港股外资存在超预期回流或许 美联储重启降息之下 国泰海通海外 (港股外资存在哪些风险)

智通财经得知，海外战略团队发布研报称，往年5月以来中美经贸谈判阶段性紧张，叠加弱美元逻辑继续发酵，外资阶段性地回流港股。往后看，近期美联储政策已清楚转向，鲍威尔在年会上超预期转鸽，目前市场预期美联储大约率于往年9月重启降息周期，年内降息次数达2次，美元或连续震荡偏弱格式，同时后续中美贸易相关趋稳，有望为外资边沿改善甚至超预期回流提供良好的微观环境，外资有望连续5月以来回流的趋向。

存量视角看，港股外资持股市值占比高，偏好代表中国新经济动力的科技互联网板块，以及依附于国度信誉体系的板块。流量视角看，24/01-25/04时期外资大批流出港股，但逆势流入部分科技+消费，25/05以来分歧流入科技。随着压制的负面要素出现积极变化，估值低位、基本面更优的 港股科技板块 有望继续取得外资喜爱。

报告关键观念如下：

美联储重启降息之下，港股外资存在超预期回流或许。 近年来受全球地缘政治格式等要素影响，2020年9月以来外资累计流出港股市场超6700亿港元，以后外资关于中国资产的性能比例已达历史低位。在阅历过去几年的加快流出后，关于地缘政治风险较为敏感的外资或已出清，以后存量外资结构或逐渐趋于稳如泰山。

5月以来外资已在回流港股。往年5月以来中美经贸谈判阶段性紧张，叠加弱美元逻辑继续发酵，外资阶段性地回流港股，5-7月末长线稳如泰山型外资累计流入约677亿港元，短线灵敏型外资流入约162亿港元。8月初受市场关于中美贸易谈判的关注度再度升温，前期回流的外资再度有所坚定，截至8/19，长线外资累计流出超400亿港元，短线外资则流出约170亿港元。

往后看，近期美联储政策已清楚转向，鲍威尔在年会上超预期转鸽，目前市场预期美联储大约率于往年9月重启降息周期，年内降息次数达2次，美元或连续震荡偏弱格式，同时后续中美贸易相关趋稳，有望为外资边沿改善甚至超预期回流提供良好的微观环境，外资有望连续5月以来回流的趋向。

前文提及近期外资出现边沿企稳改善的迹象，加之后续海外流动性转松，外资有望成为年内影响港股的超预期变量。下文将进一步剖析近年来港股外资的偏好及近期的变化状况。

存量视角看，港股外资尤其偏好科技+金融。 终年以来外资在港股大部分细分行业中均占据主导位置，尤其是在科技互联网以及大金融板块占比清楚较高。详细而言，截至25/8/26，港股各行业中外资占比居前的为：批发(外资全体占比77%，其中长线稳如泰山型占57%、短线灵敏型占20%，下同)、(75%、60%、15%)、软件与服务(74%、51%、22%)、媒体(69%、61%、7%)。

参考中国和韩国股市、以及A股的阅历来看，外资喜爱的并非是特定板块，而是具有基本面优点的地域特征资产。外资在港股中的持仓特点相同印证这一点，外资偏好代表中国新经济动力的科技互联网板块，以及依附于国度信誉体系的大金融板块。另外，从盈利才干角度也能表现外资的持仓偏好，2020年以来港股外资持仓ROE(TTM，全体法)中枢值为10.7%，最新为13.4%，清楚高于一切港股6.8%、7.0%，相同印证外资的持仓偏好的是盈利才干较强、具有基本面优点的板块。

流量视角看，24年以来外资逆势流入部分科技+消费，5月以来分歧流入科技。 24年终港股自底部回暖，但外资仍连续趋向性流出，直至往年5月才出现改善迹象，因此区分调查了24/01-25/04以及25/05至今的外资流向状况。在24/01-25/04时期，外资逆势加仓配件(时期全体外资累计流入84亿港元，其中长线稳如泰山型93亿港元、短线灵敏型-9亿港元，下同)、和食品用品(22亿港元，15亿港元、7亿港元)。

至于流出板块方面，少数行业面临压力，流出居前的行业有(-2067亿港元、-1784亿港元、-286亿港元)、批发(-1847亿港元、-986亿港元、-862亿港元)、软件服务(-1035亿港元、-974亿港元、-61亿港元)。总体来看，24/01-25/05时期外资加仓科技、及消费细分范围，并大幅了持仓比例较高的大金融、科技互联网行业，这或许由于外资出于对地缘政治等要素的思索，下降重仓板块敞口。

再来观察近期外资意向， 5月以来长短线外资分歧流入软配件等科技板块，在地产、医药板块存在分歧，分歧流出红利、批发等板块。 详细而言：

①分歧流入板块：5月以来长短线外资关键回流科技板块，其中软件与服务(25/05至今全体外资累计流入760亿，其中长线稳如泰山型流入591亿港元，短线灵敏型流入169亿港元，下同)、技术配件(334亿港元、246亿港元、88亿港元)流入居前，这或源于在DeepSeek为代表的AI技术减速迭代，叠加产业政策支持下，外资关于目前估值仍不高的港股科技板块的共识正在增强。此外，耐用消费品(216亿港元、28亿港元、188亿港元)、资料(178亿港元、91亿港元、87亿港元)等板块也获长短线外资大幅流入。

②长短线分歧板块：分歧较大板块关键集中在生物制药、地产、以及汽车范围，其中生物制药(-112亿港元、68亿港元、-180亿港元)仍遭到长线资金增持、但短线清楚流出，这或许是由于资金仍看好基本面，但由于往年以来创新药行情涨幅较为可观，短线资金偏向于阶段性止盈；此外，汽车(-89亿港元、-237亿港元、148亿港元)、地产(13亿港元、-105亿港元、118亿港元)等行业受短期政策或事情催化，近期灵敏型外资买入较多，但长线外资仍处在流出态势。

③分歧板块：两类外资共同流出银行(-494亿港元、-412亿港元、-82亿港元)、动力(-152亿港元、-76亿港元、-75亿港元)、公用(-98亿港元、-70亿港元、-28亿港元)等红利类资产；同时，遭到外卖大战关于盈利带来的负面影响，批发行业相同遭到长短线外资的大幅(-562亿港元、-134亿港元、-427亿港元)。

估值低位、基本面更优的港股科技板块有望继续取得外资喜爱。 目前港股科技板块估值并不算高，恒生科技PE(TTM)处20年有数据以来18%分位，随着AI引领科技周期向上，具有稀缺性的港股科技龙头向上空间或更大。二季度以来港股科技板块表现震荡偏弱，主因互联网资本开支不及预期，以及“外卖大战”关于部分互联网平台企业盈利带来的负面影响。近期这一压制要素或已有所改善：一是中美贸易边沿紧张下，科技出口管制松动；二是“外卖大战”关于互联网企业影响或许已靠近序幕，本周发改委等部门起草《互联网平台多少钱行为规则》规范互联网平台多少钱竞争。

近期港股科技资金面已出现积极变化，长短线外资分歧性流入港股科技板块。往后看，港股科技龙头普遍散布于AI产业，随着AI产业趋向进一步确认，港股科技龙头将充沛受益于AI产业革新红利，港股科技龙头向上弹性或更大。

风险提醒： 稳增长政策落地进度不及预期，国际经济修复不及预期。

美联储降息幅度与香港股市的相关

美联储降息幅度对香港股市具有清楚影响。

资金流动性方面：美联储降息后，由于港币挂钩美元的咨询汇率制度，香港金管局通常会跟随降息，从而降低香港本地的融资本钱，改善港元流动性环境。 这一变化使得海外资金流入港股市场的动力参与，尤其是追求更高收益的资金或许会将部分资金从美元资产转移到港股。 此外，此前因中美利差扩展而流出的北向资金，也存在回流港股的或许性。

市场心情与估值方面：美联储降息通常被视为宽松的货币政策信号，这或许会优化投资者的风险偏好，增强对港股市场的决计，从而推进港股市场全体心情的改善。 短期内，这种心情的提振作用或许会使港股市场出现较清楚的下跌。 同时，港股目前处于较低的估值水平，具有较高的性能吸引力。 美联储降息带来的流动性宽松环境，或许会使港股的估值进一步优化，尤其是那些对利率敏感的生长股。

行业板块方面：美联储降息对利率敏感的生长股以及海外美元融资占比拟高的板块，如生物科技、科技配件、港股本地分红甚至地产等，或许会在边沿上受益。 此外，受益于美国降息拉动地产需求的出口链条，也或许会遭到更多关注。

常年影响方面：美联储降息为中国进一步翻开了货币宽松空间，但港股的常年继续下跌还要求国外交策的协同发力。 同时，港股的常年走势最终还是取决于中国经济的基本面。

外资为什么不时卖出港股

外资继续卖出港股关键有几个要素：第一是美联储加息周期造成资金回流美元资产，港股流动性承压；第二是地缘政治风险上升，部格外资对中概股持慎重态度；第三是中原经济复苏力度不及预期，影响外资对港股中资企业的决计。 详细来说，美联储从2022年末尾保守加息，目前利率仍维持在5%以上高位，这使得美元资产更具吸引力。 很多外资机构选择减持新兴市场资产，包括港股，转而性能美债等美元资产。 这种资金外流趋向从2022年延续至今。 另外，中美相关继续紧张，美国对中概股的审计监管等疑问也参与了外资的担忧。 虽然去年中美就审计监管达成协议，但地缘政治风险依然存在，部格外资选择降低港股性能以规避风险。 从基本面看，中原经济复苏力度不如预期，特别是房地产行业调整对港股中资企业影响较大。 外资对港股盈利预期下调，造成估值承压。 恒生指数市盈率目前处于历史低位，但外资仍在张望等候更明白的经济复苏信号。 不过常年来看，港股估值曾经很有吸引力，待美联储开启降息周期、中原经济企稳后，外资或许会重新回流。 但短期内这种卖出趋向或许还会继续一段时期。