6轮牛市99次考验20日均线后是如何归结的 (第六轮牛市)

报告摘要

经过6.23以来的一轮番畅下跌后，指数出现了第一次性性较为清楚的回调，并且末尾考验20日均线。 我们详细梳理了历史上六轮牛市中跌破20日均线的情形，总结了一些阅历法则供大家参考。

1. 过去6轮牛市中，阶段性跌破20日均线并不稀有，一共99次。

2. 跌破20日均线后，市场在T+5、T+20、T+60、T+180胜率区分为60%，67%，79%，92%。即短期消化后，市场大多会重回涨势。

3. 跌破20日均线后，平均回调天数在6.4天，平均调整幅度为2.9%。

4. 极端假定下，假定市场短期仍有调整压力，或许由哪些要素形成？ 我们进一步对历史上牛市中破位后跌幅较大的几轮启动复盘。

（ 1 ）历史来看，跌破 20 日均线前面临较大幅度回调（ 8% 以上）的概率并不大，仅有 11 次，平均回调 11 个买卖日，平均回调幅度为 10% 。

（ 2 ）总结来看， 历史上几轮行情跌破 20 日均线后照旧迎来较大幅度回调的要素有四点： 1. 政策收紧预期（市场监管 / 货币 / 地产等）； 2. 流动性冲击担忧（如 IPO ）； 3. 外部冲击（贸易摩擦或中心市场大幅坚定）； 4. 经济及业绩压力（这类会调整的时期比拟长）。

维持前期关键判别，市场确立“牛市思想”，趋向一旦构成短期很难逆转。 资金面的【四个蓄水池】曾经出现变化，“资金流入-赚钱效应-资金流入”的正螺旋曾经翻开。

《市场不缺钱》6/29

《上传收益和下行风险不对称》7/20

《牛市思想确立，哪些震荡市的阅历法则或许失效？》8/24

（1）依据前期报告的复盘剖析，关于曾经持有本轮牛市科技主线的投资者，在以后估值分化水平并不算高的位置上，去介入“上下切换”的必要性不强，倡议继续据守科技产业主线：

一方面，海外链、仍在牛市产业主线的进程中；另一方面，国产算力、国际AI基建、AI端侧运转的产业预期也在修复当中，前期重点引见的、虽迟但到。

（2）而关于当下新流入市场的增量资金、主线板块持股有限的投资者，假定大家还是想选择低位种类，那么我们也有一套“低位看涨期权”模型供大家参考：

《未来还有哪些增量资金，如何挑选高赔率板块？》

我们在前期报告中详细引见“看涨期权”的挑选方法，最新一期挑选结果显示，除TMT板块之外，还有生长方向的汽零/近期滞涨环节、、AI运转等，也包括顺周期的大消费（、家电、批发商超等）、周期资源品（等）

报告注释

一、 历史六轮牛市复盘，跌破20日均线后市场如何归结？

（一） 过去六轮牛市，阶段性跌破20日均线后有哪些时期与空间法则？

近期市局面临阶段性破位回调压力，11月15日起万得全A初次跌破20日均线，至今曾经6个买卖日，下跌2%，引发市场关注。 我们详细梳理了历史上牛市中跌破20日均线的情形，总结了一些阅历法则供本轮参考。

1. 过去6轮牛市中，阶段性跌破20日均线并不稀有，一共99次。

2. 跌破20日均线后，市场在T+5、T+20、T+60、T+180胜率区分为60%，67%，79%，92%。即短期消化后，市场大多会重回涨势。

3. 跌破20日均线后，平均回调天数在6.4天，平均调整幅度为2.9%。

（二） 极端假定下，假定市场短期仍有调整压力，时期和空间的边界是多少？或许由哪些要素形成？我们进一步对历史上牛市中破位后跌幅较大的几轮启动复盘。

以后万得全A破位6个买卖日、破位后下跌幅度2%，基本契合历史法则。但极端假定下，假定市场短期仍有调整压力，或许由哪些要素形成？我们进一步对历史上牛市中破位后跌幅较大的几轮启动复盘。

历史来看，跌破20日均线前面临较大幅度回调（8%以上）的概率并不大，仅有11次，平均回调11个买卖日，平均回调幅度为10%。

总结来看，历史上几轮行情跌破 20 日均线后照旧迎来较大幅度回调的要素有四点： 1. 政策收紧预期（包括监管或经济）；2. 流动性冲击担忧（如IPO）；3. 外部冲击（贸易摩擦或中心市场大幅坚定）；4. 经济及业绩压力（这类会跌的时期比拟长）。

我们下文将就四点启动详细复盘。

1. 政策收紧预期：这既包括股市监管政策的收紧，也包括经济政策的收紧（如地产/货币政策）。

例如，1996年A股迎来第一个片面牛市，但12月阅历了8个买卖日的破位后的阶段性回调，要素在于市场阶段性过热后的监管收紧预期。12月13日沪深买卖所选择16日起实行10%的涨跌幅限制，16日今天人民日报宣布《正确看法以后股票市场》的文章，指出以后股票市场下跌是不失常和非理性的。最终市场今天起即迎来降温。

除市场监管外，经济政策的转向预期也会带来市场的降温。例如2019年4月央行货币政策委员会例会提出“把好货币供应总闸门”，市场随之回调；2006年7月地产政策收紧（前期国六条+当月征收二手房所得税）+央行上调存款预备金率50BP，市场也随之回调。

2. 流动性冲击预期：IPO放量等会对A股的流动性出现阶段性冲击

11轮破位后的大幅回调中，有4轮都与流动性冲击的隐忧有关，最为典型的事情为IPO放量预期。

例如，99年9月十五届四中全会提出“提高直接融资比重”，市场担忧后续IPO放量而下跌，预先看2000年IPO确实放量，当年发现729亿，创前后十余年的最高值，直到2006年才逾越这个规模。

2006年5月IPO重启（公布招股书），7-8月IPO清楚放量，从6月的30亿规模优化至200亿之上。流动性冲击之下市场也再度下跌。

3. 外部冲击：外部摩擦事情（如贸易摩擦）或是中心市场大幅坚定（如疫情时美股四次熔断）会对市场风险偏好出现冲击。

例如，19年5月5日特朗普要挟对2000亿+3250亿商品提高关税税率至25%，次日上证指数便大跌5.6%，后续也继续压制市场风险偏好。

再例如20年3月疫情带来流动性危机，美股四次熔断，全球资产暴跌，也传导至A股大跌。

4. 经济及盈利压力：破位普通关键由短期要素影响（流动性/风险偏好），但若盈利清楚承压也会出现扰动，且基本面影响下的下跌时期会较长

例如，2005年下半年来看，虽然股改、汇改均已启动，政策面利好，但经济及盈利压力过大，也带来了市场在9月后的回调，且回调时期达49个买卖日，为11轮之最。 05年经济从过热末尾降温，PPI增速于9-11月末尾减速下滑。且由于彼时A股周期、金融类公司占比高，受PPI拖累较大，A股总体三季报堕入了负增长，盈利面拖累市场表现，且拖累时期是11轮之最。

二、风险提示

地缘政治抵触超预期使得全球通胀上传压力超预期；海外通胀及美国经济韧性使得全球流动性紧张（美债利率下行幅度）低于预期；国际稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。

本报告信息

剖析师：

刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001

郑 恺：SAC执证号：S0260004

杨泽蓁：SAC 执证号：S0260524070003

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什么是20日均线？20日均线操作技巧

20日均线是20个买卖日收盘价的加权平均价，标志着股价在过去一个月中的平均买卖多少钱水平。 它是调查股价从短期走势向中期走势演化的关键中继线，与10日均线相比，更注重趋向性变化。

20日均线的操作技巧关键包括以下几点：

在实战中运行20日均线时，还应留意以下条件：

以上内容仅供参考，投资有风险，决策需慎重。

20日均线为什么说是生命线？

20日均线被称为生命线，关键要素有以下两点：

【技巧】操盘手教你看20，60日均线的经常使用方法！简易适用！

操盘手教你看20、60日均线的经常使用方法一、20日均线的经常使用方法

20日均线战法的技术含义：

20日均线因其周期适中，能够较真实地反映股价的近期趋向。 当20日均线低位拐弯时，意味着短期内趋向有好转迹象；股价若能即时站稳其上，则看涨；否则，代表纯技术上的空头趋向。

20日均线特征：

20日均线是股票往前20天平均收盘多少钱点位的一条衔接线，反映该股票20天的平均本钱。 作为月均线，它介于短期与中常年均线之间。

操作方法是：

20日均线买股法：

详细买点：

20日均线选股方法：

二、60日均线的经常使用方法

60日均线的作用：

60日均线被股民称为“生命线”，是股票行情的最后防线。 若跌破，则行情不容失望；若在60日均线左近失掉支撑，则或许有波大行情。

60日线的介入点：

60日均线卖出要点：

优势：

缺陷：