也有两种：一种是小小散户，一种是超级散户。 。 。 小小散户，你就不要太想能对成交多少钱形成影响了。 。 。 假设你是超级散户，手里有大把的票子，那么，你就可以报很多个卖出多少钱，再报很多个买入多少钱，然后在数量上又占据优势，就可以操控收盘价了。 但是，盘子大的股票除外，比如中石油、中石化这样的大盘渣滓，比你票子多的有的是，所以还是起不了什么作用。 不过散户们也不能太自大，集合竞价对散户有时刻还是有很大作用的。 曾经有一次性我买过一只股票叫云天化，有一天，9:15到9:25之间，集合竞价时期，各方报价不时在下压，所以我直接在9:15-9:25间的某个时期下单，而且在集合竞价时期就成交了，也就是9:30之前我就卖出去了。 之后这只股票正式收盘后不时下行，阅历了很长一段时期的大跌，再也没有回到我的卖出价。 所以，散户们好好弄明白集合竞价是怎样回事儿，在杀跌或许追涨环节中还是扮演着关键作用的。 祝好运。