中心产品依赖出口 研发费用及研发占比均不及行业平均水平 易加增材科创板IPO (中心产品依赖于什么)

6月30日，上海证券买卖所官方显示，杭州易加三维增材技术股份有限公司（易加增材）的科创板IPO开放已取得受理，拟募集资金12.05亿元，保荐机构为。这一外形标明公司已正式提交上市开放并取得监管机构接纳。

但是，招股说明书等资料显示，虽然近三年易加增材营业支出和净利润均出现清楚增长态势，但公司面临运营现金流大幅坚定、应收账款迅速攀升、研发费用及研发占比均不及行业平均水平、子公司控制机制尚需进一步完善等诸多疑问。这些潜在风险惹起市场普遍关注。

现金流与归母净利润背叛，应收账款占营收比重超四成

易加增材是一家专注于工业级增材制造（即3D打印）设备研发、消费与销售的高新技术企业，在全球工业级增材设备制造范围处于抢先位置。

从易加增材2022年至2024年的运营业绩数据来看，其营业支出从2.47亿元迅速增长至4.71亿元，归母净利润在三年内翻了三倍，打破9881万元。但是，当剖析其财务数据时，却发现其中存在一些疑问。

以2024年为例，易加增材账面显示的归母净利润高达9881万元，但运营现金流却出现净流出外形，金额高达9379万元。与2023年运营现金流净流入1967万元相比，出现清楚坚定，而在2022年，运营现金流更是净流出1.06亿元。

这标明，虽然易加增材账面上显示盈利，但通常上资金却在大批外流，赚到的钱并没有真正进入公司的口袋。

应收账款也成了公司的“隐形担负”。从相关数据可以看出，易加增材的应收账款金额逐年介入，2024年应收账款余额高达1.95亿元，占营业支出的比重抵达了40.94%。其中，有34.59%（即7497万元）的应收账款账龄逾越一年，甚至部分款项“未能完全收回”，这反映出公司部分客户的付款才干或许存在疑问。

与此同时，易加增材的存货疑问也十分突出，出现存货堆积的情形。公司存货金额高达4.45亿元，占流动资产的43.26%，而且存货涨价预备延续三年下跌，2024年已抵达717万元。

虽然易加增材所属的全球增材制造产业正处于加快增长阶段，但与EOS、SLM Solutions等国外起步较早的跨国竞争对手相比，易加增材在业务规模、品牌影响力等方面仍存在较大差距。此外，国际企业也在加大在该范围的规划力度，在这种状况下，这些库存有或许成为腐蚀公司利润的“黑洞”。

中心部件受制于人，研发费用占比不及行业均值十分之一

易加增材在招股书中披露，其激光器、振镜等外围部件“关键依赖境外出口”，并且“短期内难以成功国产替代”。这意味着，一旦国际贸易摩擦加剧，其供应链随时或许面临断裂风险，进而或许引发消费线停工、订单违约、客户流失等一系列连锁反响。

易加增材一方面严重依赖欧美供应链，另一方面却又在德国、美国设立子公司，积极拓展海外市场。2024年，易加增材境外销售额抵达7075万元，占总销售额的15.22%。但是，假定海外政策出现变化，易加增材或许会堕入国际外市场两边受阻的困境，其苦心打造的“国际化”招牌也将遭到影响。

值得留意的是，易加增材是国度级“专精特新”小伟人企业，还荣获了军事迷信技术提高奖一等奖、北京市迷信技术奖二等奖、浙江省迷信技术奖三等奖等多项科技奖项。

此次，易加增材方案在科创板上市，但从GICS行业分类的电子仪器和设备行业来看，在该行业的298家上市公司中，2024年平均研发费用为3.10亿元，平均研发费用占比为12.11%。相比之下，易加增材2024年的研发费用仅为0.31亿元，且2022年至2024年时期，研发费用均未打破1亿元，研发费用占比为6.50%，均低于电子仪器和设备行业的平均水平。

表：电子仪器和设备行业2024年研发

控制有待增强，面临诉讼风险

据了解，易加增材全资子公司——北京易加三维科技有限公司在设立之初，存在股权代持的状况。冯涛代孙建民等10名员工持有197.5万元的股权，这一代持外形不时继续到2016年3月才恢复至通常股东名下。虽然券商表示这一状况“曾经失掉规范处置”，但此类操作仍暴显露公司在控制方面还有待进一步增强和完善。

此外，为了满足存款的相关条件，北京易加还曾采取一种不规范的财务操作形式：先将存款资金支付给供应商，再由供应商将资金转回公司。虽然公司宣称对此“曾经启动了整改”，但惹起市场关注。

同时，招股书中还透显露易加增材面临的诉讼风险。截至2024年底，易加增材及其子公司存在未决诉讼，触及金额高达2119万元。