金 发布钴出口配额 刚果 钴价或强势下跌 中信证券

智通财经得知，发布研讨报告称，刚果(金)政府于9月20日更新钴出口政策，2025年刚果(金)钴出口禁令延期至10月15日，2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44%。钴出口配额制显示出刚果(金)政府控制全球钴价的决计，中信证券估量政府会经过灵敏地调理钴供应量来终年稳如泰山钴价，这有利于全球钴产业的瘦弱展开。

中信证券估量刚果(金)出口配额政策将形成2025-2027年全球钴供应量远低于失常水平，供应充足量区分为12.2/8.8/9.7万吨，钴价有望强势下跌。中信证券估量规划印尼钴冶炼的公司以及在刚果(金)拥有矿山的公司将充沛受益于钴价下跌。

中信证券关键观念如下：

事情：

据彭博社，刚果(金)政府在9月20日发布2025-2027年的钴出口配额，延伸钴出口禁令。

刚果(金)政府延伸出口禁令，并实施出口配额政策。

刚果(金)战略矿产市场监管与控制局(ARECOMS)将出口禁令从9月22日延伸至10月15日，并方案在10月16日之后实行出口配额制度，中信证券以为出口政策的变化契合市场预期。出口配额制度并不适用于三种公司：2024年钴出口量少于100吨钴的企业(刚果钴总公司EGC除外)、拥有钴精炼厂但过去五年未开采自有矿山的企业、钴矿储量耗尽的企业。在出口配额制定之后，出口企业要求预备新的出口手续和控制费用，中信证券估量这将提高企业出口本钱。

刚果(金)钴出口配额政策细则：

1)据ARECOMS，2025年10月16日-12月31日的钴出口配额为18125金吨，10-12月出口量区分为3625/7250/7250吨。

2)2026年出口配额为9.66万金吨(2024年产量的44%)，其中包括8.7万吨的基准配额和9600吨的战略配额。基准配额为每月7250吨，战略配额归ARECOMS控制，用于战略项目的贮藏。每个钴冶炼公司可分到的出口配额是依照历史出口量的比例来确定(EGC和卢本巴希矿业公司除外)，配额的详细数量仍未通知各个公司。

3)2027年的出口配额与2026年相反，但是ARECOMS有权依据2026年底的钴市场变化来调整2027年钴出口配额，也有权依据深加工氢氧化钴的收益来调整钴出口配额。

4)ARECOMS有权益收买外地企业出口配额之外的库存。

5)任何未经常经常使用的配额将智能分配给ARECOMS，钴配额数量将会每季度调整一次性性，以应对全球钴市场的供需失衡。

6)ARECOMS有权撤销这类企业的出口配额：a.处置外采精矿/尾矿/手抓矿的企业;b.违犯相关法律法规的企业。

刚果(金)钴出口配额低于市场预期，2025-2027年全球钴供应量将大幅下滑。

刚果(金)是全球关键钴产区，据USGS，2024年刚果(金)钴产量为22万金吨，全球钴产量为29万金吨。思索到刚果(金)1-2月的出口量，中信证券估量2025年该国钴出口量为5.5万吨，较2024年产量增加16.5万吨，2026-2027年刚果(金)钴出口配额仅为该国2024年产量的44%。在刚果(金)之外，印尼钴产能会随着MHP产能逐渐介入，中信证券估量印尼钴产能每年增长1万吨，综算计算出2025-2027年全球钴供应量区分为13.5/18.7/19.7万吨，较2024全球钴年产量大幅下滑。

全球钴行业将维持供应充足，钴价有望强势下跌。

据中信证券的报告《金属行业2025年中报总结—盈利增速抬升，板块有望延续强势运转》(2025-09-12)，2025-2026年全球钴需求量区分为25.7/27.5万吨，区分同比+9%/+7%，假定2027年维持7%的需求增速，需求量为29.4万吨。因此中信证券估量2025-2027年全球钴供应量区分充足12.2/8.8/9.7万吨，刚果(金)之外的钴库存将会逐渐增加。由于刚果(金)到中国的运输期3个月左右，10月16日之后收回的钴产品将于2026年1月到达中国。短期来看，中国市场钴供应充足态势难以缓解，2025年8月中国钴湿法冶炼两边品的出口量为4805吨(折1834金吨钴)，同环比区分-90%/-62%。因此中信证券估量，国际钴价有望维持下跌态势。

刚果(金)钴产业政策分歧性较强，足以显示政府控制全球钴价的决计。

刚果(金)政府自2025年2月份以来接连发布多项钴出口政策，从出口禁令到禁令延期，再到钴出口配额制度，显示出该国政府制定钴产业政策的分歧性和衔接性，足以看出政府意图控制全球钴价，把控全球钴供应节拍的决计，市场此前对政策延续性的担忧逐渐消解。此外，刚果(金)的钴配额政策给政府留下了较多的腾挪空间，中信证券估量政府后续会经过灵敏地调理供应量来稳如泰山全钴价，全球钴产业的展开行将进入新的阶段，产业上下游的运营会愈加稳如泰山。

风险要素：

刚果(金)钴制止出口政策的实施力度不及预期;钴行业库存量超出预期;刚果(金)之外的钴供应增量超出预期;及三元需求不及预期。

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发布历史最佳财报 宁德时代业绩大涨面前 | 汽车产经

宁德时代的强势表现还在继续。

在股价打破600元之后，10月27日，宁德时代发布又交出了一份历史最佳季度效果单。

财报数据显示，往年三季度，宁德时代营业支出为292.87亿元，同比增长130.73%。 归属于上市公司股东的净利润为32.67亿元，不只初次站上30元，同比更增长了130.16%。

在资本市场上，宁德时代也是受人追捧的存在。

据天相统计，宁德时代曾经逾越茅台成为公募基金头号重仓股；而在财报发布之后，中金公司甚至在研报中将其目的价调整到了800元/股。

从2011年正式成立至今，十年时期，宁德时代似乎正在逐渐迈入自己最好的时代。

如何抗下原资料涨价？

从10月26日网高端传的一封“比亚迪电池多少钱上调联系函”末尾，“涨价”成了电池行业最抢手的关键词。

据高工产业研讨院统计数据显示，受原资料多少钱下跌影响，三季度电芯和电池系统的通常本钱较年终均下跌了30%以上。

从相关报道来看，除比亚迪之外，国轩高科、孚能科技等一众电池企业也纷繁尝试以涨价来抵消原资料多少钱下跌带来的业绩影响。

而在这其中，宁德时代属于例外的一个。

市场信息显示，宁德时代并没有涨价。 同时，从三季度的财报数据来看，在其他企业的毛利率受原资料多少钱影响纷繁下滑时，宁德时代的毛利率却成功了逆势上升。

三季度，宁德时代的毛利率到达了27.9%，环比优化了0.7个百分点。

同时，与亿纬锂能、欣旺达、国轩高科等电池企业相比，宁德时代的毛利率也清楚更高。

关于宁德时代为何能逆势向上，不少证券机构在剖析中表示，这离不开其在产业链上下游的系统规划。

企查查数据显示，宁德时代对外投资的企业达86家，关键触及的就是锂矿、磷矿、电池新资料、电解液参与剂、充电服务等产业链上下游的企业。

就在往年9月时，宁德时代还曾宣布将收买加拿大锂矿消费商Millennial Lithium Corp的全部股权。 此外，它还经过参股公司取得了非洲锂矿项目Manono的部分股权。

10月12日，宁德时代还宣布，拟投资不超越320亿元，在湖北省宜昌市投资树立邦普一体化电池资料产业园项目。 而这一项目关键触及的，正是废旧电池资料回收，以及磷酸铁锂、钴酸锂及三元正极资料等资料的消费。

正是得益于产业链上下游的片面规划，此前兴业证券曾在研报中表示，宁德时代的原资料推销多少钱相比同业可取得10%左右的折价，电芯原资料本钱位居全球第一梯队。

产能加快扩张能否必要？

除业绩向好之外，往年以来，宁德时代最引发关注的还在于产能的加快扩张。

就在三季度财报发布的第二天，10月28日，宁德时代在江苏宜春投资的新型锂离子电池消费制造基地项目正式奠基。

依据此前发布的公告，这一项目建成之后的产能将到达60Gwh——简直与宁德时代往年上半年的电池总产能相当。

而这仅仅是往年以来宁德时代产能扩张方案的一小部分：

往年2月，宁德时代曾连发3份扩产公告，拟总投资不超越290亿元树立/扩建三大基地。

8月12日，宁德时代抛出了A股历史上最大的民企定增方案，定增金额高达582亿元。 除70亿方案作为研发资金外，大部分将用于新建、扩建五个消费基地。

三季度的财报显示，截至报告期末，宁德时代的在建工程金额达214.95亿元，较往年年终的57.5亿增长273.81%。

由于新增产能参与投资、预付工程设备款等，其他非流动资产金额到达214.38亿元，较年终增长328.55%；公司固定资产金额也到达318.5亿元，较年终增长62.32%。

据中信证券估量，到往年年底时，宁德时代产能将到达约200GWh，而在2020年时，其产能还仅为69.10GWh。

而随着新增产能逐渐落地，多家证券机构预测到2025年，宁德时代的产能有望超越600GWh。

从2020年的69.10GWh，到2025年的600GWh，虽然外表来看扩张速度难免过快，但实践上或许只要如此才无时机跟上整个动力电池产业的开展。

据高工产研锂电研讨所的预测数据，2025年全球动力及储能电池出货量有望到达1516Gwh，是2020年出货量的近十倍。

理想上，不论是在国际还是国际市场，近年来，宁德时代的动力电池市场占有率不时在不时优化。

在国际市场上，依据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，9月份，宁德时代装机量为8.87GWh，市占率56.5%，比排名第二的比亚迪高出近40个百分点。

在国际市场上，依据韩国市场研讨机构SNE Research的数据，往年1-8月，宁德时代的电池装机量为49.1GWh，市场份额为30.3%。 不过值得留意的是，排名第二的LG新动力市场份额也高达24.5%。

在财报发布的同一天，10月27日，宁德时代与现代摩比斯签署了一项技术容许与协作意向协议。

依据协议，宁德时代将授权摩比斯经常使用CTP（高效成组）技术，并支持摩比斯在韩国乃至全球范围内的CTP相关电池产品供应。 同时有信息称，未来现代起亚汽车集团的电动车，均有或许搭载宁德时代的动力电池。

而这关于宁德时代而言，无疑是其扩展海外市场，进而坐稳全球第一大电池供应商的关键一步。

写在最后

10月26日，宁德时代曾披露了一项股权奖励方案。

依据方案，宁德时代拟向中层控制人员及中心主干员工授予股票权益516.104万份（股）。 而依照业绩考核目的，其2021年营业支出不低于1050亿元，2021-2024年四年的累计营业支出值不低于6200亿元。

如今，从财报数据来看，在前三季度曾经到达733.62亿元的基础上，在年底到达1050亿元营收并不十分困难。 而假设业绩达成，宁德时代将授予员工的奖励将到达12.7亿元。

在10月27日发布的《胡润百富榜》里，宁德时代董事长曾毓群刚刚以高达3200亿元的财富在榜单中排名第三。 宁德时代副董事长黄世霖越也以1380亿元排名第24位。

如今势头正好的宁德时代已然成为了名副其实的造富机器。在这一波股权奖励落地之后，猜猜看，宁德时代又将有多少个打工人财富自在呢？

钴期货理想行情

截至2025年7月15日，LME期钴收平，报美元/吨；国际生意社钴基准价为元/吨，较7月初下跌1.2%。

近期钴期货行情走势方面，7月以来国际钴市震荡下跌，上海金属网1#钴均价从7月1日的元/吨降至7月14日的元/吨，而国际钴价受刚果（金）出口配额政策影响趋稳。

从供需因历来看，刚果（金）延伸钴出口禁令，使得钴的原料供应收紧。 不过，印尼钴两边品出口参与，在一定水平上缓解了供应充足的状况。 下游方面，三元电池需求出现缓慢增长的态势，钴盐多少钱也趋于稳如泰山，这造成市场下跌动力削弱。

要求留意的是，期货多少钱动摇遭到政策、供需等多关键素的影响，上述信息仅供参考，不构成投资建议。

影响股价，本钱降低！特斯拉无钴电池大有来头？

首先，请大家先花两分钟时期，欣赏一个由于特斯拉无钴电池疑云，阅历了第一天赚的昏天亮地，三天后赔的日月无光的人的故事：

这着实吓到我了，毕竟别的车企，比如长城旗下的蜂巢动力的无钴电池才末尾规划，SOP也得2021年。这么一看特斯拉确实牛逼，技术抢先国际好几年啊！

但是细心研讨发现，特斯拉和长城的无钴电池，还真不是一个东西。 长城这个是三元锂的去钴，特斯拉这个是宁德时代的磷酸铁锂，有钴才怪。 我随即选择，借此写一篇“造谣”+科普磷酸铁锂+剖析特斯拉为什么用磷酸铁锂的文章。

此信息一出，业内人士猜想磷酸铁锂电池或许重新回归新动力汽车动力电池的主流位置，因此从未丢弃磷酸铁锂电池的比亚迪，在2月20日收盘便迎来了股票大涨；宁德时代等其他磷酸铁锂电池相关企业的股票也有所涨幅。

说假话，我自己是特斯拉这个信息的受益者，为啥呢，由于我买了一个基金，内含比亚迪、宁德时代等锂电公司的股票……

也就是说，特斯拉这次给我奉献了一个选题能应付任务，还让我的小金库增了值，要不是穷，我立马提一辆Model3感谢马斯克。

但是合理我文章写一半，快乐没两天的时刻，2月21日晚，特斯拉又在抖音这么一个丝毫“不专业”的平台搞了这么一出：

行吧，我体会到了当年写“英国在欧盟的位置”论文的大在校生，知道英国脱欧之后的觉得。

这还不是最打击我的，2月24日，此信息后的第一个买卖日，给你们看看磷酸铁锂板块，从抢先到下游，一片绿！马斯克老贼还我钱！！（但其实我还有点余粮，这就是基金的优势，一部分钱放在了国债和银行存款里）

然后又有信息称，特斯拉自研了一种无钴电池，或许跟超级电容技术有关，此信息一出，A股超级电容概念股一片红红火火恍恍惚惚！

但是没一个是我买的！

事到如今，只能把各种关于此事信息、理想和剖析都展现给各位看，至于您置信磷酸铁锂，还是三元锂无钴，还是超级电容，还是干电池，甚至是外星动力，都全凭您自己。 要是碰巧和我买了一样股票的好友们，可以在评论区留个咨询方式，我们抱团取暖。

留意，千万别把本文看做投资参考，投资需慎重！

■罪魁祸首无钴电

首先必需讲讲害我赔本的罪魁祸首——无钴电池。

作为新动力汽车编辑，我们听到“无钴电池”，第一想法是我上方讲的蜂巢动力的产品，即在三元锂中不时降低钴的含量。

比如2019年大火的NCM811电池，就是三元锂降钴升镍的代表，对比原来的NCM622，镍（Ni）的占比优化，提高了反响活性物的量，自然能加大电池容量；而钴（Co）含量的降低，能有效节省本钱，由于钴矿是很贵的。 假设你想详细了解三元锂电池，请点击这里。

而另一种意义上的“无钴”，也就是在上周传的沸沸扬扬的“特斯拉用的宁德时代的无钴电池”，业内人士普通以为是磷酸铁锂电池。 对，比亚迪擅长的，汉EV将会搭载的，年底很火的“刀片电池”就是这种。

而第三种意义上的“无钴”，是特斯拉泄漏的自研电池，听说是干电池技术+超级电容组合。

目前的猜想都集中在第二种和第三种上，下文我会对这两种状况区分引见和剖析，请大家继续往下看。

■假设“无钴”是磷酸铁锂

这个信息是怎样传出来的呢？由于特斯拉曾经确定宁德时代作为电池供应商，一堆车圈人事和证券公司大佬依据此前信息和宁德时代的技术路途剖析，这个“无钴电池”其实就是磷酸铁锂电池，它当然能叫“无钴电池”，叫“无镍电池”也行，和三元锂电池并没有什么相关。

从正面论证这个疑问，特斯拉会经常使用宁德时代的方形磷酸铁锂电池，往年1月就曾经有相关文件信息流出。

再从反面思索，目前宁德时代的三元锂明星产品，就是往年才末尾卸车的NCM811电池，钴含量才降到10%，怎样能在811还没玩儿两天，就突然弄出“无钴”的三元锂电池了呢？

因此业内推断，特斯拉的无钴电池是宁德时代的磷酸铁锂方形电池，直接造成磷酸铁锂股票涨停。

■特斯拉为什么要换磷酸铁锂电池？

一句话，本钱。

你以为特斯拉想让利给消费者，真正做一辆20万左右的Model3给我们开？当然不扫除厂商良知，但这面前还有特斯拉和上海政府签的对赌协议

协议称：拉上海工厂必需在未来5年内投资人民币140.8亿元，同时每年向中国交纳22.3亿元人民币的税款。 假设不能成功这一目的，特斯拉就要将工厂场地返还外地政府。

碰巧往年碰上了疫情，特斯拉的工厂到2.10才开工，上下游供应商停工与否也很难确定，势必影响新车交付。 而汽车很难构成庞大的赢者通吃和超高毛利（何小鹏原话），即使特斯拉，在面对如此变幻的市场时，也不得不供认，钱是省出来的，不是挣出来的，也就是必需经过节省本钱来成功盈利。

这时刻廉价的磷酸铁锂和贴心的宁德时代就来了。

下图是我在CBC金属网上查询的中国磷酸铁锂和NCM811正极资料的多少钱对比：

还有国泰君安的研讨报告，显示目前磷酸铁锂的多少钱为0.65元/Wh，而三元电池是0.85元/Wh，在本钱上廉价了23.5%。

而真锂研讨总裁墨柯在接受中国证券报记者采访时表示：

“特斯拉如采用磷酸铁锂，关键目的是为了“降本放量”，其若在国产车上采用磷酸铁锂电池而不是三元电池，一台车就可以节省2万元。”

面对磷酸铁锂的低本钱，特斯拉怎样能不心动呢？

接着良知供应商宁德时代出场，据国际媒体“42号车库”的信息，特斯拉希望宁德时代的目的多少钱降低20%。

特斯拉自身技术实力和知名渡过硬，就比拟容易从供应商手里拿到更低的多少钱，继续降本。

当然，对比三元锂，磷酸铁锂拥有更高的安保性，但我置信这相对不是特斯拉选择磷酸铁锂的关键要素。

■磷酸铁锂电池能有补贴吗？

我们知道磷酸铁锂的中心劣势就是能量密度不如三元锂，能量密度高攀影响续航，进而影响补贴，造成过去几年国际厂商基本丢弃磷酸铁锂转投三元锂的怀抱。

2020年的补贴如何变化虽说没有定论，但普遍推测与2019年差异不大（想看补贴政策剖析的，点击这里），那么参考2019年补贴细则，我们发现，影响补贴的三要素为：续航里程、电池能量密度和百公里电耗（想回忆2019年补贴变化的，点击这里）

我们一个一个剖析，目前国产特斯拉Model3的综合续航里程为445km，在补贴政策里属于第一档。但换装磷酸铁锂后的续航详细是多少我们可真不敢猜，这里我援用中信证券剖析师的话：

“在现有特斯拉Model3底盘不作大改动的状况下，特斯拉改用磷酸铁锂CTP电池能装下53-55KWh，相应续航里程能到达400-450km。 若Model3启动改版，则续航里程有或许到达450km或许460km。 ”

说白了就是，特斯拉无法能由于降本钱把补贴降没了，这种舍本逐末的事儿谁都不会干，所以Model3的续航里程必需还会坚持在第一档，也就是大于400km这个范围。

至于能量密度，经查询，国产Model3是在第二档，140-160Wh/kg，因此该项系数为0.9。

目前磷酸铁锂的老玩家比亚迪、江淮的电池能量密度普遍在140Wh/kg左右，我们置信特斯拉应该也不会低到哪去，低于125Wh/kg系数又会被降至0.8，补贴会增加2000元左右，着实不划算。

再说电耗水平，这个正面比拟难算，但我们可以反向推测，即曾经确定国产Model3取得2.475万元的补贴，而补贴金额=续航里程补贴金额×能量密度系数×电耗系数，可算出电耗系数为1.1，也就是最髙档的系数，我以为这个系数变化的概率不大。

因此大家不用担忧特斯拉降本降着降着把补贴降没了这档子事，马斯克虽然偶然尬舞，但他又不傻。

顺便聊一下宁德时代，人家有CTP技术，能清楚提高体积比能量密度或许质量比能量密度。

假设说宁德时代这种供应商不容易惹起大家留意，那就举个最近比拟火的例子，还是比亚迪汉EV的刀片电池，实质上就是把电池做薄，提高体积能量密度。 想多了解CTP技术的，请点击这里，虽然这篇文章引见的是宁德时代的三元锂CTP技术，不是磷酸铁锂，但也能证明宁德时代确实有抢先的CTP技术。

其实大家可以这样想，降本这件事是直接利好厂商的，但消费者完全感受不到这个优势，甚至会有点反感；但补贴高关于消费者来说是实打实的活动。 就跟一个东西售价100元，邮费10元让我觉得亏，但110包邮似乎就没什么疑问；一辆车，都是补贴后售价20万，补贴是2.5万还是2.25万，觉得还是不太一样的。

到此，特斯拉的无钴电池是磷酸铁锂电池的疑问，就讨论完了。 在这种状况下，我们能取得一辆更廉价，续航不差的Model3，特斯拉的降身手业也成功，宁德时代签了一笔大单子，上海政府或许赚几个亿，甚至我都赚了一笔，多方利好，十分OK。

■假设“无钴”是自研电

一切源于这张抖音截图，虽然后来被删除了，但还是惹起了轩然大波。

原本我以为特斯拉又在遛粉或许放卫星，但细心回想一下，特斯拉确实是早就末尾规划无钴电池了。

随后，有接近特斯拉的相关人士称：

“新电池是干电池技术+超级电容组合，详细成分估量会在四月的特斯拉电池会议上启动说明。”

那么特斯拉怎样就突然有了干电池+超级电容技术呢？由于在2019年，特斯拉接连收买了两家拥有电池技术的公司，一家是超级电容器制造商麦克斯韦尔(Maxwell)，另一家是加拿大电池制造设备和工程技术公司海霸（Hibar），由此可见，特斯拉一系列举措早就在为自产电池做预备。

而“关键人物”是Maxwell公司，他们有三项中心技术，超级电容、干电极涂层技术、预锂化。

■超级电容是啥？

“超级电容”这名字一听，似乎自带“电量大”、“能量密度高”的BUFF，但其实不是这样。

超级电容器和电池一样，都能贮存电能，我们熟习的电池是经过化学反响来贮存的，比如三元锂电池，就是经过锂离子在正负极间移动来充放电的。

但超级电容是经过使电解液极化来静电贮存能量的，虽然是电化学装置，但其储能机理中不触及化学反响。 这一机制是高度可逆的，支持超级电容器被充放电数十万甚至数百万次。

比起电池，超级电容锂的充放电速度快，但能量密度低。 据悉，Maxwell目前的商用超级电容器能量密度为8至10Wh/kg（约为锂电池的5％），但是其却具有较高的功率密度，为12至14kW/kg（约为锂电池的45倍）。

这么看来，超级电容顺运行于减速这种要求瞬间迸发力的场景，作为动力源可是不太行。

■干电池是啥？

Maxwell的干电池并不是日常往遥控器里放的那种五号电池，而是一种涂层技术。 干电极(DBE)涂层技术，（drybatteryelectrode(DBE)coatingtechnology），是将大批（约5-8％）细粉状粘合剂与正极、负极粉末混合，经过挤压机构成薄的电极资料带，压到金属箔集流体上构成电极，省了涂布、极片烘干环节。

而传统的锂电池制造经常使用有粘合剂资料的溶剂与负极或正极粉末混合后，把浆料涂在电极集电体上并枯燥，是湿法工艺。下图是二者的对比：

因此，干电极拥有较高的能量密度，较低的本钱，可以和下一代资料体系、无钴体系、甚至固态电池体系，均可继续婚配。 就是目前消费工艺难度大，且还未经过大规模运行，估量短期难以量产。

所以，假设特斯拉确定下一代动力源为超级电容+干电池，那么续航和动力都有保证。 假设继续开展，本钱势必也会逐渐降低。 因此，特斯拉的无钴电池是其自研电池这种说法，也算是有理有据，并非空穴来风。

至此，特斯拉无钴电池的疑云就给大家讲完了，在官方发布详细技术方案前，我们无法确定无钴电池究竟是怎样个“无钴”法，一切就等4月的电池日见分晓吧！

最后跟大家说一句，佛系投资，玩玩就好，切勿付真心！