降幅比上月收窄0.4个百分点 11月份CPI同比下跌0.2% 国度统计局 涨幅比上月回落0.1个百分点；PPI同比降低2.5% (降幅比上月收窄怎么算)

从环比看，PPI环比由上月降低0.1%转为下跌0.1%。其中，消费资料多少钱下跌0.1%，涨幅与上月相反；生活资料多少钱由降低0.4%转为持平。一系列存量政策和增量政策效果继续显现，房地产、基建项目放慢推进，水泥、有色金属、钢材等工业产品多少钱下跌。非金属矿物制品业多少钱下跌1.2%，其中水泥制造多少钱下跌6.2%，玻璃制造多少钱下跌1.8%；有色金属冶炼和压延加工业多少钱下跌1.2%，其中铝冶炼多少钱下跌5.6%；黑色金属冶炼和压延加工业多少钱下跌0.2%。电力、燃气需求时节性介入，燃气消费和供应业多少钱下跌0.7%，电力热力消费和供应业多少钱下跌0.3%。煤炭保供力度加大，电厂备煤较为充足，煤炭开采和洗选业多少钱降低0.4%。国际原油多少钱下行，带动我国石油相关行业多少钱降低，其中石油开采、无机化学原料制造多少钱均降低1.4%。装备制造业中，光伏设备及元器件制造多少钱降低2.0%，新动力车整车制造多少钱降低0.8%，锂离子电池制造多少钱降低0.6%；计算机零件制造多少钱下跌0.6%，通讯终端设备制造多少钱下跌0.4%。消费品制造业中，农副食品加工业多少钱降低0.4%，纺织业多少钱降低0.2%；文教工美体育和文娱用品制造业多少钱下跌0.3%。

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住建部督导！楼市调控传来大信息！

“很多人买房子不是为了寓居，而是为了投资或许投机，这是很风险的。 ”在3月2日国新办召开的资讯发布会上，中国银保监会主席郭树清喊话和警示炒房者。

同日，无锡出台楼市新政。

一天之后的3月3日，住建部发声，上海、杭州反击，楼市一天迎来三大调控信息。

住建部调研督导杭州和无锡楼市

3月3日晚间，据住建部主管的中国树立报信息，近日，住建部副部长倪虹带队赴浙江省杭州市、江苏省无锡市调研，会商督导房地产市场颠簸安康开展长效机制落实状况。

倪虹强调，要坚持疑问导向，增强市场监测剖析，及时发现疑问，及时采取针对性措施，引导好预期，坚决遏制投机炒房。

值得留意的是，往年1月下旬，倪虹就带队赶赴了上海、深圳等地调研督导房地产市场状况。 倪虹在事先也强调了要毫不坚定坚持“房住不炒”，坚决遏制投机炒房。

“住建部此次督导任务继续说明房地产政策从紧的导向，也是后续政策预判方面要求关注的内容。 ”易居研讨院智库中心研讨总监严跃进表示。

关于近期多地再次出手“摁房价”，中指研讨院指数事业部研讨总监曹晶晶剖析以为，2月恰逢春节假期，少数房企调整供货节拍，受“就地过年”倡议以及少数售楼处春节时期“不打烊”影响，部分重点城市购房需求有所释放，楼市表现与往年相比拟为生动。

依据中国房地产指数系统对100个城市的全样本调查，2021年2月，全国百城新建住宅均价元/平方米，环比下跌0.20%，涨幅较上月收窄0.17个百分点；百城二手住宅均价元/平方米，环比下跌0.28%，涨幅较上月收窄0.04个百分点。

“在各地调控政策密集出台的影响下，2月百城房价涨幅有所收窄。 ”曹晶晶说，短期外部分热点城市楼市政策或存继续收紧或许。

严跃进也以为，住建部此次调研强调了“增强任务积极性、主动性、发明性”，这或意味着后续各地细分的政策会增多，尤其是基于“一城一策”的相关政策会参与，值得大家的关注。

杭州出台楼市新政，法拍房限购

3月3日，杭州市房地产市场颠簸安康开展指导小组办公室发布《关于进一步规范房地产市场次第的通知》，提出对法拍房限购，严查运营贷、消费贷等要求。

其中最引人关注的，莫过于“介入本市限购范围内住房司法拍卖的竞买人，须契合本市住房限购政策”，这是对杭州楼市炒房投机的又一次性精准打击。

杭州这一举措的直接导火索是近期杭州降生了多个低价法拍房，甚至出现高出市场多少钱的50%以上的状况。

“过去此类房源不归入限购，使得部分购房者放慢认购此类房产，也形成了一些新的炒作。 ”严跃进表示，“如今杭州对此类住房限购，客观上使得司法拍卖房买卖市场的降温。 ”

贝壳研讨院初级剖析师潘浩以为，此次杭州出台调控政策，还是在“住房不炒”的大前提下，目的是成功稳地价、稳房价、稳预期，对或许惹起过热的市场行为都启动相应的限制。

实践上，杭州本次楼市调控，距离上一轮调控仅时隔1个多月。 1月27日，杭州市房地产市场颠簸安康开展指导小组办公室就曾发文，从住房限购、住房限售、税收调理、无房家庭认定规范及高层次人才优先购房政策等方面进一步增强调控。

2020年下半年以来，杭州已先后6次加码楼市调控，全体效果初步显现。 据贝壳研讨院统计，杭州新建商品住宅销售多少钱同比指数坚持稳如泰山，特别是进入2021年1月以来，杭州新建商品住宅销售多少钱同比指数收窄至2020年以来最低点。

上海加码楼市调控，实施住房限售

3月3日，上海市多个部门结合发布《关于进一步增强本市房地产市场控制的通知》，标志着上海正式进入团体购房限售城市行列。

通知明白，实施住房限售，对依照优先购房政策购置的新建商品住房，在购房合同网签备案满5年前方可转让。

这次调控也是上海对此前政策的一次性更新。 据潘浩引见，2016年上海出台调控政策中，只强调了企业置办的住房3年后才干再次买卖。

“这一点其实是配合了此前积分购房政策等外容的，此前积分购房客观上使得一些购房者可以取得优先购房权。 ”严跃进说，“所以此次上海的做法也是充沛思索到此类购房的实践，经过限售，进一步限制此类住房的炒作，使得相关楼盘降温。 ”

据贝壳研讨院统计，上海新建商品住宅销售多少钱同比指数目前仍坚持2020年以来较高水平，因此，调控加码势在必行。

“从近期部分大城市密集出台政策的状况看，往年片面处置大城市住房疑问的调控战正式打响了。 ”严跃进说。

热点城市楼市调控或继续更新

除了沪杭两地，近日来还有多个城市接连出手。

3月2日，住建部此次调研督导的另一个城市——无锡发布了《关于规范我市二手房买卖次第的通知》，提出要展开房地产市场次第整理任务。 规范二手房信息发布行为，树立二手住房多少钱信息发布机制。

之前，2月27日，东莞市发布《关于进一步增强房地产市场调控的通知》，也明白进一步完善二手住房网签买卖多少钱发布机制。

“实践上，从往年调控风向看，二手房市场的管控将趋严，”严跃进引见，深圳、东莞、无锡等都曾经出台过相关的房源挂牌买卖和多少钱公示政策，此次杭州实践上也有相似的特征。

“经过对二手房市场的管控，能够真正夯实调控任务，促进二手房买卖的稳如泰山。 这也要求中介等机构近期关注政策风向，关于低价的挂牌项目应该及时撤销。 ”严跃进说。

梳理显示，此轮楼市调控，“长三角”“珠三角”“二手房”成为关键词，为何？

诸葛找房数据显示，环比看，2月份有2个区域市场均价环比下滑，6个区域市场均价环比下跌，其中长三角经济圈环比涨幅继续居首。 同比看，2月2个区域市场均价同比下跌，6个区域市场均价同比下跌，其中珠三角经济圈和长三角经济圈稳居涨幅一、二。

“2021年楼市小阳春比往年更早，一二线城市热造成房地产打补丁政策创纪录。 ”中原地产首席剖析师张大伟以为，本轮多城市更新调控，有利于抑制热点城市楼市虚火，防止市场短期失控，但后续还要针对资金无序进入房地产启动约束，否则调控政策的力度或许会被稀释。

“住建部主导的调控也或许继续扩展城市数量，估量3月房地产调控政策有望继续更新。 ”张大伟说。

5月楼市仍在低位徘徊，中央纾困政策失效仍待观察

近期中央楼市纾困政策接连落地，市场关心此轮松绑能否提振楼市。 从5月房企销售数据看，环比数据曾经止跌上升，出现清楚好转，但同比仍表现惨淡，单月和累计跌幅仍在扩展，目前市场尚难言筑底。

此轮松绑政策特征在于频率密集，力度逐渐优化，甚至触及限购、限贷、限售等中心政策，且逐渐向高能级城市延伸。 不过，业内估量政策发扬效果仍存在一定时滞，寄希望于下半年出现回暖信号，其中一二线城市会率先复苏。 以后楼市全体回暖仍未到来，造成房企拿地趋于慎重，土地市场也维持清冷。

房企销售环比止跌同比惨淡

5月房企销售出现了一丝暖意，暂时止住了前几个月延续环比下滑的趋向，但同比状况仍不失望，大多房企离全年销售目的仍有较远距离。

克而瑞数据显示，百强房企5月成功销售操盘金额4546.7亿元，环比增长5.6%，相比4月16%的环比降幅出现清楚改善；但单月业绩同比降低59.4%，前5个月累计业绩规模同比降低52.3%，降幅较上月进一步扩展。

已披露销售快报的规模房企表现出相似的特征。 碧桂园5月销售金额为287.1亿元，环比增长26.81%，完毕了往年前四个月延续下滑的趋向，但与去年同期相比仍近乎腰斩。 万科5月销售金额为307.6亿元，与上一月308.6亿元相比基本持平，同比下跌46.56%。

销售排名的门槛也随之急剧降低。 前5个月累计销售TOP50的门槛由去年同期的227亿元降至往年的109亿元；TOP100的门槛则由83亿元降至37.2亿元。 前5个月累计销售破千亿的仅有碧桂园、万科、保利开展三家房企，权益销售金额区分为1500.8亿元、1087.7亿元和1066.2亿元。

中指研讨院数据显示，头部阵营房企数量增加最为清楚。 千亿以上阵营仅3家，同比增加12家；第一阵营（500亿～1000亿）和第二阵营（300亿～500亿）房企区分为9家和12家，同比均增加9家；第三阵营（200亿～300亿）房企为15家，同比增加2家，基本坚持稳如泰山。

由于行业前景不阴暗，大少数房企在年终选择不披露销售目的，或许主动调降目的。 即使如此，在地下披露业绩目的的上市房企中，前5个月的目的成功度仍不及预期，简直均低于去年同期水平。

碧桂园的目的成功度相对较高，前五个月1500.8亿元的业绩相比于4550亿元的全年目的，成功率为33%，但仍清楚低于去年同期的39.8%。 此外，大部分房企目的成功度均不及30%，例如越秀地产、美的置业、龙湖集团区分为28%、22.8%、20.7%。

“5月销售数据尚未完全发布，部分开发商或有小幅环比改善，在一定水平上带来些许市场决计恢复，但房地产销售时节性较强，且容易遭到疫情影响发生较大动摇，故依此判定行业景气能否恢复为时兴早。 房价方面，依据国度统计局发布的1～4月数据，目前尚未看到清楚复苏或筑底迹象。 ”惠誉评级企业研讨董事沈家超在接受证券时报记者采访时表示。

政策失效仍有时滞

近期中央松绑楼市举措频繁。 据克而瑞统计，截至5月24日，全国已有134城累计出台了223次楼市调控政策，可谓近几年中清闲政策出台最密集的时段，且调控政策频次出现逐月走高的特征。 政策内容触及清闲限购、限贷、限售及公积金存款等多个方面，关键集中在三四线城市。

但从房企销售状况来看，楼市松绑尚未完全发扬出效果。 一位头部房企南边区域销售人员通知证券时报·e公司记者，能够感遭到市场略有回暖，但是水平有限，“比如惠州也出台了公积金转首付、2.5成首付、降低利率、取消重点区域限购等政策，但提振楼市要求多种要素综协作用，惠州的大环境还是靠深圳外溢，所以还要求时期恢复市场决计。 ”

“回暖的力度还没有到达预期。 ”克而瑞研讨中心副总经理杨科伟表示，比如从最早出台政策的郑州的状况来看，政策抚慰效应迅速递减，所以购房者还是处在张望阶段，假设没有实质性的稳如泰山预期措施，还会进一步张望。 总体来说，接上去状况仍需多观察，但6、7月状况大约率不会比4、5月更差。

这轮松绑末尾于往年3月1日郑州清闲限购限贷，此举在业内看来具有标志性意义。 一位房地产行业剖析师通知证券时报·e公司记者，自2016年“房住不炒”提出之后，限购、限售、限贷这“三限”成为限制需求端的中心政策，除了2018年末菏泽推进棚改货币化而取消限售之外，其他城市难以坚定“三限”，而郑州率先打破限制，也引来后续多个城市跟随。

目前来看，曾经有多个城市触及“三限”中心调控政策的清闲，且城市能级也不时优化，逐渐向一二线城市蔓延。 例如成都、长沙、杭州、海口等抢手城市都先后参与了楼市松绑行列。

一二线城市需求最为微弱，其松绑措施强度备受关注。 “一线城市出于抑制房价过快下跌及控制人口数量过快增长等要求，不太或许出现鼎力度的松绑政策，更多或许是围绕着人才引进方面有限松绑。 政策效果何时表现无法预期，更多取决于经济恢复状况和购房者对房价稳如泰山的预期。 ”沈家超称。

值得一提的是，南京不久前曾传出“取消二手房限购”信息，但在当日即被叫停，还有很多中央松绑政策并没有明白文件。 沈家超对此表示，少数松绑政策属于中央性政策，无明白文件和“一日游”现象意味着中央政府在试探市场反响和下级能接受的边界，由于中央“因城施策”的指点意见并未有明白的定性定量目的。 松绑的边界肯定是不违犯中央关于“房住不炒”的底线。

业内将希望投向往年下半年。 多位房企相关人士都对证券时报·e公司记者表示，以后行业大环境依然没有基本性改善，市场反弹仍需时期。 一位TOP10房企人士称，外部高管估量市场触底上升的时期点要到下半年。

克而瑞研讨估量，6月将是验证各城市市场成色的关键节点，并给下半年市场定调。 规模房企在6月落第三季度，也需尽或许加紧货量供应，同时积极营销以提高去化率水平。

上述剖析师也表示，政策出台到市场回暖之间会存在时滞，而且随着市场需求逐渐消耗，时滞会越来越长，“比如2008年抚慰楼市时，政策时滞只要3个月，但到了2014年那一轮抚慰时，真正传导到三四线城市就要求两年以上继续抚慰。 以后这一轮中，一二线城市一定是率先复苏的，但三四线城市节拍会十分慢。 ”

“更为基本的区别是，如今曾经不会把房地产作为抚慰经济的手腕，‘房住不炒’依然是政策基调。 ”上述剖析师称。

沈家超估量，若今后不再有全国范围的大规模疫情，且经济逐渐企稳，下半年行业销售同比跌幅将逐渐收窄。 关键开发商（非统计局口径）1~5月的新建商品住宅销售额同比下跌约50%，若前述条件满足，惠誉估量全年同比变化数将上升至下跌约25%~30%。

房企拿地趋于慎重

销售不振也让房企投资拿地趋于慎重，部分出险房企曾经有力投资，土地市场依然处于不温不火的形态。

据克而瑞数据，销售TOP50企业5月投资力度降至往年次低，仅高于1月份，同比、环比区分降低95%和70%。 投资志愿相对较高的企业依然是中海地产、建发房产、华润置地等国企央企，民企在土地市场简直隐身。

往年前5个月，新增土地货值在500亿元以上的房企有万科、华润置地、中海地产、滨江集团、绿城中国和建发房产。 其中，建发房产在5月厦门、福州土拍中拿地近60亿元，成为1~5月新增拿地金额最高房企。

部分出险房企受制于资金压力，曾经无缘拿地。 对比销售排行和拿地排行可以发现，融创中国、中国恒大、绿地控股、世茂集团、新城控股、阳光城等规模房企没有出如今新增货值百强榜单中。 截至5月末，新增货值百强门槛为31.5亿元，环比下跌18%，但同比大降60%。

与此同时，百强房企拿地销售比大幅降低。 克而瑞数据显示，往年前5个月，百强房企的全体拿地销售比仅为0.15，其中近八成房企的拿地销售比低于0.2，近六成企业投资处于停滞形态。 普通状况下，拿地销售比多在0.30至0.45之间，比例降低意味着拿地趋于保守。

全体来看，5月土地市场出现量价齐跌的状况。 全国300城运营性土地成交量继续低位，5月总成交修建面积仅为6606万平方米，环比降低15.6%，同比降幅再度扩展至六成以上；多少钱方面，由于5月三四线城市成交占比上升，致成交单价回落至3255元/平方米，同比、环比区分降低32%和19%。

（原题：《5月楼市仍在低位徘徊 中央纾困政策失效仍待观察》）

汪涛：8月经济活动反弹超预期，未来有望继续回暖

汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研讨主管，首席中国经济学家

8 月经济活动反弹超预期

随着南边洪灾的影响逐渐衰退、全球需求回暖、国际经济活动正常化，以及信贷增速继续反弹，8月经济活动继续回暖，少数关键经济目的表现强于市场预期。 详细来看，虽然近期部分房地产政策有所收紧，但房地产销售和投资依然稳健，低基数推进制造业投资反弹，加之出口表现超预期，8月工业消费同比增速改善，而 社会 消费品批发同比增速也自疫情以来初次转正。 另一方面，虽然财政和专项债资金支持较强，但8月基建投资小幅放缓。 餐饮销售同比跌幅收窄，但依然同比下跌7%。 房地产新开工同比增速也有所走弱，或许标明未来树立活动或将放缓。

经济有望进一步回暖，但环比增速放缓

朝前看，假设疫情继续失掉控制，我们估量年内经济有望继续回暖。 年内出口或许会坚持平和正增长，基建投资坚持稳健， 社会 消费品批发也有望继续反弹。 近期房地产活动微弱、出口反弹幅度超预期，意味着我们的房地产和GDP增速预测或许面临一定上传风险。 不过，近期房地产相关政策有所收紧，或许会在一定水平上抑制房地产活动的反弹幅度，而随着其他经济体逐渐复产，中国出口所面临的竞争也或许加剧。 全体而言，我们维持三四季度实践GDP同比增长5.5-6%、全年增长2.5%的预测不变。

政策坚持宽松基调，但短期内不会进一步加码

鉴于8月经济活动和新增信贷超预期，我们以为政府进一步加码政策宽松的志愿或许继续降低。 不过，鉴于疫情和中美相关的不确定性犹存，我们以为微观政策也不会很快收紧。 财政政策应会更注重资金的加快下达和经常使用。 货币政策方面，我们如今估量年内央行不会再次降准或许下调MLF利率，不过LPR利率仍有或许进一步小幅下调。 我们估量9-10月全体信贷增速还或许会进一步小幅上传，到年末或许会小幅放缓。 随着国际经济活动进一步复苏、外需逐渐改善，政府或许会在四季度重新评价其政策组合。 中国经济增长强于预期、货币宽松的势头基本完毕，这些要素应能支撑未来几个月的人民币汇率，不过我们以为人民币对美元汇率或许很难大幅强于6.8。

房地产活动表现超预期，给全年房地产预测带来一定上传风险。 虽然近期部分出现过热迹象城市的房地产政策已有所收紧，但8月房地产销售同比增速仍由此前的9.5%进一步反弹至13.7%，而低基数也推进30个大中城市房地产日均销售同比增速上升至14%。 8月新开工同比增速由11.3%放缓至2.4%，或许标明未来树立活动或有所减速。 虽然近期房地产开放商的融资条件有所收紧，但其影响尚未显现，8月房地产投资仍坚持了11.8%的微弱增长。 此外，受高基数拖累，8月土地买卖量同比下跌7.6%。 全体而言，瑞银树立活动指数从7月的3.5%小幅下行至2.5%（3个月移动平均）。 鉴于过去几个月房地产投资较为微弱，我们全年房地产投资增长3-5%的预测或许面临一定上传风险。

房地产投资微弱、制造业投资反弹，拉动全体固定资产投资同比增速从 7 月的 6.1% 进一步放慢至 7.6% 。 即使年终至今财政和专项债资金支持较强，8月基建投资同比增速从7月的7.7%微降至7.1%，不及我们的预期，部分由于去年同期基数略高。 其中，受高基数拖累，交通运输投资同比增速从11.7%下滑至6.4%，而公同事业投资，以及水利、环境和公共设备控制业投资同比增速则有所走强。 官方窄口径基建投资（剔除公同事业投资）同比增速也从7.9%放缓至4%。 另一方面，由于近期企业利润修复、去年同期基数较低，8月制造业投资从此前的同比下跌3.1%转为同比增长5%。 此外，采矿业投资同比增速在低基数支持下反弹至3.5%，而教育、医疗、文体 文娱 等部分服务业投资同比增速较此前的高位有所回落。

8 月 社会 消费品批发转为同比正增长 0.5% （此前为同比下跌 1.1% ），但餐饮销售仍同比下跌 7% 。 全体 社会 消费批发同比增速在2月以来初次转正，小幅强于市场预期。 其中，商品销售同比增速从0.2%升至1.5%，而餐饮销售仍同比下跌7%（此前为同比下跌11%）。 在关键产品中（限额以上单位批发），部分受益于去年同期基数较低， 汽车 销售坚持稳健、同比增长11.8%（7月为12.3%）。 房地产相关产品销售表现不一，其中家具和修建资料销售有所走弱，但家电销售由此前的同比下跌2.2%转为同比增长4.3%。 此外，服装（由同比下跌2.5%转为同比增长4.2%）、日用品（同比增速由6.9%升至11.4%）、化装品（同比增速由9.2%升至19%）、通讯器材销售（同比增速由11.3%升至25.1%）均大幅走强。 8月线上商品销售同比增速从24.2%放缓至17.2%，占全体 社会 消费品批发的比重小幅下滑至22.7%。

8 月出口同比增速再次超预期反弹至 9.5% （此前为 7.2% ）。 全体出口较为稳健（4-8月同比增长3.5%）关键得益于防护和医疗用品，以及电子产品出口较为微弱。 同时，中美贸易摩擦拖累去年同期基数较低、中国最早走出疫情影响也支撑了出口活动。 8月防疫物资出口坚持稳健（纺织品出口同比增长47%、医疗器械出口同比增长39%），电子产品出口较为微弱，而外需好转带动服装和鞋靴等出口也有所改善。 另一方面，在二季度的微弱增长之后，大宗商品出口有所回落，全体出口同比进一步下跌2.1%（此前为下跌1.4%）。 依据最新的US Census数据测算，年终至今（1-7月）中国自美出口的第一阶段协议触及商品金额为400亿美元，仅到达全年目的的28%。 不过，我们以为虽然近期中美相关好转，但中美双方都倾向于维持第一阶段贸易协议不变，不过11月大选前相关不确定性或许会进一步上升（参见《为何中国出口如此微弱？》）。

内外需的好转推进 8 月工业消费同比增速放慢至 5.6% （此前为 4.8% ），小幅超出市场预期。 工业消费同比增速的反弹关键来自于采矿业和公同事业，二者工业参与值同比增速均反弹了4个百分点以上。 详细来看，电力和热力行业、非金属采矿业、钢铁和化工行业参与值均有所提速。 手机产量同比增速也有所反弹，对应微弱的手机出口。 另一方面， 汽车 （同比增速由21.6%降至14.8%）、通讯器材（由11.8%降至8.7%）工业参与值同比增速则有所放缓，但依然较为稳健。

全体信贷增速进一步上传。 8月新增人民币存款1.28亿，其中新增居民存款（8420亿，同比多增1880亿）和企业中常年存款（7250亿，同比多增2970亿）均较为微弱。 8月新增 社会 融资规模3.58万亿，大幅强于市场预期、同比多增1.38万亿。 政府债券发行走强推进8月新增社融同比大幅多增；社融口径的新增人民币存款微弱，未贴现承兑汇票反弹，两者也是新增社融超预期的关键要素。 8月政府债券新发行量（净发行1.38万亿，同比多增8740亿）大幅反弹，其中中央政府专项债券发行再次提速、8月净发行6000亿元以上，这也有望在未来几个月继续支持基建融资。 我们预算8月全体信贷（社融剔除股票融资）同比增速再次上传0.4个百分点至13.4%（官方 社会 融资规模余额同比增速也提高了0.4个百分点至13.3%），我们预算的信贷脉冲也进一步反弹至GDP的7.8%左右（参见《8月新增信贷超预期，进一步宽松或许性降低》）。

8 月 CPI 同比增速微降、 PPI 同比跌幅收窄，均契合预期。 由于去年同期基数较高，猪价同比增速从86%大幅回落至53%，这也抵消了高温及降雨天气造成的蔬菜多少钱走强（同比增速由7.9%升至11.7%）。 因此，食品多少钱同比增速从13.2%降至11.2%，拉动CPI同比增速小幅下行0.3个百分点至2.4%，虽然非食品多少钱同比增速小幅升至0.1%。 另一方面，受益于树立活动较为稳健、大宗商品多少钱上升，以及去年同期基数较低，8月PPI同比跌幅从2.4%收窄至2%，其中抢先投资品多少钱同比跌幅继续从3.5%收窄至3%，而下游消费品多少钱也小幅回落0.1个百分点至0.6%。

经济增长和政策展望

全体经济继续回暖 ... 假定疫情继续失掉控制，我们估量年内全体经济有望继续回暖。 随着全球经济逐渐好转，年内出口应能坚持平和正增长，财政融资支持会继续支撑基建投资，同时在9月南边地域洪灾影响衰退之后， 社会 消费品批发有望在8月成功0.5%的同比正增长后进一步改善。

…不过环比增速或许大幅放缓。 4月以来经济活动的微弱反弹关键得益于国际消费、树立和消费活动的正常化。 随着经济活动基本恢复常态，经济活动的环比反弹势头会无法防止地大幅放缓。 即使如此，我们依然估量三四季度实践GDP同比增速可以到达5.5-6%。 近期部分出现过热迹象城市的房地产政策边沿收紧，开发商融资条件也更为严厉，这或许会在一定水平上抑制未来房地产活动，但年终至今房地产投资的稳健增长意味着我们全年3-5%的预测面临一定上传风险。 另一方面，我们估量外需的继续改善应会继续支撑出口，不过随着其他经济体逐渐复产，中国所面临的竞争也或许加剧。 全体而言，我们估量中国出口在往年余下几个月中坚持中低个位数的同比增长。 此外，我们估量年内余下几个月消费也应能成功低个位数的同比增长。

政策坚持宽松基调，但短期内不会进一步加码。 我们以为微观政策仍会坚持宽松基调，但鉴于全体经济活动继续回暖、最近出口和新增信贷超预期，短期外交策宽松应不会进一步加码。 财政政策应会更注重资金的加快下达和经常使用，以支持新基建和严重项目融资。 货币政策方面，我们如今估量年内央行不会再次降准或许下调MLF利率，不过LPR利率仍有或许进一步小幅下调。 另一方面，鉴于疫情和中美相关的不确定性犹存，我们以为央行并不会很快末尾收紧货币政策。 思索到未来的政府债券方案发行规模较大，我们估量9-10月全体信贷增速还或许会进一步上传（至瑞银预测的13.8%），到年末或许会小幅放缓。 中国经济增长强于预期、国际货币宽松势头基本完毕，这些要素应能支撑未来几个月的人民币汇率，不过我们以为人民币对美元汇率或许很难大幅强于6.8。

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