资金面继续收紧；债市小幅调整 债市早报 (资金面收紧是什么意思)

媒体、西方金诚结合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时债市信息。

【内容摘要】 12月6日，资金面继续收紧；债市小幅调整；转债市场跟随权利市场收涨，转债个券少数下跌；海外方面，各期限美债收益率普遍下行，关键欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。

一、债市要闻

（一）国际要闻

【李强掌管召开国务院常务会议，听取推进高质量展开综合督查状况汇报】 国务院总理李强12月6日掌管召开国务院常务会议，听取推进高质量展开综合督查状况汇报。会议指出，要以督查整改为契机，把疑问清单作为责任清单，把各方面的意见倡议作为改良任务的着力点，深化研讨督查发现的特性疑问，举一反三启动整改，以点带面推进落实。整改任务要尽量往前赶，能往年整改落实的就不要拖到明年，要求继续推进的要明白阶段目的，把疑问整改与做好以后任务严密结合起来，更好助力成功全年经济社会展开目的义务。会议讨论并准绳经过《中华人民共和国民用航空法（修订草案)》，选择将草案提请全国人大常委会审议。

【11月末外储规模小幅上升，坚持稳如泰山有支撑】 国度外汇控制局12月7日发布的数据显示，截至11月末，我国外汇贮藏规模为32659亿美元，较10月末上升48亿美元，升幅为0.15%。外汇局表示，在汇率折算和资产多少钱变化等要素综协作用下，11月外汇贮藏规模上升，后续外汇贮藏规模坚持稳如泰山仍存在有力支撑。央行11月末黄金贮藏为7296万盎司，10月末为7280万盎司，此前央行延续六个月暂停增持黄金。

【证监会：继续推进期货市场种类展开扩面、提质、增效】 12月7日，在第十九届中国（深圳）国际期货大会上，证监会副主席陈华平表示，要进一步完善期货监管制度，强化期货市场风险防控；继续推进期货市场种类展开扩面、提质、增效，为建成全球一流买卖所打好基础。《关于增强监管防范风险促进期货市场高质量展开的意见》明白了期货市场短、中、终年三个阶段的展开目的，成功未来五年的第一阶段目的是以后的重点义务。未来，中国证监会将片面展开各项任务，防风险、强监管，促进期货市场稳如泰山瘦弱展开。

【新华社：将把促进物价合理上升作为关键 考量 ，愈减轻视发扬利率等多少钱型调控工具的作用】 新华社12月7日晚发布文章《货币政策发力稳增长怎样看——以后中国经济问答之五》。文章指出，立足当下和未来，如何让货币政策更好促进稳增长？央行曾经开释出鲜明信号：目的体系方面，将把促进物价合理上升作为关键考量，愈减轻视发扬利率等多少钱型调控工具的作用；行动机制方面，会继续丰厚货币政策工具箱，发扬好结构性货币政策工具作用，在地下市场操作中逐渐介入国债买卖；传导机制方面，要不时提高货币政策的透明度，优化金融机构的自主理性定价才干，增强与财政、产业、监管等政策取向的分歧性，进一步优化货币政策的传导效率。

【北交所发布三项债券业务指南】 12月6日，为进一步完善北交所债券市场制度体系，更好发扬服务虚体经济性能，北交所发布《融资业务咨询指南》、《简明信息披露指南》、《募集资金控制指南》，相关规则自发布之日起实施。

【中央政府专项债项目审核权或试点下放至省级，12省份有望落地】 12月6日，据财新报道，此前不时由国度发改委和财政部共同审核的中央政府专项债券项目，或将试点给予省级政府审核自主权。近日从多名省级发改委、财政厅人士得知，中央政府专项债券项目审核自主权试点或将推开，拟落地浙江、山东等12个省份，待正式文件下发后进入实操。

【11月份中国电商物流指数创近七年新高】 12月8日，中国物流与推销结合会、京东集团结合发布数据显示，2024年11月份中国电商物流指数为115.5点，较10月份提高0.5点。中国物流信息中心剖析师吴江表示，与往年不同，往年“双11”促销活动于10月上旬末尾，继续逾越1个月，因此11月份电商物流需求相较往年增幅有所收窄，但总指数仍抵达115.5点，创近七年新高。据相关机构统计，往年“双11”各大平台销售额均成功了两位数增长。

（二）国际要闻

【 美国11月非农新增务工22.7万人，创半年来最大增幅，失业率超预期升至4.2% 】12月6日，美国劳工统计局发布数据显示，美国11月非农新增务工22.7万人，预期22万人，10月新增人数从1.2万上修至3.6万；报告同时上修了前两个月的新增务工人数，将9月非农新增务工人数从22.3万人上修至25.5万人，10月非农新增务工人数从1.2万人上修至3.6万人。修改后，9月和10月新增务工人数算计较修改前高5.6万人，包括11月在内的三个月平均新增务工人数为17.3万人。11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%；平均时薪同比和环比增速区分抵达4%和0.4%，均超出预期的3.9%和0.3%。

【 美国密歇根消费者决计超预期，短期通胀预期大涨 】12月6日发布的数据显示，美国大选事前，美国12月密歇根大在校消费者决计上升，创往年4月以来的最高，与此同时，短期通胀预期大涨，升至五个月以来的最高水平，终年通胀预期也处于高位。美国12月密歇根大在校消费者决计指数初值74，高于预期的73.3,11月前值为71.8。数初值71.6，清楚不及市场预期的77.7,11月前值76.9。市场备受关注的通胀预期方面，1年通胀预期初值2.9%，市场预期2.7%，11月前值为2.6%。5年通胀预期初值3.1%，市场预期3.1%，11月前值为3.2%。

（三）大宗商品

【 国际原油期货多少钱继续下跌 国际自然气期货多少钱 微幅收涨 】12月6日，WTI 1月原油期货收跌1.61%，报67.20美元/桶，全周累跌1.2%；布伦特2月原油期货收跌1.34%，报71.12美元/桶，全周累跌1%；COMEX 12月黄金期货收涨9.46%，报2638.6美元/盎司，全周累跌约0.7%；NYMEX国际自然气期货多少钱收涨0.71%至3.106美元/百万英热单位。

二、资金面

（一）地下市场操作

12月6日，央行公告称，为保养银行体系流动性合理富余，当日以固定利率、数量招标形式展开了1909亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有4790亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金2881亿元。

（二）资金利率

12月6日，受央行继续净回笼和买卖加杠杆需求影响，资金面继续收紧。当日DR001上传0.56bp至1.493%，DR007下行5.53bp至1.663%。

三、债市灵敏

（一）利率债

1.现券收益率走势

12月6日，在资金面收敛叠加股市下跌扰动下，债市小幅调整。截至北京时期20:00,10年期国债生动券240011收益率上传0.25bp至1.9550%，10年期国开债生动券240215收益率上传0.75bp至2.0300%。

债券招标状况

（二）信誉债

二级市场成交异动

当日无事故成交债券。

信誉债事情

旭辉集团： 公司公告，截至本公告出具日，行动法院已撤销将公司归入失信被行动人。

成都 瀚 宇投资 公司公告，公司被四川证监局出具警示函，涉公司债存在非市场化发行行为。

甘肃铁投集团： 公司公告，公司拟将“23甘肃铁投MTN001”票息下调51BP至2.45%，12月9日起回售开放。

重庆江来实业： 公司公告，公司拟延迟兑付“PR云阳01”一切未偿本息，2025年1月7日召开持有人会议。

南昌 红谷滩城市 投资： 召集人公告，“21红谷滩MTN001”持有人会议将于12月12日召开，审议延迟兑付剩余2000万元本金等议案。

深圳 怡 亚通： 公司公告，由于近期市场坚定较大，关闭发行“24MTN001”。

化工集团： 公司公告，因近期市场坚定要素，关闭发行“24陕煤化SCP003”。

万达： 惠誉将万达商管和万达香港终年外币发行人评级由“CC”下调至“C”，移出负面观察。

光阳安泰 因发行人中止介入评级，惠誉撤销光阳安泰“B”终年外币发行人评级。

中国蓝星 惠誉确认中国蓝星“A-”终年外币发行人评级；出于商业要素撤销评级。

大新银行 穆迪确认大新银行“A2”终年本外币存款评级，展望调整至“负面”。

重庆新双圈城建 ：公司公告，公司无偿划出重庆卓捷投资控制100%股权，发行人兼并范围内资产规模增加49.58亿元，净资产增加36.64亿元。

中梁控股： 公司公告，11月集团合约销售金额12.7亿元，同比增加33.16%；1-11月累计合约销售金额约164.4亿元，同比增加48.54%。

重庆峡谷 城文旅 集团： 公司公告，公司承兑逾期的3000万元商票均已结清，公司承兑票据不存在信誉风险。

公司公告，11月成功签约金额48.1亿元，同比降低52.82%；1-11月成功签约金额632.3亿元，同比降低55.82%。

平顶山父 城文投 公司公告，截至10月31日，宝丰荣泽水利债务纠纷造本钱公司2200万元商票逾期。

（三）可转债

权利及转债指数

【权利市场三大股指群体收涨】 12月6日，A股震荡攀升，午后大金融冲高回落，CRO板块走强，上证指数、深证成指、创业板指区分收涨1.05%、1.47%、2.05%，全天成交额1.53万亿元。当日，申万一级行业全线下跌，传媒涨超3%，钢铁涨超2%，环保、医药生物、非银金融涨超1%，涨幅居前；通讯、综合、汽车、商贸批发涨幅有余0.5%，居于末位。

【转债市场关键指数跟随收涨】 12月6日，转债市场跟随权利市场有所上升，当日中证转债、上证转债、深证转债区分收涨0.52%、0.51%、0.54%。当日，转债市场成交额770.04亿元，较前一买卖日缩量11.58亿元。转债市场个券少数下跌，535支转债中，414支下跌，100支下跌，21支持平。当日下跌个券中，新上市领益转债涨超24%，领涨市场，存量个券中，永安转债涨超18%，松原转债张超11%，贵广转债涨超7%；下跌个券中，金沃转债跌逾8%，拓斯转债跌逾6%，测绘转债跌逾4%。

数据来源：Wind，西方金诚

转债跟踪

12月6日，志特转债公告将转股多少钱由27.11元/股下修至18.00元/股；宽广转债、塞力转债公告不下修转股多少钱；首华转债公告不下修转股多少钱，且在未来1个月内（2024年12月7日至2025年1月6日），若再次触发下修条件，亦不选择下修；佳力转债、荣泰转债公告不下修转股多少钱，且在未来3个月内（2024年12月7日至2025年3月6日），若再次触发下修条件，亦不选择下修；国力转债、科沃转债公告不下修转股多少钱，且在未来6个月内（2024年12月7日至2025年6月6日），若再次触发下修条件，亦不选择下修；中陆转债、长海转债、长汽转债、尚荣转债、奥佳转债、美诺转债公告估量触发转股多少钱下修条件。

12月6日，新北转债公告将延迟赎回；晶瑞转债公告不延迟赎回，且在未来6个月以内（2024年12月7日至2025年6月6日）若再次触发延迟赎回条件，亦不选择延迟赎回；运机转债公告不延迟赎回，且在未来12个月以内（2024年12月7日至2025年12月6日）若再次触发延迟赎回条件，亦不选择延迟赎回。

（四）海外债市

美债市场

12月6日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行5bp至4.10%，10年期美债收益率下行2bp至4.15%。

12月6日，2/10年期美债收益率利差扩展3bp至5bp；5/30年期美债收益率利差扩展5bp至31bp。

12月6日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.24%。

欧债市场

12月6日，关键欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率上传1bp至2.11%，法国、意大利10年期国债收益率区分下行2bp、1bp，西班牙、英国10年期国债收益率均坚持不变。

中资美元债每日多少钱变化（截至 月 6日收盘）

---

近期债券市场大跌要素

资金面略紧、投资预期和偏好出现调整、债市赛道过于拥堵。 1、防疫政策优化、地产政策加码，造成资金面紧张，债市大幅下跌，引发负债端机构赎回，形成债券供需相关的进一步失衡，减速了债券的下跌。 2、防疫政策优化、地产政策优化，造成经济预期迅速转向，担忧资金面会收紧，同时投资者风险偏好优化，11月以来权益市场走强，股债跷跷板效应显现。 3、权益市场大幅受挫，少量资金涌入债市，短端资金利率上传太快，一旦出现下跌，容易造成少量赎回，并引发了负反应。

最近债市为什么连跌

首先要了解为什么这一轮为什么会下跌。债市曾经阅历了一个比拟长

周期的牛市，疫情重复的基本面环境下，消费投资都遭到了重创，虽然海外加息不时，甚至中美国债收益率抵达了倒挂的水平，央行依然是坚持了比拟稳健的政策取向，资金面极度宽松+资产欠配，收益率曾经下行到十分低的位置，简直是在2020年疫情时期的水平上维持了半年时期，这是比拟稀有的。 其实到了10月底，债市曾经处于利好全部出尽，只等利空信息进场成为最后一根稻草。 11月后资金面首先末尾出现了一些紧张的信号，同业存单的多少钱末尾飙升，直到11月11号那个周末出台的地产抚慰政策以及疫情清闲的信号，彻底击垮了市场的预期。 这几天延续的暴跌曾经是历史比拟稀有的，并且前几天的暴跌后末尾出现了少量的理财赎回，迫于净值压力造成很多产品不得不在二级市场兜售，构成了恶性循环。 何时能够中止，要看这一轮债市的调整要求多久才干消化该循环，今天央行曾经出手少量净投放，但是未来的政策取向一定还是不会采取前期的抚慰性政策，收益率稳步上传是肯定的结果，短期的大幅动摇也不是央行情愿看到的。

利空的要素更“实锤”利多的要素需发酵

债市投资战略： 以后利多、利空债市的影响要素相较于7月愈加阴暗，但是利空的要素相对确定，且经过经济数据和政策选择直接影响债市，利多的要素虽然也有边沿变化，但是更多是心情层面的反响，若要发生实践利多影响或要求经过权益市场传导，因此短期看债市或延续震荡调整格式，投资者应坚持慎重。 但是若10年期国债收益率上传至3.1％以上则重新审视基本面恢复速度、市场风险偏好的变化以及性能盘力气，再选择能否介入波段买卖时机。

利空债市的要素愈加“实锤”： （1）7月经济数据表现依然向好，三季度边沿修复放缓并不清楚；（2）高层对经济恢复情势表示必需，货币政策宽松空间有限，下半年最好的货币条件或许就是市场多少钱围绕政策利率动摇，不出现大幅收紧的状况。 市场宽松预期不再；（3） 专项债发行再次提速，8-10月政府债券供应压力或继续，中央债发行期限清楚拉长，挤压性能盘对其他利率长端种类的性能才干。

海外疫情跟踪：受检测人数降低影响，本周美国日度新增确诊病例数略有下行，但周内呈反弹上升态势，疫情情势依然严峻，日本疫情减速好转，欧洲疫情继续反弹。 本周美国新增确诊病例数较上周有所降低，其中部分州出现小幅反弹，或与新一波大规模罢工聚众游行抗议活动有关；近期欧洲多地新冠感染病例继续反弹，其中德国、意大利、西班牙新增病例数清楚上升，俄罗斯新增病例数继续稳如泰山回落；日本疫情继续好转，单日新增确诊病例刷新 历史 新高，首相强调以后不用进入紧急形态；印度疫情加快上升，非洲疫情增速有所紧张；拉美疫情继续好转，巴西累计确诊病例数维持高位。 停工方面， 美国及海外多国实施针对性游览限制，部分地域重新进入封锁形态，亚洲多国继续推行财政抚慰方案。

风险提示：美国疫情大幅改善，风险偏好再次上升。

注释

8月第一周，债市依然延续弱势调整格式。 月初央行回收流动性，尽周五小幅展开地下市场操作，但DR001加权均价已回到2.0％以上，资金心情指数清楚走高。 虽然中美摩擦加剧，但国际权益市场全体坚持稳健，叠加货币政策执行报告确认未来宽松空间不大、政府债券发行放量等要素影响，债市依然承压，特别是30年期国债下半周成交清楚放量，全周收益率上传6.5BP。 此外，上周国开与国债走势继续分化，2-5年期国债收益率上传均超越10-17BP，或与流动性预期偏紧有关，而国开债相应种类基本坚持稳如泰山，7年期种类甚至小幅下行3BP，或与7月摊余本钱法债基少量发行，对政金债性能需求参与有关。 截至周五收盘，10年期国债生动券较上周上传2.5BP至2.99％，10年期国开生动券较上周上传3.5BP至3.51％。

一、利空的要素更“实锤”，利多的要素需发酵

7月以来债市进入了我们此前说的“宽幅震荡期”，7月头两周在“股债跷跷板”效应下，债市收益率大幅上传，但尔后股市“普涨”行情有所削弱，摊余本钱法债基少量发行、中美摩擦重新加剧，债市又出现回调。 7月最后一周末尾，重磅会议对下半年经济、政策方向定调，债市并未等到继续利多要素，又末尾重回调整。 短期来看，其实利多利空要素都有一些积极变化，但是偏利空的要素例如经济数据、政策态度、债券供应关于市场的影响愈加直接，而偏利多的要素例如中美摩擦、海外疫情、摊余本钱法债基更多要求经过风险偏好的传导来影响。 因此，短期看债市依然偏空，调整或依然延续。

（一）近期利空债市的部分担忧逐渐“实锤”

1、经济数据表现依然向好，三季度边沿修复放缓并不清楚

2、高层对经济恢复情势表示必需，货币政策宽松空间有限

7月底至今政策密集表态，确认政策进入“落地奏效”期，未来新增总量政策空间有限，注重结构调整和精准导向。 疫情出现之后，国际货币、财政政策减速发力，进入“危机形式”，3-4月份货币大幅宽松带动市场利率清楚下行低于政策利率70BP以上，但5月以来，随同国际疫情失掉较为有效的控制，海外逐渐进入复产停工阶段，央行末尾引导市场资金多少钱上传，6-7月份，DR007基本围绕政策利率动摇，但是两会时期政策依然强调了“降准”工具的经常使用，使得市场关于货币政策宽松依然有一定预期。 但尔后陆家嘴论坛，央行基本确认了总量政策过度的收敛信号。 7月30日，政治局会议明白政策重心从“抗疫战”转向“耐久战”；8月7日央行二季度货币政策执行报告则强调政策从“逆周期调理”转向“跨周期设计和调理”，明白了政策调控逐渐回归疫情之后的常态化阶段。 思索到以后政策关于短期经济修复的态度较为积极，下半年最好的货币条件或许就是市场多少钱围绕政策利率动摇，不出现大幅收紧的状况。 市场宽松预期不再，使得投资者关于债市愈加慎重。

3、政府债券供应压力再次来袭，持久期利率种类性能需求遭挤压

专项债发行再次提速，8-10 月政府债券供应压力或继续。 在7月15日，国常会要求放慢专项债发行和经常使用，7月29日，财政部发布《关于放慢中央政府专项债券发行经常使用有关任务》的通知提出，合理掌握专项债券发行节拍，对近期下达及后续拟下达的新增专项债券，与抗疫特别国债、普通债券统筹掌握发行节拍，妥善做好稳投资稳增长和保养债券市场稳如泰山任务，确保专项债券有序稳妥发行，力争在10月底前发行终了。 此前，5月中央债发行量到达1.3万亿，净融资额到达1.16万亿，是造成债市大幅调整的关键要素之一。 之后6月中旬特别国债末尾发行，普通国债和中央政府债发行节拍放缓，6-7月中央债发行量均不到3000亿元，7月特别国债发行终了，中央债剩余额度需在10月底之前发行终了，则8-10月，每月新增中央债将发行6500亿元左右，政府债券净融资额则再8500-亿元左右。 虽然两会曾经明白了往年政府债券供应总量，实践上中央债发行节拍市场已有预期，但是由于往年以来，中央债发行期限清楚拉长，从而挤压了性能盘对其他利率长端种类的性能才干，因此在中央债实践发行的阶段，市场依然会接受供应压力从而发生动摇。

（二）近期利多债券市场的要素并不直接，难以驱动市场

虽然债市面临一些利空要素冲击，但调整幅度相比7月初较为可控，市场仍有一些看似利多的要素存在，例如中美摩擦更新，海外疫情重复和摊余本钱法债基带来的功才干量。

1、美国大选之前，中美摩擦或继续更新

中美摩擦加剧，未来受美国大选影响，不确定性进一步优化。 7月中旬以来，中美摩擦不时更新，强迫封锁大使馆，到打压中国企业，再到对部分人员实施限制和制裁，以及泛政治化的双边摩擦。 由于以后特朗普支持率清楚走低，一方面其对内呼吁推延大选，另一方面则或许过对外强硬等方式将国际目光引致海外来拯救民意。 由此可见，随着大选临近，两党竞争愈发剧烈，打压中国或将成为特朗普关键选举手腕，中美摩擦未来大约率将继续发酵。 但是从市场表现看，自2018年5月中美“贸易摩擦更新”末尾，市场关于中美双方不稳如泰山格式的接受水平有所提高，假设市场“表态上”或“示威式”的举措，对市场影响或有限，假设美国真的采取实质性的措施使得中国经济、金融市场遭到清楚冲击，特别是对权益市场向好格式出现逆转，则或许对债市构成清楚利好。 目前看，中美摩擦尚不能支持债市转牛。

2、海外疫情二次迸发向欧洲漫延，秋夏季或仍有不确定

海外疫情二次迸发方式愈加严峻，并对其经济复苏节拍发生影响。 6月下旬末尾，美国新增确诊病例加快增长，虽然及其有所紧张，但全体情势依然严峻。 值得留意的是，7月下旬末尾，欧洲多国疫情出现反弹，西班牙单日新增病例打破8000人，接近疫情最严重的时期的额水平，此外，德国单日新增确诊病例延续3日打破1000例，法国单日新增打破2000例，意大利新增数据上升至550人以上。 除欧洲外，日本疫情也减速好转，单日新增确诊病例超越1600人，到达疫情迸发以来的最高纪录。 印度、拉美疫情依然继续分散，印度确诊人数曾经打破200万。

3、摊余本钱法债基集中发行，支撑政金债功才干量

综上所述，关于债券市场投资者而言， 以后利多、利空债市的影响要素相较于 7 月愈加阴暗，但是利空的要素相对确定，且经过经济数据和政策选择直接影响债市，利多的要素虽然也有边沿变化，但是更多是心情层面的反响，若要发生实践利多影响或要求经过权益市场传导，因此短期看债市或延续震荡调整个旧，投资者应坚持慎重。 但是若10 年期国债收益率上传至3.1％ 以上则重新审视基本面恢复速度、市场风险偏好的变化以及性能盘力气，再选择能否介入波段买卖时机。

二、周度政策跟踪：微观调控强调前期政策的落实

三、海外疫情跟踪：美国疫情情势依然严峻，欧洲、日本、拉美疫情继续反弹

（一）检测人数增加带动美国新增确诊病例小幅回落，疫情情势依然严峻

1、美国新增确诊人数小幅回落，周内现反弹迹象

本周美国新增确诊病例数较上周有所降低，但周内呈反弹上升态势 。 截至8月8日，美国新冠肺炎病例累计确诊超越509万例。 本周，美国每日新增确诊平均数从上周的6万降低至5.3万，较上周有所紧张，但美国周内新增确诊呈反弹上升态势，疫情情势依然严峻。

从检测比来看，仍未构成下行趋向，本周再度上升至8％ 以上。 7月底美国检测确诊比到达阶段性高点后有所回落，但本周后半周再度上升，周五再度上升至8.06％相对高位。 就检测人数来看，本周美国每日新增检测人数有所降低，平均新增检测人数从上周的76万降至72万，单日最高检测人数也从85.5万降至76.2万，是形成单日确诊病例清楚降低的关键要素。

详细看各州状况，本周东部8 州总体状况依然稳如泰山，西部和南部疫情全体状况继续改善，中部和南部部分州出现反弹。 本周西部的加利福尼亚州（CA）、犹他州（UT）、科罗拉多州（CO）和南部的亚利桑那州（AZ）、新墨西哥州（NM）、佛罗里达州（FL）、密西西比州（MS）疫情有所紧张，可见暂停停工和强迫口罩令对控制疫情较为有效；南部一般州出现小幅反弹，如德克萨斯州（TX）、路易斯安那（LA）；中部疫情反弹较为清楚，如南达科他州（SD）、北达科他州（ND）、明尼苏达州（MN）、印第安纳州（IN）、内布拉斯加州（NE）。 疫情反弹或与弗洛伊德事情引发的新一波大规模罢工聚众游行抗议活动有关，此次抗议活动掩盖城市共160个，近期部分地域情势失控，给疫情防控带来新的压力。

2、 欧洲疫情继续反弹，德国、意大利、西班牙新增病例呈上扬趋向

欧洲多地新冠感染病例继续反弹，其中德国、意大利、西班牙新增病例数清楚上升，俄罗斯新增病例数继续稳如泰山回落。 详细看各国状况，西班牙疫情进一步好转，新增确诊病例继续上升，平均新增确诊人数打破5000，本周最高单日新增数打破8000，接近疫情最严重时期水平。 此外，德国单日新增确诊病例延续3日打破1000例，法国单日新增打破2000例，意大利新增数据上升至550人以上。 全体来看，近期欧元区关键国度疫情上升的状况较为清楚，二次反弹风险进一步加大。 欧洲疫情反弹或与解禁之后经济活动参与有关，加之夏季 旅游 旺季到来，进一步加剧疫情传达风险，受此影响欧洲各国末尾纷繁出台措施增强出境限制政府，重新审视 旅游 业重启方案。 另外，俄罗斯新增确诊病例照旧稳如泰山，本周曾经回落至5200人左右，英国疫情继续小幅反弹，单日最高新增确诊人数超越960例。

3、日本疫情减速好转，首相强调以后不用进入紧急形态

4、印度、拉美疫情进一步分散，非洲增速有所紧张

印度疫情加快上升，确诊人数打破200 万。 本周印度疫情继续好转，截至8月8日，印度累计确诊病例打破208万例，成为继美国和巴西之后第三个确诊人数超越200万的国度。 单日新增确诊在8月6日再创新高，到达6.2万例，延续10日新增人数维持在5万例以上。 以后印度疫情仍不容失望，由于疫情曾经分散到印度小城镇和乡村地域，感染范围还在扩展，印度确诊人数或许要几个月后才会到达峰值。

非洲疫情累计打破100 万，增速有所紧张。 本周非洲地域疫情累计确诊病例到达102万例，增速有所紧张，平均日增确诊人数回落至1.3万例以下。 其中，南非累计确诊人数占非洲确诊总数一半，新增确诊人数继续回落，延续6天新增低于9000例，埃及改善尤为清楚，单日新增确诊人数降至200人以下，而摩洛哥疫情继续好转，单日新增确诊人数延续4日超越1000例。 目前，非洲大部分国度疫情仍在蔓延，不少国度出现聚集性病例。

拉美疫情继续好转，巴西累计确诊病例数维持高位，智利、墨西哥新增确诊小幅降低，秘鲁、哥伦比亚新增确诊上升。 拉美疫情继续好转，截至8月8日，南美累计确诊超越453万例，单日新增确诊病例延续4日超越7万。 分国度来看，近期巴西疫情维持高位，累计确诊病例打破296万，单日新增延续4日超越5万，智利、墨西哥新增确诊小幅降低，智利本周单日新增平均数降低1千左右，墨西哥本周单日新增平均数从上周的6900降至6千以下。 秘鲁新增确诊上升，或与 旅游 时节到来有关。 哥伦比亚新增确诊小幅上升，或与部分城市重新开放有关。

总结而言，受检测人数降低影响，本周美国日度新增确诊病例数略有下行，但周内呈反弹上升态势，疫情情势依然严峻， 日本疫情减速好转 ， 欧洲疫情继续反弹。 本周美国新增确诊病例数较上周有所降低，其中部分州出现小幅反弹，或与新一波大规模罢工聚众游行抗议活动有关；近期欧洲多地新冠感染病例继续反弹，其中德国、意大利、西班牙新增病例数清楚上升，俄罗斯新增病例数继续稳如泰山回落；日本疫情继续好转，单日新增确诊病例刷新 历史 新高，首相强调以后不用进入紧急形态；印度疫情加快上升，非洲疫情增速有所紧张；拉美疫情继续好转，巴西累计确诊病例数维持高位。

（二）海外多国实施针对性游览限制，部分地域重新进入封锁形态，亚洲多国继续推行财政抚慰方案

1、美国撤销游览禁令，针对不同地域疫情状况提出游览警示

美国国务院撤销针对一切国度的游览警示，采取针对特定国度和地域的游览警示。 随着全球新冠疫情情势变化，部分国度和地域疫情失掉有效控制，因此美国国务院于8月3日宣布，撤销针对一切国度的游览警示，重新采取针对特定国度和地域的游览警示。 同时，美国疾控中心修正了 旅游 指引，13个国度和地域被列为“疫情风险极低”，包括老挝、毛里求斯、汶莱、中国澳门和中国台湾地域等，另有7个国度和地域被列为“疫情风险低”，包括泰国、新西兰等，其他绝大部分国度及地域仍被列为“疫情风险高”的区域，美国疾控中心建议美国国民防止不用要的出行。

2、多国重新实施针对性游览限制，部分国度放缓停工进度偏重新进入封锁形态

8 月初，海外多国新增确诊数继续反弹，多国重新实施游览限制，部分受疫情影响较大的国度放缓了停工复产的步伐。 欧洲方面，随着疫情反弹加剧，部分国度针对疫情较为严重的地域重新实施游览限制，继续增强防疫措施。 德国联邦卫生部长施潘宣布，将从8月8日起强迫要求一切从疫情高风险地域出境德国的人员启动病毒检测，并在出具检测阴性结果之前，要求接受隔离；8月7日，瑞士政府选择从8日起严控申根区以本国度人员出境；同日，奥天时外交部重新对西班牙收回游览正告，并要求来自西班牙人员必需持有核酸检测阴性证明才干出境；8月10日起，芬兰政府选择重新实施对荷兰、比利时和安道尔的游览限制；同时，英国也把比利时、安道尔和巴哈马从安保游览名单中除名，出境者必需隔离14天。

亚洲方面，韩国、日本继续清闲对华边境管制，部分受疫情影响较大地域重新实施封锁。 8月7日，韩国防疫部门宣布，将从8月10日起，解除对中国湖北省采取的限制出境及签证措施；此外，8月3日，中国香港特区政府宣布，延续目前已实施的限制社交距离措施，包括制止在公共场所启动两人以上的聚集，一切公共场所强迫戴口罩等；8月4日起，菲律宾政府将在首都马尼拉等地重新收紧防疫隔离措施，为期半个月。

3、亚洲部分国度进一步推行财政抚慰政策，欧洲地域放缓货币政策实施

财政政策方面， 8月7日，日本政府赞同动用1.13万亿日元储藏资金用于抗击新冠疫情；8月6日，印度向全国各地提供89亿印度卢比的财政援助，以应对新冠肺炎疫情；8月6日，马来西亚正在寻求国会同意将政府的法定债务下限从目前GDP的55％提高到60％，旨在应对新冠病毒的影响马来西亚还寻求设立新冠疫情基金，以支付总额450亿林吉特的抚慰和经济复苏方案。

货币政策方面， 欧洲7月份的紧急抗疫购债方案（PEPP）购置量从6月份的1200亿欧元降至略高于800亿欧元的水平，欧洲央行首席经济学家连恩表示，放缓购债仅标明欧洲央行对目前的进度感到满意，不急于购置债券以进一步增加利差。 同时，英国央行将每周启动的6次债券购置操作增加至3次，关键要素是英国经济复苏比5月份报告中所想象的更早、更快，但企业受新冠疫情影响或许面临高达2000亿英镑的现金流赤字，因此委员会未来或许会经常使用其他工具，包括资产购置和前瞻性指引。

四、利率债市场周度复盘：货币政策“过度”再确认，债市心情继续承压

从上周行情来看， 资金面一直维持紧平衡，前几个买卖日股市行情继续修复，叠加央行货币政策态度没有宽松增量，中央债发行放量，债市心情清楚承压，周五中美摩擦加剧，债市心情有所修复，但进出口数据仍超预期，全体债市维持震荡偏弱势形态。

周一， 央行地下市场不启动逆回购操作，有1000亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在45，非银资金心情指数在48，下午资金心情指数为59，非银资金心情指数为64，隔夜资金加权多少钱在1.6％，7D资金加权多少钱在2％。 下午全市场资金心情指数有所上传，隔夜利率基本维持，月初流动性总量水平较高，全天资金多少钱边沿回落；国债期货收盘全线下跌，10年期主力合约涨0.22％，5年期主力合约涨0.23％，2年期主力合约涨0.04％。 银行间关键利率债收益率下行，10年期国开生动券收益率下行0.48bp报3.4725％，全天成交89笔；10年期国债生动券收益率报3.04％，下行1bp，全天成交538笔。 上午收益率上传，下午债市行情逆转，收益率再次下行，或与月初资金面边沿清闲有关，全天收益率动摇较大，债市行情总体仍偏弱势。

周二， 央行地下市场不启动逆回购操作，有800亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在49，非银资金心情指数在54，下午资金心情指数为33，非银资金心情指数为39，隔夜资金加权多少钱在1.9％，7D资金加权多少钱在2.11％。 下午融出清楚增多，资金心情数据回落，但资金多少钱仍维持高位，资金多少钱月初从边沿清闲迅速回到紧平衡形态；国债期货收盘走势分化，10年期种类延续前一日强势走势，10年期主力合约涨0.15％，5年期主力合约跌0.09％，2年期主力合约跌0.03％；银行间关键利率债走势分化，10年期国开债生动券最新成交价报3.4725％，上传0.51bp，全天成交504笔；10年期国债生动券收益率下行0.5bp报2.94％，早间一度上传至2.96％，全天成交76笔；5年期国债生动券最新收益率报2.67％，上传1.99bp，成交相对平淡；二季度货币政策执行报告再次确认货币政策的调整，市场分歧预期下半年货币政策宽松空间不大，日外债市收益率动摇较大，总体维持震荡态势。

周三， 央行地下市场不启动逆回购操作，有300亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在42，非银资金心情指数在45，下午资金心情指数为33，非银资金心情指数为38，隔夜资金加权多少钱在1.9％，7D资金加权多少钱在2％。 下午资金心情清楚回落，资金多少钱仍维持高位，资金面紧平衡继续维持；；国债期货在7月服务业PMI发布后一度冲高，10年期主力合约一度涨逾0.2％，午盘前震荡下跌，10年期主力合约是收跌0.14％，全日减仓2168手，成交7.17万，较前两日略有加大，5年期主力合约跌0.25％，2年期主力合约跌0.1％；银行间关键利率债收益率清楚上传，其中短端种类上传幅度较大，10年期国债生动券收益率上传1.76bp报2.9525％，全天成交151笔；10年期国开债生动券最新收益率报3.485％，上传1.5bp，全天成交656笔。 全天资金面紧平衡，短端调整幅度较大，长端收益率再次上传，债市心情继续维持弱势。

周四， 央行地下市场不启动逆回购操作，有300亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在40，非银资金心情指数在45，下午资金心情指数为53，非银资金心情指数为60，隔夜资金加权多少钱在1.67％，7D资金加权多少钱在2.01％。 下午资金心情指数仍维持高位，隔夜资金多少钱边沿有所回落，但资金面紧平衡形态照旧维持；国债期货尾盘跌幅扩展，收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.12％，5年期主力合约跌0.13％，2年期主力合约跌0.11％；10年期主力合约全日减仓2716手，成交6万，较前一日有所萎缩；银行间关键利率债收益率午后减速上传，10年期国开债生动券收益率上传4.26bp报3.5275％，全天成交623笔；10年期国债生动券收益率上传2bp报2.9775％，全天成交130笔。 全天股市强势上传，债市心情再次承压，收益率上传幅度较大。

周五， 央行地下市场启动100亿元7天期逆回购操作，有200亿元逆回购到期，央行地下市场本周共有2800亿元逆回购到期，净回笼2700亿元；早盘资金心情指数在55，非银资金心情指数在59，下午资金心情指数为33，非银资金心情指数为36，隔夜资金加权多少钱在2.05％，7D资金加权多少钱在2.2％，下午资金心情指数清楚回落，全天资金多少钱维持高位，临近中旬资金面边沿收紧；国债期货收盘少数下跌，10年期主力合约跌0.09％，5年期主力合约跌0.02％，2年期主力合约涨0.01％。 银行间关键利率债收益率小幅下行，10年期国开债生动券最新成交价为3.51％，收益率下行1.49bp，全天成交467笔；10年期国债生动券收益率上传0.5bp报2.9850％，全天成交116笔。 中美摩擦加剧，避险心情有所升温，全天股市表现弱势，债市收益率小幅下行，国债和国开现券表现小幅分化。

从收益率曲线外形变化来看，上周国债和国开期限利差表现有所分化。 上旬央行地下市场维持空窗，逆回购操作净回笼规模较大，资金一直维持紧平衡，隔夜和7D资金多少钱除一般买卖日外一直维持相对高位，短端国债收益率相较于7月底边沿有所回落，国开短端收益率相较于7月末有所上传，长端收益率受股市心情继续修复影响，叠加货币政策执行报告确认政策宽松空间不大、政府债券放量发行等要素，收益率震荡上传，周五中美摩擦加剧、债市心情有所修复，但总体来看长端收益率再次调整，故国开和国债期限利差均有所扩张，国债收益率曲线峻峭化愈加清楚； 从期限利差的相对水平来看， 国债利差在75BP左近，国开期限利差仍在80BP以上，国债和国开5Y-1Y利差继续扩张，国债5Y-1Y曾经上传至60BP以上。

（一）资金面：本周地下市场净回笼，资金面维持紧平衡

（二）一级发行：国债、中央债净融资大幅上传，国开净融资小幅上传，非国开净融资大幅下行

（三）基准变化：国债、国开债期限利差增大

详细内容详见华创证券研讨所8月9日发布的报告《 利空的要素更“实锤”，利多的要素需发酵 ——利率周报 》

本文源自华创债券论坛