库存避而不谈 口子窖 距离全国化尚有差距 直击业绩会 (库存掩盖的问题)

（图源：图片系AI生成）

2023年业绩不达标的（603589.SH）将2024年视为成功“百亿口子”战略的关键一年，但一季度10%的增速清楚无法让投资者信服。

7月5日举行的2023年暨2024一季度业绩说明会上，口子窖的投资者重点聚焦公司与省内对手的竞争、公司费用投入、产品及市场规划。

媒体APP留意到，针对上述疑问，口子窖酒均作出回复，但对近期行业热度颇高的“控货潮”和库存话题，却避而不谈。

2023年控制费用增长超五成

依据财报，2023年，口子窖营收约59.62亿元，同比介入16.1%；归属于上市公司股东的净利润约17.21亿元，同比介入11.04%。虽然营收、净利成功了两位数增长，但未成功2023年“营收增长不低于18%”的预期目的，且净利润增速也低于支出增幅。

复盘要素，口子窖去年控制费用大增逾越50%，拖累了公司净利润增速表现。2023年，公司控制费用高达4.07亿元，同比增长51.95%。同期内，体量逾越口子窖的控制费用只需2.09亿元。

详细来看，其控制费用明细中办公差旅及招待费增长约144%至2413万，引发外界质疑，以为该项费用暴增与同期16%的营收增速不婚配。此前公司相关任务人员表示，去年公司出差、业务招待较多，大幅增长属失常状况。

此次业绩会上，又有投资者提问公司往年能否继续加大费用投入，口子窖副总经理、财务总监范博回复称，“公司加大费用投入，是面对市场竞争，完善渠道树立，增强消费者培育、优化品牌认知的必要之举。费用投入与营销支出具有显性的正相关相关，在不同的阶段，费用投放出现的效果存在肯定的滞后性。坚持做正确的事情，走的路正确，就肯定能够抵达预期目的。”

值得留意的是，2023年末，公司存货占总资产比重抵达40%以上；往年一季度末，公司存货为52亿元。不少投资者讯问公司目前的库存水平及能否有控货方案，但口子窖控制层均未正面回复。

全力支持运作兼8

关于2023年营收增长，口子窖表示关键是高档产品销售支出增长所致。

2023年，公司高档产品成功营收56.78亿元，同比增长16.58%；中档产品成功营收0.76亿元，同比下滑19.76%；高档产品成功营收0.95亿元，基本与上一年持平。

关于口子窖高档产品支出增长而中高档表现不佳，业内剖析以为其受限于品牌影响力，高端产品对中高档产品的带动效应有限。尤其以后高端白酒消费需求削弱、群众酒市场增长趋向清楚，口子窖酒在中低端的弱势使其增长乏力。

对此，口子窖表示，将全力支持运作200-300元价位的兼8产品。董事长、总经理徐进回复媒体APP提问时表示：“口子窖系列产品线多少钱从百元价位到千元价位，掩盖了社会群众消费及次高端与高端消费。在消费市场相对疲软的状况下，公司积极夯实群众基本市场的运作，推出了口子窖兼8及口子酒系列产品，满足群众消费要求。同时，公司坚持积极培育中高端、次高端，继续优化口子窖品牌价值。”

据其引见，兼8产品定位于200-300元价位，是公司群众产品与次高端产品的关键连接价位，也是群众消费更新与次高端消费更新的关键价位带，公司会全力支持运作兼8，使之生长为支撑口子窖全体产品线的关键大单品之一。

此外，公司会依据市场展开的要求，在适当的机遇推出满足于特定渠道、非凡场景或依据市场的战略性要求，有选择地推出新产品。

距离全国化尚有距离

过去几年，“徽酒四杰”的龙头位置由（000596.SZ）占据，迎驾贡酒（603198.SH）与口子窖则在老二、老三之间“轮换”。不过，自2022年迎驾贡酒反超口子窖并坐稳老二位置后，二者之间的差距就越拉越大。

2023年，古井贡酒202.54亿元的支出、21.18%的增速，迎驾贡酒67.2亿元的营收以及22.07%的增速，均远高于口子窖。2024年一季度，口子窖营收17.68亿元，同比介入11.05%；净利润5.89亿元，同比增长10.02%。同期，古井贡酒支出增速为25.85%，迎驾贡酒为21.33%。

业内剖析以为，口子窖支出规模落后古井贡酒、迎驾贡酒，与其全国化不畅有关。

经媒体APP梳理，2020年-2023年，口子窖在省内支出占比区分为80.1%、82.1%、82.43%、83.81%，占比有所增长；而省外占比则区分为19.9%、17.9%、17.57%、16.19%，四年占比下滑3.71个百分点。

2023年，口子窖省内和省外区分红功营收49亿元和9.47亿元，同比增长17.54%和6.56%，公司对省内依赖度进一步优化。同期，迎驾贡酒省外支出近19亿元。

对此，口子窖又该如何应对？谈及与其他两家的竞争，徐进表示，“安徽三家酒企在不同单元市场各有所长，各有优点，全体来说，古井占据更大销售体量。无论在中心区域还是部分市场，公司都坚决地以质量为中心，以顾客为导向，对标先进，扬长避短，做好自己。”

关于全国化，徐进称，“公司距离全国化尚有差距。”

关于市场规划，其表示，结合市场展开放常，公司在鼎力优化省内市场的同时针对省外市场也启动了明白的规划，以长三角、大湾区为重点，其他市场为补充。率先完善长三角、大湾区经销商规划，重点启动省外具有肯定基础的重点市场，推进省外市场大招商。增强省外重点市场的基础培育，促进各类经销商良性展开。

顺便一提，2024年第一季度，口子窖的应收账款暴增至1300万元，相比2023年底的546万元，大幅增长145%。对此，范博回应称，应收账款关键系子公司销售业务所致，账期合理。

（本文首发于媒体APP，作者 | 杨欢）