东吴证券 中终年看美联储仍在降息周期 美联储短期降息预期受数据扰动更大 (东吴证券中终端是什么)

中心观念

中心观念：10月美联储FOMC会议以10-2投票结果降息25bps，并宣布于12月1日完毕缩表，基本契合预期。公布会上Powell表示不预设12月降息途径，市场解读鹰派，紧货币买卖令美元&美债利率上传，和美股下跌。向前看，假定数据延续以后趋向，12月降息依然是大约率事情。从战略来看，短期降息预期受数据扰动更大，中终年看美联储仍在降息周期。2026年5月美联储换主席后，明年市场有望迎来美联储更屡次的降息，对应更低的短期美债利率与更好转的美元信誉。

10月FOMC会议如期降息25bps至[3.75, 4.0]%，并方案于12月1日中止缩表。本次有两个拥戴票，美联储理事Miran与9月会议分歧，以为应降息50bps；极度鹰派的堪萨斯联储主席Schmid以为不应降息。会议声明与9月相比，对经济环境的描画与展望的变化不大，对美国增长的表述略有上修，描画从放缓（moderate）变为平和扩张（expand at a moderate pace）。缩表方面，声明宣布美联储方案于12月1日完毕缩表，契合预期，主因近期美外货币市场流动性已继续、清楚收紧；在实施细则中美联储表示将继续减持MBS，但减持所得资金将用于TBills再投资。

公布会：Powell表示不预设12月降息途径，对未来降息表态慎重，市场买卖紧货币。 公布会上，Powell关于12月降息“远未成定局”的表态成为市场解读鹰派的关键来源，对务工和通胀的看规律没有太多变化。 ①增长方面 ，关于美国经济，Powell表示政府关门之前的数据显示经济正在愈加稳如泰山的途径上；没有看到劳务市场减速疲软，申领失业金、职位空缺等数据没有继续走弱，Indeed等私营部门职位空缺率在近期变化不大。同时，议论到美股科技企业的估值与泡沫疑问时，Powell表示以后与当年科网泡沫不同，AI相关公司有业绩和盈利支撑；树立并非利率敏感，美联储政策对其影响不大。 ②通胀方面 ，Powell依然表示关税影响是一次性性性和渐进的，剔除关税后的中心PCE同比应在2.3-2.4%；没有看见劳务市场缓和或通胀预期的变化推高通胀。 ③货币政策方面 ，Powell表示FOMC委员们对未来利率决策分歧较大；高度不确定性是思索放缓降息途径的要素；假定得不到更多的信息，而经济看起来没有变化，则或许以为要放缓降息；政策利率已进入预算的中性水平区间。其中，公布会问答环节末尾时Powell即表示12月降息“远未成定局”，被市场视作鹰派信号、反响较大，紧货币买卖令12月降息预期一度跌至62%，美债利率与美元指数下跌，黄金下跌，美股震荡走低，并在Powell对美股科技公司的积极评论后收复部分跌幅。

战略启示：短期降息预期受数据扰动更大，中终年看美联储仍在降息周期。 截至最新，联邦基金隐含12月降息概率63%，至2026年底累计降息3.4次/85bps。 偏向于以为，“不预设12月降息”的说法契合美联储数据依赖的决策形式，而此前市场基于点阵图和近期数据的真空外形对12月降息预期定价过于充沛，因此关于这一偏鹰派的表态反响较大。往后看，假定数据延续以后务工走弱、通胀平和的趋向，12月降息依然是大约率事情 。从战略来看， 短期降息预期受数据扰动更大，中终年看美联储仍在降息周期 。2026年5月美联储换主席后，明年市场有望迎来美联储更屡次的降息，2026年降息幅度料逾越市场以后预期的2.7次，对应更低的短期美债利率与更好转的美元信誉。

风险提醒：特朗普政策落地节拍与预期相差较大；美联储维持高利率水平时期过长，引发流动性危机；关税对美国通胀的影响大于预期。

以上为报告部分外容，完整报告请审核《 10月FOMC：不承诺12月降息——2025年10月FOMC会议点评

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黄金多少钱一路狂飙,不只仅是通胀那么简易,更大的风暴还在前面

2025年10月黄金多少钱飙涨并非仅因通胀，多重中心要素叠加推进，未来仍存上传空间一、本轮金价飙升的非通胀中心驱动要素1. 货币政策转向+美元走弱美联储9月启动降息周期（年内或累计降息75BP），叠加美国经济数据疲软（8月非农新增仅2.2万、失业率升至4.3%），美元指数年内升值约9%，黄金货币属性被激活——毕竟“弱美元=强黄金”是老规矩了。 2. 避险心情“超级共振”地缘抵触（如以色列打击卡塔尔动力枢纽）、美国政府停摆危机、全球贸易形势复杂化等多重风险交织，黄金ETF第三季度录得创纪录资金流入，机构+散户构成“避险资金双向奔赴”。 3. 央行购金“常年刚需”全球央行延续3年年度购金超1000吨，2025年二季度又增166吨；更狠的是——全球央行黄金储藏占比初次逾越美国国债，这是1996年以来头一回，相当于“全球央行群体给美元信誉‘打分下调’”。 二、“更微风暴”的潜在后续动力1. 美联储降息预期强化高盛已将2026年12月金价预测从4300美元上调至4900美元，中心逻辑就是“美联储还得接着降息”——毕竟美国政府债务高企（超越35万亿美元），降息是“不得不做的选择题”。 2. 储藏货币结构重构减速美元在全球外汇储藏中的占比从2000年的72%降至2025年二季度的56.3%，去美元化+增黄金化是常年趋向，新兴市场央行尤其积极（比如往年二季度土耳其、印度等国购金量居前）。 3. 中国市场“居民性能转移”过去“买房保值”的逻辑正在松动，往年中国黄金消费端（金饰、金条）与投资端（黄金ETF）稀有共振，“买金避险”成新潮流——毕竟谁不想手里攥点“硬通货”呢？三、需警觉的短期动摇风险虽然常年趋向明白，但短期或许因以下要素震荡：• 美联储降息节拍不及预期（比如经济数据突然“回光返照”）；• 地缘抵触出现阶段性紧张（市场避险心情降温）；• 机构获利了却（毕竟金价往年已涨超50%，落袋为安的激动会有）。 总结简易说：这轮金价涨不是“通胀单一剧本”，而是“美元走弱+避险升温+央行抢金+居民换仓”四重奏。 未来只需美联储继续放水、全球风险不散、央行还在买金，金价大约率还能“接着奏乐接着舞”——当然，动摇必需少不了，毕竟“黄金牛市也不是坐电梯直上”。

美联储降息利好有色金属吗

美联储降息利好有色金属。

美联储降息对有色金属板块全体构成利好，关键经过以下途径发生影响：首先，流动性宽松会推升资产多少钱。 降息预期会强化弱美元环境，由于有色金属以美元计价，在美元走弱的状况下，对非美买家的吸引力会清楚优化。 同时，资金倾向于流入大宗商品等风险资产。 例如，COMEX黄金多少钱近期打破历史新高，沪铜主力期价迫近8万关口，伦铜接近1万美元，这都表现了资产多少钱的上升。 其次，工业金属需求预期失掉改善。 降息能够降低企业融资本钱，这或许抚慰工业消费扩张，进而带动铜、铝等工业金属的需求。 而且国际“金九银十”消费旺季临近，供需基本面支撑多少钱上传。 从相关ETF的资金流向也能看出市场对工业金属的看好，工业有色ETF（）近10日吸金超5.5亿元，规模打破21.8亿元。 最后，贵金属避险属性凸显。 在降息周期中，美元信誉弱化以及地缘风险升温，会推进黄金等贵金属的性能需求。 全球央行继续购金，如我国央行延续9个月购金，进一步支撑了金价。 机构预测国际金价明年或冲击4000美元/盎司。

不过要求留意的是，市场短期动摇受多关键素影响，投资需结合自身风险接受才干理性决策。

历次美联储降息对黄金影响

历次美联储降息通常会推进黄金多少钱下跌，不过在不同阶段影响有所差异。

在降息预期升温阶段，当美国务工数据疲软、通胀数据平和时，市场对美联储降息的押注上升。 此时，黄金往往短线走强。 例如，7月非农务工增长低于预期、7月CPI同比2.7%等状况出现，会使市场参与对降息的预期。 像8月4日因9月降息预期概率飙升至94.4%，金价创一周半新高；8月14日受美财长呼吁降息及美元走弱推进，现货黄金单日大涨逾18美元至3375美元左近。

在降息预期降温阶段，若美国经济数据走强，如PPI异常上升，或美联储官员释放鹰派信号，强调通胀过高、维持紧缩政策，市场会下调降息预期。 这种状况下，美元走强，进而压制金价。 比如7月30日鲍威尔宣布鹰派言论后，现货黄金单日暴跌51.66美元；8月22日因PPI数据引发通胀担忧，降息预期降温，金价承压徘徊在3330美元左近。

从常年来看，虽然黄金多少钱短期会受政策预期摇晃的影响，但全球经济的不确定性、央行增持以及美元走弱等要素对黄金构成支撑。 机构预测，若美联储开启降息周期，金价在未来1 - 2年或许升至4000美元/盎司，并且从更久远角度看，通胀压力与债务风险将继续参与黄金的避险需求。 不过，要求留意的是，黄金多少钱动摇受多关键素影响，投资者要亲密关注美联储政策信号、美国经济数据以及地缘形势等，理性判别市场趋向。