联储降息 靴子 落地 港股独立行情还能走多远 国外交策预期买卖能否接力有待观察 (美国联储降息对股票有什么影响)

9.19港股低开高走，恒生指数/恒生科技区分下跌2.00%/3.25%，领跑亚太股市，或关键受国外交策预期升温驱动。中期来看，港股相对偏强的三大逻辑基石（业绩韧性/AH溢价有望收敛/资金面增量）并未出现变化，继续倡议超配港股，并以AH溢价作为相对收益能否到位的关键依据。性能上，沿ROE寻觅行业性能线索：具有较稳如泰山ROE的公用事业/电信；因降本增效与股东报答/主动补库与景气改善从而具有较强ROE的软件与服务/批发业；因创新药出海/降本增效ROE有望迎来底部拐点的制药板块。

中心观念

为什么我们8月初以来继续提醒港股机遇？业绩/估值/资金面三大驱动力

我们自8月初提醒港股阶段底机遇，并在2024.8.19《港股行情相对偏强的逻辑基石》指出港股相对A股超额行情的三大驱动力，以后逻辑继续验证：1）分子端，港股中报盈利同比与ROE TTM进一步上传，面前是港股产业结构与A股的差异和新经济龙头alpha等原因；此外，MXCN 24E EPS彭博分歧预期8月以来出现清楚上升迹象，且强于沪深300；2）估值面，AH溢价在150左近高位运转，港股相对A股具有性价比优点；3）资金面，8月初港股触发空头买卖拥堵信号，空头平仓与南向共同助力市场微观流动性改善，年终以来南向继续净流入且截至上周在港股中买卖占比靠近三成左右。

联储降息“靴子”落地，国外交策预期买卖能否接力有待观察

北京时期9.19清晨，美联储宣布降息50BP，时隔四年再度开启降息周期。本次降息幅度处于预期上沿，但点阵图/预期指引偏中性。FOMC会议后，10年期美债利率和美元指数水位略升、黄金走弱，大类资产走势亦显示本次降息中性偏鹰。虽然在预防式降息的基准情形下，全球权利市场表现通常较强，且联储降息或助力翻开国际货币政策空间，但从跨资产和行业表现上看，国外交策预期升温更有或许是今天港股异动的直接催化剂：1）港股强于其它亚太市场；2）领涨行业以消费和地产为主；3）市场对国际需求侧增量政策有所等候。

以后水位如何看港股相对收益行情空间？

短期，节前或许进入政策验证期，此外上周恒生指数日均沽空比例回落至12.46%，反映部分空头平仓弹性已开释；但中期来看港股相对收益行情仍有逻辑支持：第一，依据我们构建的AH溢价模型和敏理性剖析，随着近期美元中枢下修，AH溢价的合理中枢降低至140左右（隐含美元指数100+24年地产销售面积增速-20%的预期），截至9.19收盘AH溢价仍处于147.5的相对高位，港股相对A股的估值性价比仍有较强吸引力；第二；过去1年港股通成分股狭义股息率（狭义股息率+回购注销市值比）达5.54%，超出10年期国债利率2.5个百分点，对险资吸引力较强。

性能倡议：沿ROE寻觅行业性能线索

以后已披露的海外中资股1H24财报初步验证了我们在港股中期战略中的“本手”性能观念：电信/公用事业/软件与服务/批发业或存在业绩韧性。此外，中报业绩中重消费板块亦出现新的亮点：三大alpha推进创新药/运动服饰/休闲商品ROE清楚上传（见2024.9.1《港股/ADR中报总结：ROE稳步改善》）。因此，我们结合中期战略与中报业绩升级港股性能观念，沿ROE寻觅行业性能线索：具有较稳如泰山ROE的公用事业/电信；因降本增效与股东报答/主动补库与景气改善从而具有较强ROE的软件与服务/批发业；因创新药出海/降本增效ROE有望迎来底部拐点的制药板块。

风险提醒： 国际经济复苏不及预期；联储降息不及预期。