近1个月累计下跌2.68% 7月23日汇添富质量价值混合净值下跌0.56% (近1个月累计净值什么意思)

媒体2024年7月23日信息，汇添富质量价值混合(017043) 最新净值1.0859元，下跌0.56%。该基金近1个月收益率-2.68%，同类排名9|55；近6个月收益率8.64%，同类排名12|55；往年来收益率5.88%，同类排名1|55。

汇添富质量价值混合股票持仓前十占比算计69.09%，区分为：（10.30%）、中国陆地石油（10.30%）、汇丰控股（10.24%）、（10.12%）、（10.02%）、申洲国际（7.65%）、海天国际（4.25%）、（3.95%）、创科实业（2.14%）、（0.12%）。

地下资料显示，汇添富质量价值混合基金成立于2022年12月12日，截至2024年6月30日，汇添富质量价值混合规模38.10亿元，基金经理为温宇峰。

简历显示：温宇峰先生:国籍:中国香港。学历:芝加哥大学布斯商学院工商控制硕士,中国人民银行总行研讨生部经济学硕士。从业资历:证券投资基金从业资历,CFA。从业经验:1994年至1997年担任中国证券监视控制委员会发行部主任科员。2000年担任中银国际有限公司副总裁。2000年至2004年担任博时基金控制有限公司研讨部研讨员和研讨部副总经理。2004年至2005年担任上投摩根基金控制有限公司研讨总监。2005年至2006年担任博时基金控制有限公司研讨部副总经理。2007年担任Prime Capital公司投资经理。2007年至2010年担任Fidelity International剖析师。2010年到2014年历任博时基金控制有限公司研讨部总经理、股票投资部生长组投资总监、基金经理。2014年9月参与汇添富基金,曾任专户投资部投资经理。2023年12月04日起担任汇添富多元收益债券型证券投资基金基金经理。

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2020鼠年的十大商业败局

敬畏底线、尊重知识，方能基业持久

庚子鼠年收尾，辛丑牛年将至，过去一年的商海沉浮中，有哪些经验值得铭刻？我们挑选了十大败局，以飨读者。 “幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸”，商场亦然，这十大商业败局再次提示我们，敬畏底线、尊重知识，方能基业持久。

学霸君：独角兽猝死寒风中

2020年12月，学霸君破产开张的信息冲上热搜。 此前，被称为“独角兽”、“胡润瞪羚”的学霸君，是许多TMT创业者心中的奇观。

学霸君，以拍照搜题产品起家，一度与猿题库、作业帮齐名。 以学习型工具积聚了原始流量后，学霸君末尾 探求 更多教育外形。 2016年后，只要1对1、小班课和拍照搜题被保管上去。 2018年学霸君对外称，1对1单月营收破亿，续报率高达87%，估量年底可到达10亿营收。

学霸君突然宣布破产后，大批家长及员工末尾讨要被拖欠的学费和工资。 他们中的许多人，在不知情的状况下背上了教育存款。 据学霸君大股东、开创人兼CEO张凯磊地下的数据，有5万名在校生、3000名员工、1000名教员和100多名代理商遭到涉及。

学霸君倒下的面前，是K12在线1对1赛道的缩影。 张凯磊在地下信中说，过去三年，学霸君没有融过一笔大钱，最少五次游走在资金链断裂的边缘。 这是大部分在线1对1公司的困局。 为了拯救颓势，张凯磊也曾尝试出售小班课救1对1，后因负面资讯未能成功买卖。

但即使出售成功或拿到融资，取得腾挪时机，也不过是让学霸君撑久一些，事情并未出现实质变化——获客本钱水涨船高，低毛利状况难以改动，自主造血几是奢望。 目前，互联网风投的泡沫正在流失，商业模型无法跑通的公司越发难以失掉投资人的喜爱，资金链断裂几是肯定。

暴雷后，学霸君高管在积极善后，咨询其他教育机构接手员工，为其他教育机构对接学霸君的在校生，并出售拍照搜题业务，以填补课时费和工资的缺口。 2021年1月底，有信息称深圳平行线在线教育公司正在洽谈收买优学小班。

学霸君的故事为中小在线教育机构敲响了警钟。 既然取得外部融资的难度越来越大，也有力与头部公司掰手段、比投放，那就必需沉下心来，打磨产品特征，精细化运营，才干防止在下一个冬天死去。

遭阿里边缘化，虾米音乐封锁

2021年1月5日，虾米音乐宣布一个月后封锁服务。 2月5日，虾米音乐彻底中止服务，虾米的 历史 停在了庚子鼠年。

虾米音乐成立于2007年10月，开创人王皓是大学乐队的吉他手，另一位开创人朱七是民谣音乐人。 2008年-2010年，虾米音乐成功了3轮融资，投资方为深创投和浩荡集团。 2013年，虾米被阿里巴巴并购。

被巨头加持的虾米一度高光，平台注册用户曾超2000万。 多位接受《 财经 》采访的业内人士以为，虾米之所以特殊，只因它是“一款音乐人做出的产品”。

虾米音乐关于音乐人最共同的价值有两点：一是拥有全网最全的曲库；二是会协助独立唱片公司发现品格相似的艺人。

但关于非专业音乐喜好者来说，虾米价值有限。 资本追求收益，用户则跟着版权走。 虾米的用户自行上传形式，造成平台上出现了少量盗版歌曲。

2015年，国度版权局末尾规范音乐版权，打击盗版。 虾米音乐的其他竞品，在这一年少量购入版权，而阿里高层一直未将版权至于关键战略位置，最终造成虾米错失时机。

截至2020年6月，酷狗音乐月生动用户2.81亿，QQ音乐2.68亿，酷我音乐1.64亿，网易云音乐1.38亿，咪咕音乐与虾米音乐均约4000万。

虾米音乐不时被阿里边缘化，缺版权，用户流失，数据表现欠佳。

虾米一高管通知《 财经 》，虾米关停是正常的业务调整，接上去会在更多音乐商业场景服务上启动 探求 ，推出“音螺”平台，协助音乐人和厂牌拓展更多音乐经常使用渠道。

虾米的败因是版权，它的初心却是协助音乐人赚到钱，这个略显挖苦的反差提示我们，发明版权的音乐人和销售版权的音乐平台是两个利益主体，平台兴盛不代表音乐人的日子变好，但后者才是一切的兴盛源泉。

实控人挪用舍得酒业巨额资金，中央政府发难

川酒“六朵金花”之一的舍得酒业（），在白酒板块一路高歌的2020年，突然被ST，是该行业最大的“雷”。

但观看该公司财报，各种数据却十分 安康 。 2018年、2019年，其营业支出区分为22.1亿和26.5亿，扣非净利润区分为3.0亿和5.1亿。 即使在疫情下，2020年前三季营收17.6亿元，扣非净利润2.9亿元，业绩不俗。

其被ST的性质，十分特殊。 既非延续盈余，也非资不抵债，而是被原实控人挪用资金——天洋集团及其关联方在两年内算计挪用资金超40亿元。 截至东窗事发，尚有4.8亿元未予出借。

即使被挪用巨款，截至2020年6月30日，ST舍得账上尚有货币资金11.6亿元，并未伤筋动骨。

持有舍得酒业29.91%股份的四川沱牌舍得集团，原由天洋集团控股70%，射洪中央政府占股30%。 天洋挪用上市公司资金，中央政府末尾发难。 2020年秋，大批舍得酒业高管被公安部门控制，罪名是“涉嫌背信损害上市公司利益罪”。 天洋集团控制人周政能否脱责，尚在两说。

2020年底，在中央政府操盘下，天洋集团所持沱牌集团的70%股份，被地下拍卖，最后花落豫园股份（），对价为45.3亿元。 相比天洋在2016年所破费的38.22亿元，增值幅度不大。

从此，郭广昌成为ST舍得实控人。

彼时，为筹集并购资金，天洋集团存款23亿元，经过麾下公司发债15亿元。 不预想，环京地产在遭遇限购等政策打击后一片哀嚎。 在廊坊燕郊地产投入巨资的天洋，也深陷泥沼。 最后，拆东墙补西墙的天洋，将黑手伸向了舍得酒业。

实控人挪用上市公司资金，曾是一些国有控股公司的通病。 ST舍得的暴雷，证明民营资本控股也难免此类弊端。 完善公司控制结构，强化资本市场监管，依然任重道远。

公允评价，天洋操盘舍得酒业这几年，该公司无论品牌、市场，还是详细业绩，都深受业界好评。 郭广昌接手后，ST舍得更是股价狂飙，显示了资本市场看多其未来。

国有煤炭巨头永煤控股多只信誉债违约

2020年11月中下旬，永煤控股未能按期兑付多只信誉债，堕入继续违约。 永煤控股被中国银行间市场买卖商协会谴责，并被暂停债务融资工具相关业务1年；曾介入“永煤债”承销的三家主承销商受四奖励，中诚信国际等6家机构被正告。

永煤控股是河南省国有大型煤炭企业，中国500强。 河南省国资委独资公司河南动力化工集团控股永煤96.01%，兴业国际信托持有其他股权。

2018年末、2019年末，永煤控股总资产1623.4亿元、1642.7亿元；总负债1255.9亿元、1260.1亿元。 同期营业支出为489.9亿元、470.2亿元；归母净利润为-11.4亿元、-13.2亿元。

永煤控股大而不强，除了企业自身运营水平不高外，煤炭是永煤控股的中心业务，毛利润的关键奉献者，企业效益过于依赖煤炭行情。 永煤控股的非煤业务盈利才干差，其中化工业务近年来毛利率从18.1%降至2.1%，拖累了公司的全体业绩。

更严重的是，永煤控股被大股东的外部关联单位巨额占用资金。2019年末，关联方占款高达104.46亿元！

永煤违约，严重打击了债券市场的投资者决计，相关行业、相关省份的部分信誉债一度暴跌，还使得多只债券取消发行。 业内估量，该事情在未来数年，会让部分省份和部分国企的融资环境蒙上阴影，参与债券发行难度。

蛋壳公寓，蛋壳碎了一地

2020年冬，蛋壳公寓（NYSE：DNK）资金链断裂，引发多米诺效应。 寒风冰冷中，收不到租金的大批房东要求与蛋壳解约，并引发多起房东、租客暴力抵触。 目前，蛋壳房源全部下架，运营终止。

蛋壳公寓2015年1月成立于北京，2020年1月17日登陆纽交所，前三大股东区分为老虎基金、愉悦资本，以及开创人高靖。

2020年6月，高靖突然被有关机构带走调查，结合开创人崔岩代理CEO。 此前，蛋壳现金流危机曾经出现苗头。 先是普遍拖欠供应商货款，造成被欠款的保洁、维修等服务商无法开支，蛋壳服务质量降低，租客揭发迅速参与。 到了2020年冬，收不到租金的房东们和租客暴力抵触不时。

蛋壳爆雷最关键的要素是自觉扩张。 2017-2019年，蛋壳在营房间数上增长近30倍；在扩张方向上，蛋壳也存在战略性错误。 2019年，蛋壳扩张重点区域是坪效较低的二线城市。

蛋壳为新增房源付出庞大前期投入。 据蛋壳的招股书，平均每套新增房源的本钱，要求12-20个月后才干收回。 2017-2019年，蛋壳每年盈余额从2.7亿余元迅速增至34亿余元。

突然迸发的新冠疫情，也繁重打击了租赁市场，催化了蛋壳爆雷。 由于对未来房租下跌持失望态度，蛋壳在与房东们签约时，普遍签了4-6年长约，且为争夺市场，提供了较高报价。 但疫情下，全国租房市场多少钱普降，蛋壳的客单价下滑，入住率也承压，无法保证可继续的现金流。

蛋壳爆雷后，在政府协调推进下，蛋壳房源的业主、租客陆续与蛋壳解约，“租金贷”提供方微众银行丢弃了对租客团体的债务，而转为对蛋壳的应收款。 但是，供应商被拖欠的货款、员工未发的薪水，以及长付租客预支的租金，仍未失掉实质性处置。

环京地产巨头华夏幸福债务逾期52.55亿

2021年2月1日晚，华夏幸福（）发布公告，供认债务逾期52.55亿元。 截至2021年1月31日，公司可动用货币资金为8亿元，无法偿付金融机构到期债务。

华夏幸福由王文学创立于1998年，公司主营为产业新城和商业办公运营，环京区域是其大本营。

华夏幸福的产业新城树立采用与中央政府协作的形式，政府主导、企业运营、利益共享。 2018年以来，华夏幸福已成功围绕北京、上海、广州、南京、杭州、武汉等全国15个中心都市圈的规划。

规模大扩张，并不意味着企业基本面向好。 在2018年7月和2019年2月，中国安康曾两度注资华夏幸福，总计投入179亿元，从而以25%的持股比例成为第二大股东，但相比华夏幸福超越2000亿（截至2020年中）的有息负债，安康的注资仍难挽狂澜。

在债委会会议上，王文学将此次债务危机大体归由于三点：一是疫情要素。 2019年9月，华夏幸福116亿元重仓武汉，疫情突发造成运营方案近乎终止；二是错误判别环京情势，投资过于集中。 2017年，环北京地域的廊坊、张家口、保定等地出台“限购令”，环京楼市遭遇重创，虽然2017年华夏幸福的销售额参与了25%，但其运营性现金流却由正转负，为-162.28亿元，降幅高达309.04%；三是前期扩张保守，控制不够精细，2019和2020年，华夏幸福每年拿地规模均在300亿元以上。

除此，产业新城的业务形式，也直接造成了这家公司的现金流紧张。 其产业新城项目多与中央政府协作，项目帐期普通为3-5年，回款周期比普通商业地产开发至少多出两年。

华夏幸福正向河北省委省政府、廊坊市委市政府寻求支持。 廊坊市长表示，政府会提供政策支持，紧急调拨财政资金，放慢一部分政府应付款的偿付，并且全力协助企业放慢销售回款。

“豪宅先生”泰禾集团中票违约，且成行业“盈余王”

2020年7月6日，泰禾集团()中期票据违约，资金链断裂。 开创人黄其森选择丢弃第一大股东之位，引入投资人。 但除了万科集团以苛刻条件支持了24亿元外，泰禾集团没有找到更多加持，亦没有同债务人达成合解。

2021年1月30日，泰禾集团公告，估量2020年全年盈余41.7亿-55.2亿元，拿下当年房地产行业“盈余王”悬念不大。

泰禾集团是闽系房企的代表，始创于1996年。 面向高净值购房者的“中国院子”系列产品是泰禾的标签，黄其森也因此赢得“豪宅先生”绰号。 2017年，泰禾集团销售跨越千亿，2018年销售1303.4亿元，位列全国房企销量第20。

2019年，泰禾显露危机征兆——负债高企、高管流失、现金流吃紧、事故频发。 一年后，泰禾资金链断裂，从巅峰跌落谷底。 截至2021年2月初，泰禾市值67.7亿元，较2018年最高点下跌了近95%。

泰禾迅速跌落的关键要素有三：

第一，2018年后中央金融监管趋严，泰禾对监管层去杠杆的决计评价缺乏，错判情势，内行业收缩时，依然加大资金杠杆；

第二，公司关键规划在一线，主打产品为高端住宅，当一线城市限价、限购、限售、主推刚需时，豪宅市场就变得困难；

第三，转型刚需步伐过慢。 2019年底，泰禾方案甩卖一批优质刚需房，却遭遇疫情，造成无集中交付项目，减速了资金链断裂。

大肆“买买买”，紫光集团深陷债务危机

2020年，紫光集团深陷债务危机。 截至2021年2月1日，紫光集团已到期债务累计金额人民币21.1亿元，公司全资子公司已到期美元债本息算计15.6亿美元。

紫光集团成立于1993年4月。 2010年经过股改引入了北京健坤投资集团，持股49%；清华控股仍是控股股东，持股51%。 健坤董事长赵伟国从2010年任紫光董事长至今。

赵伟国执掌紫光集团后，发起多项收买，将业务幅员定位在芯片和云网设备两大硬 科技 范围。 目前紫光集团曾经成为中国最大的综合性集成电路企业。 旗下有多家面向芯片范围的子公司，如长江存储、紫光国微（）、紫光展锐、法国立联信等；其他子公司如新华三、紫光云,则面向IT设备和云服务市场。

紫光集团2020年上半年营收347.5亿元，归母净利润-33.8亿元；总资产2996.5亿元，总负债2029.4亿元。

行业人士普遍以为，紫光集团今天的债务危机，正是源自前期的大肆“买买买”，过度收买并过度依赖债券融资所致。 另外，旗下子公司长江存储要求常年、少量烧钱。

2021年紫光债务危机能否会越滚越大，以致于堕入破产重组？业界不乏担忧。 但相较于早前违约的北小气正，清华紫光为自主芯片领军企业，战略关键性更高，其后续处置方案已是万众注目。

辽宁重点国企华晨集团破产重整

2020年10月23日，华晨私募债出现违约。 华晨集团公告称，债务违约本息金额算计66.4亿元。 11月20日，沈阳中院裁定华晨集团进入破产重整程序。

华晨集团是辽宁省重点国企，大股东辽宁省国资委持股80%，二股东辽宁省 社会 保证基金理事会持股20%。

1992年，资本高手仰融创立华晨集团，同年并购老牌国企金杯 汽车 资产赴美上市，成为中国第一家赴美上市的公司。 2001年，又成为第一家和跨国 汽车 巨头合资的民营企业。 2002年，华晨转为全资国企。 2006年至2018年，华晨不时由大连市原副市长祁玉民掌舵。 2019年3月，沈阳市原副市长阎秉哲接任华晨董事长。

2006年之后，华晨的自主品牌树立一度抢先，尊驰、骏捷等车型出现脱销。 但中国 汽车 市场进入成熟阶段后，华晨自主品牌由于产品力不佳迅速落伍，被吉利、长城等民营公司和上汽、广汽等老牌国企反超。

华晨集团旗下有4家上市公司，其中华晨中国（）拥有50%的华晨宝马股权，但2022年后将降至25%。

单看财报，得不出华晨集团高危的结论。 2020年上半年，华晨集团净利润63亿元，运营现金流50亿元；2019年，这两个数字区分为110亿元和240亿元。 但是，这是兼并子公司报表后的数据，华晨集团无法动用上市公司账上的资金，只能动用自主品牌全资子公司中华和华颂的钱，而这两家公司销量不佳，在疫情打击下已停产至今。

截至2020年6月末，华晨集团总资产1933亿元，短期债务1027亿元，而华晨集团的可动用资金仅为346亿元。

华晨集团作为控股公司，自身不从理想体业务，而是作为融资主体，为旗下各子公司融资。 但是融来的钱投向何处，成效几何？在2020年11月30日的债务人大会上，被屡次问及的华晨集团代表未做回应。

2021年1月12日，上交所就华晨集团的债券违约事情地下谴责华晨集团、其董事长阎秉哲、时任总会计师、信息披露事务担任人高新刚。

业界并不看好重整后的华晨集团。 中德诺浩 汽车 职业教育研讨院院长孙勇以为，由于政商环境好转和企业失去信誉，加上在宝马合资公司中变成小股东，华晨集团未来被兼偏重组，是大约率事情。

瑞幸咖啡财务造假，引发退市+内斗

2020年4月，瑞幸咖啡（Nasdaq:LK）自曝虚拟销售数据、财务造假22亿元。 两个月后，瑞幸咖啡在美闪电退市。 2020年1月31日，做空机构浑水宣称，收到了一份长达89页的匿名做空报告，直指瑞幸数据造假。

2017年10月瑞幸咖啡开出第一家门店，2019年5月在纳斯达克上市，发明了中国创业公司最快上市纪录。 瑞幸咖啡加快造富，又加快捅破泡沫，无疑是庚子鼠年最震惊的资本市场故事。

“瑞幸速度”的两位开创人，曾经的第一和第二大股东陆正耀与钱治亚在造假事发后失去了一切瑞幸股份，拥有最大投票权的股东大钲资本应是瑞幸目前的话事方。

2020年9月，中国证监会针对瑞幸的虚伪宣传行为，对包括两家瑞幸相关公司的45家公司区分做出下限200万元的罚款选择。 2020年12月，瑞幸赞同支付1.8亿美元罚金与美国证交委（SEC）达成和解。 瑞幸宣布前CEO钱治亚和前COO刘剑为财务造假担任，但他们被开除后尚未承当任何法律责任。

2020年12月，瑞幸披露未经审计的前3季度财务信息，表示公司营收以双位数增长，一切走上正轨。 但是，财务造假的震荡仍在继续。

2021年终，瑞幸演出了一场陆正耀、钱治亚要求罢免CEO郭谨一的内斗，其内讧与争夺，远比外界了解的状况复杂。 已不在瑞幸担任任何职务、不拥有瑞幸股票的陆正耀，本应与瑞幸完全切割，但近期的状况标明，理想并非如此。

过去数月，瑞幸中止小鹿茶加盟等多元业务，聚焦咖啡主业，降低补贴，封锁数百家线下咖啡店。 有瑞幸员工通知《 财经 》，公司外部曾经离任、想要离任的人十分多，而且单店销售量低于造假门迸发之前。

瑞幸财务造假性质恶劣，不只违法且严重破坏商业品德。 但从业务角度看，瑞幸主打的咖啡外送、线上线下一体化服务，补偿了咖啡元老星巴克的服务空白，优化了咖啡“亲民性”，商业形式具有可继续性。

经过瑞幸事情，我们还看到，中国消费者对财务造假的企业也相对宽容，他们情愿为物美价廉的咖啡买单。 因此，因财务造假遭受重创的瑞幸，其未来依然掌握在自己手上。

后记

既然各有各的不幸，其实就很难总结规律，但不总结又觉得缺陷什么，那我们就冒着蛇足风险再说几句。

第一，“德先于事。 小公司做事、大公司做人”，这是老一代企业家柳传志先生的箴言。 陆正耀先生与联想系亦有渊源，惋惜箴言穿耳过，贪欲心中留，硬是把瑞幸的一手好牌打得稀烂。 东窗事发之后也未见反省，至今仍在息事宁人，不知他拜过的佛菩萨们作何感想。

第二，企业家要有冒险精气，但冒险不等于赌博，万无一失是保守了，但至少也得十拿五稳才行。 华夏幸福、泰禾、蛋壳在自我总结时都强调外部环境要素，疫情、调控、政府应收账款无法控等。 但相同的外部环境，为何万科龙湖没出事，为何自若相寓没出事？做商业决策不能假定万事俱备，就差我临门一脚。 假设得是ABCDEFG等多个前提条件成立你的雄图大约才干成功，缺了其中任何一环都会造成多米诺骨牌效应，那你的规划基本上就是扯淡。 比如政府应收账款疑问，各行各业多年来都有这疑问，那它就不是变量，而是常量，你在做决策时不掩盖这个固有风险，不是赌博又是什么？

第三，规模情结要不得，做企业的实质是给股东员工客户 社会 发明价值，空有一副大块头，内里却糖尿病心脏病骨质疏松一堆缺点，这样的大企业毫有意义。 蛋壳华夏泰禾华晨紫光的败局，都与自觉扩张密无法分，之所以热衷于规模扩张，源于中国几代企业家骨子里的“大就是好”、“大就不倒”的认知。

第四，产品力是一切的基础，产品力是1，营销力、资本力、商业形式力等等都是0，没有1，前面的0再多也没用。 庚子鼠年的十大败局，每一局都适用于这句话。 若要举个典型，那非华晨莫属。 作为一家 汽车 公司，除了车关键抠掉车标里华晨二字的“华晨宝马”，你们还看见过几辆在大街上跑的华晨 汽车 ？

第五，国企不是避风港，政府不会一味兜底，投资人须有充沛风险看法。 华晨、紫光、永煤等大型国企纷繁债务违约是庚子鼠年标志性商业现象之一。 过去，国企因有政府隐性信誉背书，在融资、账期等方面都享有优势，这一年的事情提示我们，企业信誉和政府信誉是两码事，政府不会给国企有限背书，在国企集中，政府财力有限的地域，就更是如此。 投资人对此应坚持足够警觉，尽量远离那些视信誉为无物，视法规为儿戏的公司，比如肆意挪用旗下上市公司资金的河南能化集团、四川天洋集团及其关联公司。