产业资本出手！多家银行获股东 17家银行中期分红超2300亿元 高管增持 (产业资本的作用)

科技股大热之际，银行板块遭遇延续回调。9月18日，银行股片面下跌，银行跌超2%，、、、、等跌超1%

7月11日以来，银行AH指数、指数跌幅均逾越13%，银行板块时隔一年再度跌破120日均线。

随着银行股继续下跌，股息率再度上升，截至最新，银行AH指数股息率上升至4.6%。

这能否意味着银行板块再度跌出性能价值？近期，已有多家上市银行取得股东增持。与此同时，相关ETF也吸引资金积极规划， 银行AH优选ETF（） 在9月17日获净流入近1200万元。

【多家银行获股东增持】

9月11日，与同日披露了股东增持的最新进度。

光大银行方面，其控股股东光大集团自往年4月发布增持方案以来，已在12个月内累计增持该行A股股份1397万股，占总股本的0.02%，投入资金达5166.10万元。该增持方案原定金额介于0.5亿元至1亿元之间。

除控股股东外，多家银行的董监高及中心主干也积极介入增持。例如，部分董事、监事、高管及业务主干自愿增持，截至9月9日，累计增持股份422.93万股，总金额3190.2万元，已成功原方案下限的106.34%。

多家银行在公告中表示， 增持是出于对自身未来展开前景的决计与终年投资价值的认可。这一决计也反映在银行业的全体稳健表现上 ：2025年上半年，A股42家上市银行算计成功营业支出2.92万亿元，归母净利润约1.1万亿元，超六成银行成功营收与净利润“双增”，显示行业资产质量继续改善，净息差逐渐企稳。

【分红力度强化，险资、社保继续增持银行股】

2025年第二季度，险资对银行板块的持股仓位抵达28.24%，较上季度优化1.04%，但其持有银行市值占A股流通市值的比例微降0.11个百分点，至6.5%。

从上市银行前十大股东变化来看，当期共有19家险企出如今21家银行的关键股东名单中。其中，弘康人寿新进成为第四大股东，持股4.95%；国民保险新进成为苏州银行第七大股东，持股2.62%；经过协议受让澳洲联邦银行所持股份，累计持有5.01%股权，成为其第四大股东。

同时，社保基金也加大银行板块性能，持股仓位升至51.71%，环比提高2.48个百分点；持有银行流通市值占比达6.31%，环比上升0.13个百分点。

银河指出， 往年以来，险资11次举牌上市银行，其中10次为H股，股息率吸引力仍存。银行板块估值低、分红稳、业绩坚定小，股息率仍有优点，契合险资对收益稳健性和长周期考核的需求。险资性能银行除失掉稳健分红外，还可经过权利法改善利润表，高ROE银行估量受喜爱。

截至9月17日，已有17家上市银行发布2025年中期分红方案，分红总额算计达2375.4亿元。

以503.96亿元分红总额领跑，树立银行、农业银行、中国银行、邮储银行、、分红总额均超百亿。此外， 招商银行、、、杭州银行、常熟银行初次参与中期分红行列，进一步增强银行股分红的稳如泰山性和可继续性 。

截至9月17日，银行AH指数股息率上升至4.6%，估值为0.69倍PB，具有肯定性能性价比。

资料显示，银行AH在中证银行指数基础上，在AH市场中优选“更廉价”的标的，目前共包括港股银行股14只，权重35%，A股银行股28只，权重65%。

2019年以来至9月16日，银行AH全收益指数累计涨幅97.48%，跑赢中证银行全收益指数超10%，跑赢全收益20.83%。

或基于更优的业绩表现， 银行AH优选ETF（517900）往年以来获资金净流入9.8亿元，份额增幅达753%，增速居银行类ETF首位。

风险提示： 基金有风险，投资须慎重。上述观念、看法和思绪依据截至以后状况判别做出，今后或许出现改动。关于以上引自证券公司等外部机构的观念或信息，不对该等观念和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。 基金过往业绩不代表其未来表现，基金控制人控制的其他基金的业绩并不造本钱基金业绩表现的保证。投资者应细心阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，片面看法基金产品的风险收益特征，在了解产品状况及听取销售机构适当性意见的基础上，依据自身的风险接受才干、投资期限和投资目的，对基金投资做出独立决策，选择适宜的基金产品。 投资者可经过基金控制人或代销机构提供的移动客户端、官方等渠道查询其基金买卖、保无状况和持仓收益等信息。

3500点之上,a股的增量资金会从哪来?

3500点之上，A股的增量资金关键来自以下几个渠道：1. 公募基金发行回暖。 市场心情好转后，新基金发行规模会清楚优化，尤其是权益类产品。 2025年上半年新成立偏股基金规模已超5000亿，这部分资金会逐渐建仓。 2. 外资继续流入。 随着人民币汇率企稳和MSCI扩容，北向资金往年净买入已打破2000亿元。 富时罗素指数调整也会带来主动性能资金。 3. 险资加大权益性能。 目前保险资金权益投资比例平均仅12%左右，距离监管下限还有很大空间。 部分险资已在逐渐加仓。 4. 两融余额上升。 近期两融余额重回1.5万亿水平，市场生动度优化会吸引更多杠杆资金入场。 5. 居民储蓄搬家。 银行理财收益率继续走低，部分资金末尾经过基金等方式进入股市。 最新数据显示，证券账户新增开户数延续三个月坚持高位。 6. 产业资本增持。 上市公司大股东及高管增持清楚增多，5月以来已有超500家公司发布增持方案。 这些资金构成合力后，完全有才干推进指数继续上传。 不过要留意增量资金的继续性，关键还要看经济基本面的改善水平。

《投资与证券》2010第10期，文章《09年国有大型上市银行年报剖析》作者是谁？该文章从第几页末尾？

作者 王光宇 从第21页末尾2009年国有大型上市银行年报剖析国有大型银行历来是我国银行业金融机构的中流砥柱，在支持国民经济开展和经济树立中起着政府金融杠杆的作用。 如依据中国银监会的数据，截至2010年3月末，我国银行业金融机构境内本外币资产总额为84.3万亿元，其中国有大型商业银行资产总额42.9万亿元，占比到达50%。 在负债方面，银行业金融机构境内本外币负债总额为79.5万亿元，其中大型国有商业银行负债总额40.6万亿元，也到达50%。 目前，大型银行中工行、建行、中行和交行四家已在A股市场上市，农行也行将末尾IPO。 剖析国有大型上市银行的年报，既可以一窥中国银行业的全体业绩表现，也能够从正面反映出国民经济运转的态势和趋向。 尤其在过去的2009年，我国为了应对全球金融危机，采取了超凡规的货币政策和财税手腕，各家国有大型上市银行在支持国度微观调控、经济转型和结构调整的环节中，表现出一些与往年不同的特点和趋向，更要求对其年报启动跟踪和解读。 2009年国有大型上市银行年报解读目前国有大型银行中除了农业银行以外，其他四家均在A股上市。 依据各家银行披露的年报，2009年国有大型银行运营具有以下一些特点：各家银行借助于政策机遇积极启动“以量补价”，但营业支出增幅并不清楚。 我国为应对全球金融危机，2008年末先后数次下调了利率水平，这给各银行带来的直接影响就是净息差收窄。 虽然银行净息差收窄对各个银行的利润发生了较大的负面压力，但国有大型上市银行2009年的业绩依然成功了增长。 这很大水平上受益于当年天量信贷的投放。 2009年，中央政府实行过度宽松货币政策和积极的财政政策，国有大型银行迅速抓住这一机遇扩展信贷投放。 四家上市银行均继续加大了对重点树立项目、契合产业政策导向的重点行业和重点企业，以及中央政府融资平台的信贷支持力度，并鼎力开展团体信贷市场。 从数据上看，2009年四大行新增存款占全国9.58万亿元新增存款的33.7%，希望借助于以量补价抵消净息差降低的影响。 如2009年工行新增人民币存款亿元，增幅为24.2%，为历史上存款参与最多的一年。 建行存款参与了1.02万亿元，中行则在开展战略上做了调整，除了继续强调海外业务之外，末尾注重开展国际市场，并将其作为增加与工行和建行运营差距的打破口。 2009年中行新增存款总额为1.17万亿元，比2008年增长近50％，成为2009年国际银行业的“存款冠军”，其大跨步放慢开展国际市场的战略由此可见一斑。 2009年二季度后，由于预期未来信贷规模或许遭到限制，国有大型银行继续执行抢占规模的思绪，纷繁加大了信贷投放，以量补价。 反映到支出上，2009年国有大型上市银行总共取得运营支出8897.73亿元，同比增长0.86%。 这一略显保守的数字似乎显示着各家银行以量补价的战略并未彻底成功。 营业支出中，工行继续坚持其老大位置，营业支出超越3000亿元，同比微降。 建行和中行则均录得超越2300亿元的支出，建行支出微降0.16％，中行则成功了1.6％的增幅。 比拟突出的是交通银行，该行运营支出虽然与其他三家差距不小，但却成功了5.58％的增幅，列四行第一。 净利润继续坚持较快增长，增长在较大水平上源自于此前计提的拨备回拨。 2009年四家上市国有控股银行的年报标明，工行、建行、中行、交行总共成功净利润约3462亿元人民币，比2008年的净利润总额增长了17%。 这一效果比营业支出的增长数字要清秀许多。 就净利润支出的相对数排行而言，工行以1294亿元位居四大行之首，建行以1068亿元位居次席，中行以810亿元排在第三位，交行则居于末位，其2009年净利润只要301亿元。 假设思索净利润增速，则中行居首，2009年该行净利润同比增速为27.2%。 工行、建行、交行则区分为16.4%、15.3%和5.6%。 显然，不论从净利润规模还是净利润增速来比拟，交行在四行中都处于靠后位置。 这一方面是其规模相关于其他几家存在差距，另一方面也源于交行2009年拨备掩盖率的大幅优化。 数据显示，2008年底交行拨备掩盖率仅为117.10%，在同业中处于较低水平，中国银监会要求各大型银行拨备掩盖率需到达150%后，2009年交行提高拨备掩盖率至151.05%。 这一举措保证运营合规的同时造成其净利润增加，并相应影响了净利润增速。 2009年国有大型上市银行净利润增幅，除了交行外均超越两位数，情势较好，但这很大程渡过去自于此前提取拨备的回拨。 2008年美国次贷危机后，各家银行遭到资产减记的影响，纷繁计提了巨额拨备，而在2009年全球经济末尾触底复苏的状况下，此前各行提取的拨备冲回，并随即成为净利润增长的面前推手。 如中行2009年的拨备比2008年少提了67%，不思索拨备要素，中行2009年成功拨备前利润1260.84亿元，同比降低4%。 工商银行成功拨备前利润1905亿元，同比降低5.2%。 假设不调查拨备要素，只调查拨备前利润，则多家行的数字并不美观。 总之，各家大型银行的拨备回冲成为2009年净利润增长的关键要素。 失掉盈利的才干不时优化，一些关键盈利目的进入先进银行行列。 一家银行的盈利才干代表着其赚钱才干，普通而言，资产收益率、资本收益率两个目的较多地用来反映银行的盈利才干。 国际上经常将资产收益率超越1%的商业银行定位为先进银行，而依据2009年几家银行的年报，建行、工行和中行三家大型银行均曾经超越这一规范，建行以1.24%居于首位。 此外，交行的0.94%也曾经接近这一规范。 这显示国有大型上市银行在全球银行业市场确实曾经表现出一定的先进性。 从资本收益率来看，建行以20.87%位列第一，工行以20.15%紧随其后，数字也相当美观。 此外，相关于普通上市公司而言，商业银行还经常用一个目的来权衡其盈利才干，这一目的就是信贷业务中的净息差(NIM)。 银行净息差指银行净利息支出和银行全部生息资产的比值，其计算公式为：净息差＝(银行全部利息支出-银行全部利息支出)/全部生息资产存贷息差。 从某种意义上讲，银行的净息差可了解成其他行业的“营业利润率”。 2009年建行以2.41%的净息差居于首位，中行以2.04％居最后。 值得留意的是，树立银行这三项目的均居于上市国有银行的首位，显示了该行较强的盈利继续才干。 但是，遭到政府经济抚慰政策带来的流动性过剩等要素的影响，2009年四行净息差水平相比同期均有不同水平的下滑，这或许是国有大型银行下一步运营要求仔细思索的疑问。 净利息支出同比成功负增长，两边业务支出成为各家银行稳如泰山支出的关键源泉。 2009年，国有大型上市银行依据国度“保增长”的政策基谐和过度宽松的货币政策要求，借助于央行取消信贷规模管制等机遇，大幅参与了信贷投放。 但遗憾的是，巨额的信贷投放并未反映在净利息支出的增长上方。 相反，除交行外其他三家银行的净利息支出增幅均出现了不同水平的降低。 从净利息支出水平来看，工行利息净支出2458.21亿元，比上年降低6.5%；建行成功利息净支出2118.85亿元，较上年降幅为5.8%；唯独交行坚持了1.41%的增幅。 2009年，全球金融危机促使我国实行宽松的货币政策，国有大型上市银行首当其冲地承当起微观调控的义务（本博点评：我国大型国有商业银行担负着国度微观经济调控的政治使命，一定水平遭到来自政府的指令制约，而非完全自在经济体制下的市场化运营——这也是一些市场人士诟病国有大型商业银行的关键要素。 但另一方面，我们也应该看到现有体制下国有大型商业银行拥有的许多“特权”。 ）。 而由于人民币基准利率和市场利率均大幅下调，关键靠存贷利差盈利的银行，盈利空间被大大收窄。 但是，各家银行净利息支出出现降低，既是2008年末央行下调利率造成的息差收窄传导到2009年的结果，也与2009年市场流动性过剩惹起商业银行的议价才干降低有关。 假设从在运营支出中的占比来看，净利息支出仍占相对位置。 如除了中行非利息支出占比超越30%之外，其他如工行和建行的占比均在15%左右。 这显示净利息支出在四大行支出构成中仍占首要位置，国有大型上市银行的业务形式和支出结构仍显单一，关键依赖于利息支出开展，战略转型和业务调整的义务还较繁重。 2009年国有大型上市银行虽然在利息净支出上出现普降，但另外的非利息支出却在各家大行中出现了上升的势头。 无论在营业支出中的总占比，还是和2008年相比，几大行的数据均较为抢眼。 工行非利息支出较上年增长36％，建行增长29.85％，这正好对净利息支出的降低构成抵消效应。 2009年，两边业务支出成为各家大型上市银行稳如泰山支出的关键武器。 鉴于两边业务不消耗银行自身的资本金，同时其遭到外界要素的搅扰也比拟小，因此这方面的业绩生长关于整个银行业而言有着积极意义。 从参与两边支出的角度来看，各家大型国有银行均积极推进其战略转型和业务转型的进度，在成功支出结构进一步伐整的同时增进了两边支出。 从四家国有大型上市银行的年报来看，2009年四大行借助于展开金融服务创新等手腕，坚持了两边业务的加快开展，并推进了各自净利润的正向增长。 四大银行的手续费和佣金净支出均坚持了两位数的增长，为净利润的颠簸增长做出关键的奉献。 如工行依托其个网点衍生的弱小客户基础，积极树立多元化的产品结构，不时高效扩展其分销网络，在银行卡、投资银行、对公理财和担保及承诺等业务范围取得了长足的开展。 2009年，工行手续费和佣金支出比上年增长超越25%，列四行第二位。 建行则继续在工程造价咨询、工程资金监管、基金代销、银行卡、资产托管等方面发力，全年成功手续费及佣金净支出480亿元，较2008年增长25%。 中行继续充沛发扬其国际业务的传统优势，继续坚持其在国际结算、结售汇、贵金属销售、外币理财等业务范围的市场抢先位置。 2009年中行手续费及佣金支出460亿元，同比增长15.19%，其在非利息支出占比进一步提高到31.7%，居于四行第一。 交行借助于其银行卡、托管业务等，2009年其手续费及佣金支出到达114亿元，比上年增长28.99%，增速居四行的首位。 资产质量继续坚持良好势头，拨备掩盖率大幅提高增进了应对风险的才干。 2009年，包括农业银行在内的国有商业银行不良存款余额3627.3亿元，不良存款率1.81％，相比2008年依然成功了“双降”。 就四家国有大型上市银行的资产质量来看，2009年四行的不良存款率控制依然比拟好，也成功成功了不良存款余额和不良存款率的双降。 这一方面是资产基数大幅参与的要素，但也标明四家银行总体的资产质量坚持了相对稳如泰山，风险控制水平取得了继续的优化。 截至2009年末，四家大型银行的不良存款余额为2603.5亿元，同比降低了13.61%。 四行的不良存款比例平均值也由2008年的2.27%大幅降低至1.48%，不良存款比例处于较低水平。 其中工行1.94%的不良存款率为几家银行的最高，交行1.36%的比例为最低。 但与此同时，2009年各国有大型上市银行在政策推进下的积极放贷，也不同水平上惹起了不良存款的暴露。 虽然几家银行成功了全年不良存款余额和不良存款率的双降，但从环比数据看，中行和工行下半年较上半年略有上升，且一般分类存款有细微好转状况出现。 如工商银行2009年年末关注类和损失类存款较上半年有所上升，其中关注类存款参与362亿元，损失类存款参与39.5亿元。 以上显示应对运营中的风险仍是国有商业银行的关键义务。 2009年，思索到巨额存款或许会参与不良资产的暴露，为成功稳健运营，并顺应监管部门关于国有大型银行拨备掩盖率到达150%的要求，四家国有大型银行均将其不良存款拨备掩盖率提高抵达标水平之上。 其中，建行2009年的拨备掩盖率到达175%，同比参与44%，为四行最高。 2009年第三季度后，建行无看法地放缓了信贷投放的节拍，并大幅参与了拨备计提。 这一做法在四行中最为超前，显示出建行更为稳健慎重运营的理念。 而关于四行中的中行和交行而言，拨备掩盖率均在151％左右，正好满足监管要求的150%，处于刚好达标的临界点。 资产充足率出现降低势头，但资本对运营约束的瓶颈日益清楚。 2009年，国有大型上市银行的资本充足率基本都到达两位数以上，远远超越巴塞尔委员会8％的规范。 中心资本充足率则少数在9%左右，也远超新资本协议4%的要求。 但随着2009年三季度后各大型银行放贷量的加快参与，资本也随之加快消耗，造成几家大行的资本充足率均较2008年有所降低。 2009年末，四大国有上市银行的平均资本充足率为11.8%。 其中，工行的资本最为充足，其资本充足率为12.36%，中心资本充足率为9.9%，资本充足率比2008年的13.06％降低了0.7个百分点。 交行资本充足率为12%，中心资本充足率为8.15%，居于四家第二。 建行位于第三位，其资本充足率为11.7%，中心资本充足率为9.31%，也区分较2008年降低0.46个百分点和0.86个百分点。 2009年人民币新增存款居同业首位的中行资本压力最为清楚，其11.14%的资本充足率处于四行最低水平，较上年降低2.29个百分点，中心资本充足率也降低为9.07%，融资压力在四大行中居首。 2009年，中国银行的存款规模增速到达了50.4%，在各大型国有上市银行中增速排在首位。 这不只使其遭到人民银行定向发行央行票据的“处分”，也使中行本已缺乏的资本缺口进一步扩展。 本钱控制难度参与，银行净利润的继续参与面临应战。 银行业的本钱控制，关键目的是员工本钱和本钱支出比。 2009年各行纷繁增强本钱控制，四家大型国有上市银行继续紧缩各项运营费用，实行严厉的本钱控制。 但在这一背景下，各家银行2009年的本钱支出比仍出现了增长。 其中工商银行的本钱支出比同比上升3.1个百分点至39%，中行增长3.6个百分点至37%。 独一例外的是交行，其本钱支出比出现了0.39个百分点的降幅，但其39.25%的数字仍使其居四行之首。 大型国有上市银行本钱支出比的上升，标明各行的本钱控制任务越来越困难。 就本钱控制的状况启动银行间的比拟，也可以调查人工费用的状况。 这可以经过提取四家银行的员工费用和员工人数这两个目的启动统计。 员工费用是指银行用于支付员工工资、奖金和各种福利的费用，这可以从各家银行年报“业务及控制费”项下的“职工费用”或“员工本钱”中表现出来。 2009年的年报显示，大型国有上市银行员工费用中，工行和建行的员工费用支出区分为604.91亿元和511.38亿元，较上年参与13.6%和9.6%。 中行和交行的员工费用支出则区分为454.74亿元和123.91亿元，也较同期有所参与。 假设思索更有可比性的人均员工本钱，可以发现，四家国有大型上市银行中人均员工本钱最高的是中行，其人均员工本钱到达17.32万元，工行以15.52万元的人均员工费用支出居于最后。 国有大型上市银行本钱控制难度的增进，可动力自于人员参与等刚性要素，也或许是银行开展阶段和运营形式调整的要素。 但从久远看这却会对净利润形成腐蚀，不利于提高银行运营效率，也不利于参与股东权益。 2010年国有大型上市银行开展评析2009年在国际外环境出现猛烈变化的状况下，四大国有上市银行在运营上仍有共同表现。 一方面与国度政策机遇和中国经济增长密无法分，同时也是各家银行自身合理调整业务结构，鼎力开拓创新两边业务，积极拼抢市场和优化风险控制水平的肯定结果。 回忆过去，展望未来，在对四家国有大型上市银行年报启动简明的解读之后，可以继续开掘出一些东西指点以后的任务。 目前在利差收窄曾经成为大趋向的背景下，国有大型上市银行需进一步推进业务转型，将两边业务作为未来开展的关键抓手。 从已发布的四家国有大型上市银行2009年年报来看，为应对利差收窄周期到来的影响，各家银行纷繁采取调整资产性能结构，鼎力开展不要钱业务、提高非利息支出占比等诸多措施，并取得了一定的效果，两边业务支出增长成为推进四家银行净利润增长的关键要素。 随着两边业务在银行支出中占比的不时提高，开展两边业务曾经成为银行业竞争的焦点。 在利率市场化趋向放慢，未来银行净利差继续收窄的趋向面前，鼎力开展两边业务，将成为目前依然承当微观经济调控义务的国有上市银行改善业务结构的方向。 目前，全球关键国度的非利息支出在银行全部支出中的比重普通都在20%以上，一般银行甚至高达70%，非利息支出曾经成为选择银行全体支出状况的一个极端关键的要素。 据统计，目前非利息支出在银行全部支出中的比重，美国和加拿大平均为45%，欧洲国度为44%，澳大利亚等亚太国度为28%。 反观我国，近年来国有银行两边业务虽然开展较快，但与兴旺国度相比，业务依然存在较大的空间可供改良。 一方面，国有大型上市银行的两边业务支出占总支出的比例仅为十几个百分点，远远低于美国和欧洲，与亚洲其他较为成熟的市场如日本、新加坡等相比，也存在不少差距，两边业务还具有宽广的开展空间。 另一方面，目前国有大型上市银行的两边业务种类仍相对较少，业务范围较窄。 目前几家银行的两边业务范围均普遍集中于传统的结算、汇兑、代收代付以及信誉卡、信誉证、押汇等产品范围，而现代银行业占据主体位置的咨询顾问类、投资融资类及衍生金融工具买卖等高技术含量、高附加值的两边业务开展缺乏。 因此，国有大型上市银行两边业务的开展尚有许多任务等候开拓。 如鼎力开展财务顾问和公家银行业务，积极展开房地产等资产证券化，放慢开展资产托管业务等。 经过鼎力寻觅两边业务超凡规开展的打破口，国有大型银行将能够继续优化其中心竞争力，并为以后的开展打好基础。 微观经济抚慰政策分开，政府政策调整频繁，国有大型上市银行或许面临不良资产暴露，要求增强相应的业务控制和风险应对措施。 2009年在国度经济抚慰政策的推进下，国有大型上市银行均采取以规模换取收益的思绪，纷繁比拼信贷投放，抢占市场。 大型国有上市均在信贷增量上大做文章，做大规模，以量补价，借以坚持利润较快增长，在同业中不落伍。 信贷规模似乎曾经不再是一个单纯的数字，而是变成了一种政治醒悟的表现。 但喧嚣之后，要求面对的疑问是，2009年各行发放的一部分存款或许变成不良资产。 如发放的占比拟高的信誉存款、中央融资平台存款风险或许成为各家银行要求仔细思索的严重疑问。 2009年，四家大型国有上市银行投放了少量的“铁公基”类固定资产存款，尤其在城市基础设备树立、交通运输、房地产开发、土地开发储藏存款等业务范围，存款集中度突出的现象较为普遍。 这容易惹起后发的信贷质量疑问。 2009年，各级大型银行均在房地产范围投放了少量的存款，鉴于目前国际房地产市场资产多少钱泡沫化现象严重，2010年国度关于房地产行业实行了一揽子调控措施。 可以想像，假设这些严峻的政策调控惹起房地产多少钱深度调整，则国有大型银行必将面临信贷风险的过度暴露，不良资产比率也面临反弹压力，银行风险控制面临庞大应战。 此外，要求特别留意的是，在2009年的信贷狂潮中，几家大型银行简直都与许多中央政府和行业主管部门的融资平台签署了少量的一揽子信贷支持协议，这些政府投资融资平台存在的信誉风险，或许成为国有大型上市银行下一步运营的严重隐患。 针对这些疑问，大型国有上市银行要求增强相应存款的风险管控任务，同时在外部实施更为慎重的风险控制框架，增强贷前审查和贷后跟踪，亲密跟踪所投项目的综合负债状况和偿债才干，并实施房地产存款季度压力测试，及时将这些风险掌握在可控范围内，为各自的继续运营扫除阻碍。 在运营规模扩展造成资本出现缺口的状况下，国有大型上市银行要求处置好资本补充与业务开展的相关。 资本实力历来是权衡银行综合实力的关键标志之一，经济增长肯定带来资金的需求，资金需求则预示着银行存款的扩张，银行规模放贷后又肯定面临资本金的补充。 关于国有大型上市银行来说，既要面对业务扩张带来的资本充足率降低困境，还要接受资本充足率提高的监管要求。 2009年，银监会将银行大型国有银行资本充足率的监管底线从8%上调为11%，这一数字在2010年再次被优化为11.5%。 这使各大型银行资本金缺乏的局面愈发突出。 目前，大型国有上市银行的再融资方案曾经逐渐明晰，上市的4家大型商业银行均已发布了再融资方案，几家银行采取发行可转债、A股和H股融资等方式处置。 如工行和中行均采取“A股可转债+H股配售”的方式，交通银行则采用“A+H股配售”的形式，树立银行采取“A+H同时配股”方式。 2010年，国务院批复银监会关于大型银行2010年补充资本的相关方案，要求国有大型商业银行资本补充采取“A股筹集一点、信贷约束一点、H股多处置一点，创新工具处置一点、老股东参与一点”五个准绳启动。 从已发布的中、工、交三家大行融资方案看，已充沛思索到银行再融资对A股市场构成的资金压力，比如均争取在H股多融资，在A股多以定向增发、定向配股等对二级市场冲击较小的融资方式启动。 除了借助于外部融资渠道外，几大行也或许经过留存利润来补充资本金。 目前大型国有上市银行利润留存约为1785.8亿元，将为补充资本金提供后续支持。 但总的来说，国有大型上市银行业务开展与资本金缺乏的矛盾或许会成为一个常态。 这要求各大型国有上市银行在资本充足的现状面前，以实体经济有效需求和自身资本充足为条件，更注重资本约束，迷信处置资实质量、信贷质量与可继续开展的相关，控制信贷非理性增长，防止因信贷过快增长而加大资本缺口，以便维持自身的可继续运营。 （作者单位：特华博士后科研任务站）

华纺股份的债券人何以能接受这样的抵债方案

资产重组的几个形式和上市公司资产重组评析 形式1：借壳重组——强生形式。 案例：上海强生集团公司作为上海市首批现代企业制度试点企业之一，1995年由市出租汽车公司改制而成，是浦东强生的最大股东。 1993年8月，浦东强生公司经过每10股配9股方案，取得配股资金8000万元，用其中5000万整建制购置强生集团下属的第五休息分公司，随后又花3000万元新增和更新营运车辆，使浦东强生公司的出租汽车的规模从100辆迅速扩展至700辆。 而强生集团则以5000万元资金支付浦东强生配股所需资金1880万元，并用余款新增200辆营运车辆。 1994年10月，浦东强生再度配股取得近8000万元资金，并以8600万元整建购置强生集团公司第二营运分公司，使其出租车规模迅速扩展，成为浦东新区运营规模最大的出租车企业。 1996年月10月浦东强生实施第三次配股，取得配股资金1.1亿元。 浦东强生又将配股资金全体收买强生集团下的第三汽车场、修缮调度中心。 浦东强生经过证券市场延续筹资，为资产重组取得了资金支持。 经过资产重组，强生迅速扩展规模，提高了效益，又为继续筹资预备了条件。 个案评析： 出租汽车行业的特点是投资周期短、现金流量大、资金回收快、收益稳如泰山。 因此竞争也是异常剧烈的，在众多的竞争对手中，如何表现自己的优势所在呢？浦东强生不只仅局限于普通性的消费运营，将企业运营的手腕提高到产权组织、运营的高度。 经过资产重组，迅速扩展规模，取得了关键性的竞争优势。 由于规模比拟大的企业，相对而言具有十分清楚的优势。 从本钱的角度来讲：出租车企业随着营运车辆的增多，其车辆包租率将会提高，控制费用的比重降低，保险、修缮等费用也会因处置量大而较昂贵。 从提高服务质量的角度来讲：规模大的公司经过雄厚的实力保证了其弱小的运营控制才干。 比如在坚持良好的车容车貌；执行规范服务；地下承诺，接受社会监视等方面，规模大的企业均起到示范带头作用，树立起了自己的品牌。 从提高运营水平的角度来讲：象浦东强生这样的大企业在投资增强无线调度才干，经常使用IC卡缴费，与银行联网，驾驶员经过银行向公司交纳营业款等方面也是遥遥抢先，不只走在国际同行业的前面，而且正在向国际规范靠拢。 从企业开展的角度来讲：以上海市为例，由于出租车行业企业过多过滥，既糜费资源，参与路途压力，又不利于推进城市交通开展。 上海市政府已经过了一系列措施，将重点扶持10家2000辆以上的大型出租汽车企业。 规模大的企业，由于对整个行业、市场无足轻重，易得政策之活动、便利。 目前，上海市有三家出租汽车公司上市，区分是群众出租、浦东群众和浦东强生，区分拥有车辆1800辆、450辆和2100辆 。 浦东强生经过用应用配股资金收买母公司资产的方式，大大浪费了运营本钱，使得营业本钱远远低于群众出租和浦东群众。 当然，常年置于集团母公司的庇护之下，也或许会使企业缺乏积极进取的开拓精气和自主投资的决策才干。 从浦东强生近年来资产负债率清楚低于群众出租和浦东群众这一理想就可以看出浦东强生的运营稳健缺乏而开拓缺乏。 但总的权衡利害得失，浦东强生的资产重组方案称得上是相当成功的。 附表： 群众出租 浦东群众 浦东强生 车辆数 1800 450 2100 营运本钱 71.99% 69.68% 56.28% 资产负债率 26.85% 32.25% 11.60% 形式评析： 经过新股上市募集资金或配股的方式母公司将优质资源不时地注入子公司。 子公司取得资产，母公司筹得资金. 关于上市子公司来说，收买母公司现成的优质资产的方式，奏效快，风险小。 由于母公司对其注入的资产多半都是曾经建成收到效益或行将建成的资产，上市公司既不用承当项目树立中的风险，又不用支付时期本钱溢价;关于母公司来说，可用置换资产所得资金配股，既不用自己拿出这笔配股资金，又可不增加股权比例。 若置换所得资金所得配股权外还有剩余，还可投资，培育新的利润生长点，为今后再向子公司注入新的优质资产作好预备。 这样便构成了一种良性循环，由母公司向子公司注入的优秀资产越多，子公司的盈利才干越强，子公司业绩越好，股价便越高；股价越高，配股时从证券市场募集的资金也就越多；资金越多，股份公司就越能从母公司手中购置更多的优质资产，母公司就越能培植和孵化出更多的优质资产。 目前我们国度股票上市，还是采用由证监会审批额度的方式，证监会批给的上市额度的大小选择了公司上市时流通盘的大小，依据公司法，“向社会发行的股份达公司股份总数的25%以上”。 因此，也就选择了公司在上市前改制时，其发行主体的总股本不能超越证监会所给予的额度的三倍。 由于这一限制，在股改上市时形成两点影响，一是母公司手上的许多优质资产不能装进上市公司，二是上市公司为能筹集足够的资金。 由此形成在我国证券市场上子母方式的资产重组案例较多。 比如近期就有中视股份将60%的募股资金收买母公司太湖影视城名下的水浒城；葛洲坝在11.4亿元的募股资金中有4.05亿元用于收买集团公司旗下三号窑水泥消费线及消费运营权；五矿开展将58%的募股资金用于收买原属五矿总公司的51%北京香格里拉饭店股权。 这种母借子壳的经常使用范围只限于：母公司关于子公司相对控股且拥有较多的优质资产。 但在我国理想状况下，具有这样条件的上市公司并不在少数，而且子公司的高层指导往往同时在母公司集团中担任初级职务。 这样便于企业指导层从母公司和子公司久远开展及相互利益的协调来通盘思索,有利于提高资产重组的成功率。 形式2：合资运营——牡康形式 案例：革新开放后，中国年轻的彩电工业，一方面在国际群雄并起的严酷竞争压力下步履维艰。 另一方面又遭遇到国外众多跨国公司的应战，索尼、松下、菲利浦、三星等彩电巨头更是大兵压境，以合资的方式抢占中国市场。 1993年3月15日，经过一年试产期的牡丹江康佳实业有限公司正式运营，一方是如日中天的康佳，一方是盈余5000万的牡丹江电视机厂。 康佳出资金，出技术；牡丹江电视机厂出设备，出人员。 双方的协作一拍即合，当年合资，当年投产，全年成功销售支出1.34亿元，发明利税2500万元，比牡丹江电视机厂成立20年来的总和还要高。 1996年牡康的年产量到达60万台。 成为占领西南、华北及内蒙古市场的消费基地，进而挺进俄罗斯与东欧市场。 1995年，深康佳自创“牡康形式”的成功阅历，同陕西如意电器公司合资兴办陕西康佳电子有限公司。 签约51天后即末尾营运，当年合资投产即创产值1.38亿元，利税400万元。 去年成功40万台彩电消费，利税到达千万元。 1997年，在华南、西南、西北都成功地扎下营盘的深康佳，又将开拓的重点转向了华东。 1997年5月1日，深康佳与滁洲电视机总厂合资运营的安康电子有限公司正式投入运营。 在安康，深康佳方案建成5条消费线，年产60万台彩电，明年将打破百万台。 届时康佳在总部以外的电视机产量将超越总量的一半以上。 个案评析： 早在1992年，康佳就已组织专门班子研讨公司如何在未来的竞争中取胜。 由于资金有限，深圳地域市场规模小，休息力及消费本钱初等不利要素限制了消费规模的扩张。 要打破区位、资金、本钱这三大不利要素的掣肘，公司只要跳出特区，应用资产重组手腕低本钱向中原扩张。 深康佳率先创出“牡康”形式，在市场竞争中站稳如泰山脚跟，关键得益于消费规模迅速扩展。 80年代初，我国彩电工业刚刚开展起步之时，由于庞大的市场潜力和高额利润，全国各地企业一哄而上，存在着重复引进、自觉上任、遍地开花的疑问.经过十几年的开展，构成了我国彩电行业企业分散的工业规划，由此引发了企业间的恶性竞争和庞大的资源糜费。 大部分企业由于规模小，产品结构单一，在市场上缺乏竞争力，经过十多年的竞争已淘汰了上百家的彩电企业。 市场经济的开展要求家电工业必需构成大规模的消费，才干在市场竞争中占据主动。 近年因由于彩电消费供大于求的矛盾造成了在彩电企业中出现“马太效应”，并愈演愈烈，少数消费规模大，产品声誉好的彩电企业，情势越来越好，而少数规模小，品牌差的彩电企业堕入了开展的困境。 据统计，产量前10名的彩电消费企业产量已达总产量的80%，深康佳正是得效能于93年、95年牡康、陕康的投产运营，成功的扩展了消费规模，在彩电多少钱大战中，扩展了市场占有率，取得了辉煌的成功。 目前，我国还有近百家彩电企业散布在全国各地，今后几年的竞争仍将是极端剧烈的，许多规模小、技术力气单薄的企业将在新一轮竞争中被淘汰出局。 关于深康佳来说，牡康、陕康的树立无疑是有着选择成败的战略意义的。 但往年5月1日投入运营的安康能否成功，便值得讨论了。 我以为安康的树立多半是出于“牡康形式”取得成功之后的惯性思想，便觉得“宜将剩勇追穷寇“。 并没有仔细剖析以后的彩电业的现状及开展趋向。 经过1996年的多少钱大战之后，彩电企业虽然更显强者恒强、弱者恒弱的特征，大企业的市场占有率进一步提高，但国际市场总需求量并不因此而大幅提高。 九六年6月份，仅长虹、康佳、熊猫、TCL王牌四家的市场占有率就已到达50%。 在市场这块蛋糕无法做大的状况下，进一步大规模参与产量无疑会形成几败俱伤的结果。 我们以战略的目光来剖析，大彩电企业不应仅仅满足于彩电零件企业的结合，更应该注重彩电零件企业和抢先产业的结合。 这种纵向的结合更契合产业的合理规划，更有利于在本钱、质量及资源性能上构成优势，构成规模，增强市场竞争力。 彩电、彩管、基础元器件是唇齿相依的，应该以产权为纽带，树立起协调开展的新的消费格式。 另外，目前再用大规模兴修消费线的集约式的消费运营，将会使企业在未来的竞争中处于劣势。 由于未来的竞争将不再是低层次的多少钱竞争，而是技术层次的竞争。 当今全球彩电技术关键是向大屏幕、宽屏幕、拙劣晰度数字化方向开展，随着计算机多媒体技术的出现，彩电和计算机有着相互融合的趋向。 等离子平板彩电、液晶电视也将在不远的未来步入市场。 大企业的优点在于拥有雄厚的实力，可在技术方面、久远开展方面投入更多更大的财力、物力。 假设大企业不注重发扬这方面的优势，只是自觉地求得低水平的大规模是没有出路的。 形式评析： 这种形式的特点在于：第一,可充沛融合合资双方各自的优势条件，扬长避短。 牡丹江电视机厂有现成的消费设备，有熟练的技术工人，有已初具规模的销售网络，有政府支持，面向整个西南市场的天时，有休息本钱昂贵的人工。 所缺少的是资金、技术和控制。 深康佳地处深圳，有高明的技术水平和控制阅历，但面对的不利要素是资金有限，深圳地域市场规模小，休息力本钱高。 两者一结合便使深康佳用有限的资金盘活了少量的资产，既处置了资金缺乏的疑问。 又使先进的技术水平与现成的消费线相结合，高水平的控制组织才干与熟练的技术工人相结合，消费出的产品与宽广的市场相结合。 发生了1+1>2的效果。 第二,有效处置国企繁重的债务担负和社会包袱 牡丹江电视机厂是一家盈余额达6000万的公营企业，对外银行利息担负繁重，对内职工担负繁重。 在这种外忧内困的状况下，企业的有利要素得不到发扬，所面临的只要破产开张。 在此状况下，牡丹江电视机厂把自己的运营性资产剥离出来同康佳合资树立牡丹江康佳电视机有限公司收到了一举四得的成效。 关于牡丹江电视机厂，有效盘活了资产，使能够发扬效益的资产不被拖死，在剥离之后产失效益，从而关于处置债务担负，承当对职工的社会责任有所补益。 关于康佳，经过合资既处置了资金、本钱、区位三大要素的制约，又取得了一家干洁净净的无债务担负，无历史包袱的合资企业。 关于外地银行，不会因牡丹江电视机厂破产开张而血本无归。 关于外地政府，既经过一个有生命力的企业带动了外地经济开展，又防止了牡丹江电视机厂破产开张后的社会疑问。 可见这样一个合资的举动，关于方方面面都有益有害，因此能够取得各方面的鼎力支持，取得辉煌的成功。 形式3：承债收买——仪化形式 案例：佛山化纤是由佛山市政府于80年代中期自筹资金建成的一家大型化纤企业。 佛山化纤的聚脂设计才干年产7.4万吨，为我国第5大聚脂消费商，其关键设备均从国外出口。 由于佛化是全额靠存款树立而成的，债务担负过重，再加上规模较小，运营和控制不善。 到1994年10月31日，佛山化纤帐面总资产13.9亿元，总负债20余亿元，资不抵债近7亿元。 在佛山化纤的20余亿元债务中，70%是高利，最高达29%，平均利率20%。 在佛山化纤财务状况不时好转，自我挽救简直无法能的状况下，佛山市政府选择向仪征化纤转让佛山化纤。 双方共同委托中华会计师事务所和香港西门估值有限公司对佛化的资产启动了评价。 在确认了审计和评价结果后，双方于1995年8月28日下式签署仪征收买佛化的协议。 关键条款如下： 第一、佛山市政府承当佛化20余亿元债务中的7亿债务。 第二、仪化承当的债务之债务人，为较大的金融机构。 第三、确定转化多少钱为X亿，仪化以承当与转让多少钱相等的佛化债务 额的方式，受让佛化的全部产权。 个案评析： 首先，旺盛的市场需求奠定了并购成功的基础。 我国作为全球上最大的纺织品和服装消费国与出口国，对纺用纤维的需求是全球最大的。 由于自然纤维遭到种植面积、气候、病虫害等自然条件的制约，无法能有大的增长，因此“九五”时期纺织工业对化学纤维的需求将越来越大。 在化纤各种类中聚脂纤维作为关键穿着用资料不时是中国优先开展的种类。 虽然我国聚脂纤维工业近年开展迅速，但仍远远不能满足纺织加工需求，一旦因气候不佳，形成棉花增产时，纤维总量缺口更为突出 。 从91年至94年，中国涤沦出口量年平均增长率高达50%，可见我国聚脂纤维的消费总量严重缺乏，难以满足需求。 此外消费结构也不尽合理。 聚脂纤维消费上、下游比例相关，国际水平为原料、聚合才干、抽丝才干比例为1.2：1.1：1.0，而我国为0.7：1：1.25。 由于聚脂纤维抽丝才干开展过快，聚脂切片消费的开展相对缓慢。 因此国度每年不得不出口少量聚脂切片，以满足消费要求。 仪征化纤是中国初次革新投资方式，应用存款树立的特大型化纤主干企业，是国度在“六五”、“七五”时期，为开展中国化纤工业，增加出口用汇，满足市场要求引进的重点树立项目，总投资28.7亿，1982年正式开工，1990年片面建成投产。 目前已构成年产聚脂纤维产品80万吨的消费才干，占全国聚脂产量的一半。 在市场需求有保证的前提下,经过收买佛化,仪化进一步扩展消费才干,提高了市场占有率,增强了竞争实力. 其次，合理的资产负债结构是承债并购成功的保证。 仪化于1994年，先后两次成功发行14亿H股，并发行2亿A股，三次招股募集资金折合人民币约30万元。 招股完毕后仪征化纤的资产负债率降至1994年的40.22%和1995年的41.61%。 这为仪征化纤以承当债务的方式，经过购并方式减速开展提供了牢靠的财务保证。 仪征在取得佛化的全部产权时，自己并未有一分钱的现金流出，而是承当一种连带性的债务。 仪化收买佛化之后，经过仪化担保，佛化从银行存款数亿元，归还了以前的高利率负债，从而使佛化的财务费用大大降低。 第三、经过并购扩展消费规模乃大势所趋。 据统计，中国现有聚脂纤维厂233家，年产万吨以上的仅有23家，平均年产量为0.77万吨。 美国、台湾、韩国的聚脂纤维厂家平均年产均在10万吨以上。 可见我国聚脂纤维厂的消费规模偏小是消费本钱高、经济效益低下有基本要素所在。 因此，经过并购的方式，在短期内尽快扩展消费规模，增强企业实力，无论是关于佛化还是关于仪化来说都是势在必行的。 形式评析： 企业在资产重组中遇到的最大阻碍之一便是资金疑问。 尤其是在触及金额比拟大的重组项目中，由于我国的资本市场不兴旺，无法经常使用发行渣滓债券杠杆收买或是以股票换股票等手腕。 大批资金如何筹集，便成为一个首当其冲的疑问。 可以用直接融资的方法从资本市场筹集。 但公司不论是发行新股也好，配股筹集资金也好都要遭到诸多制约要素，而且手续繁琐，延误时期。 可以用直接融资的方法向银行借贷。 但银行存款普通期限较短，而且数亿元的大额存款的开放审批，批复也不是一件轻而易举的事情。 运用承当债务法，则可以防止以上筹资的种种不便，也不用挤占自己公司的资金，用抵押、协议的方式承当被收买企业的债务，便拥有了该企业。 收买以后,公司再对被收买企业作出一番整理、调整，使其扭亏为盈，然后公司即可用该企业所发生的利润逐渐清结债务。 当被收买企业的资产负债率到达某一水平之后，被收买企业就能为母公司利润做奉献了。 母公司也就“兵不血刃”地最终胜利成功收买，兼并义务。 这种承当债务的资产重组方式，适用于收买兼并资不抵债或资产负债率较高的企业。 同时收买方要对被收买方及行业状况有足够的了解，对其被收买之后的盈利水平作出客观，合理的评价。 否则的话将会引火烧身。 形式4：资产置换——西方形式 案例：1996年6月4日西方集团董事会发布公告，西方集团以协议方式受让西方集团实业股份有限公司持有的三家公司股权，区分为黑龙江西方修树立计有限公司的全部60％股权，黑龙江东光树立监理有限公司的全部100％股权，哈尔滨东光装饰工程有限公司的全部51％股权，受让多少钱总计为287.23万元。 西方集团同时将该公司持有的哈尔滨西方弹性树脂有限公司、西方医疗研讨所隶属医院、黑龙江省西方旅游服务公司三家公司的全部股权以协议方式转让给西方集团实业股份有限公司，转让多少钱总计为157.37万元。 。 个案评析： 经过资产置换，西方集团一方面将房地产开发、设计、监理、装饰等业务单位置于同一公司中，成功了业务职能配套的“一条龙”式纵向整合，另一方面将不成规模，不契合未来开展方向的资产剔除，使企业运营中的财力、人力、物力愈加集中。 西方集团在构成修建业上的纵向多样化之后，具有如下优势： (1）外部控制和协调的经济性 西方集团的房地产开发构成一条龙之后，方案、协调作业以及处置紧急事情的本钱就或许降低。 由于关于同一个企业外部的单位可以愈加信任，它们会时时记住兄弟单位的要求。 房地产项目开发、设计、施工监理、装潢的相互严密配合，可以造成更好的开发方案、设计方案和施工控制。 项目变化、方案重新设计或许开发新项目都比拟容易启动外部协调，或许这种协调可以很快成功。 （2）信息的经济性 纵向多样化运营可以增加搜集有关市场状况信息的需求或许更有或许降低失掉信息的总本钱。 监视市场、预测供求等固定成天性够分摊到纵向多样化运营企业的各个部分，而对一个没有纵向多样化的企业，企业中每一个实体都要承当这些费用。 另外，与一系列独立实体相比拟，在一个企业外部信息可以更自在地流动。 （3）逃避市场的经济性 经过纵向多样化运营，西方集团在开发房地产环节中能够增加一部分承包、定价、谈判及市场买卖本钱。 虽然，在集团外部总是存在着为成交而启动的协商，但它的本钱要比向外界寻求设计、监理及装潢的本钱要小得多。 （4）稳如泰山相关的经济性 房地产开发部门和设计、施工监理、装潢部门由于知道它们的购置与销售相关是稳如泰山 的，各部门 之间就开展出效率更高的、更专业化的彼此交往的程序 另外，这种稳如泰山的相关或许使设计单位调整它的方案，使之完全满足项目开发的要求，或许施工、装潢单位调整自身使之愈加契合设计单位的方案。 纵向多样化将独立的各部分彼此紧锁在一同，提高了相互顺应的水平。 形式评析： 这种以资产置换资产，余额用现金补齐的方式，可使公司在资产重组环节中浪费少量的现金，同时公司可借此启动有效的资产结构调整，将不良资产或是对公司全体收益效果不大的资产剔除出去，将对方的优质资产，或同自己的产业关联度较大的资产调整出去，从而优化资源性能效率，提高自身行业中的全体竞争才干。 但是，这种资产重组方式的最大限制在于：置换对象难以寻觅。 由于既然是市场经济下的买卖行为，就要“公允合理”，假设想要置换对方的优质资产，自身也要付出较高的代价，很难占到“廉价”。 只要在置换对方急需自己的的某一部分资产，使自己处于讨价讨价的优势位置；或是自己在同对方“等价”置换后，失掉的资产对自己的全体的消费运营能够起到有效补充，提高作用地话。 这种置换才有利可图。 在我国市场经济不兴旺，通迅手腕相对落后，信息交流不充沛的状况，到市场上去寻觅这样的置换对手，是极困难的。 但是象西方集团那样与母公司或是自己的关联企业启动置换，还是实际可行的。 形式5：存款收买——万向（钱潮）形式 案例：万向钱潮股份有限公司是著名企业万向集团下属的一家上市公司，在我国汽车零部件产业中有突出的位置。 1996年10月15日，万向钱潮公司第届董事会第11次会议经过了该公司收买万向集团 下属的与自己有着产业关联的浙江万向机械有限公司，万向集团浙江特种轴承公司、万向集团浙江汽车轴承公司等三家公司60%股权的收买方案。 浙江万向机械有限公司是万向集团公司与香港西南国际投资公司共同投资组建的中外合资企业。 总投资2400万美元，注册资本1360万美元，万向集团占有75%的股份。 公司专业消费各式等速方向节，现已有年产5万支的消费才干。 其扩展轿车等速万向节消费才干项目于1996年8月列入国度经贸委的双加项目，属国度重点开展项目。 浙江特种轴承公司是万向集团公司下属的全资子公司，注册资本2000万元，关键消费单列、双列公制和英制圆锥滚子轴承、滚针轴承等150多个种类，公司拥有90年代先进的轴承成套消费流水线，年消费才干为500万套，其中50%的产品出口。 浙江汽车轴承公司也是万向集团公司下属的全资子公司，净资产总额为1692万元，关键消费各种汽车轴承，有“6”、“1”、“N”、“7”、“3”、“5”、类轴承，离合器轴承和各类非标轴承300个种类。 产品关键为国际主机厂配套及维修，并批量出口国外市场。 在收买环节中，由浙江省资产评价公司对三家公司启动资产评价，确定浙江万向机械有限公司资产总值为人民币.68万无，负债总额为6246.54万元，股东权益总值为.13万元，每股净资产为人民币2.13万元。 万向钱潮公司收买其60%的股权，协议转让价为每股人民币1.81元，总计为5996.60万元。 确定浙江特种轴承公司的资产总值为人民币5270.52万元负债总额为1893.14万元,股东权益为3383.39万元，每股净资产为人民币1.69元，万向钱潮公司收买其60%的股权，协议转让价为每股人民币1.3元，总计1560万元。 确定浙江汽车轴承公司资产总值为6421万元，负债总额为4012万元，股东权益总值为2409成元，每股净资产为1.75元。 万向钱潮经常使用收买60%的股权，协议转让价为每股1.32元，总计1093万元。 万向钱潮以存款方式筹集了此次收买所需的8650万元资金，使公司的资产负债率由17%上升到28%。 在为此召开的公司暂时股东大会审议投票时，万向集团公司作为关联方，不参与对此表决，而由其他法人股股东和社会群众股股东自行表决，结果获100%的赞成票。 另外，作为转让方，万向集团还作出承诺，为支持万向钱潮公司的开展，将丢弃96年以来上述三家公司转让部分股份的权益的利润，归万向钱潮公司所享有。 个案评析： 1996年全球汽车零部件的市场总容量已超越4000亿美元，成为各国经济中的一个关键组成部分。 据预测，到2000年，全球汽车零部件的年销售额总计将到达5700亿美元。 在汽车工业兴旺国度，汽车零部件工业普遍是依照专业化大消费的方式启动的。 日本汽车厂家自制率普通只要20%-30%，70%-80%靠社会零部件专业厂供应。 因此超大型企业占据了全球汽车零部件市场的绝大部分。 近年，本国关键零部件厂商分歧看好中国市场，于是汽车零部件企业紧步汽车制造业的后尘，蜂拥而至，他们一方面是为辅佐汽车企业在中国的运营，为了应用中国消费要素本钱低的优势，更关键的是为了有效地开拓中国市场。 而我国目前的汽车零部件的现状是散、乱、差。 全国消费汽车零部件的企业约有500家，产品重复消费严重，规模小，专业化水平低，技术落后。 低水平、低质量、老旧车型和卡车的零部件供过于求，而轿车和引进车型的零部件关键依赖出口。 民族汽车零部件工业正面临严峻应战。 万向钱潮公司在收买之前有总资产4.5亿，员工2300多名，关键消费为汽车和各类工程机械配套的万向节总成系列，构成了年产2000万套的消费才干，在国际主机配套产品市场上，该产品占有65%的份额，社会维修市场占15%左右，出口量占总产量的40%左右，普及30多个国度和地域。 该公司在国际同行业里，暂时抢先，但相关于国外企业来说，依然存在着消费规模偏小的差距。 因此，万向集团是站在更高的战略开展的角度来操作这一收买项目的。 迅速扩展企业消费规模，刻不容缓。 只要扩展消费规模，企业的零部件消费才干到达大批量专业化消费的要求，从而到达工厂规模经济，只要扩展消费规模，企业的控制费用、营销费用才干在更多的产品上分摊，大幅度降低单位产品的控制、营销费用，从而到达企业规模经济。 公司经过收买的方式扩展消费规模，既丰厚了产品的全体结构，提高了抗风险才干，同时又在各个子公司各个工厂成功产品的单一化消费。 一方面可应用专业化消费的优势降低本钱，另一方面专业化生