广东庞大拟控股雪峰科技 A吃A 高溢价 (广东庞大投资集团)

一笔高溢价“A吃A”买卖，让两家民爆行业翘楚股价出现两极分化。

7月3日，股价收盘涨停，股价却高开低走。截至当日收盘，雪峰科技每股报6.82元，涨幅10%，总市值73.09亿元；广东庞大每股报20元，跌幅2.25%，总市值151.93亿元。

信息面上， 7月2日晚间，广东庞大、雪峰科技同步公告称，广东庞大拟受让雪峰科技控股股东新疆农牧投持有的21%的股份，股权转让多少钱为9.8元/股，总转让价款为22.06亿元。 雪峰科技股票于7月3日复牌，此前最新收盘价为6.2元/股。

本次买卖估量构成严重资产重组。股权转让成功后，雪峰科技控股股东将变卦为广东庞大，通常控制人将由新疆国资委变卦为广东省环保集团有限公司，后者由广东省人民政府控制。

高溢价收买只为21%控股权

该买卖让市场质疑的中央在于，广东庞大为何高溢价控股雪峰科技，而持股比例仅有21%。

据双方公告，本次买卖多少钱拟定为22.06亿元，对应雪峰科技每股转让多少钱为9.8元，较雪峰科技此前最新收盘价6.2元/股溢价58.06%。

关于定价依据，广东庞大的回应是，本次股权转让多少钱不低于协议签署日雪峰科技大宗买卖多少钱范围的下限(5.58元/股)，以及《上市公司国有股权监视控制方法》第三十二条规则的国有股东非地下协议转让上市公司股份的多少钱下限(6.53元/股)。即使以6.53元/股测算，本次买卖溢价依然抵达50.07%。

7月3日，《媒体》记者致电广东庞大证券部，相关担任人回应称，本次买卖属于商业行为，并不能单纯讨论溢价上下。在定价方面，公司是从雪峰科技的全体估值（包括市盈率估值）、整个民爆行业状况以及与雪峰科技的洽谈状况来选择的。

该担任人还表示，本次买卖意在取得雪峰科技控股权，该类买卖大多存在肯定溢价；另外，溢价偏高与雪峰科技以后股价偏低相同有关。

那么，超20亿元受让款从何而来？广东庞大称，公司将经过自有资金和自筹资金启动支付。 但从财报数据来看，公司流动资金并不富余。截至往年一季度，公司账面货币资金为25.26亿元，短期借款为5.37亿元，一年内到期的非流动负债为3.78亿元。

虽然买卖溢价过半、股权受让金额微小，但广东庞大仅拿到了雪峰科技21%股份。上述担任人对此表示， 鉴于雪峰科技股权较为分散，21%的持股比例已足够成功对其控股。

在广东庞大看来，本次买卖契合公司战略，有利于扩展和安全公司在新疆的战略规划，有助于提高公司资产质量和盈利才干，增强继续运营才干。

地下资料显示，广东庞大成立于2003年，于2012年登陆深交所主板。作为全国工业炸药龙头，公司以矿山工程服务、民用爆破器材消费与销售、防务装备为关键业务范围，为客户提供民用爆破器材产品（含现场混装）、矿山基建剥离、矿井树立、全体爆破计划设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务。

2022年，广东庞大曾表示，因民爆行业具有区域化和牌照性特征，公司未来将围绕贫矿带地域启动产能整合及规划，进一步扩展市场份额。随后，广东庞大屡次向新疆调入混装产能。2023年，广东庞大新疆地域营收增长清楚，较2022年同比增长176.81%。

本次买卖成功后，新疆农牧投与广东庞大还将依据相关监管机构要求及行业政策，支持广东庞大从疆外转移民爆产能入疆，树立混装高空消费线。

不过，二级市场对此并不看好。记者在互动平台留意到， 不少投资者向广东庞大抛出质疑声，他们以为这是一笔“赔本买卖”。 7月3日，广东庞大盘中股价一度跌逾6%。

民爆业务整分解为大趋向

广东庞大顶着高溢价也要拿下控股权，那么，雪峰科技这一标的资产价值终究成色几何？

地下资料显示， 雪峰科技成立于1984年，于2015年在上交所上市。 该公司以“民爆+能化”双主业协同展开。从民爆业务来看，公司目前已拥有工业炸药产能11.75万吨/年，电子雷管产能1890万发/年，去年炸药产销量为100%。公司2023年消费总值在国际民爆行业排名第12位，爆破服务支出排名第4位，工业炸药产量排名第11位。

值得留意的是， 广东庞大与雪峰科技均由省级国资控制，本次买卖或是顺应民爆行业整合趋向。 工业和信息化部《“十四五”民用爆炸物品行业安保展开规划》提出，深刻以推进重组整合、去产能、补短板为重点的供应侧结构性改造为基本准绳，推启动业产业集中度继续提高，企业数量进一步增加，构成3至5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业（集团）。

据中国爆破行业协会统计，2023年，全国民爆行业消费总值437亿元，同比增长11%；主营业务支出成功500亿元，同比增长14%。该年度，民爆企业重组整合稳步推进，逾越20家民爆企业启动了并购、重组或签署战略协作协议，产业集中度一直优化。

另从业绩面来看， 雪峰科技近五年全体表现可观，但往年一季度发生营收、净利润双降的状况。 报告期内，该公司成功营业支出11.8亿元，同比下滑35.29%；归母净利润1.25亿元，同比下滑45.33%。该公司将业绩变化归因于关键产品及服务支出降低，尤其是公司关键化工产品、液化自然气（LNG）的盈利才干较上年同期有所降低。

据了解， 一季度是民爆行业旺季，民爆业务下游需求量不大，能化业务继续乏力才是雪峰科技业绩下滑的主因。 2023年年报显示，除民爆产品、爆破服务营收继续增长外，雪峰科技LNG、化工产品等其他产品营收均出现不同水平下滑。其中，LNG业务受终端消费多少钱走低的影响，销售支出较上年同期增加2.19亿元，毛利率降低32.46%；化工产品受原料气多少钱下跌及市场原因影响，销售多少钱较上年相比继续下行，毛利较上期增加14.15%。

有业内人士指出，对雪峰科技来说，“卖身”民爆行业龙头，或许是其发扬优点民爆业务，剥离弱势能化业务的好机遇。