看好产业链弹性 中信证券 手机及AIoT有望归入2025年3C国补 (产业链 评论)

文｜ 徐涛 胡叶倩雯 梁楠研讨

2024年7月24日，国度发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，品类仅限于空冰洗、烟灶热和电视电脑八大类，并不包括小家电。2024年8月25日，商务部等4部门发布《关于进一步做好家电以旧换新任务的通知》，奖励中央结合外地居民消费习气、消费市场通常状况、产业特点等，对其他家电种类予以补贴。我们绝望看待后续补贴政策的进一步推出，一方面扩展补贴品类，纳入手机、AIoT等品类，并在两会前后启动，另一方面延伸补贴时期，有望带动消费电子产业链进入景气周期，聚焦产业链，我们以为受益水平抢先>中游>下游，倡议关注弹性较大的两类公司：IC设计、相对重资产的零部件。

▍补贴状况：

目前补贴全体分为国补与地补，8月以来的国补关键聚焦大家电产品，电脑、电视、洗衣机、冰箱、空调、热水器、吸油烟机、家用灶具共8类。依据奥维云网数据，2024年35-46周（8月26日-11月17日）彩电、空调、冰箱冷柜、洗（干）衣机、热水器、油烟机、燃气灶七大品类线上市场批发量、批发额、均价区分同比增长18.0%、25.2%、6.0%，线下市场批发量、批发额、均价区分同比增长49.5%、65.9%、9.5%，国补叠加双十一平台大促共同促进家电市场的回暖。展望明年，我们估量国补品类会进一步扩张，纳入手机、AIoT等重点品类（手机往年是以旧换新，没有国补），补贴周期亦有望进一步延伸至半年或更长时期。

政策进度：

1）江苏：11月26日江苏发改委发布《3C数码产品补贴专项活动操作指引》，针对手机、平板电脑、数码相机（含机身、套机，不含镜头号配件）、智能手表、学习机、翻译机、无线蓝牙耳机7类3C产品，按成交多少钱的 15% 给予补贴，补贴限额1500元，时期为2024年11月27日至12月31日，若补贴额度用完，则延迟完毕，补贴额度未发布，仅限线下置办补贴。

2）贵州：依据媒体，11.27日贵州省人民政府办公厅印发《贵州省全力推进经济继续上升向好若干政策措施》，在已支持的17类家电产品和12类家居商品换新促销基础上，将国产手机、平板电脑等更多高质量消费品归入以旧换新支持范围。

展望后续：

目前针对智能手机等消费电子品类的补贴仍以地补为主，比如江苏、贵州等，我们以为后续智能手机、AIoT等品类介入国补是确定性趋向。详细从国际市场来看，依据GFK及IDC数据，2023年苹果、安卓在国际市场出货量区分为0.47/2.24亿台，苹果国际出货占比为20%，其他安卓品牌小米、OPPO、vivo、荣耀、华为国际市场出货量占比区分为25%/43%/45%/82%/89%，全体我们以为：1）国际出货占比更高的品牌供应链相对愈加受益；2）思索到扩产边沿本钱下降以及稼动率优化，抢先IC设计公司以及重资产零部件公司相关于中下游愈加受益。

风险原因：

需求不及预期，技术迭代不及预期，市场竞争加剧，全球微观经济复苏不及预期风险。

投资战略：

我们以为手机和AIoT终端设备在2025年被归入国补或许性较大，预期在两会前后启动，继续时期有望超半年，产业链弹性角度，我们以为抢先>中游>下游，倡议关注弹性较大的两类公司：IC设计、相对重资产的零部件。